宁基股份申购策略报告：主营定制衣柜的专业生产企业

2011年3月29日星期二 新 股 申 购 策 略 诚信专业 创造价值 第 1 页 共 4 页 主营定制衣柜的专业生产企业 ——宁基股份(002572)申购策略报告声明：本报告引用的相关信息均来源于公司在交易所公告的招股说明书和发行公告。本申购策略报告不对其内容的真实性、准确性及完整性做任何保证。 根据深交所发行公告，宁基股份确定发行价为86.00元/股，按照发行后总股本与2010年度经会计师事务所审计的扣除非经常性损益前后孰低的净利润计算的市盈率为55.48倍。本次发行1350万股，上网发行1080万股,申购代码:002572，发行日期:2011-03-30，中签率公告日:2011-04-01，申购资金解冻日:2011-04-06。 据招股说明书介绍，公司的主营业务为定制衣柜及其配套定制家具的研发、生产和销售，公司的主导产品为定制衣柜。公司是国内最早获得十环认证的定制衣柜专业生产企业之一。公司拥有直营专卖店4家，已发展经销商302家，经销商投资专卖店582家。公司及旗下经销商拥有专业设计人员和服务人员超过2000名，形成了覆盖全国一、二线城市和东部沿海地区三线、四线城市的销售网络格局，公司的销售网络覆盖、专业设计服务居行业领先地位。 据招股说明书披露，公司经营主要面临以下风险：1.如果宏观调控导致房地产市场的长期低迷，定制衣柜行业将会受到影响，对公司的经营业绩产生不利影响；2.税收优惠政策变化的风险；3.原材料价格上涨的风险；4.市场竞争加剧的风险；5.核心人员短缺的风险；6.信息系统风险等。上述风险因素可能对公司未来业绩及股票价格波动产生一定影响，投资者在进行申购决策时应详细阅读招股说明书风险揭示部分并给予足够重视。 评级： 谨慎申购或不申购 打新有风险，申购需谨慎 重要提示：本报告系根据相关公开信息（招股说明书、发行公告以及相关行业公开信息）为投资者申购新股所提供的参考性信息综合报告，并结合有关新股申购市场趋势而撰写。非新股定价判断，仅供投资者申购新股时参考之用，不构成对企业新股价值的分析判断和市场定价判断。请投资者根据招股说明书、发行公告等公开信息做出独立决策。 策略研究小组 分 析 师：李 清 华 执业编号：S0210511030010 联系电话：0591-87816725 联系邮箱：gfhfyf@126.com公司网址：www.gfhfzq.com.cn联系地址：福州五四路157号新天地大厦10楼 申购策略 据招股说明书数据显示，报告期内，公司营业收入持续快速增长，2009年、2010年分别同比增长76.02%和70.41%，主要是主营业务收入的增长。公司主营业务收入2009年、2010年的增长幅度分别为76.20%、70.02%。公司08年、09年和10年净利润分别为2269.25万元、4689.60万元和8403.93万元，09年和10年净利润同比分别增长106.66%和79.20%。公司最近三年主要财务指标如下： 图表 1 宁基股份最近三年主要财务指标 数据来源：公司招股说明书 诚信专业 创造价值 第 2 页 共 4 页 申购策略 本次募集资金投向经公司股东大会审议通过，由董事会负责实施，用于定制衣柜技术升级改造和信息系统技术升级改造两个项目建设以及与主营业务相关的资金。 数据来源：公司招股说明书 根据招股说明书披露，宁基股份2010年基本每股收益为2.10元。根据Wind资讯的机构预测结果统计，公司2011年预期每股收益为2.63元，木制家具制造业上市公司2011年预测市盈率（整体法）约为31.16倍左右。同时公司的销售网络覆盖、专业设计服务居行业领先地位。综合上面因素我们推测公司的相对合理估值区间为75.91-87.96元。 图表 2 同行业主要上市公司估值 证券简称 预测PE2011PB(2010三季度)销售毛利率(2010 三季度)ROE(2010 三季度 摊薄) 2009PE美克股份 31.16 4.76 39.11 4.24 150.91 数据来源：WIND资讯、广发华福研究 据发行公告显示，参与本次网上申购的单一证券账户申购委托不少于500股，超过500股的必须是500股的整数倍，但不得超过10500股。根据最近几次中小板新股的发行规模和网上申购中签率测算，再考虑到贝因美、步森股份、德力股份与宁基股份同日发行造成资金上的冲突，预计宁基股份的网上申购中签率约为1.140%左右。考虑到近期新股破发现象再现，建议投资者谨慎参与申购或不申购。 市场风险提示：大盘走势可能对新股股价的波动造成一定影响，投资者在决定是否申购时应将系统性风险纳入考虑范畴，谨慎规避投资风险。 诚信专业 创造价值 第 3 页 共 4 页 行 申购策略 诚信专业 创造价值 第 4 页 共 4 页 行业及公司投资评级的量化标准: 买入：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5％～15％； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5％～+5％之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5％以下； 卖出：相对弱于市场基准指数收益率在-15％以下。 免责声明: 本报告是由广发华福证券有限责任公司（投资咨询业务资格机构注册编号：Z23935000）研发中心撰写，研究报告中所引用信息均来自公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师作出的任何建议不会发生任何变更。本研究报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。投资者据此投资产生的盈亏后果我司不承担任何责任。 本报告版权仅为广发华福证券有限责任公司研发中心所有，未经授权刊载或者转发我司研究报告，我司将追求其法律责任。如刊登或转发，需注明出处为广发华福证券有限责任公司研发中心以及报告发布日期，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。广发华福证券有限责任公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。