申购策略报告：上海市区域性百货零售企业

2011年2月22日星期二 新 股 申 购 策 略 诚信专业 创造价值 第 1 页 共 4 页 上海市区域性百货零售企业 ——徐家汇(002561)申购策略报告声明：本报告引用的相关信息均来源于公司在交易所公告的招股说明书和发行公告。本申购策略报告不对其内容的真实性、准确性及完整性做任何保证。 根据深交所发行公告，徐家汇确定发行价为16.00元/股，按照发行后总股本与2010年度经会计师事务所审计的扣除非经常性损益前后孰低的净利润计算的市盈率为34.78倍。本次发行7000万股，上网发行5600万股,申购代码:002561，发行日期:2011-02-23，中签率公告日:2011-02-25，申购资金解冻日:2011-02-28。 据招股说明书介绍，公司前身为始建于 1952 年的上海市第六百货商店，是上海市最早的国营商业企业之一，具有悠久的百货经营历史。公司现拥有位于上海市重要商业中心徐家汇商圈核心区域的汇金百货徐汇店、上海六百、汇联商厦和位于虹桥商圈的汇金百货虹桥店四家百货店，以及分布于上海市区的五家汇金超市，覆盖了高、中档及大众群体的各个消费需求层次，已形成“汇金百货”、“上海六百”和“汇联商厦”三大知名百货品牌。公司的经营规模、品牌形象、盈利能力及市场占有率保持了良好的发展态势。 据招股说明书披露，公司经营主要面临以下风险：1.虽然公司扩张选址谨慎、严格，但如果门店选址失当，会使既定的目标市场定位难以实现，带来较大的经营风险；2.若相关物业租赁期满后无法续租或租金上调，将对公司经营业绩产生不利影响；3.消费季节性变化的风险；4.市场竞争的风险；5.城市建设影响的风险；6.安全经营的风险等。上述风险因素可能对公司未来业绩及股票价格波动产生一定影响，投资者在进行申购决策时应详细阅读招股说明书风险揭示部分并给予足够重视。 评级： 谨慎申购 打新有风险，申购需谨慎 重要提示：本报告系根据相关公开信息（招股说明书、发行公告以及相关行业公开信息）为投资者申购新股所提供的参考性信息综合报告，并结合有关新股申购市场趋势而撰写。非新股定价判断，仅供投资者申购新股时参考之用，不构成对企业新股价值的分析判断和市场定价判断。请投资者根据招股说明书、发行公告等公开信息做出独立决策。 策略研究小组 分 析 师：李 清 华 执业编号：S0210210070001 联系电话：0591-87816725 联系邮箱：gfhfyf@126.com公司网址：www.gfhfzq.com.cn联系地址：福州五四路157号新天地大厦10楼 申购策略 据招股说明书数据显示，公司在2010年实现营业收入 204,471.69，同比增长10.01%；实现营业毛利58,370.68万元，同比增长10.70%；实现净利润23,860.66万元，同比增长9.26%。公司在2009年实现营业收入185,870.34万元，同比增长6.61%；实现营业毛利52,727.36万元，同比增长4.33%；实现净利润21,837.91万元，同步增长0.66%。公司最近三年主要财务指标如下： 图表 1 徐家汇最近三年主要财务指标 数据来源：公司招股说明书 公司本次发行募集资金拟投资用于以下项目： 数据来源：公司招股说明书 根据招股说明书披露，徐家汇2010年基本每股收益为0.56元。根据Wind资讯的机构预测结果统计，公司2011年预期每股收益为0.72元，零售业上市公司2011年预测市盈率约为21.97倍左右。同时公司是上海地区销售规模最大的百货零售企业之一，在徐家汇商圈的市场份额处于领先位置。综合上面因素我们推测公司的相对合理估值区间为14.82-17.24元。 诚信专业 创造价值 第 2 页 共 4 页 申购策略 图表 2 同行业主要上市公司估值 证券简称 预测PE2011PB(2010三季度)销售毛利率(2010 三季度)ROE(2010 三季度 摊薄) 2009PE大连友谊 10.893.13 39.05 19.69 18.76 昆百大 A 13.142.30 26.48 2.56 33.56 苏宁电器 17.875.37 17.28 16.50 31.86 天音控股 18.746.42 11.25 11.00 46.34 广百股份 20.593.82 19.92 10.42 28.62 中兴商业 21.203.97 18.08 1.82 41.50 广州友谊 21.266.24 22.49 15.99 31.46 海印股份 21.9810.64 41.90 19.76 60.33 通程控股 22.014.43 22.83 8.61 62.57 鄂武商 A 23.265.53 19.73 13.03 37.58 开元控股 25.344.12 18.82 11.64 55.67 合肥百货 26.127.19 17.49 16.29 41.83 人人乐 26.322.53 20.78 4.49 38.62 友阿股份 26.484.93 19.55 11.20 53.66 美邦服饰 28.4710.75 44.48 11.10 51.40 西安民生 29.453.26 21.99 6.26 52.99 步步高 30.254.74 20.40 8.27 43.68 新华都 30.546.99 19.89 11.74 57.09 飞亚达 A 35.196.34 30.45 9.04 68.59 数据来源：WIND资讯、广发华福研究 据发行公告显示，参与本次网上申购的单一证券账户申购委托不少于500股，超过500股的必须是500股的整数倍，但不得超过50000股。根据近期几次中小板新股的发行规模和网上申购中签率测算，再考虑到亚威股份、通达股份与徐家汇同日发行造成资金上的冲突，预计徐家汇的网上申购中签率约为1.313%左右。考虑到近期新股破发现象较少，建议投资者谨慎参与申购。 市场风险提示：大盘走势可能对新股股价的波动造成一定影响，投资者在决定是否申购时应将系统性风险纳入考虑范畴，谨慎规避投资风险。考虑到近期市场行情较弱，新股破发现象比较普遍，建议投资者谨慎参与申购或不申购。 诚信专业 创造价值 第 3 页 共 4 页 行 申购策略 诚信专业 创造价值 第 4 页 共 4 页 行业及公司投资评级的量化标准: 买入：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5％～15％； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5％～+5％之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5％以下； 卖出：相对弱于市场基准指数收益率在-15％以下。 免责声明: 本报告是由广发华福证券有限责任公司（投资咨询业务资格机构注册编号：Z23935000）研发中心撰写，研究报告中所引用信息均来自公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师作出的任何建议不会发生任何变更。本研究报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。投资者据此投资产生的盈亏后果我司不承担任何责任。 本报告版权仅为广发华福证券有限责任公司研发中心所有，未经授权刊载或者转发我司研究报告，我司将追求其法律责任。如刊登或转发，需注明出处为广发华福证券有限责任公司研发中心以及报告发布日期，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。广发华福证券有限责任公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。