南华期货股指期货金融工程日报

股指期货金融工程日报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2011年1月26日星期三 内容摘要 z 今日股指呈现低位振荡的走势。期货各合约跌幅均小于现货。当月合约与现货指数的收盘价差较前一交易日有所上升。今日期指四个合约除当月合约外盘中都出现了期现套利机会，收益率最高的是下季合约。跨期套利机会方面，今日三个组合在盘中和收盘时都存在跨期套利机会。 z 180ETF+100ETF组合与下季合约的期现正向套利从年化收益率最高点10：40至收盘产生了0.02%-0.14%的毛收益。 z 今日股票组合收益和LOF基金净值收益均强于沪深300现货指数，对期现当日套利交易有利。 z 上证综指未来5个交易日的核心运行区间在2586-2756点，多空双方面临的强阻力位和强支撑位在2807点和2551点。而沪深300指数未来5个交易日的核心运行区间在2828-3038点，多空双方面临的强阻力位和强支撑位在3105点和2782点。 z 今日股指下跌0.53%，在95%套保比率下，对冲系统性风险后的阿尔法收益回落至3.29%。 z 绝对收益策略的累积收益回落至11.28%。其中，现货组合多头头寸今日收益为-0.29%，股指期货空头头寸今日收益为0.34%。 目录 一 套利机会...................................................................................................... 2 1.1 行情统计.............................................................................................. 2 1.2 期现套利.............................................................................................. 2 1.3 跨期套利.............................................................................................. 3 二 套利实务...................................................................................................... 3 2.1股指期货与ETF套利........................................................................... 4 2.2 股指期货与LOF基金套利................................................................... 5 2.3 股指期货与股票现货组合套利.............................................................. 5 三 VaR风险管理............................................................................................... 7 四 套期保值策略跟踪........................................................................................ 7 五 绝对收益策略跟踪........................................................................................ 8 南华期货研究所 陈 彤：021-68755012 chentong@nawaa.com 何 炜：021-68755061 hewei@nawaa.com 期货合约今日价差 0204060801001201401601809:309:5510:2010:4511:1013:0513:3013:5514:2014:45当月合约次月合约下季合约隔季合约 股指期货合约今日行情 合约 涨跌 成交量持仓量IF1102 -0.52%22511724192IF1103 -0.59%9796 9975 IF1106 -0.60%388 2181 IF1109 -0.46%139 212 IF指数 -0.56%235440 36560 套利现货头寸收益跟踪 1日 5日 10日 沪深300 -0.53%-1.31%-5.96%ETF组合 -0.50%-1.50%-6.15%300LOF -0.50%-1.25%-5.67%股票组合 -0.43%-1.19%-5.73% 22011年1月26日星期三 南华期货 股指金融工程日报 一 套利机会 1.1 行情统计 今日股指呈现低位振荡的走势，至收盘时下跌0.53%。期货各合约跌幅均小于现货。当月合约与现货指数的收盘价差比昨天上升了5.4点。今日1102合约对现货指数的价差主要在1.6-25.9点之间振荡。 表1.1 今日行情统计（9：30—15：00） HS300 当月合约次月合约 下季合约 隔季合约涨跌幅 -0.53% -0.34% -0.35% -0.36% -0.21%基差最大值 - 25.9 53.3 113.1 163.7 基差最小值 - 1.6 28.4 84.8 136.4 收盘基差 - 21.3 46.9 104.4 155.2 较昨日增减 - 5.4 5.2 4.6 9.2 基差幅度 - 0.73% 1.60% 3.55% 5.28% 注：涨跌幅是基于日收盘价间的计算，并非结算价；基差是基于5分钟高频数据的统计。 数据来源：南华研究 1.2 期现套利 本节采用现货及期货价格5分钟的高频数据进行统计分析，先对股指期货估值，在股指期货定价模型的基础上考虑期货交易成本、股票交易成本以及冲击成本，估计期现套利空间。 图1.1 期货合约期今日期现套利机会（9：30—15：00） 01020304050609:309:5510:2010:4511:1013:0513:3013:5514:2014:45套利空间（点）当月合约次月合约下季合约隔季合约 0%1%1%2%2%3%3%9:309:5510:2010:4511:1013:0513:3013:5514:2014:45年化收益率当月合约次月合约下季合约隔季合约 数据来源：南华研究 注：图中没有明显显示出来的合约，是在0轴附近，表示该时点没有套利空间产生。 今日当月合约没有出现套利机会，其他三个合约在盘中都出现过期现套利机会，最大套利空间出现在不同时点，分别为12.10、36.46和51.79点。至 32011年1月26日星期三 南华期货 股指金融工程日报 股市收盘时，次月合约均已无套利空间，其他两个合约的套利空间也都有所收窄，分别为22.47和30.61点。 表1.2收盘各期货合约期现套利收益率（15：00） 无套利区间 套利收益 期货 合约 合约 价格 收盘 价差 到期 天数 价差上限价差下限可套点数持有到期收益 年化收益 IF1102 2953.0 13.45 24 30.46 -18.94 0.00 无 无 IF1103 2978.4 38.85 52 41.32 -13.84 0.00 无 无 IF1106 3038.6 99.05 143 76.58 -1.03 22.47 0.66% 1.69% IF1109 3082.0 142.45 234 111.84 11.79 30.61 0.90% 1.40% 数据来源：南华研究 图1.2历史期现套利机会 02040608010012014016012/23/201012/24/201012/27/201012/28/201012/29/201012/30/201012/31/201001/04/201101/05/201101/06/201101/07/201101/10/201101/11/201101/12/201101/14/201101/17/201101/18/201101/19/201101/20/201101/21/201101/24/2011套利空间（点）当月合约次月合约下季合约隔季合约 数据来源：南华期货 注：图中没有明显显示出来的合约，表示该时点没有套利空间产生 1.3 跨期套利 根据与期现套利同样的估值原理，只考虑期货交易成本（0.02%），估计出各个合约与当月合约之间的跨期套利空间。 今日次月与当月、下季与当月、隔季与当月合约三个组合都产生过跨期套利空间，其最大正向套利空间分别为16.40、44.99和58.50点。至收盘时，各组合的套利空间都有所收窄，分别为13.37、38.30和46.44点。 42011年1月26日星期三 南华期货 股指金融工程日报 图1.3、各期货合约与当月合约间跨期套利机会（9：30—15：00） 0102030405060709:309:5510:2010:4511:1013:0513:3013:5514:2014:45套利空间（点）次月与当月下季与当月隔季与当月 0%1%2%3%4%9:309:5510:2010:4511:1013:0513:3013:5514:2014:45年化收益率次月与当月下季与当月隔季与当月 数据来源：南华研究 注：图中没有明显显示出来的合约，是在0轴附近，表示该时点没有套利空间产生。 二 套利实务 2.1股指期货与ETF套利 如果上一章节中所示，今天各合约最大套利空间产生在不同时点，其中年化收益率最大的是下季合约，其期现套利收益最高点发生在10：40，假设在该时点我们利用上证180ETF1以及深证100ETF构建现货头寸，介入正向套利合约，至收盘时产生了0.02%-0.14%的毛收益。 表2.1 当天股指期货与ETF 套利的最大收益情况 期现套利收盘收益 品种 价格 （元） 交易 方向 数量 （份，手）价值 (元) 单边盈亏(元）套利收益率180ETF 0.621 买入 1,065,341 661,577 -3,196 - 深100ETF 0.744 买入 296,405 220,526 -889 - 1106合约 3053.4 卖出 1 916,020 4,440 0.02% 1109合约 3104 卖出 1 931,200 6,600 0.14% 资料来源：南华期货 注：此收益是未考虑任何成本的收益 1 ETF即“交易型开放式指数证券投资基金”，属于开放式基金的一种特殊类型，特点是跟踪股票“标的指数”收益变化、并且在证券交易所上市交易。在股市买进或卖出后，可以当天向基金管理公司进行赎回或申购，因此可以变相进行“T+0”交易。 52011年1月26日星期三 南华期货 股指金融工程日报 2.2 股指期货与LOF基金套利 在股指期货套利中，我们还可以用LOF基金2作为现货头寸，嘉实沪深300LOF基金(160706)是一个较优的选择。我们跟踪在过去20个交易日中LOF基金净值变化，并与指数收益变化加以对比。为LOF基金作为股指期现套利工具做参考。 今日沪深