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基础化工行业:2015年二季度化工行业策略报告-关注农资“新模式”+民爆“并购潮”

基础化工2015-03-31姚鑫太平洋变***
基础化工行业:2015年二季度化工行业策略报告-关注农资“新模式”+民爆“并购潮”

重要声明:本报告内容仅代表作者个人观点。本公司和作者本人力求报告内容准确完整,但不对因使用本报告而产生的任何后果承担法律责任。本报告的版权归太平洋证券股份有限公司和作者共同拥有,如需引用和转载,需征得版权所有者的同意。任何人使用本报告,视为同意以上声明。 。 . 基础化工行业 2015年3月31日 关注农资“新模式”+民爆“并购潮” —2015年二季度化工行业策略报告 —— 投资要点  民爆需求出现分化,东部萎缩,西部保持增长。过去增长比较慢的中西部地区,经济增长率有明显加速的趋势,这说明中国经济增长区域间的梯度效应突出,这种梯度效应是大国经济可以保持相对更长时期高速增长的重要条件。西部地区承接产业转移的同时,对民爆产品需求增长率将保持在5%-10%之间,这将远好于全国零增长的平均水平和东部地区负增长的现状。  西部地区川、贵的市场潜力更为突出。基于对我国煤炭产量下降和大宗商品市场低迷的判断,传统的炸药消耗大省内蒙、云南市场增长乏力,而贵州、四川地区炸药的主要流量是铁路道路、水利水电领域,这两个领域正是我国西部未来重点投资的方向,因为从炸药消费增量来看,川、贵更具潜力。  民爆企业从“卖炸药”转向“卖服务”。我们保守估算出国内露天矿山采剥服务市场容量为2300亿元/年。2014年,民爆行业爆破收入112亿元,行业前20家企业只有94亿元,因此千亿级的采剥市场将对爆破服务的发展形成持续性的支撑。二级市场上的机会将出现在企业实质性的并购重组,同时向产业链下游快速延伸并进军矿山爆破行业是提升民爆上市公司核心竞争力的必然趋势。建议关注处于两极的公司如宏大爆破、久联发展、同德化工和南岭民爆。  “农资+电商”的实质在于需求端的大流通与供给端的大制造的全新对接。就流通环节来讲,主要是压缩流通环节,降低流通成本,削减甚至消除经销商分销结构;在生产环节,则是通过对销售数据的分析,实现按照个性需求定制产品。  先拥抱电商营销模式的农资企业必然拥有先发优势。当电商渠道在农资行业铺开时,当固有的渠道壁垒和农民的认知局限性被打破时,行业会加速的实现整合,拥有强大的流通渠道和仓储实力的龙头企业也会最受益,先布局电商的必然拥有先发优势,我们重点关注顺序:金正大、诺普信、辉丰股份、史丹利、芭田股份和司尔特。  推荐公司:和邦股份、新都化工、永太科技、东材科技等。  风险提示:原油剧烈波动风险;A股系统性风险;行业政策风险。 主要细分行业评级 农药 看好(维持) 民爆 看好(维持) 涂料 看好(新增) 钛白粉 看好(维持) 涤纶 看好(维持) 复合肥 看好(维持) 市场与公司重要数据 相关报告 证券研究报告 行业评级 中性 太平洋证券股份有限公司 已获业务资格:证券投资咨询 研究员:姚鑫 010-88321661 执业证书编号:S1190210080004 行业研究 重要声明:本报告内容仅代表作者个人观点。本公司和作者本人力求报告内容准确完整,但不对因使用本报告而产生的任何后果承担法律责任。本报告的版权归太平洋证券股份有限公司和作者共同拥有,如需引用和转载,需征得版权所有者的同意。任何人使用本报告,视为同意以上声明。 。- 2 - 目 录 一、 “互联网+农资”,行业竞争转至大户的抢夺 ....................................................................... 3 (一)绕不开“互联网+” ................................................................................................................... 3 (二)农资行业将进入大流通时代,企业竞争转移至对种植大户的争夺 ...................................... 3 (三)农资电商浪潮中寻找有渠道优势并优先发力的复合肥和农药公司 ...................................... 4 二、 从“卖炸药”向“卖服务”转型,民爆企业开启千亿级矿山采剥市场 .............................. 7 (一)工业炸药的下游需求主要是煤炭和矿山 .................................................................................. 7 (二)炸药销售很难有大规模爆发性增长.......................................................................................... 8 (三)需求市场分化,东部需求萎缩,西部需求高速增长 .............................................................. 8 (四)西部地区民爆需求增速显著快于行业平均增速 .................................................................... 11 (五)内蒙、云南等传统大省需求增长乏力.................................................................................... 15 (六)看好川贵民爆需求市场 ........................................................................................................... 17 (七)民爆生产商从“卖产品”向“卖服务”转型将开辟新的千亿级市场 ................................ 18 (八)民爆行业投资策略 ................................................................................................................... 19 三、 公司推荐 ................................................................................................................................... 20 (一)和邦股份(000792)密切关注其转型进度............................................................................ 20 (二)新都化工(002539)受益盐改,布局调味品,转型中的小而美 ........................................ 21 (三)永太科技(002326)业绩高速增长,“你值得拥有” ........................................................ 21 (四)东材科技(601208)多项业务全面铺开................................................................................ 22 四、 风险提示 ................................................................................................................................... 23 行业研究 重要声明:本报告内容仅代表作者个人观点。本公司和作者本人力求报告内容准确完整,但不对因使用本报告而产生的任何后果承担法律责任。本报告的版权归太平洋证券股份有限公司和作者共同拥有,如需引用和转载,需征得版权所有者的同意。任何人使用本报告,视为同意以上声明。 。- 3 - 一、 “互联网+农资”,行业竞争转至大户的抢夺 (一)绕不开“互联网+” 李克强总理在政府工作报告中提出,“制定‘互联网+’行动计划,推动移动互联网、云计算、大数据、物联网等与现代制造业结合,促进电子商务、工业互联网和互联网金融健康发展,引导互联网企业拓展国际市场。”农业互联网也在从电子商务等网络销售环节向生产领域渗透,为农业带来新的机遇。 我们在15年年度策略中重点阐述了“农资电商”,其实是“互联网+农资”。我们当时重点考虑了互联网的本质和主要营销模式,有几点必须要再次阐述: 电商运作模式有三类:平台型、自营渠道型和品牌型。 (1)淘宝、天猫是平台电商的代表,通过赚取商家使用平台的年费、广告费,以及对商家交易额收取佣金,获得收入,并且已经实现盈利。阿里年报显示,2014财年总收入525.04亿元人民币,同比增长52.1%;利润234.02亿元人民币,同比增长170.6%。 (2)京东、苏宁易购等作为自营式渠道电商的代表,其实质是零售业态,赚取的是进销差价。因为无自有商品却直接面对消费者供货,所以毛利率低且需要在物流、仓储建设上投入大量资金,短期无法盈利,只能寄望靠资本实力挤走竞争对手。这一模式的电商数量最多,个体规模最大,竞争也最为激烈,目前无一家盈利。最近两年,京东们开始极力拓展第三方商家数量,向已经找到稳定盈利模式的平台型电商靠拢,这便是亚马逊走过的道路。 (3)独立品牌电商如凡客、玛萨玛索、初刻、维棉、梦芭莎等,拥有自有品牌商品,但问题在于,电商属性决定了其必然走上一条“做大规模上市”的道路。为了获取更多的客户,他们重视互联网营销而非供应链和品牌管理,并在以亏损换规模的恶性循环中丢掉了品牌溢价。 “农资+电商”的实质在于需求端的大流通与供给端的大制造的全新对接。电子商务的本质并不是将产品单单转移到网上去销售,而是要探索一种虚实相融的商业模式。也就是说,电子商务的本质在于“商务”,其竞争力不在于“网店”,而在于“供需链”围绕用户需求的大流通与大制造的全新对接。当供应和需求的所有环节都被信息技术有效、完整地整合为一个统一的系统,消费者、零售商、制造商为主导的三个环节则成为系统的节点,有关所有的需求和供应信息可以在系统之中高速地互通有无,这样就实现了行业的互联网化。应用到农资行业,就流通环节来讲,主要是压缩流通环节,降低流通成本,削减甚至消除经销商分销结构;在生产环节,则是通过对销售数据的分析,实现按照个性需求定制产品。 (二)农资行业将进入大流通时代,企业竞争转移至对种植大户的争夺 电子商务将摧毁农资经销商分销机构。我们做一个假设,当前一万亩地,一个人种植10亩的话,则需要1000个人,一个经销商服务50个人,则需要20个经销商;散户向种植大户过渡后,假如种植大户一