南华期货股指期货金融工程日报

股指期货金融工程日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2011年1月27日星期四 内容摘要 z 今日股指呈现振荡向上的走势。期货各合约的涨幅均小于现货。当月合约与现货指数的收盘价差较前一交易日有所下降。今日期指四个合约除当月合约外盘中都出现了期现套利机会，收益最高点产生于10：05。跨期套利机会方面，今日三个组合在盘中和收盘时都存在跨期套利机会。 z 180ETF+100ETF组合与四个合约的期现正向套利从年化收益率最高点10：05至收盘产生了0.08%-0.21%的毛收益。 z 今日股票组合收益和LOF基金净值收益均弱于沪深300现货指数，对期现当日套利交易有一定的风险。 z 上证综指未来5个交易日的核心运行区间在2618-2790点，多空双方面临的强阻力位和强支撑位在2840点和2586点。而沪深300指数未来5个交易日的核心运行区间在2869-3081点，多空双方面临的强阻力位和强支撑位在3147点和2838点。 z 今日股指上涨1.35%，在95%套保比率下，对冲系统性风险后的阿尔法收益上涨至3.83%。 z 绝对收益策略的累积收益上涨至12.34%。其中，现货组合多头头寸今日收益为1.43%，股指期货空头头寸今日收益为-0.92%。 目录 一 套利机会...................................................................................................... 2 1.1 行情统计.............................................................................................. 2 1.2 期现套利.............................................................................................. 2 1.3 跨期套利.............................................................................................. 3 二 套利实务...................................................................................................... 3 2.1股指期货与ETF套利........................................................................... 4 2.2 股指期货与LOF基金套利................................................................... 5 2.3 股指期货与股票现货组合套利.............................................................. 5 三 VaR风险管理............................................................................................... 7 四 套期保值策略跟踪........................................................................................ 7 五 绝对收益策略跟踪........................................................................................ 8 南华期货研究所 陈 彤：021-68755012 chentong@nawaa.com 何 炜：021-68755061 hewei@nawaa.com 期货合约今日价差 0204060801001201401601809:309:5510:2010:4511:1013:0513:3013:5514:2014:45当月合约次月合约下季合约隔季合约 股指期货合约今日行情 合约 涨跌 成交量持仓量IF1102 1.28%21121223723IF1103 1.24%9568 10122IF1106 1.03%418 2231 IF1109 0.95%82 236 IF指数 1.27%221280 36312 套利现货头寸收益跟踪 1日 5日 10日 沪深300 1.35%-2.18%-5.22%ETF组合 1.34%-2.34%-5.46%300LOF 1.28%-2.08%-4.97%股票组合 1.26%-2.04%-5.19% 22011年1月27日星期四 南华期货 股指金融工程日报 一 套利机会 1.1 行情统计 今日股指呈现振荡向上的走势，至收盘时上涨1.35%。期货各合约的涨幅均小于现货。当月合约与现货指数的收盘价差比昨天下降了12.6点。今日1102合约对现货指数的价差主要在5.5-27.6点之间振荡。 表1.1 今日行情统计（9：30—15：00） HS300 当月合约次月合约 下季合约 隔季合约涨跌幅 1.35% 0.92% 0.91% 0.85% 0.65% 基差最大值 - 27.6 52.0 114.2 156.8 基差最小值 - 5.5 33.1 89.2 135.6 收盘基差 - 8.8 34.4 90.4 135.4 较昨日增减 - -12.6 -12.6 -14.0 -19.8 基差幅度 - 0.29% 1.15% 3.03% 4.55% 注：涨跌幅是基于日收盘价间的计算，并非结算价；基差是基于5分钟高频数据的统计。 数据来源：南华研究 1.2 期现套利 本节采用现货及期货价格5分钟的高频数据进行统计分析，先对股指期货估值，在股指期货定价模型的基础上考虑期货交易成本、股票交易成本以及冲击成本，估计期现套利空间。 图1.1 期货合约期今日期现套利机会（9：30—15：00） 051015202530354045509:309:5510:2010:4511:1013:0513:3013:5514:2014:45套利空间（点）当月合约次月合约下季合约隔季合约 0%1%1%2%2%3%3%9:309:5510:2010:4511:1013:0513:3013:5514:2014:45年化收益率当月合约次月合约下季合约隔季合约 数据来源：南华研究 注：图中没有明显显示出来的合约，是在0轴附近，表示该时点没有套利空间产生。 32011年1月27日星期四 南华期货 股指金融工程日报 今日当月合约没有出现套利机会，其他三个合约在盘中都出现过期现套利机会，最大套利空间出现在10：05，分别为10.74、37.43和44.53点。至股市收盘时，次月合约均已无套利空间，其他两个合约的套利空间也都有所收窄，分别为12.00和22.67点。 表1.2收盘各期货合约期现套利收益率（15：00） 无套利区间 套利收益 期货 合约 合约 价格 收盘 价差 到期 天数 价差上限价差下限可套点数持有到期收益 年化收益 IF1102 2988.8 10.2 23 30.48 -19.29 0.00 无 无 IF1103 3013.6 35 51 41.47 -14.17 0.00 无 无 IF1106 3067.8 89.2 142 77.20 -1.18 12.00 0.35% 0.90% IF1109 3114.2 135.6 233 112.93 11.80 22.67 0.66% 1.03% 数据来源：南华研究 图1.2历史期现套利机会 02040608010012014016012/24/201012/27/201012/28/201012/29/201012/30/201012/31/201001/04/201101/05/201101/06/201101/07/201101/10/201101/11/201101/12/201101/14/201101/17/201101/18/201101/19/201101/20/201101/21/201101/24/201101/25/2011套利空间（点）当月合约次月合约下季合约隔季合约 数据来源：南华期货 注：图中没有明显显示出来的合约，表示该时点没有套利空间产生 1.3 跨期套利 根据与期现套利同样的估值原理，只考虑期货交易成本（0.02%），估计出各个合约与当月合约之间的跨期套利空间。 今日次月与当月、下季与当月、隔季与当月合约三个组合都产生过跨期套利空间，其最大正向套利空间分别为15.45、40.63和55.25点。至收盘时，各组合的套利空间都有所收窄，分别为12.61、31.08和41.75点。 42011年1月27日星期四 南华期货 股指金融工程日报 图1.3、各期货合约与当月合约间跨期套利机会（9：30—15：00） 01020304050609:309:5510:2010:4511:1013:0513:3013:5514:2014:45套利空间（点）次月与当月下季与当月隔季与当月 0%1%2%3%4%9:309:5510:2010:4511:1013:0513:3013:5514:2014:45年化收益率次月与当月下季与当月隔季与当月 数据来源：南华研究 注：图中没有明显显示出来的合约，是在0轴附近，表示该时点没有套利空间产生。 二 套利实务 2.1股指期货与ETF套利 如果上一章节中所示，今天各合约最大套利空间产生在10：05，假设在该时点我们利用上证180ETF1以及深证100ETF构建现货头寸，介入正向套利合约，至收盘时产生了0.08%-0.21%的毛收益。 表2.1 当天股指期货与ETF 套利的最大收益情况 期现套利收盘收益 品种 价格 （元） 交易 方向 数量 （份，手）价值 (元) 单边盈亏(元）套利收益率180ETF 0.623 买入 1,069,035 666,009 2,138 - 深100ETF 0.752 买入 295,217 222,003 -295 - 1103合约 3012 卖出 1 903,600 -480 0.08% 1106合约 3074.2 卖出 1 922,260 1,920 0.21% 1109合约 3116.8 卖出 1 935,040 780 0.14% 资料来源：南华期货 注：此收益是未考虑任何成本的收益 1 ETF即“交易型开放式指数证券投资基金”，属于开放式基金的一种特殊类型，特点是跟踪股票“标的指数”收益变化、并且在证券交易所上市交易。在股市买进或卖出后，可以当天向基金管理公司进行赎回或申购，因此可以变相进行“T+0”交易。 52011年1月27日星期四 南华期货 股指金融工程日报 2.2 股指期货与LOF基金套利 在股指期货套利中，我们还可以用LOF基金2作为现货头寸，嘉实沪深300LOF基金(160706)是一个较优的选择。我们跟踪在过去20个交易日中LOF基金净值变化，并与指数收益变化加以对比。为LOF基金作为股指期现套利工具做参考。 今日