南华期货股指期货金融工程日报

股指期货金融工程日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2010年10月26日星期二内容摘要 南华期货研究所 陈 彤：021-68755012 chentong@nawaa.com 李晓萍：021-68755061 lixiaoping@nawaa.com 何 炜：021-68755061 hewei@nawaa.com z 今日股指呈现单边上涨的走势。期货各合约涨幅普遍大于现货，当月合约与现货指数价差的波动范围也比前一交易日要高。今日四个合约在盘中都产生了期现套利机会，收益最高点产生于14：55左右。跨期套利机会方面，今日三个组合在盘中和收盘时都存在跨期套利机会。今日跨期套利和期现套利空间均大于前一交易日。 z 180ETF+100ETF组合与四个合约的期现正向套利从14：55至收盘产生了0.02%-0.17%的毛收益。 z 今日所构建的股票组合及沪深300LOF基金均弱于沪深300指数，，对期现当日套利交易有一定风险。 z 上证综指未来5个交易日的核心运行区间在2953-3150点，多空双方面临的强阻力位和强支撑位在3209点和2889点。而沪深300指数未来5个交易日的核心运行区间在3361-3609点，多空双方面临的强阻力位和强支撑位在3691点和3272点。 z 近期大盘处于下跌通道中，股指期货为股票型基金发挥了强有力的套保作用。以嘉实量化阿尔法基金为例，如果为95%的股票仓位做完全套保，则实现了0.57%的盈利。 期货合约今日价差 040801201602002402809:309:5510:2010:4511:1013:0513:3013:5514:2014:45当月合约次月合约下季合约隔季合约 股指期货合约今日行情 合约 涨跌 成交量持仓量IF1011 4.26%25696330526IF1012 4.39%133307551 IF1103 4.78%1098 1915 IF1106 4.38%279 408 IF指数 4.32%271670 40400 套利现货头寸收益跟踪 1日 5日 10日沪深300 3.03%5.29%11.11%ETF组合 2.96%5.14%11.10%300LOF 2.88%5.01%10.46%股票组合 2.77%3.85%11.31% z 绝对收益策略的累积收益回落至1.07%。其中，现货组合多头头寸今日收益为2.14%，股指期货空头头寸今日收益为-4.06%。 目录 一 套利机会...................................................................................................... 2 1.1 行情统计.............................................................................................. 2 1.2 期现套利.............................................................................................. 2 1.3 跨期套利.............................................................................................. 3 二 套利实务...................................................................................................... 4 2.1股指期货与ETF套利............................................................................. 4 2.2 股指期货与LOF基金套利..................................................................... 4 2.3 股指期货与股票现货组合套利.............................................................. 5 三 VaR风险管理................................................................................................ 6 四 套期保值策略跟踪........................................................................................ 7 五 绝对收益策略跟踪........................................................................................ 8 南华期货 股指金融工程日报 一 套利机会 1.1 行情统计 今日股指呈现单边上涨的走势，最终上涨3.02%。期货各合约涨幅普遍大于现货，当月合约与现货指数价差的波动范围也比前一交易日要高。今日1011合约对现货指数的价差主要在76.2-118.2点之间振荡。 表1.1 今日行情统计（9：30—15：00） HS300 当月合约次月合约 下季合约 隔季合约涨跌幅 3.02% 4.06% 4.21% 4.52% 4.14% 基差最大值 - 118.2 146.8 206.8 262.6 基差最小值 - 76.2 98.2 152.2 210.6 收盘基差 - 116.8 146.8 206.8 251.8 较昨日增减 - 30.5 40.9 49.5 35.1 基差幅度 - 3.35% 4.22% 5.94% 7.23% 注：涨跌幅是基于日收盘价间的计算，并非结算价；基差是基于5分钟高频数据的统计。 数据来源：南华研究 1.2 期现套利 本节采用现货及期货价格5分钟的高频数据进行统计分析，先对股指期货估值，在股指期货定价模型的基础上考虑期货交易成本、股票交易成本以及冲击成本，估计期现套利空间。 图1.1 期货合约期今日期现套利机会（9：30—15：00） 0204060801001201401601809:309:5510:2010:4511:1013:0513:3013:5514:2014:45套利空间（点）当月合约次月合约下季合约隔季合约 0%5%10%15%20%25%30%35%9:309:5510:2010:4511:1013:0513:3013:5514:2014:45年化收益率当月合约次月合约下季合约隔季合约 数据来源：南华研究 注：图中没有明显显示出来的合约，是在0轴附近，表示该时点没有套利空间产生。 22010年10月26日星期二 南华期货 股指金融工程日报 今日四个合约在盘中都出现过期现套利机会，其最大套利空间出现在14：55分，分别为85.14、104.32、133.93和159.45点。至股市收盘时，套利空间变化不大，各合约的期现套利空间分别为83.67、104.32、133.93和148.54点。 表1.2收盘各期货合约期现套利收益率（15：00） 无套利区间 套利收益 期货 合约 合约 价格 收盘 价差 到期 天数 价差上限价差下限可套点数持有到期收益 年化收益 IF1011 3598.0 116.77 24 33.10 -23.03 83.67 2.08% 31.65% IF1012 3628.0 146.77 52 42.45 -17.65 104.32 2.59% 18.19% IF1103 3688.0 206.77 143 72.84 -4.65 133.93 3.32% 8.47% IF1106 3733.0 251.77 234 103.23 8.36 148.54 3.68% 5.73% 数据来源：南华研究 图1.2历史期现套利机会 02040608010012014016009/15/201009/16/201009/17/201009/20/201009/20/201009/21/201009/27/201009/28/201009/29/201009/30/201010/08/201010/11/201010/12/201010/13/201010/14/201010/15/201010/18/201010/19/201010/20/201010/21/201010/22/2010套利空间（点）当月合约次月合约下季合约隔季合约 数据来源：南华期货 注：图中没有明显显示出来的合约，表示该时点没有套利空间产生 1.3 跨期套利 根据与期现套利同样的估值原理，只考虑期货交易成本（0.02%），估计出各个合约与当月合约之间的跨期套利空间。 今日次月与当月、下季与当月、隔季与当月合约三个组合都产生过跨期套利空间，其最大正向套利空间分别为22.09、48.82以及83.06点。尾盘有所收窄，三个组合分别还有 19.21、48.82和63.43点的机会。 图1.3、各期货合约与当月合约间跨期套利机会（9：30—15：00） 32010年10月26日星期二 南华期货 股指金融工程日报 0204060801009:309:5510:2010:4511:1013:0513:3013:5514:2014:45套利空间（点）次月与当月下季与当月隔季与当月 0%1%2%3%4%9:309:5510:2010:4511:1013:0513:3013:5514:2014:45年化收益率次月与当月下季与当月隔季与当月 数据来源：南华研究 注：图中没有明显显示出来的合约，是在0轴附近，表示该时点没有套利空间产生。 二 套利实务 2.1股指期货与ETF套利 如果上一章节中所示，今天期现套利收益最高点发生在14:55，假设在该时点我们利用上证180ETF1以及深证100ETF构建现货头寸，介入正向套利合约，至收盘时产生了0.02%-0.17%的毛收益。 表2.1 当天股指期货与ETF 套利的最大收益情况 期现套利收盘收益 品种 价格 （元） 交易 方向 数量 （份，手）价值 (元) 单边盈亏(元）套利收益率180ETF 0.732 买入 1,069,420 782,816 1,069 - 深100ETF 4.419 买入 59,049 260,939 177 - 1011合约 3597.4 卖出 1 1,079,220 -180 0.05% 1012合约 3685.4 卖出 1 1,105,620 -780 0.02% 1103合约 3741.8 卖出 1 1,122,540 2,640 0.17% 资料来源：南华期货 注：此收益是未考虑任何成本的收益 2.2 股指期货与LOF基金套利 在股指期货套利中，我们还可以用LOF基金2作为现货头寸，嘉实沪深300LOF基金(160706)是一个较优的选择。我们跟踪在过去20个交易日中LOF基金净值变化，并与指数收益变化加以对比。为LOF基金作为股指期现套利工具做参考。 1 ETF即“交易型开放式指数证券投资基金”，属于开放式基金