南华期货股指期货金融工程日报

股指期货金融工程日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2011年2月18日星期五 内容摘要 z 今日股指呈现下探回升的走势。期货各合约跌幅均大于现货。主力次月合约与现货指数的收盘价差较前一交易日有所下降。今日期指四个合约仅下季和隔季合约出现过期现套利机会，收益最高点产生于9：50。跨期套利机会方面，今日三个组合在盘中和收盘时都存在跨期套利机会。 z 180ETF+100ETF组合与四个合约的期现正向套利从年化收益率最高点9：50至收盘时产生了0.12%-0.20%的毛收益。 z 今日股票组合收益和LOF基金净值收益均强于沪深300现货指数，对期现当日套利交易有利。 z 上证综指未来5个交易日的核心运行区间在2835-3020点，多空双方面临的强阻力位和强支撑位在3069点和2794点。而沪深300指数未来5个交易日的核心运行区间在3133-3364点，多空双方面临的强阻力位和强支撑位在3430点和3093点。 z 今日股指下跌0.08%，在95%套保比率下，对冲系统性风险后的阿尔法收益上涨至7.81%。 z 绝对收益策略的累积收益上涨至11.65%。其中，现货组合多头头寸今日收益为-0.08%，股指期货空头头寸今日收益为0.32%。 目录 一 套利机会...................................................................................................... 2 1.1 行情统计.............................................................................................. 2 1.2 期现套利.............................................................................................. 2 1.3 跨期套利.............................................................................................. 3 二 套利实务...................................................................................................... 3 2.1股指期货与ETF套利........................................................................... 4 2.2 股指期货与LOF基金套利................................................................... 5 2.3 股指期货与股票现货组合套利.............................................................. 5 三 VaR风险管理............................................................................................... 7 四 套期保值策略跟踪........................................................................................ 7 五 绝对收益策略跟踪........................................................................................ 8 南华期货研究所 陈 彤：021-68755012 chentong@nawaa.com 何 炜：021-68755061 hewei@nawaa.com 期货合约今日价差 -500501001502009:309:5510:2010:4511:1013:0513:3013:5514:2014:45当月合约次月合约下季合约隔季合约 股指期货合约今日行情 合约 涨跌 成交量持仓量IF1102 0.32%136793065 IF1103 0.08%18533029892IF1106 -0.02%1748 3399 IF1109 -0.08%287 752 IF指数 0.15%201044 37108 套利现货头寸收益跟踪 1日 5日 10日 沪深300 -0.08%4.57%7.25%ETF组合 0.00%4.52%7.14%300LOF -0.08%4.31%6.83%股票组合 0.31%5.54%7.81% 22011年2月18日星期五 南华期货 股指金融工程日报 一 套利机会 1.1 行情统计 今日股指呈现下探回升的走势，至收盘时下跌0.08%。期货各合约跌幅均大于现货。主力次月合约与现货指数的收盘价差比昨天下降了8.0点。今日1103合约对现货指数的价差主要在0.7-33.6点之间振荡。 表1.1 今日行情统计（9：30—15：00） HS300 当月合约次月合约 下季合约 隔季合约涨跌幅 -0.08% -0.09% -0.32% -0.35% -0.27%基差最大值 - 5.2 33.6 110.0 156.4 基差最小值 - -22.1 0.7 76.5 125.1 收盘基差 - -3.7 16.1 88.5 134.3 较昨日增减 - -0.2 -8.0 -9.0 -6.6 基差幅度 - -0.11% 0.50% 2.73% 4.14% 注：涨跌幅是基于日收盘价间的计算，并非结算价；基差是基于5分钟高频数据的统计。 数据来源：南华研究 1.2 期现套利 本节采用现货及期货价格5分钟的高频数据进行统计分析，先对股指期货估值，在股指期货定价模型的基础上考虑期货交易成本、股票交易成本以及冲击成本，估计期现套利空间。 图1.1 期货合约期今日期现套利机会（9：30—15：00） 05101520253035409:309:5510:2010:4511:1013:0513:3013:5514:2014:45套利空间（点）当月合约次月合约下季合约隔季合约 0%1%1%2%2%3%3%9:309:5510:2010:4511:1013:0513:3013:5514:2014:45年化收益率当月合约次月合约下季合约隔季合约 数据来源：南华研究 注：图中没有明显显示出来的合约，是在0轴附近，表示该时点没有套利空间产生。 今日仅下季和隔季合约出现过期现套利机会，最大套利空间出现在9：50，分别为32.52和37.94点。至股市收盘时，两个合约的套利空间都有所收窄，分别为12.04和14.88点。 32011年2月18日星期五 南华期货 股指金融工程日报 表1.2收盘各期货合约期现套利收益率（15：00） 无套利区间 套利收益 期货 合约 合约 价格 收盘 价差 到期 天数 价差上限价差下限可套点数持有到期收益 年化收益 IF1102 3239.4 -6.57 1 23.82 -23.25 0.00 无 无 IF1103 3261.4 15.43 29 36.42 -18.22 0.00 无 无 IF1106 3335.4 89.43 120 77.39 -2.05 12.04 0.32% 0.98% IF1109 3379.2 133.23 211 118.35 14.13 14.88 0.40% 0.69% 数据来源：南华研究 图1.2历史期现套利机会 0102030405060708001/11/201101/12/201101/14/201101/17/201101/18/201101/19/201101/20/201101/21/201101/24/201101/25/201101/26/201101/27/201101/28/201101/31/201102/01/201102/09/201102/10/201102/11/201102/14/201102/15/201102/16/2011套利空间（点）当月合约次月合约下季合约隔季合约 数据来源：南华期货 注：图中没有明显显示出来的合约，表示该时点没有套利空间产生 1.3 跨期套利 根据与期现套利同样的估值原理，只考虑期货交易成本（0.02%），估计出各个合约与当月合约之间的跨期套利空间。 今日次月与当月、下季与当月、隔季与当月合约三个组合都产生过跨期套利空间，其最大正向套利空间分别为15.27、52.19和59.03点。至收盘时，各组合的套利空间都有所收窄，分别为8.10、41.14和43.98点。 42011年2月18日星期五 南华期货 股指金融工程日报 图1.3、各期货合约与当月合约间跨期套利机会（9：30—15：00） 0102030405060709:309:5510:2010:4511:1013:0513:3013:5514:2014:45套利空间（点）次月与当月下季与当月隔季与当月 0%1%2%3%4%5%6%9:309:5510:2010:4511:1013:0513:3013:5514:2014:45年化收益率次月与当月下季与当月隔季与当月 数据来源：南华研究 注：图中没有明显显示出来的合约，是在0轴附近，表示该时点没有套利空间产生。 二 套利实务 2.1股指期货与ETF套利 如果上一章节中所示，今天各合约最大套利空间产生在9：50，假设在该时点我们利用上证180ETF1以及深证100ETF构建现货头寸，介入正向套利合约，至收盘时产生了0.12%-0.20%的毛收益。 表2.1 当天股指期货与ETF 套利的最大收益情况 期现套利收盘收益 品种 价格 （元） 交易 方向 数量 （份，手）价值 (元) 单边盈亏(元）套利收益率180ETF 0.676 买入 1,081,012 730,764 -2,162 - 深100ETF 0.843 买入 288,954 243,588 -1,445 - 1103合约 3281.4 卖出 1 984,420 6,000 0.12% 1106合约 3357.8 卖出 1 1,007,340 6,720 0.16% 1109合约 3404.2 卖出 1 1,021,260 7,500 0.20% 资料来源：南华期货 注：此收益是未考虑任何成本的收益 1 ETF即“交易型开放式指数证券投资基金”，属于开放式基金的一种特殊类型，特点是跟踪股票“标的指数”收益变化、并且在证券交易所上市交易。在股市买进或卖出后，可以当天向基金管理公司进行赎回或申购，因此可以变相进行“T+0”交易。 52011年2月18日星期五 南华期货 股指金融工程日报 2.2 股指期货与LOF基金套利 在股指期货套利中，我们还可以用LOF基金2作为现货头寸，嘉实沪深300LOF基金(160706)是一个较优的选择。我们跟踪在过去20个交易日中LOF基金净值变化，并与指数收益变化加以对比。为LOF基金作为股指期现套利工具做参考。 今日沪深300指数收益-0.08%，LOF基金净值收益-0.08%，强于沪深