1 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 证券研究报告-简评报告 石油加工 850311 事件 3月11日日本发生9级地震，导致日本部分大型炼油厂关闭 ，根据媒体报道，至少五家炼油厂在感应到地震时自动关闭，这些炼油厂日加工能力总计120万桶，相当于日本总炼油产能的四分之一左右。 评述 日本石油资源十分贫乏，国产原油数量很少，但炼油工业十分发达，炼油能力2.9亿吨，仅次于美国、俄罗斯居第三位；是世界第三大石油消费国和最大的石油进口国（分别占世界总量的7.3％和14.2％）。日本地震将导致短期内原油需求下降，进而导致国际原油价格下跌。 地震所在地千叶县的乙烯生产能力占日本全国三分之一。炼厂在一段时间内关停，将导致石化产品供给下降，将可能推高部分石化产品价格。我国是日本最大的石化产品出口国，所受影响可能更大，反应更灵敏。 我国合成树脂的进口依存度高，每年从日本进口数量也相对较大。乙烯、丙烯等也部分依赖进口。日本炼产停产，将可能推高乙烯、丙烯、合成树酯价格。 日本也是丙酮、甲乙酮等石化小产品的出口大国，2009年丙酮、甲乙酮、丙烯酸酯的出口量分别达到12万吨、13万吨和5万吨。由于日本丙酮、甲乙酮的全球产量占比较高，对价格影响更明显。 沈阳化工以炼制化工品为主，并将乙烯、丙烯加工成后续产品，公司具有PE产能27万吨、丙烯酸及酯13万吨。乙烯、丙烯、PE等价格上涨，将带来公司的交易性投资机会。我们预计公司2010,2011,2012年EPS为0.30, 0.61, 0.92元，公司目前发展趋势向好，估值具有优势，我们给予“买入”评级。公司详细情况见之前的点评和后续推出的深度报告。 齐翔腾达专注于对石油加工副产品碳四进行深加工，公司甲乙酮设计产能10万吨/年，加上超募资金扩产的4万吨，总产能共计14万/年。公司已与齐鲁石化和青岛炼化签署了长期合作协议，保证了公司原材料碳四能得到充足、稳定的供应，公司多年开工率都在100%以上。甲乙酮价格上涨对公司业绩影响明显，甲乙酮价格每上涨1000元，将提升公司每股收益约0.4元。我们预计2010,2011,2012年EPS为1.61, 1.98, 2.40元，当前股价46.55元，对应PE分别为29、24和19倍，估值优势，维持“增持”评级。 维持 买入 分析师：王会芹 投资咨询执业证书编号： S0630511030001 021-50586660-8624 wanghq@longone.com.cn 联系人： 胡 昂 刘 刚 日期 分析：2011年03月14日 调研：无 行业表现 重点公司业绩预测/EPS 2010E 2011E 2012E 沈阳化工 0.30 0.61 0.92 齐翔腾达 1.61 1.98 2.40 相关研究报告 000698 案头简评 增持 002408 案头深度 买入 日本地震致炼厂关停,关注“沈阳化工”和“齐翔腾达”的交易性投资机会 2 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 证券研究报告-简评报告 图1 中国是日本石化产品的最大出口国（2009） 资料来源：日本化学工业协会，东海证券研究所 图2 我国合成树酯的对外依存度较高 资料来源：东海证券研究所 3 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 市场有风险，投资需谨慎 证券研究报告-简评报告 联系方式 评级定义 免责条款 本报告基于本公司研究所及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务，本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之间已经了解或使用其中的信息。 本报告版权归“东海证券有限责任公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 市场指数评级 看多——未来6个月内上证综指上升幅度达到或超过20% 看平——未来6个月内上证综指波动幅度在-20%—20%之间 看空——未来6个月内上证综指下跌幅度达到或超过20% 行业指数评级 超配——未来6个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 标配——未来6个月内行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 低配——未来6个月内行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 公司股票评级 买入——未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持——未来6个月内股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性——未来6个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持——未来6个月内股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出——未来6个月内股价相对弱于上证指数达到或超过15% 北京 东海证券研究所 上海 东海证券研究所 中国 北京 100089 中国 上海 200122 西三环北路87号国际财经中心D座15F 世纪大道1589号长泰国际金融大厦11F 电话：（8610） 66216231 电话：（8621） 50586660 传真：（8610） 59707100 传真：（8621） 50819897 作者简介 资格说明 东海证券有限责任公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，已经具备证券投资咨询业务资格。我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构，注意防范非法证券活动。 风险提示 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，建议客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。