南华期货股指期货金融工程日报

股指期货金融工程日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2011年2月14日星期一 内容摘要 z 今日股指呈现振荡向上的走势。期货各合约涨幅均小于现货。当月合约盘中继续出现贴水的状态，其与现货指数的收盘价差较前一交易日有所下降。今日期指四个合约仅下季和隔季合约在盘中都出现过期现套利机会，收益率最高的是下季合约。跨期套利机会方面，今日三个组合在盘中和收盘时都存在跨期套利机会。 z 180ETF+100ETF组合与下季合约的期现正向套利从年化收益率最高点9：40 至收盘时产生了0.29%-0.33%的毛收益。 z 今日LOF基金净值收益弱于沪深300现货指数，和股票组合收益强于沪深300现货指数，对期现当日套利交易有利。 z 上证综指未来5个交易日的核心运行区间在2736-2915点，多空双方面临的强阻力位和强支撑位在2961点和2699点。而沪深300指数未来5个交易日的核心运行区间在3010-3232点，多空双方面临的强阻力位和强支撑位在3292点和2974点。 z 今日股指上涨0.54%，在95%套保比率下，对冲系统性风险后的阿尔法收益上涨至7.42%。 z 绝对收益策略的累积收益上涨至12.5%。其中，现货组合多头头寸今日收益为0.37%，股指期货空头头寸今日收益为-0.41%。 目录 一 套利机会...................................................................................................... 2 1.1 行情统计.............................................................................................. 2 1.2 期现套利.............................................................................................. 2 1.3 跨期套利.............................................................................................. 3 二 套利实务...................................................................................................... 3 2.1股指期货与ETF套利........................................................................... 4 2.2 股指期货与LOF基金套利................................................................... 5 2.3 股指期货与股票现货组合套利.............................................................. 5 三 VaR风险管理............................................................................................... 7 四 套期保值策略跟踪........................................................................................ 7 五 绝对收益策略跟踪........................................................................................ 8 南华期货研究所 陈 彤：021-68755012 chentong@nawaa.com 何 炜：021-68755061 hewei@nawaa.com 期货合约今日价差 -200204060801001201409:309:5510:2010:4511:1013:0513:3013:5514:2014:45当月合约次月合约下季合约隔季合约 股指期货合约今日行情 合约 涨跌 成交量持仓量IF1102 0.72%16425615640IF1103 0.73%2363614024IF1106 0.60%813 2517 IF1109 0.63%108 509 IF指数 0.77%188813 32690 套利现货头寸收益跟踪 1日 5日 10日 沪深300 0.54%2.77%4.61%ETF组合 0.52%2.68%4.45%300LOF 0.51%2.62%4.33%股票组合 1.47%2.40%5.13% 22011年2月14日星期一 南华期货 股指金融工程日报 一 套利机会 1.1 行情统计 今日股指呈现振荡向上的走势，至收盘时上涨0.54%。期货各合约涨幅均小于现货。当月合约盘中继续出现贴水的状态，其与现货指数的收盘价差比昨天下降了4.2点。今日1102合约对现货指数的价差主要在-10.3-5.4点之间振荡。 表1.1 今日行情统计（9：30—15：00） HS300 当月合约次月合约 下季合约 隔季合约涨跌幅 0.54% 0.41% 0.45% 0.24% 0.29% 基差最大值 - 5.4 25.6 91.2 132.5 基差最小值 - -10.3 9.1 72.9 112.9 收盘基差 - -3.8 16.4 78.6 119.0 较昨日增减 - -4.2 -2.8 -9.0 -7.4 基差幅度 - -0.12% 0.53% 2.52% 3.81% 注：涨跌幅是基于日收盘价间的计算，并非结算价；基差是基于5分钟高频数据的统计。 数据来源：南华研究 1.2 期现套利 本节采用现货及期货价格5分钟的高频数据进行统计分析，先对股指期货估值，在股指期货定价模型的基础上考虑期货交易成本、股票交易成本以及冲击成本，估计期现套利空间。 图1.1 期货合约期今日期现套利机会（9：30—15：00） 0246810121416189:309:5510:2010:4511:1013:0513:3013:5514:2014:45套利空间（点）当月合约次月合约下季合约隔季合约 0%0%0%1%1%1%1%1%9:309:5510:2010:4511:1013:0513:3013:5514:2014:45年化收益率当月合约次月合约下季合约隔季合约 数据来源：南华研究 注：图中没有明显显示出来的合约，是在0轴附近，表示该时点没有套利空间产生。 今日当月和次月合约没有出现套利机会，其他两个合约在盘中出现过期现套利机会，最大套利空间出现不同时点，分别为14.65和16.76点。至股市收盘时，两个合约的套利空间都有所收窄，分别为1.60和0.42点。 32011年2月14日星期一 南华期货 股指金融工程日报 表1.2收盘各期货合约期现套利收益率（15：00） 无套利区间 套利收益 期货 合约 合约 价格 收盘 价差 到期 天数 价差上限价差下限可套点数持有到期收益 年化收益 IF1102 3115.8 -5.39 7 25.50 -21.63 0.00 无 无 IF1103 3135.4 14.21 35 37.62 -16.49 0.00 无 无 IF1106 3199.8 78.61 126 77.01 -0.94 1.60 0.04% 0.13% IF1109 3238.0 116.81 217 116.39 14.62 0.42 0.01% 0.02% 数据来源：南华研究 图1.2历史期现套利机会 010203040506070809010001/05/201101/06/201101/07/201101/10/201101/11/201101/12/201101/14/201101/17/201101/18/201101/19/201101/20/201101/21/201101/24/201101/25/201101/26/201101/27/201101/28/201101/31/201102/01/201102/09/201102/10/2011套利空间（点）当月合约次月合约下季合约隔季合约 数据来源：南华期货 注：图中没有明显显示出来的合约，表示该时点没有套利空间产生 1.3 跨期套利 根据与期现套利同样的估值原理，只考虑期货交易成本（0.02%），估计出各个合约与当月合约之间的跨期套利空间。 今日次月与当月、下季与当月、隔季与当月合约三个组合都产生过跨期套利空间，其最大正向套利空间分别为9.08、35.76和42.01点。至收盘时，各组合的套利空间都有所收窄，分别为6.23、31.25和30.06点。 42011年2月14日星期一 南华期货 股指金融工程日报 图1.3、各期货合约与当月合约间跨期套利机会（9：30—15：00） 010203040509:309:5510:2010:4511:1013:0513:3013:5514:2014:45套利空间（点）次月与当月下季与当月隔季与当月 0%1%2%3%4%9:309:5510:2010:4511:1013:0513:3013:5514:2014:45年化收益率次月与当月下季与当月隔季与当月 数据来源：南华研究 注：图中没有明显显示出来的合约，是在0轴附近，表示该时点没有套利空间产生。 二 套利实务 2.1股指期货与ETF套利 如果上一章节中所示，今天各合约最大套利空间产生在不同时点，其中年化 收益率最大的是下季合约，其期现套利收益最高点发生在9：40，假设在该时点我们利用上证180ETF1以及深证100ETF构建现货头寸，介入正向套利合约，至收盘时产生了0.29%-0.33%的毛收益。 表2.1 当天股指期货与ETF 套利的最大收益情况 期现套利收盘收益 品种 价格 （元） 交易 方向 数量 （份，手）价值 (元) 单边盈亏(元）套利收益率180ETF 0.647 买入 1,078,957 698,085 4,316 - 深100ETF 0.793 买入 293,436 232,695 2,934 - 1106合约 3193.8 卖出 1 958,140 -1,800 0.29% 1109合约 3235 卖出 1 970,500 -900 0.33% 资料来源：南华期货 注：此收益是未考虑任何成本的收益 1 ETF即“交易型开放式指数证券投资基金”，属于开放式基金的一种特殊类型，特点是跟踪股票“标的指数”收益变化、并且在证券交易所上市交易。在股市买进或卖出后，可以当天向基金管理公司进行赎回或申购，因此可以变相进行“T+0”交易。 52011年2月14日星期一 南华期货 股指金融工程日报 2.2 股指期货与LOF基金套利 在股指期货套利中，我们还可以用LOF基金2作为现货头寸，嘉实沪深300LOF基金(160706)是一个较优的选择。我们跟踪在过去20个交易日中LOF基金净值变化，并与指数收益变化加以对比。为LOF基金作为股指期现套利工具做参考。 今日沪深300指数收