行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 轻工制造 证券研究报告 2020年06月15日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 范张翔 分析师 SAC执业证书编号：S1110518080004 fanzhangxiang@tfzq.com 尉鹏洁 联系人 weipengjie@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《轻工制造-行业研究周报:疫情恢复后的经济复苏或带动内销家居及烟草行业快速回暖》 2020-05-11 2 《轻工制造-行业深度研究:19Q4定制板块持续回暖，短期疫情影响或逐步修复》 2020-05-08 3 《轻工制造-行业专题研究:轻工行业一季报综述》 2020-05-06 行业走势图 家居零售5月增速年内首次转正，商品住宅竣工销售持续向好—家居板块数据跟踪报告第2020年第四期 2020年1-5月全国住宅商品房销售面积42941万方（-11.8%），降幅较1-4月收窄6.9pct。5月，全国住宅商品房销售面积13025万平方(+9.3 %)增速较单4月回升12.4pct，全国商品住宅单月销售数据显著改善。 全国一、二线及重点三线城市新房销量单5月改善明显。单5月全国30大中城市商品房成交面积1488.10万方（-4.13%），降幅较4月显著收窄15.37pct。1-5月成交面积4986万平方米（-25.79%）。5月9城二手房成交面积613万平方米，同比下滑11.40% 1-5月9大城市二手房累计成交面积2115万平方米，累计同比下滑19.37%。 商品住宅竣工面积持续修复，5月单月住宅竣工面积同比增长9.7%，我们维持2020年竣工回暖的判断。2020年1-5月全国住宅竣工面积16775万平方米，同比下滑10.94%，降幅较前4月收窄3.56 pct。2020年单5月全国住宅竣工面积3066万平方米，同比增长9.7%。19-20年交房的前瞻指标诸如电梯产量、玻璃产量库存、家装订单、建安投资等也持续改善。根据我们交房预测模型，预计交房回暖持续周期在2年左右。 受复工延后新开工下行，1-4月精装开盘情况有较大幅度下滑，根据奥维云网的数据，1-4月全国精装修商品房开盘量合计43.8万套，同比下降55.8%。16-18年精装修开盘量有大幅增长，建设周期在2-3年，2020-2021年为精装修材料供应商收入预计仍会有较快增长。 全国家具零售额5月单月134亿元，同比增长3.0%，家居零售单月显著修复。2020年1-5月全国家具零售额495亿元，同比下滑17.5%，降幅较1-4月收窄5.6 pct。 主要原材料均价总体回落。2020年板材价格略有上升。2020年1-5月18厘刨花板均价64.58元，同比下降0.48%，5月单月均价为64.66元，环比4月降低0.24%。1-5月MDI价格同比降幅明显。MDI均价14332元/吨，5月均价13042元/吨，环比4月下降2.37%，同比19年5月下降38.24%。2020年TDI均价相较2019年小幅度下降，1-5月TDI均价10649元/吨，5月均价14383元/吨，环比4月上涨10.7%，同比19年5月下调27.8%。 投资建议：5月单月家具零售额增速由负转正，家居消费偏刚性，前期受疫情影响抑制的消费需求逐步释放。另外，目前工程端商品住宅开工、销售、竣工情况逐月修复。5月商品住宅销售、竣工均同比正增长，短期疫情影响不改长期竣工回暖趋势，根据交房模型20年竣工仍将持续改善，由于16-18年精装修开盘套数高增长，结构上未来精装房交付逐渐增加，零售渠道价值回归更需重视。家居行业1-2年的逻辑是交房回暖周期，长期逻辑是家居消费属性显现带来的估值修复，从国外经验看新房成交见顶后，家居消费仍会持续增长。两条思路选股，一是可以享受精装修工程业务高增长红利的企业，二是管理优异、产品、渠道战略布局领先，可以在行业整合期持续成长的公司，重点推荐：【顾家家居】、【志邦家居】、【欧派家居】；关注【敏华控股】、【江山欧派】、【尚品宅配】、【索菲亚】、【好莱客】、【皮阿诺】、【金牌厨柜】等。 风险提示：装修需求持续低迷；原材料价格上涨；汇率波动 -14%-10%-6%-2%2%6%10%2019-052019-092020-01轻工制造沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 天风轻工大数据报告框架和特点 ............................................................................................... 4 2. 行业驱动力指标 ............................................................................................................................ 4 2.1. 5月单月全国新房销售面积同比显著改善 ............................................................................. 4 2.2. 二手房成交增速显著下滑，商品住宅竣工增速短期下行 ................................................ 6 2.3. 精装修运行情况——1-4月精装修开盘量下降55.8% .................................................. 9 3. 行业运行指标——5月家居零售增速由负转正，持续修复................................................ 10 4. 交叉验证指标 .............................................................................................................................. 10 5. 原材料价格数据 .......................................................................................................................... 14 图表目录 图1：1-5月全国住宅商品房销售面积42941万平方米，同比下降11.8% ......................... 4 图2：1-5月30大城市商品房累计成交面积4986万平，同比下降25.79% ..................... 5 图3：1-5月一线城市商品房成交面积979万平方米，累计同比下降27.18% .................. 5 图4：1-5月二线城市商品房成交面积2308万平方米，累计同比下降26.90% ............... 5 图5：1-5月三线城市商品房成交面积1699万平方米，累计同比下降23.36% ............... 5 图6：2020年5月一二三线城市销售面积均降幅显著收窄 .......................................................... 6 图7：1-5月 9大城市二手房成交面积2115万平方米，累计同比下滑19.37%。 ................. 6 图8：北京1-5月二手房累计成交436万平，同比下降15.25% .................................................... 7 图9：深圳1-5月二手房累计成交283万平，同比增长35.75% .................................................... 7 图10：青岛1-5月二手房累计成交170.13万平，累计同比下降1.07% .................................... 7 图11：杭州1-5月二手房累计成交186.24万平，累计同比下降5.78% .................................... 7 图12：2020年1-5月全国住宅竣工面积16775万平方米，同比下滑10.94% ........................ 8 图13：交房预测模型——按季度看，2017Q4交房最差 .................................................................. 8 图14：建筑工程投资完成额（万元）1-4月累计同比下降4.5% ................................................... 8 图15：电梯产量（万台）1-4月累计同比下滑8.80% ........................................................................ 9 图16：平板玻璃产量（万重量箱）1-5月同比增长0.5% ................................................................. 9 图17：2020年1-4月精装修套数累计同比降55.8%.......................................................................... 9 图18：2020年1-5月全国家具零售额495亿元，同比下滑17.5%。图表单位（亿元） .. 10 图19：衣柜类 5月销售额3.44亿元，同比上升28.97% .......................................................... 11 图20：沙发类5月销售额18.32亿元，同比上升51.67% ........................................................ 11 图21：床类5月销售额25.69亿元，同比增加66.70% ............................................................. 11 图22：床垫类5月销售额5.01亿元，同比增加27.30% ........................................................... 11 图23：整体橱柜5月销售额2.54亿元，同比上升65.53% ...................................................... 11 图24：索菲亚旗舰店5月销售额为19064万元，同比增长468.55% ........................................ 12 图25：好莱客旗舰店5月销售额为4118万元，同比增长237.56% .................................... 12 图26：志邦家居旗舰店5月销售额2949万元，同比上升40.89% ....................................... 12 图27：尚品宅配旗舰店5月销售额8497万元，同比上升136.48% .................................... 12 qRsRqMnQzRtPsRpNrNpRrRbRcMbRpNmMoMmMlOqQpRlOpOmR7NoMtQN