申购策略报告：国内黄酒行业首家高新技术企业

2010年12月7日星期二 新 股 申 购 策 略 国内黄酒行业首家高新技术企业 ——胜景山河(002525)申购策略报告胜景山河确定发行价为34.20元/股，按照发行后总股本与2009年度经会计师事务所审计的扣除非经常性损益前后孰低的净利润计算的市盈率为85.50倍。本次发行1700万股，上网发行1360万股,申购代码:002525，发行日期:2010-12-08，中签率公告日:2010-12-10，申购资金解冻日:2010-12-13。 公司为国内黄酒行业首家高新技术企业，一直专注于新型黄酒的研发、生产和销售，旗下拥有“胜景山河”、“古越楼台”两大品牌，“喜酿”、“典”、“道”等多个系列10余种产品。其拥有的“四酶、二曲、一酵母”生物黄酒酿造技术为国内首创，并已获得国家发明专利。该技术曾获中国国家专利与名牌博览会金奖和中国食品科学技术学会技术进步三等奖，并连续两次被评为国家级火炬计划项目。公司亦于2009年12月获得了多肽黄酒制备专利技术。运用该技术酿造的黄酒实现了多肽营养元素与黄酒的有效结合，为行业领先的创新产品。公司通过多年对传统黄酒产业进行技术、产品以及营销模式等一系列创新，已经发展成为内陆地区领先的黄酒生产企业和新型黄酒的领军企业。 2007年、2008年和2009年，公司营业收入分别较上年增长 138.51%、41.28%和30.00%，而扣除非经常性损益后的净利润分别较上年增长237.73%、32.28%和18.04%。公司最近三年半主要财务指标如下： 策略研究小组 分 析 师：李 清 华 执业编号：S0210210070001 联系电话：0591-87840921 联系邮箱：gfhfyf@126.com公司网址：www.gfhfzq.com.cn联系地址：福州五四路 157 号新天地大厦 10楼 评级： 申 购 打新有风险，申购需谨慎 诚信专业 创造价值 第 1 页 共 4 页 公司研究 图表 1 胜景山河最近三年半主要财务指标 数据来源：WIND资讯、广发华福研发 经2010年3月29日公司2010年第一次临时股东大会审议通过，公司申请向社会公开发行人民币普通股1,700万股。本次募集资金主要用于年产 20,000 吨多肽黄酒项目。本次发行募集资金到位后，若实际募集资金净额少于上述项目投资金额需求，不足部分由公司自筹解决。若本次发行的实际募集资金净额超过上述项目拟投入募集资金总额，超过部分将用于补充公司的流动资金。 根据公司公告，胜景山河09年基本每股收益为0.58元,预计公司2010年每股收益为0.83元。酒精及饮料酒制造业上市公司2010年预测市盈率37.44倍。考虑到公司较好的成长性，我们认为公司合理估值区间为36.40-38.45元，离发行价有6.43%-12.43%的空间。 图表 2 同行业主要上市公司估值 证券简称 预测PE2010PB(今年三季度)销售毛利率(今年三季度) ROE((今年三季度 摊薄) 2009PE五粮液 30.228.27 66.33 19.88 43.51 惠泉啤酒 31.102.64 35.75 5.93 38.88 伊力特 46.567.07 45.50 10.76 65.40 洋河股份 51.2717.32 55.24 24.57 86.36 数据来源：WIND资讯、广发华福研发 诚信专业 创造价值 第 2 页 共 4 页 公司研究 参与本次网上申购的单一证券账户申购委托不少于500股，超过500股的必须是500股的整数倍，但不得超过13,000股。有利于资金规模较小的中小投资者进行申购。根据最近几次小盘股的发行规模和网上申购中签率测算，再考虑到山东矿机、光正钢构与胜景山河同日发行造成资金上的冲突，预计胜景山河的网上申购中签率为0.434%左右。考虑到胜景山河合理估值离发行价尚有6.43%-12.43%的空间，同时考虑到近期新股破发现象较少，建议投资者参与申购。胜景山河、山东矿机与光正钢构三只新股同日发行，由于山东矿机发行规模较大，分仓可适当向山东矿机倾斜。诚信专业 创造价值 第 3 页 共 4 页 行 公司研究 诚信专业 创造价值 第 4 页 共 4 页 行业及公司投资评级的量化标准: 买入：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5％～15％； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5％～+5％之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5％以下； 卖出：相对弱于市场基准指数收益率在-15％以下。 免责声明: 本研究报告由广发华福证券有限责任公司研发中心撰写，研究报告中所引用信息均来自公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师作出的任何建议不会发生任何变更。本研究报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。投资者据此投资产生的盈亏后果我司不承担任何责任。 本研究报告版权仅为广发华福证券有限责任公司研发中心所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为广发华福证券有限责任公司研发中心。且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。广发华福证券有限责任公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。