公司/市场票据
联合实验室（3933.HK）卡杜（Carol Dou）第4页“降价影响有限，低估值提供购买机会”买入，股价：14.44港元，目标价：18.80港元双重上市股票：A + H股溢价/折价........................第6页中国香港股票覆盖率......................................................第7页香港/中国日报亚洲：中国香港2010年12月2日 香港指标收盘百分比公司/市场票据里面有什么：恒指23,2501.05%公司更新国企指数12,9501.03%创维数码（0751.HK）吴oph菲p.2恒指4,1531.05% 周转（百万港元）89,022-11.87% 行业表现（HSCII）“预计2HFH11的毛利率将恢复”买入，股价：4.10港元，目标价：5.24港元 台湾指标收盘百分比TW505,767+2.00% 台湾证券交易所8,520+1.76% 中国指标关氯含量上海A2,957+0.12%上海B297-0.47%深圳A12,310-0.21% 深圳乙821+1.34% 我们指标 收盘百分比道琼斯指数琼斯11,006-0.42% 纳斯达克2,498-1.07% 其他 关闭％Chg US 3个月香港银行同业拆息0.268+0.01% 香港指标台湾指标中国指标151050-5-10-15-20-25151050-5-10-1520100-10-20-30资料来源：彭博社有关重要披露，请参阅本报告的背面 恒指 恒生中国综合指数 国企指数 TWSE指数TW50指数 SZASHR指数 SHASHR指数亚洲股票研究1900-1-02010-1-142010-3-12010-4-152010-5-282010-7-132010-8-242010-10-72010-11-181900-1-02010-1-132010-3-42010-4-162010-5-282010-7-122010-8-23 2010-10-52010-11-161900-1-02010-1-132010-3-32010-4-152010-5-282010-7-142010-8-252010-10-18物业及建筑+1.46%金融+0.81%信息技术+0.88%石油与资源+1.18%企业集团+3.37%工业品+0.89%消费品+0.11%服务+1.22%实用工具+0.44%10年期国债2.848+0.05%30年期国债4.152+0.04%1个月LIBOR0.261+0.00%3个月LIBOR0.300+0.00%香港过夜0.070-1个月香港银行同业拆息0.196+0.02% 香港/中国股票研究2010年12月2日–中国香港日常中国太平洋证券20 创维数码0国企指数00 0 1111交易数据财务数据性能创维数码（0751.HK）购买预计2HFY11毛利率将恢复52周范围（港元）3.88 / 9.91市值。 （百万港元）10,535市值。 （百万美元）1,351已发行股份（百万）2,569平均日成交量（百万）30.6平均每日价值137.4主要s / h（％）林伟平33.4％ 自由流通量（％）65.7 2010财年股东权益（百万港元）5,773单价（x）1.8ROAA（％）8.3投资回报率（％）24.4净负债比率（％）36.8 每股账面值（港元）2.279 1个月3个月12个月股价（8.1）（2.6）（43.9） 国企指数（4.1）12.6（2.1）大事记：创维数码（0751.HK）于2010年12月1日举行1HFY11业绩简介会。评论：2011财年第一季度收入增长放缓和毛利率受到挤压。2011财年1季度创维收入111亿港元，同比增长11.3％，远低于2010年初的预期。同时，毛利率下降了5个百分点，主要是由于：（1）产品供应过剩造成的-对电视行业的乐观期望。 （2）房地产降温措施。 （3）“家电下乡”计划的刺激作用减弱。 （4）政府加强对激励计划过程的监督。 （5）通过价格战等手段扩大外国品牌的渗透率展望2HFY11，由于产品结构升级，毛利率有望恢复。2011财年第一季度，创维的综合毛利率为17.7％。其主要电视业务和机顶盒（STB）业务的毛利率均大幅下降，后者的下降幅度更大，达13.8个百分点。展望2HFY11，管理层表示公司将进一步升级其产品结构并推出更多高端产品，因此2HFY11的毛利率有望恢复，但应证明很难回到2010财年的21.4％水平。平板电视的能源效率标准的实施将使领先厂商受益。平板电视的能效要求已于12月1日生效，能源标签将从2011年3月1日起生效。管理层指示，其库存中仅有限数量的产品未达到该标准的最低要求。标准。因此，预计执法将对从LCD电视向LED背光电视过渡相对缓慢的小品牌和生产商施加压力，从而使领先的参与者受益。风险和担忧。库存和帐户周转天数增加-应收账款以及该行业持续的价格战将威胁到-公司的成长。--吴oph（86）21 6886 5358分机198估值与建议：维持买入评级，目标价重置为5.24港元。我们在收益模型中修改了对机顶盒销售，毛利率，其他收入，营销，一般及行政管理费用与营业额的比率以及有效税率的假设。随后，我们对FY11-13F的EPS预测现在提高4-10％。基于调整后的模型，我们将目标价重置为HK $ 5.24，维持买入评级。 财务摘要3月31日财政年度（百万港元）09财年2010财年2011财年2012财年 FY13F周转15,32922,76926,49929,66230,716％CHG12.548.516.411.93.6毛利3,0934,8734,8235,5595,606毛利润率 ％20.221.418.218.718.3息税折旧摊销前利润8191,8431,4741,7481,723％CHG5.3125.0-20.018.6-1.4净利4601,2518241,034904％CHG0.7172.0-34.125.5-12.6每股盈利（港元）0.2010.4950.3120.3740.327EPS共识--0.5410.6560.697市盈率（x）20.48.313.210.912.5PBR（x）2.11.81.71.51.4BVPS（港元）1.9082.2792.3652.6572.922每股股息（港元）0.0800.1600.1000.1200.100产量 （％）2.03.92.42.92.4资料来源：公司数据，SinoPac Securities估计备注理由推荐公司更新不变的相对的电器类分享价格目标价HK $ 5.24HK $ 4.102009-12-22010-2-22010-4-22010-6-22010-8-22010-10-2 香港/中国股票研究2010年12月2日–中国香港日常中国太平洋证券3创维（0751.HK）-续表1：损益表预测3月31日财政年度（百万港元）2010财年2011财年2012财年FY13F净销售额22,76926,49929,66230,716销货成本(17,896)(21,676)(24,103)(25,110)毛利4,8734,8235,5595,606其他的收入402428471518总运营经验(3,648)(3,963)(4,392)(4,503)-销售和分销经验。(2,968)(3,180)(3,524)(3,613)-行政经验(680)(783)(868)(890)经营利润330001,6601,2881,6381,621财务费用其他非经营活动(122)(183)(220)(264)PBT14303336税收1,5521,1351,4511,394本年度利润(226)(193)(276)(335)MI1,3269421,1751,060归属于上海的利润(75)(118)(142)(156)净销售额1,2518241,034904资料来源：公司数据；中国平安证券表2：分部收入预测2010财年3月31日（百万港元）2011财年2012财年FY13F电视销售量20,53922,32724,88725,484机顶盒销售量1,8952,2742,6152,877其他电子设备销售量268308339356房地产租赁收入67747781总22,76924,98327,91928,798资料来源：公司数据；中国平安证券 香港/中国股票研究2010年12月2日–中国香港日常中国太平洋证券4备注理由推荐公司更新不变的交易数据财务数据相对的52周范围（港元）17.3 / 3.70市值。 （百万港元）18,793市值。 （百万美元）2,409已发行股份（百万）1,301.5平均日成交量（百万）4.7平均每日价值71.4主要项目（％）蔡锦乐先生-63.8％ 自由流通量（％）35.9 09财年股东权益（百万港元）3,193单价（x）6.1ROAA（％）7.3投资回报率（％）17.0净负债比率（％）54.0 每股账面价值（港元）2.661 1个月3个月12个月股价0.4（0.4）256.5 国企指数（1.7）12.7 5.13322110-1卡罗·杜（86）21 6886 5358分机168制药业分享价格目标价性能塔尔恒指 HK $ 18.80HK $ 14.442009-12-22010-1-22010-2-22010-3-22010-4-22010-5-22010-6-22010-7-22010-8-22010-9-2联合实验室（3933.HK）购买降价影响有限，低估值提供购买机会大事记：国家发改委发布《关于降低头孢曲松钠及其他一些药品最高零售价格的通知》降低某些单独定价药物（例如阿莫西林，头孢曲松和尼莫地平）的最高零售价。此次调整涉及17种药品，平均价格降低了19％。 TUL阿莫西林250mg * 24片的最高零售价将从人民币15.7元降低12.7％至人民币13.7元，其阿莫西林500mg * 24片的最高零售价将从27.4元人民币降低15.0％至23元人民币。 3。评论：TUL的阿莫西林最高零售价的下调对TUL的收益影响有限。价格调整中包含的TUL的阿莫西林250mg * 24片和阿莫西林500mg * 24片仅占该集团总收入的6％。我们预计降价将导致2011年总收入下降不到1％。此外，降价可能会增加销量，从而至少部分抵消降价带来的不利影响。因此，我们认为对公司收益的影响将是有限的。可能会在近期针对EDL药品以及单独定价的药品制定更多价格法规。我们认为，为进一步减轻消费者的医疗负担，政府可能会在未来12个月内继续公布有关EDL药品以及单独定价药品的价格规定。同时，我们预计化学药品仍将是主要降价目标。我们将继续监测价格调整对TUL及其抗生素的影响。目前型号不变：由于价格法规对公司的影响是有限的，我们将保持假设及其估值不变。我们对FY10-12F的每股盈利预测分别维持在0.825港元，0.900港元和0.992港元。估值与推荐：维持买入评级，目标价18.80港币。受价格监管消息影响，TUL股价下跌9.75％，收于14.44港元，仅相当于16.0倍2011年每股收益。我们认为低估值提供了良好的购买机会。 金融概要 12月31日财政年度（百万港元）08财政年度09财政年度10F财政年度11F财政年度12F收入3,756 4,643 6,841 8,467 10,051％chg 44.7 23.6 47.3 23.8 18.7毛利1,430 1,814 2,814 3,403 3,996毛利率％38.1 39.1 41.1 40.2 39.8运利润640778 1,400 1,590 1,773税息折旧及摊销前利润893 1,117 1,772 2,003 2,220百分比chg 10.3 25.0 58.
