群益证券(香港)投顾

群益投顧 正面看待和鑫與SMD可能引發後續效應，再加上2Q11 xPad觸控需求點燃，投資首選TPK、達虹以及和鑫 結論與建議  和鑫於2011/02/15召開重大訊息記者會，內容提及將與韓系SMD業者簽訂LTPS生產技術合作與供貨協定，並規劃建置一條5.5G產線提供予Samsung產品線Super AMOLED觸控解決方案。  SMD目前為全球最大AMOLED(市占超過95%)及手機面板業者(市占20%~25%)，2010年力拱Super AMOLED強調Glass-Type電容式手機觸控面板，和鑫可望藉由SMD切入Smartphone和iPad-like觸控領域，其中iPad-like具營運成長想像空間。  就產能規劃方面，和鑫除了既有5.xG產能因應iPad及iPad-like需求外，預計將再投入至少88億資金(NTD)建置5.5G LTPS產線並於4Q11投片，2012年有效放量，期初月投片量50K其後擴增至80K。 就Samsung對觸控發展策略而言，以Super AMOLED為發展主軸，雖目前以Smartphone應用為主，但SMD積極擴建5.5G AMOLED產能(2Q11量產)，群益評估日後Galaxy Tab規格可望轉為Super AMOLED，預期2H11將有機會導入，正面看待和鑫與SMD策略聯盟日後所產生營運效益。  就資本市場而言，難免擔憂和鑫與Samsung策略合作因而喪失iPad訂單(占營收超過70%)，群益認為就現階段iPad 2已接近商品化時程，再加上iPad-like創造龐大觸控面板需求商機，2Q11 Glass-Type 觸控面板將面臨供需緊俏，因而短期間和鑫仍為iPad 2供應鏈機率高，惟長期性將可能會逐漸轉至達虹(8056.TT)。  營運展望方面，2月營運(4.5~5.0億)持平表現，3月產能可望因iPad和iPad-like需求增溫，單月營收回溫至6億以上，粗估2011年營收80億，稅後EPS 1.6元，然而未來營運可否更上一層樓取決於iPad-like市場起飛速度。  投資策略方面，考量2Q11 xPad對觸控需求可望引爆，再加上和鑫與SMD策略合作切入Smartphone及xPad應用可望提昇市場評價，雖短期存有iPad抽單危機但不影響和鑫於觸控領域營運長期性發展，給予買進評等，目標價32元。  值得留意在於Samsung於2010/2011年力拱Super AMOLED所可能衍生效應，雖目前Super AMOLED僅侷限於Samsung產品，但其所創造高硬體規格將引領其它品牌業者跟進，其中Glass-Type PCT有機會快速於Smartphone應用竄出，建議可留意專業Glass-Type PCT族群發展性，如：TPK(3673.TT)、達虹(8056.TT)、和鑫(3049.TT)、勝華(2384.TT)、正達(3149.TT)、雅士晶(3471.TT)、全台(3038.TT)以及中國業者萊寶高科(002123.SZ)、天馬、信利和超聲光電等等。 產業速報. 與SMD策略合作建置5.5G觸控解決方案 和鑫於2011/02/15召開重大訊息記者會，內容提及將與韓系SMD業者簽訂LTPS生產技術合作與供貨協定，並規劃建置一條5.5G產線提供予Samsung產品線Super AMOLED觸控解決方案。就產能規劃方面，和鑫除了既有5.xG產能因應iPad及iPad-like需求外，預計將再投入至少88億資金(NTD)建置5.5G LTPS產線並於4Q11投片，期初月投片量50K其後擴增至80K，預期2012年將有效放量。除了5.5G產線之外，和鑫亦規劃朝垂直整合擴增中尺寸觸控模組及Cover Glass產能。 圖表一、重要觸控面板業者於中尺寸觸控模組佈局 月產能 Now Future 3673.TT TPK 1400 K 3000 K (4Q11) 3049.TT 和鑫 80 K 2400 K (1Q12) 8056.TT 達虹 400 K 1500 K (3Q11) 2384.TT 勝華 2000 K 5200 K (3Q11) 資料來源：群益(2011/02) SMD為全球手機面板及AMOLED龍頭業者 SMD目前為全球最大AMOLED(市占超過95%)及手機面板業者(市占20%~25%)，2010年力拱Super AMOLED強調Glass-Type電容式手機觸控面板，和鑫可望藉由SMD切入Smartphone和iPad-like觸控領域，其中iPad-like具營運成長想像空間。 Super AM-OLED為兼具AM-OLED及電容式觸控功能之整合性解決方案 所謂『Super AM-OLED』乃是將玻璃式電容式觸控面板(Glass-Type PCT)以On-Cell模式視為AM-OLED封裝玻璃，如圖所示，換而言之Super AM-OLED兼具電容式觸控及AM-OLED面板之整合式解決方案，毋需於面板上方貼合觸控面板。 圖表二、Super AM-OLED示意圖 資料來源：SMD；群益 PS：PCT = Projected Capacitive Touch 產業速報. 力拱Super AM-OLED強化自身手機附加價值，2H11可望延伸至xPad應用 群益觀察Samsung於AM-OLED發展態度，於2010年所發表Smartphone手機新機種中，Samsung為了與以往AM-OLED機種有所差異化，如表所示，Super AM-OLED扮演2010年重要關鍵零組件，Samsung於1H10 旗艦機種WAVE以及i9000暢銷，兩款機種便是採用Super AM-OLED，其中Super AM-OLED乃由SMD獨家所供應，深信Samsung於不久未來將更積極態度採用Super AM-OLED，藉以強化自身Smartphone附加價值。就Samsung對觸控發展策略而言，以Super AMOLED為發展主軸，雖目前以Smartphone應用為主，但SMD積極擴建5.5G AMOLED產能(2Q11量產)，群益評估日後Galaxy Tab規格可望轉為Super AMOLED，預期2H11將有機會導入，正面看待和鑫與SMD策略聯盟日後所產生營運效益。 圖表三、Samsung FY2010 『Super AM-OLED』 Smartphone 型號 Galaxy S / i9000 Beam I8520 / HALOWAVE / S8500 Galaxy S Pro 尺寸(inch) 4.0” 3.7” 3.3” 4.0” OS-Type Android 2.1 Android 2.1 Bada Android 2.1 資料來源：Samsung；群益(2011/02) 圖表四、Samsung FY2010 『Super AM-OLED』 Smartphone 型號 CAPTIVATE / i897 VIBRANT / T959 Fascinate Nexus S 尺寸(inch) 4.0” 4.0” 4.0” 4.0” OS-Type Android 2.1 Android 2.1 Android 2.1 Android 2.3 資料來源：Samsung；群益(2011/02) 產業速報. 短期iPad由轉單機率不高，但卻為和鑫長期性隱憂 就資本市場而言，難免會擔憂和鑫與Samsung策略合作因而喪失iPad訂單(占營收超過70%)，群益認為就現階段iPad 2已接近商品化時程，再加上iPad-like創造龐大觸控面板需求商機，2Q11 Glass-Type 觸控面板將面臨供需緊俏，因而短期間和鑫仍為iPad 2供應鏈機率高，惟長期性將可能會逐漸轉至達虹(8056.TT)。 3月創新高機率濃，2011年EPS 1.6元以上 營運展望方面，2月營運(4.5~5.0億)持平表現，3月產能可望因iPad和iPad-like需求增溫，單月營收回溫至6億以上，粗估2011年營收80億，稅後EPS 1.6元，然而未來營運可否更上一層樓取決於iPad-like市場起飛速度。 中尺寸Glass-Type PCT於2011年蹶起，首選TPK、和鑫及達虹 投資策略方面，考量2Q11 xPad對觸控需求可望引爆，再加上和鑫與SMD策略合作切入Smartphone及xPad應用可望提昇市場評價，雖短期存有iPad抽單危機但不影響和鑫於觸控領域營運長期性發展，給予買進評等，目標價32元。值得留意在於Samsung於2010/2011年力拱Super AMOLED所可能衍生效應，雖目前Super AMOLED僅侷限於Samsung產品，但其所創造高硬體規格將引領其它品牌業者跟進，其中Glass-Type PCT有機會快速於Smartphone應用竄出，建議可留意專業Glass-Type PCT族群發展性，如：TPK(3673.TT)、達虹(8056.TT)、和鑫(3049.TT)、勝華(2384.TT)、正達(3149.TT)、雅士晶(3471.TT)、全台(3038.TT)以及中國業者萊寶高科(002123.SZ)、天馬、信利和超聲光電等等，首選TPK、達虹及和鑫。 1 本研究報告僅提供予特定人之客戶作為參考資料「非經同意不得轉載」。我們並不確保此資訊的完整性與正確性。投資人應了解，報告中有關未來預測之陳述可能不會實現，因而不應被依賴。而且此報告並非根據特定投資目的或依預定對象之財務狀況所撰寫出來的。因此，此研究報告的目的，既非對投資人於買賣證券﹑選擇權﹑期貨或其他證券相關之衍生性商品提供詢價服務，亦非作為進行交易的要約。投資人應注意到相關證券之價值及收益，可能會有無預警地上升或下降，產生投資回報金額可能比原始投資來得少的情形。