中国宏观：经济活动仍然活跃;预计3月CPI反弹至5.1%

中国中国中国中国 宏观宏观宏观宏观 经济活动仍然活跃经济活动仍然活跃经济活动仍然活跃经济活动仍然活跃；；；；预计预计预计预计3月月月月CPI反弹至反弹至反弹至反弹至5.1% 宏观中报告 2011年年年年3月月月月11日日日日 事项事项事项事项 ：：：： 中国2月经济数据点评 特别之处特别之处特别之处特别之处：：：： 指出指出指出指出 中国经济活动依然活跃中国经济活动依然活跃中国经济活动依然活跃中国经济活动依然活跃，，，，目前看下滑风险有限目前看下滑风险有限目前看下滑风险有限目前看下滑风险有限。。。。由于去由于去由于去由于去年基数低年基数低年基数低年基数低，，，，预计预计预计预计3月份月份月份月份CPI可可可可能反弹至能反弹至能反弹至能反弹至5.1%。。。。 李苗献李苗献李苗献李苗献 limiaoxian@bocomgroup.com Tel: (8610) 8518 2130-89 从彭博信息下载本公司之研究报告：BOCM〈enter〉 要点要点要点要点 ：：：：
2月份月份月份月份CPI基本符合预期基本符合预期基本符合预期基本符合预期。。。。中国2月份CPI同比上涨4.9%，涨幅和上月持平 ，基本符合市场和我们预期的4.8%。细分来看，2月份食品CPI同比和环比分别上涨11%和3.7%，涨幅比1月份分别扩大0.7和0.9个百分点。这可能是由于春节在2月份的缘故。其实从日度数据看，2月下半月食品价格已经开始趋稳回落。非食品价格方面，居住类价格同比涨幅由1月份的6.8%下降至2月份的6.1%，表明通胀压力向非食品价格扩散的势头暂时 有所放缓 。
前两个月前两个月前两个月前两个月工业和投资增长仍工业和投资增长仍工业和投资增长仍工业和投资增长仍然然然然强劲强劲强劲强劲 。。。。虽然今天公布的零售数据不及预期，但工业生产、投资等数据增长较快 ，表现好于市场预期，表明前两个月中国经济增长动能仍较充沛。往前看，随着保障房建设的铺开，固定资产投资可能继续保持较快增长。我们认为零售增速下降的原因可能是受到房地产调控、汽车销售放缓等因素的影响。家用电器、家具 、建筑装潢材料等房地产相关产品的零售增速均有明显放缓。
由于去年同期基数较低由于去年同期基数较低由于去年同期基数较低由于去年同期基数较低，，，，3月份月份月份月份CPI可能反弹至可能反弹至可能反弹至可能反弹至5.1%。。。。农业部发布的农产品批发价格指数显示，3月上旬的农产品价格基本延续了2月中下旬以来的下降走势，平均来看比2月份下跌了1.9%。因此我们认为3月份食品CPI环比将会下降。但由于去年3月份CPI基数较低 ，从同比来看，3月份整体CPI仍然 将出现小幅反弹，可能约为5.1%。
3月份上调存款准备金的可能性在降低月份上调存款准备金的可能性在降低月份上调存款准备金的可能性在降低月份上调存款准备金的可能性在降低。。。。考虑到2月份CPI基本符合预期，我们仍然维持“第一季度再次加息的可能性不大”的判断 。而由于3月上旬的回购和央票发行数量高于此前预期，公开市场到期的资金得到了有效回笼，我们认为3月份通过上调存款准备金来回收流动性的可能性在降低 。 中国中国中国中国 宏观宏观宏观宏观 2011年年年年3月月月月11日日日日 经济经济经济经济 活动仍然活跃活动仍然活跃活动仍然活跃活动仍然活跃；；；；预计预计预计预计3月月月月CPI反弹至反弹至反弹至反弹至5.1% 从彭博信息下载本公司之研究报告：BOCM〈enter〉 页 2 中国 公布的今年前两个月经济数据表明经济下行风险仍然可控，而下游通胀加剧 的势头 暂时 得到了抑制。 一一一一、、、、2月通胀基本符合预期月通胀基本符合预期月通胀基本符合预期月通胀基本符合预期 中国2月份CPI同比上涨4.9%，涨幅和上月持平，基本符合市场和我们预期的4.8%。细分来看，2月份食品CPI同比和环比分别上涨11%和3.7%，涨幅比1月份分别扩大0.7和0.9个百分点 。这可能是由于春节在2月份的缘故 。其实从日度数据看，2月下半月食品价格已经开始趋稳回落。非食品价格方面，居住类价格同比涨幅由1月份的6.8%下降至2月份的6.1%，表明通胀压力向非食品价格扩散的势头有所放缓。 图表图表图表图表1：：：：2月月月月非非非非食品价格涨幅回落食品价格涨幅回落食品价格涨幅回落食品价格涨幅回落 资料 来源 ：国家统计局、交银国际 但是2月份PPI涨幅从1月的6.6%扩大到7.2%，这与国际大宗商品价格的上涨有关。其中生产资料PPI上涨更快 ，其涨幅比上月扩大0.7个百分点至8.1%的水平 ，而生活资料PPI涨幅则比上月扩大0.3个百分点至4.1%。往前看 ，大宗商品价格上涨的影响将继续显现，PPI涨幅仍有继续扩大的可能 。 中国中国中国中国 宏观宏观宏观宏观 2011年年年年3月月月月11日日日日 经济经济经济经济 活动仍然活跃活动仍然活跃活动仍然活跃活动仍然活跃；；；；预计预计预计预计3月月月月CPI反弹至反弹至反弹至反弹至5.1% 从彭博信息下载本公司之研究报告：BOCM〈enter〉 页 3 二二二二、、、、前两个月经济活动仍然活跃前两个月经济活动仍然活跃前两个月经济活动仍然活跃前两个月经济活动仍然活跃 由于此前公布的一些经济数据如PMI、进出口等出现下降，有人认为经济有下滑风险。虽然 今天公布的零售数据不及预期，但工业生产、投资等数据增长较快，表现好于市场预期，表明前两个月中国经济增长动能仍较充沛。 工业生产仍快速增长。中国1至2月份工业生产同比增长14.1%，高于去年12月份13.5%的水平 ，也好于市场预期的13.3%，但低于我们预期的14.5%。细分来看，重工业同比增速由去年12月的13.7%加快至14.4%，快于轻工业13.3%的增速 。今年前两个月钢铁业生产有所扩张，钢材产量同比增长14.5%，快于去年12月份5.0%的增速 。水泥生产则由于需求淡季的原因而有所放缓。总的来看，1至2月份工业生产仍然正常，没有下滑迹象 。 固定资产投资依然活跃。1至2月份的固定资产投资同比增长24.9%，明显好于市场预期的23%，但略低于我们预期的25.2%。由于从今年开始，月度固定资产投资数据统计范围由城镇扩大至农村，因此这里的投资增速应为全社会固定资产投资增速，去年全年这一增速是23.8%，可见今年前两个月固定资产投资增速有明显上升。细分来看，1至2月房地产投资同比增速由去年的33.2%加速至35.2%，铁路投资增速由去年的9.8%加速至40.5%。往前看，随着保障房建设的铺开，固定资产投资可能继续保持较快增长 。 消费品零售增速不及预期。1至2月份的社会消费品零售同比增长15.8%，低于市场预期的19%及我们预期的18.5%，与去年12月份19.1%的水平相比亦 明显放缓。零售增速下降的原因可能是受到房地产调控 、汽车销售放缓等因素的影响 。从限额以上商品零售统计口径看，今年前两个月家用电器销售同比增长17.9%，增速明显低于去年12月34.9%的水平 ；家具销售增速也从去年12月的34.5%放缓至20.4%；建筑装潢材料销售增速从去年12月的37.8%放缓至20.8%。汽车销售增速则去年12月的37.2%放缓至10.9%。 中国中国中国中国 宏观宏观宏观宏观 2011年年年年3月月月月11日日日日 经济经济经济经济 活动仍然活跃活动仍然活跃活动仍然活跃活动仍然活跃；；；；预计预计预计预计3月月月月CPI反弹至反弹至反弹至反弹至5.1% 从彭博信息下载本公司之研究报告：BOCM〈enter〉 页 4 三三三三、、、、3月份月份月份月份CPI可能可能可能可能 反弹反弹反弹反弹 至至至至5.1% 基于3月上旬已公布的物价数据，我们认为3月份CPI同比涨幅可能反弹至5.1%。农业部发布的农产品批发价格指数显示 ，3月上旬的农产品价格基本延续了2月中下旬以来的下降走势，平均来看比2月份下跌了1.9%。因此我们认为3月份食品CPI环比将会下降。但由于去年3月份CPI基数较低 ，从同比来看，3月份整体CPI仍然可能出现小幅反弹，约为5.1%。 图表图表图表图表2：：：：2月份月份月份月份 农产品批发价格指数农产品批发价格指数农产品批发价格指数农产品批发价格指数环比涨幅环比涨幅环比涨幅环比涨幅 已经已经已经已经 开始回落开始回落开始回落开始回落 资料 来源 ：中国统计局、交银国际 中国中国中国中国 宏观宏观宏观宏观 2011年年年年3月月月月11日日日日 经济经济经济经济 活动仍然活跃活动仍然活跃活动仍然活跃活动仍然活跃；；；；预计预计预计预计3月月月月CPI反弹至反弹至反弹至反弹至5.1% 从彭博信息下载本公司之研究报告：BOCM〈enter〉 页 5 附录附录附录附录 中国经济指标中国经济指标中国经济指标中国经济指标 Jan-10 Feb-10 Mar-10 Apr-10 May-10 Jun-10 Jul-10 Aug-10 Sep-10 Oct-10 Nov-10 Dec-10 Jan-11 Feb-11PMI55.852.055.155.753.952.151.251.753.854.755.253.952.952.2工业增加值增速(%)20.720.718.117.816.513.713.413.913.313.113.313.513.314.9 重工业23.723.720.019.417.814.513.314.213.413.213.613.713.215.6 轻工业14.514.513.414.113.612.013.513.113.012.912.71313.513.1固定资产投资增速(%)25.625.024.023.824.924.9社会消费品零售增速(%)17.917.918.018.218.718.317.918.418.818.618.719.120.011.6出口增速(%)21.045.724.330.548.543.938.134.425.122.934.917.937.72.4进口增速(%)85.544.766.049.748.334.122.735.224.125.337.725.651.019.4贸易顺差 (十亿美元)14.27.6-7.21.719.520.028.720.016.927.122.913.16.5-7.3GDP增速增速增速增速(%)11.910.39.69.8CPI涨幅涨幅涨幅涨幅(%)1.52.72.42.83.12.93.33.53.64.45.14.64.94.9 食品CPI3.76.25.25.96.15.76.87.58.010.111.79.610.311.0 非食品CPI0.51.01.01.21.51.51.51.51.41.61.92.12.62.3PPI涨幅(