申购策略报告：农业部确定的农资连锁经营重点企业

2011年2月18日星期五 新 股 申 购 策 略 诚信专业 创造价值 第 1 页 共 4 页 农业部确定的农资连锁经营重点企业 ——辉隆股份 (002556)申购策略报告声明：本报告引用的相关信息均来源于公司在交易所公告的招股说明书和发行公告。本申购策略报告不对其内容的真实性、准确性及完整性做任何保证。 根据深交所发行公告，辉隆股份确定发行价为37.50元/股，按照发行后总股本与2009年度经会计师事务所审计的扣除非经常性损益前后孰低的净利润计算的市盈率为55.97倍。本次发行3750万股，上网发行3000万股,申购代码:002556，发行日期:2011-02-21，中签率公告日:2011-02-23，申购资金解冻日:2011-02-24。 据招股说明书披露，公司专业从事各类化肥、农药及种子等重要农资的连锁经营业务，是安徽省政府重点培育的流通企业之一，农业部确定的农资连锁经营重点企业，商务部“万村千乡市场工程”首批优秀试点企业，国家和省级化肥淡季商业储备单位。经过多年发展，公司现已形成年180余万吨化肥的销售能力，业务规模位居行业前列。根据中国农资流通协会和安徽省农资流通协会排名，2009年公司位居全国同行业第4名，安徽省第1名。截至目前，公司已在安徽省内及黑龙江、吉林、河南、江苏等9个主要农业和农资消费大省建立了56个区域配送中心，成功发展了2,300余家连锁加盟店，初步形成了“立足安徽，辐射全国”的连锁经营网络。 据招股说明书披露，公司经营主要面临以下风险：1.未来国家财政补贴农资流通行业的政策若发生变化，可能对公司的业务规模和盈利能力产生一定影响；2. 公司业务收入受化肥价格影响较大，而化肥价格会受能源价格、农资需求、进出口政策等因素影响；3.跨省开拓市场初期可能发生亏损等。上述风险因素可能对公司未来业绩及股票价格波动产生一定影响，投资者在进行申购决策时应详细阅读招股说明书风险揭示部分并给予足够重视。评级： 谨慎申购 打新有风险，申购需谨慎 重要提示：本报告系根据相关公开信息（招股说明书、发行公告以及相关行业公开信息）为投资者申购新股所提供的参考性信息综合报告，并结合有关新股申购市场趋势而撰写。非新股定价判断，仅供投资者申购新股时参考之用，不构成对企业新股价值的分析判断和市场定价判断。请投资者根据招股说明书、发行公告等公开信息做出独立决策。 策略研究小组 分 析 师：陈波 执业编号：S0210210030030 联系电话：0591-87537623 联系邮箱：gfhfyf@126.com公司网址：www.gfhfzq.com.cn联系地址：福州五四路157号新天地大厦10楼 申购策略 据招股说明书数据显示，公司在报告期内主营业务始终保持稳定。公司07年、08年和09年营业收入分别为431949万元、427751万元和408634万元，08年和09年营业收入同比分别减少0.97%和4.47%。公司07年、08年和09年净利润分别为5093万元、5801万元和11776万元，08年和09年净利润同比分别增长13.90%和103%。公司最近三年主要财务指标如下： 图表 1 辉隆股份最近三年及 1 期主要财务指标 数据来源：公司招股说明书 本次发行募集资金拟用于配送中心建设项目和信息化系统建设项目。其中配送中心建设项目总投资概算37,149万元，其中：固定资产投资9,708万元，流动资金27,441万元，计划采取自建和租赁的方式建设标准化配送中心20个；信息化系统建设项目预计总投资概算3,273万元。该项目将巩固公司规模优势，提升公司仓储配送能力，进一步优化公司的连锁网络布局。募集资金投资本项目如有不足，公司将通过银行贷款和自有资金解决；若实际募集资金超过项目所需资金，超出部分将用于补充流动资金。 诚信专业 创造价值 第 2 页 共 4 页 申购策略 根据Wind资讯的机构预测结果统计，辉隆股份10年预期每股收益约为1.2347元。公司2011年预期每股收益为1.6701元，零售业中小板上市公司2011年预测市盈率约为28.25倍左右。同时公司业绩受政策因素影响较大。综合上面因素我们推测公司目前的相对合理估值区间为38.17-46.76元。 图表 2 同行业主要上市公司估值 证券简称 预测 PE2011PB20102010销售毛利率ROE(2010 加权)2010PE 苏宁电器 17.89245.381217.284217.8724.4564广百股份 20.76873.850919.922110.8127.7119步步高 30.76174.824720.39978.1243.754新华都 30.21446.919219.889912.3644.1896美邦服饰 27.945210.549144.482410.8271.3058友阿股份 26.80674.987319.546711.6733.4012人人乐 26.35562.534220.77594.7142.2903天虹商场 28.03425.661623.473819.4440.2906搜于特 45.477630.440334.8092 78.3472数据来源：WIND资讯、广发华福研发 注：2010年全年数据根据三季报数据乘以4/3计算得到。 据发行公告显示，参与本次网上申购的单一证券账户申购委托不少于500股，超过500股的必须是500股的整数倍，但不得超过30000股。有利于资金规模较小的中小投资者进行申购。根据最近几次中小板新股的发行规模和网上申购中签率测算，预计辉隆股份的网上申购中签率约为1.27%左右。考虑到近期新股破发现象较少，建议投资者谨慎参与申购。 市场风险提示：大盘走势可能对新股股价的波动造成一定影响，投资者在决定是否申购时应将系统性风险纳入考虑范畴，谨慎规避投资风险。 诚信专业 创造价值 第 3 页 共 4 页 行 申购策略 诚信专业 创造价值 第 4 页 共 4 页 行业及公司投资评级的量化标准: 买入：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5％～15％； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5％～+5％之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5％以下； 卖出：相对弱于市场基准指数收益率在-15％以下。 免责声明: 本报告是由广发华福证券有限责任公司（投资咨询业务资格机构注册编号：Z23935000）研发中心撰写，研究报告中所引用信息均来自公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师作出的任何建议不会发生任何变更。本研究报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。投资者据此投资产生的盈亏后果我司不承担任何责任。 本报告版权仅为广发华福证券有限责任公司研发中心所有，未经授权刊载或者转发我司研究报告，我司将追求其法律责任。如刊登或转发，需注明出处为广发华福证券有限责任公司研发中心以及报告发布日期，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。广发华福证券有限责任公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。