新能源行业点评：德国政府下调光伏补贴符合预期

敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/3 [table_page1] 行业点评报告 [table_research] 装备制造：陈亮 执业证书编号：S0890210060003 电话：021-50122150 邮箱：chenliang@cnhbstock.com 联系人：曾毅 电话：021-50122119 [table_stockTrend] [table_product] 1《中美高层合力推进新能源发展_》 2011.1 2《四部委力推光伏行业》 2010.12 3《欧元贬值提升电池片制造盈利水平》，2010.9 4《潜力无限的未来之光》，2010.8 5《晶硅技术 主流地位难以撼动》，2010.8 [table_main] 华宝行业研究类模板 ◎事件： 1月中旬，德国光伏产业界与德国政府达成一致，确定了2011年中期光伏补贴电价加速下调的方案。根据德国公布的方案，从2011年7月开始的光伏上网电价将参考今年3月至5月间光伏安装量（来预估全年安装量）。若安装量小于2.5GW，则FiT将上调2.5%；若安装量在2.5GW～3.5GW之间，FiT 维持不变； 若安装量在3.5GW～4.5GW之间，FiT将下调3%；若安装量在5GW～5.5GW之间， FiT将下调6%；若安装量在5.5GW～6.5GW之间，FiT将下调9%；若安装量大于6.5GW，FiT将下调12%。 ◎投资要点： FiT下调幅度符合预期。从目前的下调方案看，FiT最大下调幅度为12%，与此前业绩预计电池片价格2011年下降10%-15%较为一致。这意味着德国光伏安装者在2011年依然可以维持原有的ROE，而依然不设装机容量上限使业界对德国市场持续增长的信心增强。我们预测德国2011年新增光伏装机容量将达到9GW以上，较之2010年依然有稳定增长。 “末班车”效应有望重现。由于光伏上网电价从2011年7月份开始执行，我们预期德国上半年将加快光伏安装进度以享受更高的FiT。这有可能导致确定FiT下调幅度时全年安装量的预测存在高估现象，以及造成上半年电池片阶段性的价格坚挺。 意大利有望成为光伏行业的下一个亮点。调整后德国FiT为23.9至31.8欧分/度，总体而言低于意大利的31.3欧分/度。考虑到意大利优越的光照条件，其光伏安装内部收益率将大大高于德国。 美国、中国市场有待激发。 目前美国、中国、日本等国光伏行业气氛活跃，但具体安装量依然远小于德国，与其经济体量和国土面积不符。期待进一步的光伏推进政策对上述市场的促动。 我们长期看好光伏行业。建议关注海通集团、天龙光电、横店东磁。 [table_impcom] 重点公司 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 (元) 评级 2009A 2010E 2011E 2012E 2009A 2010E 2011E 2012E 600537 海通集团 37.220 买入 0.01 1.56 2.23 3.38 3722.00 23.86 16.69 11.01 300029 天龙光电 29.730 买入 0.34 0.49 1.29 2 86.93 60.67 23.05 14.87 002056 横店东磁 32.180 买入 0.40 0.88 1.96 2.82 81.45 36.57 16.42 11.41 300118 东方日升 63.300 买入 0.66 1.56 2.6 4.28 95.39 40.58 24.35 14.79 300111 向日葵 20.970 持有 0.20 0.3639 0.6008 0.7946 103.29 57.63 34.90 26.39 002506 超日太阳 43.000 持有 0.64 0.782 1.1827 1.5948 66.67 54.99 36.36 26.96 002006 精功科技 39.580 持有 0.16 0.4339 1.3508 2.055 245.42 91.22 29.30 19.26 600700800900100011001200130014002009-12-312010-1-152010-1-292010-2-122010-3-52010-3-192010-4-22010-4-192010-5-42010-5-182010-6-12010-6-182010-7-22010-7-162010-7-302010-8-132010-8-272010-9-102010-9-292010-10-202010-11-032010-11-172010-12-012010-12-152010-12-292011-1-132011-1-27光伏沪深300[table_invest] 行业评级: 强于大市(持续) 行业走势图 相关研究报告 [table_subject] 2011年01月27日 新能源 证券研究报告--行业点评报告 德国政府下调光伏补贴符合预期 新能源行业点评 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/3 [table_page] 行业点评报告 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 3/3 [table_page] 行业点评报告 投资评级的说明 － 行业评级标准 报告发布日后3个月内，以行业股票指数相对同期中证800指数收益率为基准，区分为以下四级： 强于大市 A--：行业指数收益率强于相对市场基准指数收益率5%以上； 同步大市 B--：行业指数收益率相对市场基准指数收益率在-5%~5%之间波动； 弱于大市 C--：行业指数收益率相对市场基准指数收益率在-5%以下； 未评级 N--：不作为行业报告评级单独使用，但在公司评级报告中，作为随附行业评级的选择项之一。 － 公司评级标准 报告发布日后3个月内，以股票相对同期行业指数收益率为基准，区分为以下五级： 买入：相对于行业指数的涨幅在15%以上； 持有：相对于行业指数的涨幅在5%-15%； 中性：相对于行业指数的涨幅在-5%-5%； 卖出：相对于行业指数的跌幅在-5%以上； 未评级：研究员基于覆盖或公司停牌等其他原因不能对该公司做出股票评级的情况。 机构业务部咨询经理 上海 陈康菲 021 -5012 2485 139 1717 5055 北京 程楠 010 -6708 5220 159 0139 1234 深圳 袁月 0755-3665 9385 158 1689 6912 风险提示及免责声明： ★ 市场有风险，投资须谨慎。 ★ 本报告所载的信息均来源于已公开信息，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 ★ 本报告所载的任何建议、意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断。本公司不保证本报告所载的信息于本报告发布后不会发生任何更新，也不保证本公司做出的任何建议、意见及推测不会发生变化。 ★ 在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，本公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。 ★ 本报告版权归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何组织或个人不得对本报告进行任何形式的发布、转载、复制。如合法引用、刊发，须注明本公司出处，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。