公司/市场票据
香港/中国日报亚洲：中国香港2011年1月12日 香港指标关氯含量恒指23,7600.99%国企指数12,9180.87%恒指4,2310.15% 周转（百万港元）71,712-11.77% 行业表现（HSCII）物业及建筑+0.73%金融+0.61%信息技术+0.34%石油与资源+1.41%企业集团+1.63%工业品+0.45%消费品-0.54%服务+1.98%实用工具+1.03% 台湾指标收盘百分比TW506,077+1.31% 台湾证券交易所8,931+1.29% 中国指标关氯含量上海A2,936+0.44%上海B305-0.29%深圳A12,385+0.44% 深圳乙820+0.07% 我们指标 收盘百分比道琼斯指数琼斯11,672+0.30% 纳斯达克2,717+0.33% 其他 关闭％Chg US 3个月香港银行同业拆息0.238-0.00% 香港指标台湾指标中国指标151050-5-10-15-201050-5-10-15-2020151050-5-10-15-20-25-30资料来源：彭博社有关重要披露，请参阅本报告的背面里面有什么：公司更新三位一体（0891.HK）索菲亚吴.................................................................................第2页“受益于中国中产阶级的崛起”首次覆盖给予“买入”评级，目标价：7.55港元，目标价：9.20港元双重上市股票：A + H股溢价/折价................. p.3中国香港股票覆盖率................................................第5页公司/市场票据 恒指 恒生中国综合指数 国企指数 TWSE指数TW50指数 SZASHR指数SHASHR指数亚洲股票研究1900-1-02010-2-25 2010-4-132010-5-262010-7-92010-8-202010-10-52010-11-162010-12-291900-1-02010-3-32010-4-152010-5-272010-7-92010-8-20 2010-10-42010-11-152010-12-271900-1-02010-3-22010-4-142010-5-272010-7-132010-8-242010-10-152010-11-2610年期国债3.336-0.00%30年期国债4.483-0.01%1个月LIBOR0.261-3个月LIBOR0.303-香港过夜0.030-0.05%1个月香港银行同业拆息0.180-0.00% 香港/中国股票研究2011年1月12日–中国香港日常中国太平洋证券2备注理由推荐启动承保范围购买交易数据财务数据%主要客户（2009）Beta 1.0目标价21.9的上升空间52周范围（港元）8.94 / 3.21市值（百万港元）市值。 （百万美元）已发行股票（百万）1,589.2平均每日量（百万）平均每日价值（百万港元）少校（％）冯国麟-41.2 自由流通量（％）51.6 2009A股东权益（港币百万元）2,016资产回报率（％）5.7净资产收益率（％）10.7 净负债率（％）9.71个月3个月12个月绝对 国企指数香港及澳门33.7中国大陆57.0 台湾9.3 重大的竞争者 继狼（002029.CH），包西鸟（002154.CH），中诺（002485.CH），利郎 （1234.HK），长荣国际（0238.HK）吴oph（86）21 6886 5358分机198服饰分享价格目标价性能%收入细分（2009）HK $ 9.20HK $ 7.55三位一体（0891.HK）购买受益于中国中产阶级的崛起 高端和豪华男装品牌的零售商。三一有限公司采用了垂直整合和轻资产的商业模式，并积极参与供应链的关键部分，例如设计和研发，采购和订单跟踪，制造外包，中间产品的组装和完成以及分销和成品零售。该公司目前经营6个国际男装品牌，包括专有品牌（Kent＆Curwen，Cerruti 1881）和许可品牌（Altea，D'urban，Gieves＆Hawkes，Intermezzo）。除专有品牌外，其他品牌均根据长期或可续签的许可协议在大中华地区运营。此外， Trinity还与韩国的Salvatore Ferragamo集团和几个东南亚国家建立了合资企业，以销售Salvatore Ferragamo品牌的产品。截至2010年6月，Trinity在中国大陆，香港和澳门，台湾和英国分别拥有282、39、40和1家零售店。 投资主题：1）中国稳定的经济增长和持续的城市化进程确保人均可支配收入的逐步提高，这将增强中国居民，特别是城市居民的购买力，并会建立不断壮大的中产阶级。 2）Trinity的多品牌营销策略将有助于扩大其客户群。 3）Trinity在高端和豪华男装品牌中的定位将有助于转嫁额外费用。 4）纵向整合和轻资产的商业模式将加强 Trinity对男装供应链的控制。 5）Trinity在中国的分销网络的扩展将有助于扩大其规模经济并吸引更多的客户。 风险和担忧：1）竞争加剧； 2）更高的原材料，租金和人工成本； 3）收购Cerruti Holdings的不确定性，4）与外汇相关的潜在损失。 估值与建议：在我们的收益模型中，我们预计Trinity在FY10-12F的收入将以21.6％的3年复合年增长率增长，其股东应占净利润将以其稳定增长的毛利率34.1％的3年复合增长率增长。因此，公司FY10-12F的摊薄每股收益将分别为0.21港元，0.25港元和0.31港元。考虑到股权稀释，其每股收益预计将以29.4％的3年复合增长率增长。考虑到其历史市盈率，我们对该股应用30倍的12年市盈率，得出12个月目标价9.20港元，潜在上涨空间为22％。因此，我们以买入评级开始对柜台的覆盖。 财务摘要 12月31日财政年度（港元mn）2012财年09财年10F2011财年2012财年收入1,528 1,645 2,009 2,490 2,955％chg 4.6 7.6 22.1 24.0 18.7毛利1,110 1,211 1,527 1,905 2,275毛利率％72.6 73.6 76.0 76.5 77.0息税折旧摊销前利润224318464610747％chg 32.4 42.3 45.9 31.4 22.5净利润98180326433537％chg -25.0 83.3 81.2 33.0 24.1每股收益（港元）0.082 0.142 0.206 0.251 0.308％chg -84.2 73.9 45.4 21.9 22.3每股盈利共识（港元）--0.202 0.273 0.357市盈率（x）92.5 53.2 36.6 30.0 24.5PBR（x）6.8 5.9 5.0 4.1 3.7BVPS（港元）1.115 1.281 1.515 1.849 2.014每股股息（港元）0.048 0.070 0.103 0.126 0.154产率（％）-0.9 1.4 1.7 2.0资料来源：公司数据，SinoPac Securities估计 香港/中国股票研究2011年1月12日–中国香港日常中国太平洋证券3公司名股份代号H股A股收盘价H股（港币）A股（人民币）A股（港币）溢价（％）A股/ H股银行业务中国建设银行9396019397.104.845.56-21.64%中信银行9986019985.155.286.0717.84%中国工商银行13986013985.894.264.90-16.87%交通银行33286013287.985.676.52-18.33%招商银行396860003619.9813.1915.16-24.12%中国银行39886019884.163.253.74-10.20%中国民生银行19886000166.825.125.89-13.71%中国农业银行12886012884.002.633.02-24.43%资本货物NE电气420005851.594.314.95211.57%北人印刷1876008603.057.048.09165.31%交大高科技3006008064.909.7111.16127.77%广州船31760068518.0027.7531.9077.20%经纬纺织3500006664.7811.6513.39180.14%东方电气107260087535.8532.4937.344.17%潍柴动力233800033848.9547.8254.9712.29%上海电气27276017275.328.459.7182.57%太保220800220216.0221.4224.6253.69%中联115700015717.0013.8115.87-6.63%商业服务与用品天津首都10656008742.886.717.71167.80%能源0.00中国石化3866000287.658.369.6125.61%中国石化85760185710.3211.2312.9125.08%中国神华108860108834.2024.6628.34-17.12%州煤业117160018825.0027.9432.1128.46%中国油田288360180816.5223.0826.5360.59%中国煤炭189860189812.6410.8912.52-0.97%紫金矿业28996018996.847.798.9530.91%山东墨龙56824909.6220.3623.40143.27%食品与饮料青岛啤酒16860060040.5533.8538.91-4.05%保险平安保险231860131883.2552.1259.91-28.04%中国人寿262860162832.0521.6224.85-22.46%中国太平洋保险260160160132.2522.5025.86-19.81%行业广东科龙9210009214.907.708.8580.62%用料马鞍山钢铁3236008084.413.554.08-7.47%鞍钢34700089812.168.039.23-24.10%上海化工3386006884.588.489.75112.82%江西铜业35860036226.2042.6449.0187.07%安徽海螺91460058537.3029.0733.41-10.42%仪征化工10336008714.0712.2014.02244.55%重庆钢铁10536010052.153.764.32101.02%洛阳玻璃11086008762.226.627.61242.76%中国阿鲁米26006016007.2910.1411.6659.88%中国冶金股份有限公司16186016183.523.974.5629.64%晨鸣纸业18120004886.707.238.3124.03%制药生物技术与生命科学山东新华7190007563.287.498.61162.48%广州药业87460033212.8822.5025.86100.79%房地产北京北星5886015882.213.594.1386.72%技术硬件及设备南京熊猫5536007752.218.309.54331.68%中兴通讯76300006331.1527.2031.260.37%资料来源：彭博资讯，SinoPac证券*假设汇率为人民币1元= 0.90港元 香港/中国股票研究2011年1月12日–中国香港日常中国太平洋证券4双重上市股票：A + H股（截至2011年1月11日）公司名股票H股码一股关H股（港元）价钱A股（人民币）A股（港币）溢价（％）A股
