请务必阅读正文之后的重要声明部分 日本大地震对水产行业的影响点评 ——水产股被集体错杀提供买入契机 评级：增持 前次： 增持 分析师 联系人 谢刚 胡彦超 S0740210090003 农林牧渔小组 021-20315178 021-20315176 xiegang@qlzq.com.cn huyc@qlzq.com.cn 2011年3月14日 投资事件  2011年3月11日下午，日本东海岸宫城县附近海域发生里氏9.0级大地震，造成重大人员伤亡；地震引发的海啸于当晚17时30分抵达我国沿海地区；此外，海啸造成福岛两座核电站放射性原料泄露。  由于担心海啸和核泄漏影响水产养殖和消费，东方海洋、好当家、壹桥苗业3月14日大幅下挫5.08%、3.42%和3.11%，獐子岛股价上涨2.87%。 事件分析  地震引发的海啸并未波及辽东半岛和山东半岛沿海，几家上市水产公司所处的辽鲁海域风平浪静，对海珍品的养殖和生产影响甚微。地震发生在日本东海岸，我国辽鲁海域受到日本列岛和朝鲜半岛的屏障，并未受到海啸的波及；我国江苏以南海域受到海啸的波及，可能对南方浮筏鲍养殖产生一定影响，但海啸传导到我国沿海时的波高在60cm以内，造成浮筏倾覆的概率不大，因此我们认为总体影响有限。  我们估计，东方海洋、好当家等股票下跌，主要是地震引发资本市场投资者的“核恐慌”，市场担心核泄漏后放射性洋流会殃及相关公司的养殖海域。本次地震发生在日本东北角，对青森县、岩手县、宫城县、福岛县影响最为直接。但是，中国气象局台风与海洋预报中心分析称，目前春夏交替时份，日本东部外海盛行西南风，海流为偏东至东北流向、浪向，核泄漏扩散物将随洋流及风浪向东北方向的北太平洋区域移动，也就是说偏离我国的方向流动，因此对我国海域没有影响。  下图显示，日本海洋渔业资源较为丰富的北海道占据日本海水渔业近18%的产值，我们判断核污染洋流将最先辐射污染北海道外海，并且日本有近三分之一的海水渔业资源可能会被污染，日本水产品出口将受到长期打击。据日本农林水产省统计，2010年日本海洋渔业1/3产值贡献来自北海道（18%）、宫城（6%）、青森（4%）、岩手（3%）、福岛(1%)这几个离泄漏核电站较近的县。香港昨日起检测日本进口食品的辐射水平，我们预计其他国家也会逐渐跟进，关键是消费者担心日本产品的辐射问题将对日本食品出口特别是水产品出口形成中长期的打击。  国内虾夷扇贝有望长期替代最大生产国日本出口欧美国家，獐子岛受益最大。日本虾夷扇贝养殖已经有超过100年的历史，目前产量在60万吨左右，主要分布在北海道等地区。我们预计2011年中国虾夷扇贝产量将增长到32万吨左右，大约是日本的一半。在核泄漏影响下，我们判断欧盟、美国等市场上来自中国的水产品将会替代日本同类产品，几家上市公司中，獐子岛从中获益最大。  獐子岛进出口业务盈收强劲，2010年公司国外销售额8.9亿元，较2009年增长41.40%，占公司销售收入的比重接近39%，如果未来出口需求提升，獐子岛盈利提升弹性较大。獐子岛美国公司直击终端，业绩突出，2010年共实现收入3,302万美元；荣成食品公司的产品获得了国际客户的“双百分百”评价；与日本、韩国、澳洲等合作伙伴的冻煮贝、柱连籽、活鲜贝、鱼类等进出口贸易均取得显著突破，水产贸易额较上年增长91.78%。 盈利预测与投资建议 渔业 行业定期报告此报告专供国投瑞银基金管理有限公司公共邮箱阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报  我们根据2010年的实际经营情况微调几家水产品公司的最新盈利预测，如下图表9所示。我们预计獐子岛2010-12年EPS分别为0.93、1.34、1.95元，东方海洋2010-12年EPS分别为0.30、0.48、0.70元，好当家2010-12年EPS分别为0.23、0.36、0.50元，壹桥苗业2010-12年EPS分别为0.89、0.94、2.18元，大湖股份2010-12年EPS分别为0.17、0.26、0.35元，目前股价分别对应2011年市盈率水平为：獐子岛30倍PE、东方海洋35倍、好当家37倍、大湖股份33倍和壹桥苗业78倍。  根据目前资料我们判断，日本大地震利好獐子岛，对东方海洋、好当家、壹桥苗业、大湖股份没有影响，我们认为周一部分公司股价大幅下跌并被市场集体错杀提供优质公司买入契机，建议积极关注獐子岛、东方海洋、好当家、大湖股份、壹桥苗业等公司。 图表1：日本大地震引发的海啸和核泄漏或许对东北海域产生负面影响来源：搜狐、齐鲁证券研究所 图表2：日本1/3海水渔业将遭核泄漏污染（2010年产值：亿日元） 图表3：我国虾夷扇贝产量快速增长（万吨） 0510152025302003 2004 2005 2006 2007 2008 2009底播虾夷扇贝浮筏虾夷扇贝 来源：日本农林水产省、齐鲁证券研究所 来源：齐鲁证券研究所 此报告专供国投瑞银基金管理有限公司公共邮箱阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 图表4：我国海参产销量迅猛增长（吨） 图表5：我国鲍鱼产量快速增长（吨） 020000400006000080000100000120000我国历年海参产销增长迅猛（吨） 010000200003000040000500002003 2004 2006 2007 2008 2009中国鲍鱼产量（吨） 来源：齐鲁证券研究所 来源：齐鲁证券研究所 图表6：2010年底獐子岛海域储备达280万亩图表7：几家水产养殖股资源储备 0501001502002503002006年底2007年底2008年中2008年底2009底20102011E獐子岛水域资源储备（万亩）獐子岛28017323.184.11 3.9050100150200250300獐子岛 大湖股份 好当家 东方海洋 壹桥苗业养殖水域资源储备（万亩）来源：齐鲁证券研究所 来源：齐鲁证券研究所 图表8：水产养殖股盈利预测（更新）及投资评级总股本2009净利润2010净利润2011净利润2012净利润总市值2009EPS2010EPS2011EPS2012EPS2010PE2011PE2012PE投资评级归属子行业 收盘价格 （百万股）（百万元） （百万元） （百万元） （百万元）（亿元）（元） （元） （元） （元） （倍） （倍） （倍）獐子岛002069.SZ渔业40.57 474.00 206.59 421.18 606.99 882.85 192.30 0.44 0.93 1.34 1.95 43.58 30.24 20.79买入东方海洋002086.sz渔业16.63 243.85 55.30 74.29 116.43 170.84 40.55 0.23 0.30 0.48 0.70 54.59 34.83 23.74买入好当家600467.sh渔业13.26 633.60 75.28 142.79 224.96 316.31 440.64 0.12 0.23 0.36 0.50 58.84 37.35 26.56买入大湖股份600257.sh渔业8.59 427.05 19.66 72.74 111.12 149.59 36.68 0.05 0.17 0.26 0.35 50.47 33.0424.54增持壹桥苗业000911.sz渔业73.15 67.00 43.13 59.77 82.17 148.02 49.01 0.64 0.89 0.94 2.18 81.97 78.18 33.57持有股票名称 股票代码来源：齐鲁证券研究所 此报告专供国投瑞银基金管理有限公司公共邮箱阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业周报  投资评级说明 增持：预期未来6个月内上涨幅度在5%以上 中性：预期未来6个月内上涨幅度在-5%-+5% 减持：预期未来6个月内下跌幅度在5%以上 重要声明： 本报告仅供齐鲁证券有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“齐鲁证券有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“齐鲁证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 深圳 联系人:李霖 电话:0755-23819303 手机:15816898448 传真:0755-82717806 邮编:518048 地址:深圳市福田区深南大道4011号港中旅大厦6楼 上海 联系人:王莉本 电话: 021-20315181 手机:13641659577 传真: 021-20315125 邮编: 200120 地址: 上海市花园石桥路66号东亚银行金融大厦18层 济南 联系人:韩丽萍 电话:0531-68889516 手机:15806668226 传真:0531-68889536 邮编:250001 地址:山东济南经七路86号证券大厦2308 北京 联系人:张哲 电话: 021-20315112 手机:18621368050 传真: 021-20315125 邮编: 200120 地址: 上海市花园石桥路66号东亚银行金融大厦18层 此报告专供国投瑞银基金管理有限公司公共邮箱阅读