农林牧渔行业：2010年12月居民消费价格指数CPI预计同比涨4.4%

行业研究报告 行业动态报告 动态市盈率： 58.22 市净率： 6.47 农林牧渔行业评级 强于大市 （维持） 重点公司盈利预测及投资评价 吴正武 许春华 行业研究员 相关报告 农林牧渔行业 2010年12月居民消费价格指数CPI预计同比涨4.4% 2010年12月23日 投资要点： ●2010年12月我国食用农产品价格预计同比涨9%，粮食、食用油、禽类、蛋类、牛奶等价格环比继续上涨，肉类和水产品价格走平，蔬菜价格明显回落。 ●食品价格在我国居民消费价格指数（CPI）中占34%权重，食用农产品价格同比平均涨9%将拉动居民消费价格指数（CPI）上涨3.1%。2010年12月我国居民消费价格指数（CPI）同比涨幅预计为4.4%。 ●食品价格上涨原因中可能有受水灾、高温等自然灾害影响，但是根本原因是宽松货币政策。 ●2010年7月以来我国小麦、玉米等大宗粮食价格涨幅较大，11月略有回调，12月继续上涨。 ●2010年6月以来国际和国内白糖价格涨幅较大，11月回调，12月继续上涨。 ●我国猪肉价格周期波动，最近一个周期从2009年5月开始，预计将在2012年5月以后结束。在此期间，我国生猪和猪肉价格将经历上涨和下跌两个阶段。2010年12月我国猪肉价格环比走平，未来将继续上涨，并可能带动其他动物蛋白类食品上涨，成为我国CPI上涨的重要拉动力量。 ●食用农产品价格上涨对农林牧渔行业股票价格上涨是有利的，给予农林牧渔行业“强于大市”评级。 请务必阅读正文之后的重要声明 2010年11月24日研究报告《2010年11月消费者物价指数CPI预计同比涨5.2%》 股票名称 评级 09EPS 10EPS 11EPS 登海种业 中性 0.53 1.15 1.70 北大荒 中性 0.21 0.26 0.30 南宁糖业 推荐 0.43 0.82 0.93 福成五丰 中性 0.02 0.03 0.05 新五丰 推荐 0.12 0.10 0.14 民和股份 推荐 -0.39 0.18 0.54 资料来源：历史数据来源于公司公告 行业表现 评价周期 1个月 6个月 12个月 行业涨跌(%) 2.5% 35.9% 40.4% 大盘涨跌(%) -0.2% 11.2% -5.7% 资料来源：爱建证券研发部 执业证书编号： S0820208030012 电话： 021-3222 9888-3509 邮箱： wuzhengwu@ajzq.com PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建 www.fineprint.com.cn 行业研究 请务必阅读正文之后的重要声明 2 一、2010年12月我国食用农产品价格预计同比涨9%，粮食、食用油、禽类、蛋类、牛奶等价格环比继续上涨，肉类和水产品价格走平，蔬菜价格明显回落 为管理通货膨胀预期，商务部从2010年10月10日开始停止发布食用农产品价格指数统计数据。但是，从农业部发布的农产品批发价格总指数和“菜篮子”产品批发价格指数以及商务部发布的部分食用农产品价格变动情况，可以推测2010年12月我国食用农产品价格指数同比涨幅为9%左右。 由于食品价格在国家统计局发布的居民消费价格指数（CPI）中占34%权重，因此2010年12月我国食用农产品价格同比平均涨9%将拉动居民消费价格指数（CPI）上涨3.1%。假定居民消费价格指数（CPI）中其他七大项目2010年12月同比涨跌幅度与11月同比涨跌幅度基本相同，那么2010年12月我国居民消费价格指数（CPI）同比涨幅预计为4.4%。 图1：截止2010年12月我国商务部食用农产品价格指数（2005年4月为100） 资料来源：商务部， 2010年10月及其以前为统计数据，以后为推测数据 商务部食用农产品价格指选定2005年4月为基期，选择八大类食用农产品：粮食、食用油、肉类、禽类、蛋类、蔬菜、水产品、水果。价格数据以商务部生活必需品市场监测系统所监测数据为准，该系统现有商务部监测样本企业360家，包括农副产品批发市场和大型超市，覆盖全国36个大中城市，具有较强的行业和地区代表性。 我国食用农产品价格上涨原因中可能有受水灾、高温等自然灾害以及国际粮食大幅度上涨影响因素，但是根本原因是宽松货币政策。2010年到目前为止，美国、欧洲、日本等主要资本主义国家国内生产总值同比增速2%左右，产能过剩，失业率高达10%以上，居民消费价格指数保持在1%左右低水平。为刺激经济复苏，各主要资本主义国家采取低利率和扩张货币供给政策。2008年下半年以来，我国货币供给M2也快速大幅度增长，2008年末我国货币供给M2是47.5万亿元，2010年11月末增长到了71.03万亿元，增幅为49.54%，同期我国国内生产总值增长幅度为15%左右，导致M2/GDP比例从1.58上涨到2以上。国际和国内扩张性货币政策是我国食品价格上涨的根本原因，打击食品1161191221251281311341372009年10月30日2009年11月9日2009年11月19日2009年11月29日2009年12月9日2009年12月19日2009年12月29日2010年1月8日2010年1月18日2010年1月28日2010年2月7日2010年2月17日2010年2月27日2010年3月9日2010年3月19日2010年3月29日2010年4月8日2010年4月18日2010年4月28日2010年5月8日2010年5月18日2010年5月28日2010年6月7日2010年6月17日2010年6月27日2010年7月7日2010年7月17日2010年7月27日2010年8月6日2010年8月16日2010年8月26日2010年9月5日2010年9月15日2010年9月25日2010年10月5日2010年10月15日2010年10月25日2010年11月4日2010年11月14日2010年11月24日2010年12月4日2010年12月14日PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建 ÿ www.fineprint.com.cn 行业研究 请务必阅读正文之后的重要声明 3 囤积、炒作不能从根源上解决食品价格上涨问题。国家取消鲜活农产品过路费等，对抑制蔬菜等鲜活农产品零售价格上涨是有利的。 二、2010年7月以来我国小麦、玉米等大宗粮食价格涨幅较大，11月略有回调，12月继续上涨 2010年7月以来我国小麦、玉米等大宗粮食价格脱离以前平稳走势涨幅较大，10月大幅度上涨。2010年10月末与6月中旬相比，我国玉米、小麦和稻谷收购价格分别上涨了20%、40%和25%左右。11月我国玉米、小麦和稻谷价格在美元反弹、国内提高银行存款准备金和银行存贷款利率以及国务院采取有力措施稳定消费价格总水平等综合作用下略有回调，12月继续上涨。 小麦、稻谷、玉米等大宗粮食价格每上涨10%，将直接拉动CPI上涨3%左右。小麦、稻谷、玉米等大宗粮食价格上涨将推高肉、蛋、奶、水产品等生产成本和价格，未来CPI上涨压力大。 图2：大连商品交易所和郑州商品交易所大豆、玉米、小麦和籼稻指数收盘价（人民币元/吨） 资料来源：大连商品交易所和郑州商品交易所 根据国家统计局、粮食局和农业部的统计数据，2010年全国夏粮总产量为1.231亿吨，比上年减少39万吨，减少0.3%。其中冬小麦产量10879万吨，比上年增加近100万吨，春小麦和夏杂粮减产140万吨。但是，今年我国秋粮增产较多，粮食再获丰收。2010年我国粮食总产量5.464亿吨，比去年增产2.9%，实现连续7年增产。 2009年10月份公布的全国粮食清仓查库结果显示国有粮库库存粮食2.25亿吨，占粮食年产量40%，有比较高的安全边际。但是，我国有大约2.5亿左右农民工，其中1.5亿农民工外出就业，这些人口以前口粮在农村自给，不需要从市场购买粮食，现在需要从市场、尤其是销区市场购买粮食，粮食商品化率提高了。今年小麦市场价格大幅度高于最低收购价，国有粮库按照最低收购价无法从市28003200360040004400480052005600600064002008年3-122008年4-22008年4-242008年5-192008年6-102008年7-12008年7-222008年8-122008年9-22008年9-242008年10-222008年11-122008年12-32008年12-242009年1-162009年2-132009年3-62009年3-272009年4-202009年5-122009年6-42009年6-252009年7-162009年8-62009年8-272009年9-172009年10-162009年11-62009年11-272009年12-182010年1-112010年2-12010年3-12010年3-222010年4-132010年5-52010年5-262010年6-212010年7-122010年8-22010年8-232010年9-132010年10-142010年11-42010年11-252010年12-1614501550165017501850195020502150225023502450255026502750连玉米指郑强麦指郑籼稻指连豆二指(左轴)PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建 ÿ www.fineprint.com.cn 行业研究 请务必阅读正文之后的重要声明 4 场收购到粮食，只能加价收购，很多外资粮食加工企业和内资粮食加工和贸易企业进入小麦主产区高价收购小麦，在短期给种粮农户带来实际经济利益的同时，也给未来政府调控粮食供求和价格带来了难度，因为大量粮食囤积在粮食加工和贸易商的手中。 为调控国内粮食供给和价格，我国增加从国外进口玉米、小麦、大豆等主要粮食品种。根据中国海关统计数据，2010年1至11月我国累计进口玉米155.8万吨，同比增长2979%；累计进口小麦122.4万吨，同比增长75%；累计进口大豆4389.5万吨，同比增长16%。大量进口国外廉价玉米有利于降低国内饲料价格。2010年9月25日，国家发展改革委员会发布了《2011年粮食、棉花进口关税配额数量、申请条件和分配原则》，规定2011年我国粮食、棉花进口关税配额量为：小麦963.6万吨，玉米720万吨，大米532万吨，棉花89.4万吨。 7月以来，美国小麦等粮食价格大幅度上涨。目前，尽管美国大豆、玉米、小麦等主要粮食品种价格仍然低于中国，但是差价大幅度缩小，目前约为30%左右。我国人口多、粮食需求量大，靠国际粮食贸易无法保障我国粮食安全。 为保护农民种粮积极性，进一步促进粮食生产发展，2010年10月12日，国家发展改革委员会发布《关于提高2011年小麦最低收购价格的通知》，决定从2011年新粮上市起适当提高主产区2011年生产的小麦最低收购价水平。每50公斤白小麦（三等，下同）、红小麦、混合麦最低收购价格分别提高到95元、93元、93元，比2010年分别提高5元、7元、7元，提价幅度分别是5.56%、8.14%和8.14%，预计2011年稻谷最低收