行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 轻工制造 证券研究报告 2019年10月18日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 范张翔 分析师 SAC执业证书编号：S1110518080004 fanzhangxiang@tfzq.com 李杨 分析师 SAC执业证书编号：S1110518110004 liyang@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《轻工制造-行业研究周报:美凯龙“十一”商户销售额大增；继续看好HNB和家居回暖》 2019-10-13 2 《轻工制造-行业研究周报:宜家发布19年财报，线上渠道加速发展；HNB政策支持不改》 2019-10-07 3 《轻工制造-行业研究周报:销售仍存韧性，竣工继续改善；推荐家居板块数据报告第九期》 2019-09-22 行业走势图 住宅竣工首次转正，新房二手房销售稳健增长！——家居板块数据跟踪报告第十期 2019年9月全国住宅商品房销售面积1.52亿平方米，同比增长4.6%，增速环比8月下滑2.6pct ，1-9月累计上升1.1%。大中城市表现回暖，9月30大中城市销售面积合计增长10.59%，较8月提升19.58pct。 受益于二三线大中城市商品房住宅成交回暖，9月大中城市新房成交增速高于全国。2019年9月全国30大城市商品房成交面积1639.64万平方米，同比增长10.59%。1-9月成交面积累计同比增长6.94%，增速比19年1-8月提升0.50pct。 9月9大城市二手房成交面积576万平方米，同比增长24.58%。累计看，1-9月9大城市二手房成交面积5054万平方米，累计同比增长13.15%，增速比1-8月下提升1.32pct。 9月全国住宅竣工面积3748万平方米，同比增长1.13%，增速比8月提升2.28pct。1-9月全国住宅竣工面积33084万平方米，同比下降8.50%，增速比1-8月提升1.1pct。但竣工面积数据质量较差，今年交房的前瞻指标诸如电梯产量、玻璃产量库存、家装订单、建安投资等持续改善。根据我们交房预测模型，预计交房回暖持续周期在2年左右。 8月全国精装修住宅14.96万套，同比下降13.9%，公寓精装修1.45万套，同比下降23.5%。1-8月全国精装修商品房开盘量合计164.7万套，同比增长10.4%。16-18年精装修开盘量有大幅增长，建设周期在2-3年，故2020-2021年为精装修房提供材料供应的企业收入预计仍会有较快增长。 9月全国家具零售额178亿元，同比增长6.3%，环比8月提升0.6pct，1-9月累计零售额1396亿元，累计同比增长5.9%，增速比前8月提升0.1pct。 主要原材料均价总体回落。2019年板材价格略有下降，18厘刨花板均价64.2元，同比下降1.3%，9月均价为 64.37元，环比下降0.08%，同比下降0.31%。2019年MDI价格相较于2018年大幅下滑，但今年春节后价格有反弹趋势，5月开始价格持续回落。MDI均价19983元/吨，同比下降27.4%，9月环比下降5.63%。2019年TDI均价相较2018年近乎腰斩，2019年TDI均价13745元/吨，同比下降51.7%，9月环比下降4.32%。 投资建议：家居企业订单逐季有所改善，我们认为一方面是交房回暖的逻辑逐步兑现，竣工交房的前瞻指标诸如电梯产量、玻璃库存、家装等开始改善，预计未来交房将继续改善，对19-20年的家居需求形成有力支撑。另一方面，竞争格局逐步改善，今年价格战减弱，三费控制加强，去年下半年企业订单和业绩基数都很低，预计全年业绩将逐季回暖。家居股1-2年的逻辑是交房回暖周期，长期逻辑是家居本质属性是消费，从国外经验看新房成交见顶后，家居消费仍会持续增长。长期角度推荐综合实力强、大家居布局领先的【欧派家居】、【尚品宅配】、【顾家家居】；需求回暖、业绩改善角度，推荐弹性较大的【索菲亚】、【志邦家居】、【好莱客】等；受益精装修和行业去产能角度推荐【惠达卫浴】。 风险提示：装修需求持续低迷；原材料价格上涨；汇率波动 -3%4%11%18%25%32%39%46%2018-102019-022019-06轻工制造沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 天风轻工大数据报告框架和特点 ............................................................................................... 4 2. 行业驱动力指标 ............................................................................................................................ 4 2.1. 9月全国新房销售面积稳定，大中城市销售双位数增长 ................................................. 4 2.2. 二手房成交增速回暖，竣工面积恢复增长 ............................................................................ 6 2.3. 精装修运行情况——1-8月精装修开盘量增长10.4% .................................................. 9 3. 行业运行指标——9月家具零售额增速较8月有所提升 ..................................................... 9 4. 交叉验证指标 .............................................................................................................................. 10 5. 原材料价格数据 .......................................................................................................................... 14 图表目录 图1：9月全国住宅商品房销售面积1.52亿平方米，同比增长4.6% ...................................... 4 图2：1-9月30大城市商品房累计成交面积1.31亿平，同比增长6.94% ......................... 5 图3：1-9月一线城市商品房成交面积2518万平方米，累计同比增长14.82% ............... 5 图4：1-9月二线城市商品房成交面积6312万平方米，累计同比提升0.79% .................. 5 图5：1-9月三线城市商品房成交面积4256万平方米，累计同比增长12.57% ............... 5 图6：一线城市商品房销售增速持续回落，二三线城市商品房销售9月增速较8月大幅反弹 ............................................................................................................................................................................ 6 图7：1-9月9城二手房成交面积5054万平方米，同比增长13.15% ......................................... 6 图8：北京1-9月二手房累计成交952万平，同比下降9.55% ...................................................... 7 图9：深圳1-9月二手房累计成交430万平，同比下降0.47% ...................................................... 7 图10：青岛1-9月二手房累计成交342万平，累计同比下降4.25% .......................................... 7 图11：杭州1-9月二手房累计成交375万平，累计同比下降11.06% ........................................ 7 图12：2019年1-9月全国住宅竣工面积33084万平方米，同比下降8.50% ........................... 8 图13：交房预测模型——按季度看，2017Q4交房最差 .................................................................. 8 图14：建筑工程投资完成额1-8月累计同比增长9.9% .................................................................... 8 图15：电梯产量1-8月累计同比增长3.2% ........................................................................................... 9 图16：平板玻璃产量1-9月同比增长5.4% ........................................................................................... 9 图17：2019年8月全国精装修住宅14.96万套，同比下降13.9% ............................................... 9 图18：2019年1-8月精装修套数累计同比增长10.4% ..................................................................... 9 图19：2019年1-9月全国规模以上企业家具零售额1396亿元，累计同比增长5.9% ........ 9 图20：衣柜类2019年9月销售额2.65亿元，同比下降15.39% ......................................... 10 图21：沙发类2019年9月销售额12.46亿元，同比下降28.39% ...................................... 10 图22：床类2019年9月销售额15.90亿元，同比下降17.23% ........................................... 11 图23：床垫类2019年9月销售额4.00亿元，同比下降9.49% ........................................... 11 图24：整体橱柜2019年9月销售额1.89亿元，同比下降27.05% .................................... 11 图25：欧派旗舰店9月销售额为6608万元，同比下降13.44%............................................ 11 图26：好莱客旗舰店9月销售额为1676万元，同比增长161.68% ...................................