银河证券新股申购策略

请务必阅读正文后的免责声明部分 1 新 股新 股新 股新 股申 购 策 略申 购 策 略申 购 策 略申 购 策 略 中国银河证券投资中国银河证券投资中国银河证券投资中国银河证券投资顾问顾问顾问顾问部部部部 2020202011111111 年年年年 3333 月月月月 1111 日日日日 星 期星 期星 期星 期二二二二 本期本期本期本期新股新股新股新股发行数据发行数据发行数据发行数据及及及及首日价格区间首日价格区间首日价格区间首日价格区间预测预测预测预测 股票股票股票股票 代码代码代码代码 股票股票股票股票 名称名称名称名称 发行发行发行发行 总数总数总数总数 （（（（万股万股万股万股）））） 网上网上网上网上 发行数量发行数量发行数量发行数量 （（（（万股万股万股万股）））） 发行发行发行发行 价格价格价格价格 （（（（元元元元）））） 发行后发行后发行后发行后 市盈率市盈率市盈率市盈率（（（（倍倍倍倍）））） 申购申购申购申购 上限数量上限数量上限数量上限数量 （（（（万股万股万股万股）））） 单户申购单户申购单户申购单户申购上限金额上限金额上限金额上限金额（（（（万元万元万元万元）））） 预计首日预计首日预计首日预计首日 价格区间价格区间价格区间价格区间 （（（（元元元元）））） 主营主营主营主营 业务业务业务业务 002562 兄弟科技 2670 2140 21.00 45.65 2 42 24.09-27.74 从事维生素和皮革化学品的研发、生产与销售等业务 002563 森马服饰 7000 5600 67.00 44.97 5.6 375.2 服装设计与开发、外包生产、服装营销和分销 002564 张化机 4800 3840 29.5 50.86 3.8 112.1 33.6-39.6 石油化工、煤化工、化工、有色金属等领域压力容器、非标设备的设计、制造 合合合合 计计计计 529.3 注：上述3只新股申购日为3月2日，资金解冻日为3月7日，网上申购下限为500股。兄弟科技、森马服饰发行后市盈率按2010年每股收益计算；张化机发行后市盈率按2009年每股收益计算。 我公司是我公司是我公司是我公司是森马服饰森马服饰森马服饰森马服饰的主承销商的主承销商的主承销商的主承销商，，，，根据根据根据根据合规管理合规管理合规管理合规管理利益回避原则利益回避原则利益回避原则利益回避原则，，，，我们不提供其新股申购我们不提供其新股申购我们不提供其新股申购我们不提供其新股申购策略策略策略策略，，，，请投资者参考其他研究机构的报告请投资者参考其他研究机构的报告请投资者参考其他研究机构的报告请投资者参考其他研究机构的报告。。。。 一一一一、、、、 本期新股发行概况和首日价格区间分析本期新股发行概况和首日价格区间分析本期新股发行概况和首日价格区间分析本期新股发行概况和首日价格区间分析 新股新股新股新股申购策略申购策略申购策略申购策略 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 兄弟科技兄弟科技兄弟科技兄弟科技((((002562002562002562002562))))：：：： 发行方式： 网下询价配售20% 网上定价发行80% 保荐机构：日信证券 发行后总股本：10670 万股 发行数量：2670 万股 所属行业：医药制造业 发行前主要财务数据发行前主要财务数据发行前主要财务数据发行前主要财务数据：：：： 2009-12-31（元）：0.52 2010 年 EPS（元）：0.63 发行后摊薄EPS（元）：0.47 每股净资产（元）：3.27 净资产收益率（％）：19.28 资产负债率（％）：52.59 发行前主要股东和持股比例发行前主要股东和持股比例发行前主要股东和持股比例发行前主要股东和持股比例：：：： 钱志达 43.55 钱志明 41.83 海宁万昌投资 8.33 主营业务收入构成主营业务收入构成主营业务收入构成主营业务收入构成：：：： 0%20%40%60%80%100%2010年 2009年 2008年铬鞣剂维生素 B1维生素 K3皮革助剂其他 数据来源：Wind 基本情况基本情况基本情况基本情况：公司为全球最大的维生素K3 供应商、中国最大的皮革化工企业和中国最大的铬鞣剂供应商。公司主要从事维生素和皮革化学品的研发、生产与销售等业务。公司的主要产品为维生素K3、维生素B1、铬鞣剂和皮革助剂。公司“维生素K3 饲料添加剂”项目被科学技术部火炬高技术产业开发中心认定为国家级火炬计划项目；公司研制的维生素K3 饲料添加剂被浙江省科学技术厅认定为浙江省高新技术产品。 竞争优势竞争优势竞争优势竞争优势：：：：1、先发优势：公司主要客户一直是国外大型饲料生产及经销企业，包括荷兰帝斯曼、安迪苏生命科学制品公司、比利时英派克斯（ImpextracoN.V.）等，稳定合作保证公司产品销售的持续性 ，也筑起了公司在海外饲料、食品领域中明显的先发优势。2、循环经济显著提高公司成本及环保优势：公司在维生素K3 和铬鞣剂生产中采用国际先进的联产工艺，一方面提高了资源综合利用率并降低了环境污染，另一方面使公司生产的维生素K3 和铬鞣剂具有突出的成本优势和环保优势。3、区位优势：可以依托得天独厚的区位优势和产业集群优势，以较快的速度、较低的成本获取市场需求信息，多渠道拓宽市场，进一步提高对外知名度，为公司成为具备持续竞争优势的企业提供了有力保障。 募集资金项目募集资金项目募集资金项目募集资金项目：本次募集资金主要投向：年产3,000 吨维生素K3 饲料添加剂技改项目；年产20,000 吨皮革助剂扩建项目；技术中心建设项目；全球营销网络建设项目。目前公司的维生素K3 的市场主要在亚洲和欧洲，而南北美洲的市场占有率相对较低，主要是该市场距离公司较远，由上海运到美国一般需两个月，现有产品稳定性较差，募投项目不但成本降低了10%，自动化率大幅提升，从而产品性能保质期均大幅提高，保证产品在南北美市场的拓展，并且公司用募投资金在芝加哥建立行销网点，以加快产品处理速度。募投项目之二年产20,000 吨皮革助剂扩建项目，此项目产能扩张较大，在铬鞣剂较高的市场占有率下，皮革助剂有必要做相应的发展。 未来盈利预测未来盈利预测未来盈利预测未来盈利预测：公司营业收入一直稳定在5 亿多，2009 年略有下降。010 年随即回升到之前的水平，营业利润年复合增长率37%；净利润复合增长率为 21.09%。公司盈利能力不断增加，2008-2010 年综合毛利率分别为16.6%、18.8%和 20.2%。预计2011-2012 年公司归属于母公司股东的净利润分别增长56%和 32%，按摊薄后每股收益依次为0.73 元、0.96 元。 上市首日价格区间上市首日价格区间上市首日价格区间上市首日价格区间：公司未来皮革化学品占主营业务的比重将不断增加，结合维生素企业和精细化工行业相关上市公司的估值水平，2011 年动态 PE 均值为 33 倍。考虑到公司在维生素K1 和铬鞣剂的龙头地位以及未来的成长性等因素，结合目前的市场环境，按 2011 年每股收益给予公司动态市 盈 率为 33-38 倍 的 上 市 首 日 估 值， 对 应 上 市 首 日 股 价 运 行 区 间24.09-27.74 元，公司确定发行价为21 元，则首日涨幅为14.71%-32.09%。 新股新股新股新股申购策略申购策略申购策略申购策略 请务必阅读正文后的免责声明部分 3 森马服饰森马服饰森马服饰森马服饰((((002563002563002563002563))))：：：： 发行方式： 网下询价配售20% 网上定价发行80% 保荐机构：招商证券 发行后总股本：67000 万股 发行数量：7000 万股 所属行业：纺织品、服装、鞋帽零售业 发行前主要财务数据发行前主要财务数据发行前主要财务数据发行前主要财务数据：：：： 2009-12-31（元）：1.14 2010 年 EPS（元）：1.67 发行后摊薄EPS（元）：1.50 2009 年每股净资产（元）：3.34 净资产收益率（％）：49.95 资产负债率（％）：43.38 发行前主要股东和持股比例发行前主要股东和持股比例发行前主要股东和持股比例发行前主要股东和持股比例：：：： 森马集团 70 浙江森马投资 10 主营业务收入构成主营业务收入构成主营业务收入构成主营业务收入构成：：：： 0%20%40%60%80%100%2010年 2009年 2008年儿童服饰休闲服饰 数据来源：Wind 基本情况基本情况基本情况基本情况：：：：公司是以虚拟经营为特色，以系列成人休闲服饰和儿童服饰为主导产品的品牌服饰企业，公司旗下拥有“森马”和“巴拉巴拉”两大服饰品牌。公司荣获中国驰名商标、中国名牌和国家免检产品等殊荣。公司在全国各地的销售网点已达5000 多家。 公司与法国PROMOSTYLE 公司、韩国色彩协会、德国永恒力物流、北京用友软件、上海奥美广告、美世咨询、上海东华大学、浙江理工大学等一批国内外机构结成战略合作伙伴，成立设计开发中心和技术中心。公司又与世界顶级咨询公司--麦肯锡展开了深度合作，为森马制定了未来五年的战略发展目标。 竞争优势竞争优势竞争优势竞争优势：：：：1、两大品牌的先发优势明显，森马品牌和巴拉巴拉童装品牌已成为国内休闲和儿童服饰的领先品牌；2、成功的多品牌运作平台，公司根据休闲服和儿童服饰两个细分市场不同的特点对两个品牌进行独立的事业部运营和管理，在各自领域均取得了成功；3、优良的产品研发设计能力；4、强大的营销渠道拓展能力，2007——2010 年森马和巴拉巴拉的渠道年符合增长率分别为25%和 45%；5、独特的谐共赢经营理念；6、高效的供应链管理能力。 募集资金项目募集资金项目募集资金项目募集资金项目：本次募集资金主要投向：以渠道建设为主，同时配套信息化建设项目。在行业高速增长的背景下，公司未来将主要以外延式发展为主，预计未来三年公司将继续坚持以特许加盟为主、加盟与直营相结合的营销模式，对一线市场进行合理的战略布局，以二、三线城市为重点，立足于多开店、开大店，不断拓展公司在全国范围内的营销网点，同时对原有的营销网点进行扩容和优化。 未来盈利预测未来盈利预测未来盈利预测未来盈利预测：：：：2007-2010 年，公司营业收入分别为182223 万元、