申购策略报告：具有一定规模的维生素和皮革化学品提供商

2011年3月1日星期二 新 股 申 购 策 略 诚信专业 创造价值 第 1 页 共 5 页 具有一定规模的维生素和皮革化学品提供商——兄弟科技 (002562)申购策略报告声明：本报告引用的相关信息均来源于公司在交易所公告的招股说明书和发行公告。本申购策略报告不对其内容的真实性、准确性及完整性做任何保证。 根据深交所发行公告，兄弟科技确定发行价为21.00元/股，按照发行后总股本与2010年度经会计师事务所审计的扣除非经常性损益前后孰低的净利润计算的市盈率为45.65倍。本次发行2670万股，上网发行2140万股,申购代码:002562，发行日期:2011-03-02，中签率公告日:2011-03-04，申购资金解冻日:2011-03-07。 据招股说明书披露，公司主要从事维生素和皮革化学品的研发、生产与销售等业务。其中，维生素产品包括维生素K3和维生素B1系列产品，主要用作饲料添加剂、食品添加剂；皮革化学品主要包括铬鞣剂和皮革助剂等系列产品，广泛用于皮革、毛皮的鞣制和加工。公司是全球最大的维生素K3供应商、中国最大的皮革化工企业和中国最大的铬鞣剂供应商。公司的“兄弟（Brother）”品牌维生素和皮革化学品系列产品在国际和国内市场均拥有较高的知名度和美誉度，先后荣获“浙江省知名商号”、“ 浙江省著名商标”、“ 浙江名牌产品”、“ 浙江出口名牌”等多项荣誉称号。 据招股说明书披露，公司经营主要面临以下风险：1.公司生产所用原材料为红矾钠等多种化工原料，由于原材料的价格波动较大，会对公司的生产成本及经营业绩造成一定影响；2. 公司的主要产品价格波动幅度也比较大，会对业绩造成一定影响；3.毛利率波动导致公司毛利率结构发生变化的风险；4.市场开发风险和主要客户销售风险等。上述风险因素可能对公司未来业绩及股票价格波动产生一定影响，投资者在进行申购决策时应详细阅读招股说明书风险揭示部分并给予足够重视。 评级： 谨慎申购 打新有风险，申购需谨慎 重要提示：本报告系根据相关公开信息（招股说明书、发行公告以及相关行业公开信息）为投资者申购新股所提供的参考性信息综合报告，并结合有关新股申购市场趋势而撰写。非新股定价判断，仅供投资者申购新股时参考之用，不构成对企业新股价值的分析判断和市场定价判断。请投资者根据招股说明书、发行公告等公开信息做出独立决策。 策略研究小组 分 析 师：陈波 执业编号：S0210210030030 联系电话：0591-87537623 联系邮箱：gfhfyf@126.com公司网址：www.gfhfzq.com.cn联系地址：福州五四路157号新天地大厦10楼 申购策略 据招股说明书数据显示，公司在报告期内主营业务始终保持稳定。公司08年、09年和10年营业收入分别为59681万元、53040万元和59694万元，09年和10年营业收入同比分别减少11.13%和增长12.55%。公司08年、09年和10年净利润分别为3453万元、4031万元和5063万元，09年和10年净利润同比分别增长16.74%和25.60%。公司最近三年主要财务指标如下： 图表 1 兄弟科技最近三年主要财务指标 数据来源：公司招股说明书 本次发行募集资金将按轻重缓急投资于以下项目： 数据来源：公司招股说明书 诚信专业 创造价值 第 2 页 共 5 页 申购策略 根据Wind资讯的机构预测结果统计，兄弟科技10年摊薄每股收益约为0.6309元。公司2011年预期每股收益为0.9764元，医药制造业中小板上市公司2011年预测市盈率约为38.97倍左右。同时公司业绩受多种因素影响波动较大。综合上面因素我们推测公司目前的相对合理估值区间为21.26-24.59元。 图表 2 同行业主要上市公司估值 证券简称 预测 PE2011PB20102010销售毛利率ROE(2010 加权)2010PE 华邦制药 35.52666.332866.07089.5552.26京新药业 91.16936.554231. 65833.23154.8784海翔药业 29.76566.255526.593812.6339.0642沃华医药 19.85873.579573.752-7.81-34.3897紫鑫药业 29.836516.84564. 219113.698.9059独一味 54.923812.134162.779413.3171.7739恩华药业 46.935412.524338.446915.5364.4486桂林三金 24.82976.241772.622812.5237.9205奇正藏药 47.89818.743573.3119.2269.202信立泰 33.10858.699255.977915.0845.2236众生药业 28.39133.746663.34837.4238.763仙琚制药 36.2425.600238.06328.2650.7814精华制药 49.56135.16750.26017.0261.0227亚太药业 33.71383.486728. 89255.8758.0049信邦制药 48.5213.881566.45974.792.0983海普瑞 27.18066.882643.290320.1442.0144科伦药业 37.54885.314939.984111.6259.8568贵州百灵 31.414.62552.64347.8678.7357太安堂 32.11263.122639.68387.562.8168誉衡药业 40.88934.829952.340810.9476.2153数据来源：WIND资讯、广发华福研发 注：2010年全年数据根据三季报数据乘以4/3计算得到。 诚信专业 创造价值 第 3 页 共 5 页 申购策略 据发行公告显示，参与本次网上申购的单一证券账户申购委托不少于500股，超过500股的必须是500股的整数倍，但不得超过20000股。有利于资金规模较小的中小投资者进行申购。根据最近几次中小板新股的发行规模和网上申购中签率测算，预计兄弟科技的网上申购中签率约为0.97%左右。考虑到近期新股破发现象较少，建议投资者谨慎参与申购。 市场风险提示：大盘走势可能对新股股价的波动造成一定影响，投资者在决定是否申购时应将系统性风险纳入考虑范畴，谨慎规避投资风险。 诚信专业 创造价值 第 4 页 共 5 页 行 申购策略 诚信专业 创造价值 第 5 页 共 5 页 行业及公司投资评级的量化标准: 买入：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5％～15％； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5％～+5％之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5％以下； 卖出：相对弱于市场基准指数收益率在-15％以下。 免责声明: 本报告是由广发华福证券有限责任公司（投资咨询业务资格机构注册编号：Z23935000）研发中心撰写，研究报告中所引用信息均来自公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师作出的任何建议不会发生任何变更。本研究报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。投资者据此投资产生的盈亏后果我司不承担任何责任。 本报告版权仅为广发华福证券有限责任公司研发中心所有，未经授权刊载或者转发我司研究报告，我司将追求其法律责任。如刊登或转发，需注明出处为广发华福证券有限责任公司研发中心以及报告发布日期，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。广发华福证券有限责任公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。