申购策略报告：具有区域竞争优势的猪饲料提供商

诚信专业 创造价值 第 1 页 共 4 页 新 股 申 购 策 略 2011年2月1日星期二 具有区域竞争优势的猪饲料提供商 ——金新农 (002548)申购策略报告声明：本报告引用的相关信息均来源于公司在交易所公告的招股说明书和发行公告。本申购策略报告不对其内容的真实性、准确性及完整性做任何保证。 根据深交所发行公告，金新农确定发行价为24.00元/股，按照发行后总股本与2009年度经会计师事务所审计的扣除非经常性损益前后孰低的净利润计算的市盈率为40.00倍。本次发行2400万股，上网发行1920万股,申购代码:002548，发行日期:2011-02-09，中签率公告日:2011-02-13，申购资金解冻日:2011-02-14。 公司主要从事猪饲料的研发、生产与销售，其中教槽料、猪用浓缩料（含教槽浓缩料）为公司的核心产品。经过多年发展，公司已形成猪饲料规模化的研发、生产与销售体系。2007-2009年，公司经营规模、销售额、市场占有率位居中国猪饲料生产企业前列，公司教槽料市场占有率位居中国教槽料细分市场首位（资料来源：中国饲料工业协会）。在东北、华南、华东市场，公司产品具有明显的竞争优势。2007年和2008年，公司的“成农牌4%猪用复合预混料”及“成农牌代乳王”分别荣获“广东省名牌产品”称号。2009年，本公司及其子公司远大牧业被认定为国家级“高新技术企业”。 据招股说明书披露，公司经营主要面临以下风险：1.玉米、豆粕、鱼粉在公司产品原材料的占比高达50%，其期货和现货市场价格对公司生产成本有直接影响；2.公司产品的销售存在季节性风险，每年一季度是猪饲料销售淡季；3.畜禽疫情、食品安全和自然灾害风险；4、经营租赁风险；5、依赖核心人员和核心技术的风险等。上述风险因素可能对公司未来业绩及股票价格波动产生一定影响，投资者在进行申购决策时应详细阅读招股说明书风险揭示部分并给予足够重视。 策略研究小组 分 析 师：陈波 执业编号：S0210210030030 联系电话：0591-87840921 联系邮箱：gfhfyf@126.com 公司网址：www.gfhfzq.com.cn 联系地址：福州五四路 157 号新天地大厦 10楼 评级： 谨慎申购 打新有风险，申购需谨慎 重要提示：本报告系根据相关公开信息（招股说明书、发行公告以及相关行业公开信息）为投资者申购新股所提供的参考性信息综合报告，并结合有关新股申购市场趋势而撰写。非新股定价判断，仅供投资者申购新股时参考之用，不构成对企业新股价值的分析判断和市场定价判断。请投资者根据招股说明书、发行公告等公开信息做出独立决策。 诚信专业 创造价值 第 2 页 共 4 页 申购策略 据招股说明书数据显示，公司在报告期内主营业务始终保持稳定。公司07年、08年和09年营业收入分别为57552万元、90478万元和105623万元，08年和09年营业收入同比分别增长57.21%和16.74%。公司07年、08年和09年净利润分别为2204万元、5051万元和5795万元，08年和09年净利润同比分别增长129.17%和14.73%。公司最近三年主要财务指标如下： 图表 1 金新农最近三年及 1 期主要财务指标 数据来源：公司招股说明书 本次发行成功后，所募集的资金将用于建设以下项目： 数据来源：公司招股说明书 诚信专业 创造价值 第 3 页 共 4 页 申购策略 根据招股说明书披露，金新农09年基本每股收益为0.83元。根据Wind资讯的机构预测结果统计，公司2010年预期每股收益为0.8729元。公司所处的粮食及饲料加工业仅有两家上市公司，分别是海大集团和荣华实业，其2011年平均预测市盈率为31.55倍。同时公司面临较大的成本压力。综合上面因素我们推测公司目前的相对合理估值区间为23.46-25.89元。 图表 2 同行业主要上市公司估值 证券简称 预测 PE2011 PB2010 2010销售毛利率 ROE(2010 加权) 2010PE 海大集团 29.0482 3.7803 9.0119 9.24 31.5911荣华实业 34.0385 11.1025 43.1453 0.85 983.329数据来源：WIND资讯、广发华福研发 注：2010年全年数据根据三季报数据乘以4/3计算得到。 据发行公告显示，参与本次网上申购的单一证券账户申购委托不少于500股，超过500股的必须是500股的整数倍，但不得超过15000股。有利于资金规模较小的中小投资者进行申购。根据最近几次中小板新股的发行规模和网上申购中签率测算，预计金新农的网上申购中签率约为2.47%左右。考虑到近期新股破发现象较多，建议投资者谨慎参与申购或不申购。 市场风险提示：大盘走势可能对新股股价的波动造成一定影响，投资者在决定是否申购时应将系统性风险纳入考虑范畴，谨慎规避投资风险。考虑到近期市场行情较弱，新股破发现象比较普遍，建议投资者谨慎参与申购或不申购。 行 诚信专业 创造价值 第 4 页 共 4 页 申购策略 行业及公司投资评级的量化标准: 买入：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5％～15％； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5％～+5％之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5％以下； 卖出：相对弱于市场基准指数收益率在-15％以下。 免责声明: 本报告是由广发华福证券有限责任公司（投资咨询业务资格机构注册编号：Z23935000）研发中心撰写，研究报告中所引用信息均来自公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师作出的任何建议不会发生任何变更。本研究报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。投资者据此投资产生的盈亏后果我司不承担任何责任。 本报告版权仅为广发华福证券有限责任公司研发中心所有，未经授权刊载或者转发我司研究报告，我司将追求其法律责任。如刊登或转发，需注明出处为广发华福证券有限责任公司研发中心以及报告发布日期，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。广发华福证券有限责任公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。