棉花月报：谨慎反弹,空单减持

棉花月报 南华期货研究NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12011年2月南华期货研究所 傅 小 燕 0571-87839259 fuxiaoyan@nawaa.com 谨慎反弹，空单减持 摘 要 z 在国内外大宗商品经过大幅度调整之后，基本面因素再次占主导作用。周日外围市场止跌企稳是利好表现，下周国内商品市场将走稳。 z 在棉花市场中，外强内弱格局不变。外盘再次由跌停触及涨停，强势不容质疑。而在国内大的商品价格宏观调控下，棉价走势大起大落局面不会再次发生。 z 上周现货价格有所松动，棉纱价格在部分地区有降价销售现象。这是值得关注的。在前期期货大涨时中下游企业也相应调高产成品价格，传导还比较顺畅。但是近期却有这样的消息，不得不承认高棉价带给中下游企业的滞后效应开始有所体现。 z 综上所述，如前期34000以上价格短期内不会重现。经过本周调整，下周再大宗商品市场回暖的情况下，期棉价格也有望止跌企稳。因此谨慎反弹，空单可减持。 2011年2月南华研究 农产品月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 报告目录 引言...........................................................................................................................3 行情回顾与分析.........................................................................................................3 国内外期货市场分析：燃油、玉米趋势相同，其他商品涨跌不一......................3 国内外棉花期货价格走势分析：外强内弱..........................................................5 国内外现货市场分析...........................................................................................7 现货市场走势分析.......................................................................................7 棉花与涤纶短纤价差分析............................................................................7 供给需求不平衡..................................................................................................8 原材料需求缩减，产成品需求增加.............................................................8 种植面积增加，供给料将增加....................................................................9 价差分析（期现、跨期、跨品种）..........................................................................11 期现价差有所回落.....................................................................................11 跨期价差高位震荡.....................................................................................12 机构持仓..................................................................................................................12 净多力量较稳定........................................................................................12 后市展望..................................................................................................................13 免责申明...................................................................................................16 2011年2月 南华研究 农产品月报 引言 近日利比亚动荡局势进一步恶化，抗议活动升级为流血事件，中东局势引发油价上涨，避险情绪升温使金价突破1400美元关口。期货市场恐慌也迅速蔓延至股票市场，全球市场在蝴蝶效应（初始条件十分微小的变化经过不断放大，对其未来状态会造成极其巨大的差别。）的推动下出现普跌。利比亚国家还是阿尔及利亚都是传统意义上的能源国家，它们不仅出口石油还出口天然气，这些都在支撑欧洲大陆的经济发展。这次动乱出现之后对于欧洲的石油担心非常大，因此北海布伦特原油（超过100美元/桶）远远比纽约原油价格高（原油4月合约小于100美元/桶）。从地图上看，整个中东的局势已经不是单一的国家原因，目前已经成为区域性的发展。追溯前三次危机，公认的石油危机有三次，第一次是发生在1973年发生在欧佩克组织的成员国阿拉伯因为阿里战争收回了石油的议价权，油价因此从2.86美元/桶飙升至14美元/桶。第二次是1978年年底，那是因为第二大石油出产国伊朗因为国内政变，石油供应量严重下降，这个事件也严重冲击了全球的经济发展。第三次发生在1990年海湾战争，石油价格窜升到42美元/桶。这致使当年经济增长跌了2%。那么此次事件是否会发生第四次石油危机？ 现在最大的问题是不确定，这个危机有可能会发生有可能不会发生，因为目前谁也不知道局势会发展到哪一步，就像当年的非典一样。假如这些国家都有相同的体制，那么政局动乱深度如何无法确定。油价还有可能暴跌，因为这些国家假若新的政权建立，恢复经济，有可能打破欧佩克的控制，增加石油供给获得资金。就向2008年油价一度上涨到147美元/桶，而在2009年春天油价跌到34美元/桶，说也无法预料。美国油价上涨乏力原因之一是天然气革命，美国很多石油公司不敢加价太多，因为现在很多经济体制正在选择。目前欧佩克也表明态度，随时准备增产抑油价。另外重要的一点是光看石油输出国和输需求国还不够，油价的背后还有华尔街。他们会更多的来投机，这些投机给全球带来的伤害远远超过利比亚。作为全球第二大石油需求国，随着需求量的增加，中国最大的担心是石油供应的问题。假若不足，对于经济体和社会的运行起到非常重要的作用。 行情回顾与分析 国内外期货市场分析：燃油、玉米趋势相同，其他商品涨跌不一 国内外商品市场异同相间。我们对整个2 月份国内外商品市场价格涨跌幅以及波动进行分析发现，燃油和玉米是其共同上涨的品种，而其他品种如棉花、强麦等国内外涨跌不一。 假若剔除不活跃品种，国外商品市场中美燃油、美原油、美玉米、美棉以及伦锌排列前四。这个月中燃油涨幅为 7.22%，原油涨幅为 6.4%，玉米涨幅为 2.8%，美棉涨幅为0.8%，伦锌涨幅为0.4%。而在2月18日之前，原油以及燃油走势远没有玉米以及棉花强势，经过统计发现，2月1日至2月18日，原油一直处于下跌态势当中，半个月中跌幅达到6%，随后开始反弹。究竟是什么原因导致的呢？毋庸置疑，引言中提到的利比亚因素起到一定的推动作用。我们也可以发现，当原油价格反弹之时，其他商品价格应 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 2011年2月 南华研究 农产品月报 声而落。在下跌的品种当中，原糖跌幅最大，超过15%，其次是豆粕9.4%，再次是美豆7.9%。波动率的比较中，软商品（美棉和原糖）波动较大。 图1、国外商品市场月涨跌幅与波动 -20%-15%-10%-5%0%5%10%可可咖啡美燃油美原油伦锡美玉米伦镍美棉伦锌伦铅伦铝伦铜美麦美豆油美豆美豆粕原糖00.0050.010.0150.020.0250.030.0350.04涨跌幅波动 资料来源：文华财经 南华期货整理 而对于国内商品市场而言，跌多涨少。整个 2 月份，只有燃油、强麦以及玉米是上涨的，其他商品均下跌。而锌、铝在2月份表现较稳，为何最终还是下跌？2月18日，不论是国内还是国外都是商品走势的一个分水岭，前期强势品种如橡胶、白糖、棉花、PTA以及油脂类的商品由强转弱，涨跌幅度较大。下跌的品种大多数回吐前半月的涨幅。国际原油近段时间强势上涨导致国内燃油跟涨，受天气因素影响以及国家政策扶持推动小麦价格下跌动能不足，同样提振其他粮食类商品。下跌的品种当中，应征了涨的多跌的也多的预言。就像一个人爬山一样，假若一步小心坠落，爬得高的摔的越惨。油脂类、橡胶以及棉花跌幅居于前三，其中棉花跌幅8%，橡胶跌幅7.9%，棕榈油跌幅6.2%，豆油跌幅5.5%，菜籽油跌幅5.3%。在波动率上，燃油以及金属类商品波动幅度较大。 图2、国内商品市场月涨跌幅与波动 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 2011年2月 南华研究 农产品月报 -10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%燃油强麦玉米沪铝沪锌大豆PTA豆粕白糖沪铜菜籽油豆油棕榈油橡胶郑棉00.0050.010.0150.020.0250.03涨跌幅波动 资料来源：文华财经 南华期货整理 对于整个商品市场大概了解之后，我们来看一下具体的国内外棉花期货以及现货市场情况。 国内外棉花期货价格走势分析：外强内弱 在2月份整体商品市场疲弱带动下，国内外棉花期货价格上涨动能受阻。 供给紧张一直是主导市场价格涨跌的原因。上周美棉出口强劲刺激价格收于涨停；其次从 USDA 最新公布的全球供需预测中提到，产量、出口以及进口减少幅度较大，而消费量减小幅度较小，供给与需求达到不平衡，美棉加速上涨；2月9日至2月18日，美棉上涨幅度达到 16%；再次是基金买盘推动，由于对棉市后市比较乐观，投资资金与基金借棉市疲弱之时逢低买盘，推动棉价走高。 与国外棉花不同的是，国内棉花期货价格相对处于高位震荡阶段。上周涨幅仅为0.6%，与国外相比，相差甚远。在外盘给力的环境下，期货价格易涨难跌；而又在国内政策压制下，期价走势上下两难。春节过后，各大纺企开工率逐渐增加。国内现货价格上涨，但有价无市。一是大多棉商不愿出售，乐观态度引发惜售；二是价格高企纺企犹豫不前，观望心态加剧。但下游纺企纱线销售顺畅，不少企业对于新疆棉需求较大，现货价格从此也易涨难跌。由此推动期价上涨。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 2011年2月 南华研究 农产品月报 图3、国内外棉花走势（左：国内，右：国外） 资料来源：博易大师 南华期货 但2月18日的盘面彻底改变了期价原来趋势。在大宗商品的全线回调下，棉花也步入下跌通道当中。本周疲弱走势回吐上周全部涨幅。美棉在上周五盘中触及涨停而尾盘收于跌停之后，一蹶不振，本周再现两次触及 7 美分的跌停。3 月棉花因为到交割日，涨跌停不受 7 美分限制。USDA 最近预测棉花种植面积增加的消息已是老调重谈，对于棉市而言，短暂冲击或将存在，但未来走势还得关注国际局势是否加剧或者缓和，国内央行是否再次启动加息等等。 图4、国内外棉花比价分析 40005000600070008000900