公司/市场票据

香港/中国日报亚洲：中国香港2011年2月15日 香港指标关氯含量恒指23,121+1.28%国企指数12,398+2.62%恒指4,070+2.28% 周转（百万港元）78,181-12.95% 行业表现（HSCII）物业及建筑+1.96%金融+1.10%信息技术+1.82%石油与资源+2.50%企业集团+0.53%工业品+3.07%消费品+2.78%服务+2.53%实用工具+0.55% 台湾指标关氯含量TW505,944+1.02%台湾证券交易所8,685+0.88% 中国指标关氯含量上海A3,036+2.55%上海B312+1.16%深圳A12,738+3.62%深圳B839+1.76% 我们指标 收盘百分比道琼斯12,273+0.36%纳斯达克2,809+0.68% 其他 关闭％Chg US 香港指标台湾指标中国指标资料来源：彭博社有关重要披露，请参阅本报告的背面里面有什么：公司更新光明新材料（0067.HK）研究小组第2页“全球最大的PPS和芒硝生产商”首次覆盖给予“买入”评级，目标价：2.81港元，目标价：4.89港元新闻中国神华（1088.HK）李莎拉..........................................第4页双重上市股票：A + H股溢价/折价....................... p.5中国香港股票覆盖率................................................第7页公司/市场票据亚洲股票研究10年期国债3.631+0.00%30年期国债4.694+0.00%1个月LIBOR0.266+0.00%3个月LIBOR0.313+0.00%香港过夜0.025-0.07%1个月香港银行同业拆息0.151+0.00%3个月香港银行同业拆息0.231+0.00% 香港/中国股票研究2011年2月15日–中国香港日常2中国太平洋证券财务数据%转速细分（2010-1H）一世交易数据贝塔1.1TP上涨空间74%52周范围（HK $）1.68/3.4市值。 （百万港元）14885市值。 （百万美元）1908已发行股份（百万）1,442平均每日量（百万）39.44平均每日价值（百万港元）121.6重度sh（％）39.4 自由流通量（％）121.6 2009A股东权益（人民币百万元）517.28 资产回报率（％）16净资产收益率（％）33.9 净负债比率（％）81.71-第3个月6个月绝对-12.7 -10.839.8 国企指数-5.7 -9.3 10.2 最大的顾客17.6前五顾客46.9 重大的竞争者研究团队（86）21 6886 5358分机138 新材料矿物分享价格目标价性能%主要客户（2009年）HK $ 4.89HK $ 2.81启动承保范围购买备注理由推荐光明新材料 （0067.HK）购买全球最大的PPS和芒硝生产商光明新材料（“ Lumena / the Company”，0067.HK），以前是Lumena Resource，是世界上最大的芒硝生产商。收购中国高分子新材料有限公司后更名为Lumena新材料，现已发展成为一家新材料公司。现在，公司主要从事芒硝和PPS业务，两者的产能均居世界第一。它的粉末和特种芒硝广泛用于洗涤，纺织和玻璃行业，而医用芒硝则用作温和的通便剂和消炎剂。另一方面，PPS是一种高性能的特殊工程材料，用于电气，电子和汽车等多个领域，并且在“十二五”期间被列为政府的重点支持行业。投资主题：(1) Lumena通过增加高利润产品的贡献来继续加强其芒硝业务。粉末芒硝的毛利率仅为14.5％，而特种芒硝和药用芒硝的毛利率可以达到78％。现在，该公司正在大力扩大特种芒硝和药用芒硝的产能，目标是到2013年将综合毛利率从目前的71.8％提高到73.7％。(2) 未来几年供应紧张将有助于支撑PPS的高毛利率。作为全球最大的PPS生产商，Lumena将受益最大。在2010年至2015年期间，PPS将在全球范围内供不应求，尤其是在中国。除了PPS行业的高准入门槛外，由于Lumena是中国唯一的PPS生产商，它将具有定价权，并享有PPS产品的高毛利率。目前，Lumena正在努力扩大其产能，预计到2015年将增加83％至55,000吨/年。我们认为PPS业务具有可持续的发展势头。 （接下页）评估和推荐。我们评价Lumena购买基于SOPT的12个月目标价为4.59港元。我们将芒硝业务的长期平均市盈率为6倍，而新材料行业同业的平均市盈率为7倍。我们对其PPS业务应用14倍的市盈率，这是六家最大的国际PPS生产商2011年平均市盈率。鉴于其已转型为新材料公司，我们需要调整对公司的估值。在即将举行的中国全国人民代表大会（NPC）和中国人民政治协商会议（CPPCC）会议期间，预计新材料行业将有更多喜讯，这将成为Lumena股价的催化剂。因此，我们认为我们的调整后估值是合理的。目标价4.59港元意味着较2011年2月14日的收盘价2.81港元有75％的上升空间。我们强烈建议买入。财务摘要2011财年12月31日（人民币百万元）2008财年2009财年10F财年11F2012财年营业额1,140 1,344 1,985 5,0986,266%g不适用18％48％157%23%毛利797980 1,425 3,500 4,293毛保证金％70%73%72%69%69%营业利润614771 1,068 2,836 3,582税息折旧及摊销前利润（EBITDA）656828 1,151 3,186 4,035%g不适用26％39％177%27%净利润471545801 2,127 2,686%g不适用16％47％166%26%每股收益（人民币）0.283 0.270 0.412 0.390 0.493每股收益共识（人民币元）0.42 0.49市盈率（x）8.4 8.8 5.8 6.1 4.8PBR（x）4.8 2.7 2.2 3.1 2.2BVPS（人民币）0.497 0.886 1.086 0.758 1.068DPS（人民币）--0.046--产量(%)--2.0%--资料来源：公司数据，国金证券证券预估 香港/中国股票研究2011年2月15日–中国香港日常3中国太平洋证券投资主题：(3) Lumana可以在PPS和芒硝业务之间实现协同增效。首先，Lumena可以将其芒硝加工成PPS生产原料，这将增加芒硝的经济价值。同时，公司可以提高PPS的销售价格，因为它可以用高纯度的芒硝生产更高性能的PPS。其次，Lumena具有显着的区域协同作用。其芒硝和PPS业务均位于四川省，因此其芒硝产品可用于生产PPS，而无需支付额外的运输费用。(4) 流明极有可能获得税收优惠待遇，因为PPS已被列入“十二五”规划中政府支持的新材料之列。光明新材料（0067.HK）-续 香港/中国股票研究2011年2月15日–中国香港日常4中国太平洋证券新闻评论新闻：中国神华（1088.HK）发布了2011年1月的运营数据。当月，神华生产了2150万吨的商品煤，比去年同期增长10.8％。煤炭销量同比增长15.8％至2790万吨，其中出口同比下滑33.3％至80万吨。发电总量为137.5亿千瓦时，同比增长5.5％。评论：神华1月份的煤炭产量和销量分别占我们全年预期的8.5％和9.2％。由于1月份是煤炭需求的旺季，神华增加了从第三方购买煤炭的能力，导致销量增幅大于产量增幅。 1月份的运营数据与我们的预期基本一致。我们维持申花的买入评级和目标价HK $ 41。我们将在3月份发布2010财年业绩后对其模型进行修订。财务摘要12月31日财政年度（人民币百万元）08财年09财年FY10F2011财年2012财年周转107,133121,312139,267157,755175,388％CHG30.513.214.813.311.2息税折旧摊销前利润49,56858,52970,35980,21490,218％CHG22.018.120.214.012.5每股收益（人民币）26,64131,70537,67743,09849,667％CHG29.419.018.814.415.2每股收益（人民币）1.3391.5941.8942.1672.497％CHG20.719.018.814.415.2每股收益共识（人民币）--1.9222.1852.451市盈率（x）20.217.014.112.310.7DPS（人民币元）0.4600.5300.6440.7580.874产量 （％）1.72.02.42.83.3资料来源：公司数据，国金证券证券预估李莎拉（86）21 6886 5358分机186，Sarah.li@sinopac.com 香港/中国股票研究2011年2月15日–中国香港日常双重上市股票：A + H股（截至2011年2月14日）5中国太平洋证券公司名股份代号H股A股收盘价H股（港币）A股（人民币）A股（港币）溢价（％）A股/ H股银行业务中国建设银行9396019396.694.955.96-10.85%中信银行9986019984.975.376.4730.18%中国工商银行13986013985.794.375.27-9.07%交通银行33286013287.535.706.87-8.80%招商银行396860003618.4213.2615.98-13.27%中国银行39886019883.993.293.96-0.66%中国民生银行19886000166.495.226.29-3.09%中国农业银行12886012883.722.683.23-13.20%资本货物NE电气420005851.474.375.27258.17%北人印刷1876008602.957.228.70194.87%交大高科技3006008065.2312.1714.66180.36%广州船31760068516.5032.0038.55133.66%经纬纺织3500006666.4512.9015.54140.96%东方电气107260087531.0535.0242.1935.89%潍柴动力233800033852.5059.0771.1735.56%上海电气27276017274.789.1311.00130.13%太保220800220214.3020.3524.5271.46%中联115700015718.3814.2317.14-6.72%商业服务与用品天津首都10656008742.867.028.46195.73%能源0.00中国石化3866000288.269.0910.9532.59%中国石化85760185710.5811.6814.0733.01%中国神华108860108830.7524.8929.99-2.48%州煤业117160018822.8527.6533.3145.79%中国油田288360180814.6025.7030.96112.08%中国煤炭189860189811.3410.6112.7812.73%紫金矿业28996018996.107.479.0047.54%山东墨龙56824909.6220.3624.53154.99%食品与饮料青岛啤酒16860060036.7533.0639.838.38%保险平安保险231860131878.8052.2963.00-20.05%中国人寿262860162829.5022.2026.75-9.33%中国太平洋保险260160160131.7023.8228.70-9.47%行业广东科龙9210009214.427.529.06104.98%用料马鞍山钢铁3236008084.283.764.535.84%鞍钢34700089811.308.159.82-13.10%上海化工3386006884.858.299.99105.94%江西铜业35860036225.4541.0149.4194.14