农林牧渔行业：春节过后食用农产品价格略有回落,2011年2月CPI预计同比涨5.1%

证券研究报告 行业研究报告 2011年市盈率： 48.67 2011年市净率： 3.29 农林牧渔行业评级 强于大市 （维持） 重点公司盈利预测及投资评价 联系人：吴正武；分析师：张欣 执业证书编号： S0820208030013 电话 021-3222 9888-3509 邮箱 wuzhengwu@ajzq.com 相关报告 农林牧渔行业 春节过后食用农产品价格略有回落，2011年2月CPI预计同比涨5.1% 2011年2月24日 投资要点： ●春节过后食用农产品价格略有回落。但是，受国内货币供给过多、北方小麦主产区遭受干旱灾害、欧美日本等主要国家继续执行宽松货币政策、阿拉伯国家动乱导致石油价格大幅度上涨等因素影响，我国食用农产品价格回落的基础不稳固。 ●2011年2月我国食用农产品价格指数同比涨幅为11%左右，同比涨幅比1月有所扩大。根据调整后的食品价格在居民消费价格指数（CPI）中的权重，估计2011年2月我国居民消费价格指数（CPI）同比涨幅预计为5.1%，可能有0.1个百分点误差。 ●我国食用农产品价格上涨原因中可能有受北方小麦主产区遭受干旱灾害、阿拉伯国家动乱导致石油价格大幅度上涨等因素影响，但是根本原因是宽松货币政策。 ●去年7月以后我国小麦、玉米等大宗粮食价格涨幅较大，2011年2月再度大幅度上涨。大宗粮食价格上涨将推高肉、蛋、奶、水产品等生产成本和价格，未来CPI上涨压力大。 ●去年6月以来国际和国内白糖价格涨幅较大，今年2月处于高位。为抑制白糖快速上涨，2010年8月以来国家发展改革委员会多次密集投放国家储备糖。国际和国内扩张性货币政策和国内白糖供不应求是2010年到2011年间国内白糖价格的重要支撑。 ●我国猪肉价格周期波动，最近一个周期从2009年5月开始，预计将在2012年5月以后结束。在此期间，我国生猪和猪肉价格将经历上涨和下跌两个阶段。从2010年6月下旬开始我国猪肉价格一路上涨，2011年2月涨幅扩大，未来猪肉将继续上涨，成为我国CPI上涨的重要拉动力量。 ●食用农产品价格上涨对农林牧渔行业股票价格上涨是有利的，给予农林牧渔行业“强于大市”评级。 请务必阅读正文之后的重要声明 吴正武2011年1月26日研究报告《食用农产品价格创五年历史新高，2011年1月CPI预计同比涨5.0%》 股票名称 评级 09EPS 10EPS 11EPS 登海种业 推荐 0.53 1.13 1.71 北大荒 推荐 0.21 0.26 0.30 南宁糖业 推荐 0.43 0.82 0.98 新五丰 推荐 0.12 0.10 0.14 圣农发展 推荐 0.53 0.68 1.03 资料来源：公司公告 行业表现 评价周期 1个月 6个月 12个月 行业涨跌(%) 12.56 19.54 20.14 大盘涨跌(%) 5.72 8.76 -3.75 资料来源：Wind资讯 PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建 www.fineprint.com.cn渐飞研究报告 - http://bg.panlv.net 行业研究 请务必阅读正文之后的重要声明 2 一、春节过后食用农产品价格略有回落，但是同比涨幅仍在扩大 2011年1月食用农产品价格大幅度上涨并创五年历史新高，春节过后食用农产品价格略有回落。但是，受国内货币供给过多、北方小麦主产区遭受干旱灾害、欧美日本等主要国家继续执行宽松货币政策、阿拉伯国家动乱导致石油价格大幅度上涨等因素影响，我国食用农产品价格回落的基础不稳固。 为管理通货膨胀预期，商务部从2010年10月10日开始停止发布食用农产品价格指数统计数据。但是，从国家统计局、商务部和农业部发布的部分食用农产品批发和零售价格变动情况，可以推测2011年2月我国食用农产品价格指数同比涨幅为11%左右，比1月同比涨幅10.3%有所扩大。 从2011年1月开始，国家统计局调整了居民消费价格指数（CPI）中各构成大类的权重，根据调整后的食品价格在居民消费价格指数（CPI）中的权重，估计 2011年2月食品价格上涨将拉动居民消费价格指数（CPI）上涨3.5%。假定居民消费价格指数（CPI）中其他七大项目2011年2月同比涨跌幅度与1月同比涨跌幅度基本相同，那么2011年2月我国居民消费价格指数（CPI）同比涨幅预计为5.1%。由于是预测数据，加上国家统计局对CPI统计数据采取截尾处理，保留1位小数，因此本预测数据与国家统计局3月将要公布的2月CPI统计数据可能有0.1个百分点误差。 图1：截止2011年2月我国商务部食用农产品价格指数（2005年4月为100） 资料来源：商务部， 2010年10月及其以前为统计数据，以后为推测数据 商务部食用农产品价格指选定2005年4月为基期，选择八大类食用农产品：粮食、食用油、肉类、禽类、蛋类、蔬菜、水产品、水果。价格数据以商务部生活必需品市场监测系统所监测数据为准，该系统现有商务部监测样本企业360家，包括农副产品批发市场和大型超市，覆盖全国36个大中城市，具有较强的行业和地区代表性。 我国食用农产品价格上涨原因中可能有受北方小麦主产区遭受干旱灾害、阿拉伯国家动乱导致石油价格大幅度上涨等因素影响，但是根本原因是宽松货币政策。2010年到目前为止，美国、欧洲、1161191221251281311341371401431462009年10月30日2009年11月9日2009年11月19日2009年11月29日2009年12月9日2009年12月19日2009年12月29日2010年1月8日2010年1月18日2010年1月28日2010年2月7日2010年2月17日2010年2月27日2010年3月9日2010年3月19日2010年3月29日2010年4月8日2010年4月18日2010年4月28日2010年5月8日2010年5月18日2010年5月28日2010年6月7日2010年6月17日2010年6月27日2010年7月7日2010年7月17日2010年7月27日2010年8月6日2010年8月16日2010年8月26日2010年9月5日2010年9月15日2010年9月25日2010年10月5日2010年10月15日2010年10月25日2010年11月4日2010年11月14日2010年11月24日2010年12月4日2010年12月14日2010年12月24日2011年1月3日2011年1月13日2011年1月23日2011年2月2日2011年2月12日2011年2月22日PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建 ÿ www.fineprint.com.cn渐飞研究报告 - http://bg.panlv.net 行业研究 请务必阅读正文之后的重要声明 3 日本等主要资本主义国家产能过剩，失业率高，为刺激经济复苏，各主要资本主义国家采取低利率和扩张货币供给政策。2008年下半年以来，我国货币供给M2也快速大幅度增长，2008年末我国货币供给M2是47.5万亿元，2010年12月末增长到了72.6万亿元，增幅为58.86%，同期我国国内生产总值增长幅度为32.33%左右，导致M2/GDP比例从1.58上涨到1.82。国内货币供给过多、美国、欧洲、日本等主要资本主义国家扩张性货币政策，是我国食品价格上涨的根本原因，打击食品囤积、炒作不能从根源上解决食品价格上涨问题。 二、去年7月以后我国小麦、玉米等大宗粮食价格涨幅较大，2011年2月再度大幅度上涨 2010年7月以来我国小麦、玉米等大宗粮食价格脱离以前平稳走势涨幅较大，10月大幅度上涨。2011年2月，我国小麦、玉米等大宗粮食价格在国内货币供给过多、北方小麦主产区遭受干旱灾害、美国、欧洲、日本等主要资本主义国家扩张性货币政策等因素综合作用下，再度大幅度上涨。 小麦、稻谷、玉米等大宗粮食价格每上涨10%，将直接拉动CPI上涨3%左右。小麦、稻谷、玉米等大宗粮食价格上涨将推高肉、蛋、奶、水产品等生产成本和价格，未来CPI上涨压力大。 图2：大连商品交易所和郑州商品交易所大豆、玉米、小麦和籼稻指数收盘价（人民币元/吨） 资料来源：大连商品交易所和郑州商品交易所 根据国家统计局、粮食局和农业部的统计数据，我国全年粮食总产量达到54641万吨，比上年增长2.9%，连续七年增产。其中，夏粮产量12310万吨，秋粮产量39199万吨。 2009年10月份公布的全国粮食清仓查库结果显示国有粮库库存粮食2.25亿吨，占粮食年产量40%，有比较高的安全边际。但是，我国有大约2.5亿左右农民工，其中1.5亿农民工外出就业，这些人口现在需要从市场、尤其是销区市场购买粮食，粮食商品化率提高了。今年小麦市场价格大幅度高于最低收购价，国有粮库按照最低收购价无法从市场收购到粮食，只能加价收购，很多外资粮食加28003200360040004400480052005600600064002008年3-122008年4-22008年4-242008年5-192008年6-102008年7-12008年7-222008年8-122008年9-22008年9-242008年10-222008年11-122008年12-32008年12-242009年1-162009年2-132009年3-62009年3-272009年4-202009年5-122009年6-42009年6-252009年7-162009年8-62009年8-272009年9-172009年10-162009年11-62009年11-272009年12-182010年1-112010年2-12010年3-12010年3-222010年4-132010年5-52010年5-262010年6-212010年7-122010年8-22010年8-232010年9-132010年10-142010年11-42010年11-252010年12-162011年1-72011年1-282011年2-2514501550165017501850195020502150225023502450255026502750285029503050连玉米指郑强麦指郑籼稻指连豆二指(左轴)PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建 ÿ www.fineprint.com.cn渐飞研究报告 - http://bg.panlv.net 行业研究 请务必阅读正文之后的重要声明 4 工企业和内资粮食加工和贸易企业进入小麦主产区高价收购小麦，给未来政府调控粮食供求和价格带来了难度，因为大量粮食囤积在粮食加工和贸易商的手中。 为调控国内粮食供给和价格，我国增加从国外进口玉米、小麦、大豆等主要粮食品种。根据中国海关统计数据，2010年我国进口玉米157.32万吨，同比增长1762.2%%；进口小麦123.07万吨，同比增长36.1%；进口大豆5479.59万吨，同比增长28.8%。大量进口国外廉价玉米和大豆有利于降低国内饲料价格。2010年9月25日，国家发展改革委员会发布了《2011年粮食、棉花进口关税配额数量、申请条件和分配原则》，规定2011年我国粮食、棉花进口关税配额量为：小麦963.6万吨，玉米720万吨，大米532万