公司动态点评：三季度传统智能成套业务、战略性新产品收入全面增长

博实股份（002698）公司动态点评 2019年10月18日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2019年10月18日 目前股价 10.22 总市值（亿元） 104.50 流通市值（亿元） 84.11 总股本（万股） 102,255 流通股本（万股） 82,299 12个月最高/最低 10.88/4.98 分析师：曲小溪 S1070514090001 ☎ 010-88366060-8712  quxx@cgws.com 分析师：刘峰 S1070518080003 ☎ 0755-83558957  liufeng@cgws.com 分析师：王志杰 S1070519050002 ☎ 021-31829812  wangzhijie@cgws.com 联系人（研究助理）：蔡微未 S1070119080025 ☎ 021-31829851  caiweiwei@cgws.com 数据来源：贝格数据 <<上半年业绩快速增长，公司对外积极投资布局>> 2019-08-30 <<上半年业绩快速增长，公司对外积极投资布局>> 2019-08-30 <<保持技术领先优势，博奥环境将步入产业回报期>> 2019-07-29 三季度传统智能成套业务、战略性新产品收入全面增长 ——博实股份（002698）公司动态点评 2019E 2020E 2021E 营业收入 1520 1991 2376 (+/-%) 66.0% 31.0% 19.3% 净利润 322 426 517 (+/-%) 76.6% 32.4% 21.3% 摊薄EPS 0.31 0.42 0.51 PE 33 25 20 资料来源：长城证券研究所  三季度业绩预告符合预期，实现快速增长：公司发布的三季度业绩预告，预计2019前三季度归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长80%至100%，实现2.36-2.62亿元的净利润。Q3单季净利润比上年同期增长41.44%至94.16%，实现0.70-0.96亿元的净利润。业绩增长的原因有两点，第一，公司传统大型智能成套装备产品、战略性新产品等主要业务收入全面增长，带动公司整体收入及净利润增长；第二，公司节能减排环保领域哈尔滨博奥环境技术有限公司部分项目实现收入，同比扭亏增利，贡献利润。  产品服务业务稳定增长，未来可期：近年来，公司将产品应用优势、技术领先优势与产品服务充分结合，大力推进产品服务一体化战略，在2015年签订了年合同额7600万元的服务一体化合同，2016年签订了年合同额9400万元的服务一体化合同，两个合同服务期都是7年，公司在产品服务市场取得重大进展，形成了以产品销售带动产品服务、以产品服务促进产品销售，即“智能装备”+“产品服务”双轮驱动的竞争优势。随着公司产品应用的增长，服务规模不断扩大。2018年度公司产品服务收入达到3.48亿元，2019年上半年度，公司产品服务业务稳定增长，实现收入1.65亿元，为公司贡献可观利润。  全自动装车机项目效果显现，有望实现持续盈利：公司智能货运移载设备（全自动装车机）整垛直接装车、手抓式装车两种机型已发往用户现场安装，即将调试使用；新型拆垛机已完成加工制造，正在用户现场安装调试。全自动装车机可广泛应用于国民经济各个有批量规格袋式、箱式包装产品，需要移/装载到集装箱或货车需求的行业及领域。目前项目持续的市场拓展效果逐渐显现，各行业、领域客户需求反馈积极，该领域2019年上半年度新签合同已超2018年全年，经营势头持续看好，有望成为又一具有持续盈利能力的战略新产品。  投资建议：我们预测2019-2021年公司的EPS分别为0.31元、0.42元和-50%0%50%100%150%18-1018-1118-1219-0119-0219-0319-0419-0519-0619-0719-0819-09博实股份机械设备沪深300核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 机械设备 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 0.51元，对应PE分别为33倍、25倍、20倍。维持“推荐”评级。  风险提示：新技术、新产品及时转化为盈利能力的风险；收入确认的风险；组织生产与产品及时交付的风险。 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 主要财务指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入 788.07 915.57 1,519.85 1,991.01 2,375.67 成长性 营业成本 500.94 561.19 910.39 1,172.70 1,389.77 营业收入增长 25.54% 16.18% 66.00% 31.00% 19.32% 销售费用 65.77 104.64 173.72 207.66 242.79 营业成本增长 34.05% 12.03% 62.23% 28.81% 18.51% 管理费用 108.75 82.13 146.82 168.64 224.98 营业利润增长 47.39% 32.08% 82.61% 26.47% 23.04% 研发费用 0.00 43.79 74.17 85.61 100.73 利润总额增长 13.52% 32.27% 83.15% 27.93% 22.99% 财务费用 1.87 1.96 1.52 -3.98 1.90 净利润增长 17.96% 40.55% 76.58% 32.41% 21.35% 其他收益 35.69 44.20 34.95 50.25 39.85 盈利能力 投资净收益 27.09 33.03 45.85 81.39 90.48 毛利率 36.44% 38.71% 40.10% 41.10% 41.50% 营业利润 141.44 186.82 341.14 431.43 530.85 销售净利率 17.95% 20.40% 22.45% 21.67% 22.35% 营业外收支 -1.66 -1.94 -2.53 1.74 1.89 ROE 6.91% 7.95% 11.36% 13.81% 15.65% 利润总额 139.78 184.88 338.61 433.17 532.74 ROIC 34.78% 11.17% 18.69% 23.13% 31.30% 所得税 17.87 21.09 41.68 47.04 59.93 营运效率 少数股东损益 -7.64 -18.28 -24.59 -39.58 -43.78 销售费用/营业收入 8.35% 11.43% 11.43% 10.43% 10.22% 净利润 129.54 182.08 321.51 425.71 516.59 管理费用/营业收入 13.80% 8.97% 9.66% 8.47% 9.47% 资产负债表 （百万） 研发费用/营业收入 0.00% 4.78% 4.88% 4.30% 4.24% 流动资产 1,975.91 2,732.54 3,537.72 4,183.15 4,835.19 财务费用/营业收入 0.24% 0.21% 0.10% -0.20% 0.08% 货币资金 58.38 200.67 547.51 895.41 1,326.50 投资收益/营业利润 19.15% 17.68% 13.44% 18.87% 17.04% 应收票据及应收账款合计 488.64 478.00 534.48 584.02 641.69 所得税/利润总额 12.79% 11.41% 12.31% 10.86% 11.25% 其他应收款 145.28 227.56 308.78 345.26 354.77 应收账款周转率 1.58 1.89 3.00 3.56 3.88 存货 606.18 1,102.69 1,313.69 1,615.07 1,800.05 存货周转率 1.54 1.07 1.26 1.36 1.39 非流动资产 673.43 710.94 717.11 721.85 726.88 流动资产周转率 0.42 0.39 0.48 0.52 0.53 固定资产 209.29 209.88 190.66 173.28 156.14 总资产周转率 0.32 0.30 0.39 0.43 0.45 资产总计 2,649.34 3,443.48 4,254.82 4,905.00 5,562.07 偿债能力 流动负债 555.88 1,233.83 1,566.00 2,032.39 2,461.70 资产负债率 24.08% 38.06% 38.57% 42.99% 45.67% 短期借款 12.01 9.78 10.00 12.00 14.00 流动比率 3.55 2.21 2.26 2.06 1.96 应付款项 96.33 101.91 106.19 117.37 121.16 速动比率 2.46 1.32 1.42 1.26 1.23 非流动负债 82.21 76.63 74.97 76.48 78.73 每股指标（元） 长期借款 45.31 43.16 38.00 40.00 42.00 EPS 0.13 0.18 0.31 0.42 0.51 负债合计 638.09 1,310.46 1,640.97 2,108.87 2,540.43 每股净资产 1.89 2.02 2.50 2.72 2.98 股东权益 2,011.25 2,133.02 2,613.85 2,796.13 3,021.64 每股经营现金流 0.11 0.22 0.29 0.41 0.64 股本 681.70 681.70 1,022.55 1,022.55 1,022.55 每股经营现金/EPS 0.86 1.23 0.93 0.98 1.27 留存收益 1,232.16 1,366.99 1,535.62 1,757.48 2,026.77 少数股东权益 83.30 67.97 55.68 16.10 -27.68 估值 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 负债和权益总计 2,649.34 3,443.48 4,254.82 4,905.00 5,562.07 PE 80.68 57.39 32.50 24.55 20.23 现金流量表 （百万） PEG 1.72 1.35 0.81 0.52 0.48 经营活动现金流 807.70 223.75 299.12 419.20 655.37 PB 5.42 5.06 4.09 3.76 3.43 其中营运资本减少 79.03 -104.72 -55.74 125.18 221.85 EV/EBITDA 37.04 25.81 25.67 20.07 15.39 投资活动现金流 -1757.00 -32.42 -128.62 124.01 21.19 EV/SALES 7.97 6.12 6.28 4.61