光伏太阳能周报：全产业链价格持续微幅反弹;意大利仍面临政策调整风险

新兴产业研究•光伏太阳能 2011年2月10日星期四 本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。 莫尼塔(上海)投资发展有限公司 1 全产业链价格持续微幅反弹； 意大利仍面临政策调整风险 季度评级：强于大市 核心提示 本周多晶硅、硅片、电池价格延续上周的反弹趋势，继续微幅上行，而组件价格则与上周持平。我们判断上半年价格向下的压力不大。意大利能源管理部门GSE更新了2010年的装机统计数据，超过5GW的新增装机规模可能导致意大利出台紧缩政策。市场走势方面，本周非周期指数、中小板指数以及太阳能指数均小幅跑赢大盘。 报告摘要 z 德国2011年中期太阳能上网电价下调方案靴子基本落地：2月2日默克尔内阁批准了2011年中期太阳能上网电价下调方案，方案即为将2012年1月1日下调计划中的浮动部分提前到2010年中期执行，最高下调幅度为15%，方案将在3月在国会进行投票。 z GSE确认意大利2010年的装机规模，政策预期负面：GSE在其官方网站确认2010新增装机规模达到5.6GW，尽管业界仍对实际完成的装机规模存在广泛的分歧。但是不管具体数据是多少，意大利光伏过热的情况不可否认，可能导致一些偏负面的政策出台。 z 一月份需求淡季不淡，多家台系厂商报出营收创新高：包括绿能（硅片厂商）、达能（硅片）、新日光（电池）、升阳科（电池）均报出一月份营收持续创新高。这些微观迹象显示，尽管总体装机需求仍处淡季， 但亚洲低成本产品仍广受青睐。 z 全产业链价格在1月最后一周出现反弹，时点早于我们预期：12月份以来价格的超跌已经足以吸收欧洲国家在1月份的电价下调，今年上半年内价格继续下跌的压力已经大大减小。后期随着3月份需求持续释放，我们预计价格可能在上半年内持续走在上行通道。 z 本周非周期指数、中小板指数以及太阳能指数均跑赢大盘：非周期板块月度超额收益走势在上周的基础上继续上行，并转正。同时中小板指数的相对收益也开始止跌。目前尚不能确认这样的转折是否具有持续性。 新兴产业研究小组 唐小东（光伏太阳能） 021-38521012 xdtang@cebm.com.cn 新兴产业•光伏太阳能 莫尼塔(上海)投资发展有限公司 2 本周产业要闻评述 默克尔内阁批准2011年中期太阳能上网电价削减方案 2月2日默克尔内阁批准了德国2011年中期太阳能上网电价下调方案。方案内容跟前期德国环境部与太阳能产业协会所达成的协议方案一致，也就是将原计划于2012年初执行的下调方案的浮动部分提前到2011年中期来实施。具体而言，2011年中期上网电价下调幅度将依据联邦网络局所统计的2011年3月到5月的年化装机规模（总计装机容量乘以4）来确定： 2011年3-5月年化装机规模 >3.5GW >4.5GW >5.5GW >6.5GW >7.5GW FIT下调幅度 3% 6% 9% 12% 15% 而原定于2012年初实施的下调方案的固定下调部分（9%）届时仍将执行。此外，独立太阳能系统的电价下调将于2011年9月1日开始实施；而对于包含屋顶系统在内的其他系统，下调方案将于2011年7月1日开始生效。 方案将在3月份在国会进行投票表决。我们重申该下调方案由于只是将原计划2012年实施的部分下调幅度提前，因此好于2010年末市场对德国政策的预期，德国太阳能产业也对此方案表示满意。 GSE确认意大利2010装机规模：已并网1850MW；未并网3771 MW 2月9日GSE在其官方网站上更新了意大利2010年太阳能装机规模的统计结果。根据最新数据，2010年实际安装的未并网容量为3771MW，比1月25日所公布的4000MW略有减少。考虑到已经实现并网的1850MW，则意大利2010年已经完成的新增装机规模已达到5600MW。 项目 统计 1-3kW 3-20kW 20-200kW 200-1000kW>1000kW 总计 数量 容量 数量容量数量容量数量容量数量 容量 数量容量已并网(累计) 58728 159047 75688 5779878737593179149596878 184 603766 144832 2902759未并网 12614 34901 28808 24779995407840062863 1894976 281 808898 54106 3770579总计 71342 193948 104496 825786 18277 1377185 4358 1991854 465 1412664 198938 6673338数据来源：GSE 由于截止到2009年意大利的累计装机容量仅为1100MW左右，急剧膨胀的装机规模将给补贴带来巨大的压力，同时也可能导致电价过快上涨。我们预期意大利可能会对其太阳能补贴政策有所调整，进而影响今年下半年的需求。这也是近期产业面临的最大的不确定性。 多家台系厂商1月份营收创新高 尽管一月份是传统的太阳能装机淡季，但是近期台湾多家厂商报出今年一月份的营收状况持续创新高，实际需求可谓淡季不淡。这在一定程度上反映了去年12月份价格大幅下调后，以价换量取得一定成效。同时，今年1月以来以德国为首的欧洲国家下调上网电价也导致亚洲地区的低价产品广受青睐。后续随着3月份天气转好，我们预期市场景气度将有望继续提升。 新日光能源科技（3576 TT）公告显示其1月自结营收为新台币24.40亿元，月增率5.74%，较去年同期大幅增加150.06%，连续第10个月改写单月新高纪录。 太阳能电池厂升阳科（3561 TT）也公布1月营收达15.95亿元，连续11个月创新高，年增长率更高达199.14％。 硅片厂商绿能科技（3519 TT）公布11年1月销货收入新台币20.67亿；延续营收成长，1月营收较上月增长0.8％，较去年同期增长95％。 太阳能硅片厂商达能（3686 TT）也公布1月营收为4.69亿元，同比大幅增长173％。 新兴产业•光伏太阳能 莫尼塔(上海)投资发展有限公司 3 光伏产业链产品价格走势 我们之前预期2月下半月开始全产业链价格有望企稳，3月份随着天气转好需求回暖，价格可能阶段性反弹。而事实上价格出现趋势性反转的时点早于我们的判断。春节前一周，PVinsights调研的价格出现了显著反弹，反弹幅度介于2%-4%，多晶硅涨幅居首。节后第一周价格走势在趋势上延续了前期的上行方向，但是涨幅有所放缓，仍以多晶硅涨幅较高。 价格近期出现反弹的原因一方面是去年12月份价格已经超跌。从12月到1月，多晶硅、硅片、电池、组件的价格降幅分别为13%、8%、16%、11%，此跌幅已经足以吸收德国13%的上网电价下调带给组件端的降价压力，因此在电价进一步下调之前，价格继续向下的压力已经大大减小。此外，我们前面看到在传统需求淡季的1月份仍有部分台湾厂商（绿能、新日光）报出月度营收创新高，因此1月份实际情况可能是淡季不淡。最后，业内普遍认为今年上半需求强劲，对需求的乐观预期也带来了价格端的提前反应。 图表 1 多晶硅现货价格(美元/kg) 505356596265687174778010/710/810/9 10/10 10/11 10/1211/1-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%多晶硅现货周度价格变化（右轴） 数据来源：PVinsights，莫尼塔公司整理 图表 2 硅片现货价格(美元/瓦) 3.303.403.503.603.703.803.9010/710/810/9 10/10 10/11 10/12 11/1-3%-2%-1%0%1%2%3%4%156mm硅片现货周度价格变化（右轴） 数据来源：PVinsights，莫尼塔公司整理 图表 3 太阳能电池现货价格(美元/瓦) 1.101.141.181.221.261.301.341.381.4210/710/810/9 10/10 10/11 10/1211/1-7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%电池现货周度价格变化（右轴）数据来源：PVinsights，莫尼塔公司整理 图表 4 多晶硅组件现货价格(美元/瓦) 1.501.551.601.651.701.751.8010/710/810/9 10/10 10/11 10/1211/1-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%组件现货周度价格变化（右轴） 数据来源：PVinsights，莫尼塔公司整理 图表 5 主要产品合同价水平 2010/12/10-2011/1/10 多晶硅($/kg) 156硅片($/片)电池($/W) 组件($/W) 价格水平 62.5 3.55 1.25 1.7 环比变化 -1.57% -2.74% -9.42% -5.56% 数据来源：PVinsights，莫尼塔公司整理 新兴产业•光伏太阳能 莫尼塔(上海)投资发展有限公司 4 近期版块走势回顾 本周太阳能指数和整个新能源指数在最近几周以来首度跑赢大盘，超额收益为2%左右。非周期指数延续上周的不错表现，继续跑赢大盘；中小板也从上周的跑输3.3%到跑赢0.4%。月度走势方面，非周期已经相比大盘获得正收益，中小板和太阳能指数仍继续跑输大盘。 本周我们看到非周期板块相对于周期板块的月度（20个交易日）超额收益走势在上周的基础上继续上行，并获得了超额收益。同时中小板指数的相对收益也开始止跌。目前尚不能确认这样的转折是否具有持续性。就太阳能版块而言，我们认为基本面信息显示市场景气度从1月份以来持续走在上行通道，短期内除意大利