旅游业：把握季节性投资机会,布局2011年春节黄金周旅游

证券研究报告·短评报告 把握季节性投资机会 布局2011年春节黄金周旅游 增持（上调） 报告日期：2011年1月25日 证券分析师 王旭 执业证书编号：A0140511010018 010-66045513 wangxu@txsec.com服务热线 010-66045555 服务邮箱 service@txsec.com 旅游业 历年正月初一在1月21日至2月20日之间，2011年正月初一在2月3日，相对靠前。因此春节黄金周对旅游类上市公司的业绩提升也较以往提前了。此外在春节黄金周过后也将迎来旅游旺季，建议投资者在一月底把握住旅游类上市公司的交易型投资机会。 1、布局春节黄金周 西安板块和超跌白马股具有投资机会 二月份将迎来春节黄金周，虽然部分地区遭遇冻雨灾害，但是投资者对旅游业的预期依然向好。从目前旅行社的预订情况来看，2011年春节黄金周，国内游人数将持续增长。预计2011年春节黄金周全国旅游总人次为1.50亿人次，同比增长20%；旅游总收入800亿元，同比增长24%。 2011年春节全国旅游三大市场主要特征仍然是“一旺一火一平”，即国内旅游保持兴旺、出境旅游持续火暴、入境旅游基本平稳。目前旅游价格整体上涨，国内旅游市场分布是南北旅游热、区域热点众多，但不会全面涨价。 图表1：春节黄金周旅游收入情况以及2011年预测 010020030040050060070080090020012002200320042005200620072008200920102011E-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%旅游收入（亿元）旅游收入增长率（%） 资料来源：全国假日办 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 证券研究报告·短评 诚信源于独立，专业创造价值1.1 世界园艺博览会的机会 西安世界园艺博览会以“天人长安·创意自然”为主题将于2011年4月28日至10月22日举办，会期178天，在西安浐灞生态区广运潭举办。按照2011年西安世园会整体方案，届时将有约40个国外城市和60个国内城市相约西安参展，展会将接待国内外各方游客约1000万人次。 举办世园会的好处在于：1、主办国可以把自己的产品和技术推向国际市场，发展国际贸易和技术合作，寻求更大发展；2、可以扩大国际交往，提高主办国的国际地位和声望；3、可以开阔眼界，学习别国的先进技术，拓展本国的创造途径；4、带动、促进主办国的城市建设和经济社会的发展；5、可以借举办世界园艺博览会的商业机会获得较好的经济效益。 以昆明和沈阳为例，1999年的世界园艺博览会使昆明成为全球旅游业的热点，当时会期6个月，有95个国家和国际组织参加展出，接待了930多万中外客。昆明世园会由国家投入148亿元，各项收入大约160亿元。沈阳2006年5月1日至10月31日举办世园会，展期长达184天。沈阳世界园艺博览会的总规划面积大约5平方公里，核心园区2.46平方公里，是历次“世园会”中占地规模最大的。当时参展国家近百个，观众人数达1200多万人次，各项经济收益非常可观，使沈阳市的城市建设提速了5年。 图表2：西安旅游总人次 0100020003000400050006000700020002001200220032004200520062007200820092010E2011E-20%-10%0%10%20%30%40%旅游总人次（万人次）增长率（%） 资料来源：西安旅游局 预计2011年西安世园会参观游客1200万人次，实现8.5亿元的赢利，其中门票收入预计为5亿元，占比58%；餐饮、娱乐服务收入1.5亿元，占比18%；广告、赞助、庆典等收入1亿元，占比12%；出让、出售具备知识产权特点的商品收入1亿元，占比12%。 图表3：西安世园会收入结构的测算 知识产权商品,1, 12%广告、赞助、庆典, 1, 12%门票, 5, 58%餐饮、娱乐服务, 1.5, 18% 资料来源：天相投资顾问公司 2 www.txsec.com 证券研究报告·短评 诚信源于独立，专业创造价值我们看好2011年上半年世园会带来的交易型投资机会。这是继昆明、沈阳世园会后第三次在我国举办的世界园艺博览会。相关上市公司是西安旅游、西安饮食、ST长信。由于世园会的举办以及曲江文旅的资产整合，维持ST长信“增持”的投资评级。 西安世园会相关上市公司的估值会在2011年4月开幕之前有良好表现，但是在4月份之后估值将逐步向合理区间移动。 1.2 超跌白马股的机会 从2010年9月20日发布《警惕三大风险 下调旅游板块评级至“卖出”—旅游板块简评》以来，旅游行业指数下跌11.67%，而上证指数上涨4.49%，旅游行业指数跑输上证指数16.16个百分点。从个股来看，跌幅在20%以上的白马股为峨眉山A、锦江股份、中青旅、黄山旅游分别下跌26.64%、25.04%、23.83%、23.30%。建议投资者在春节黄金周的良好预期中积极布局这类上市公司。 图表4：旅游板块涨跌幅情况 2011E 2012E 2011E 2012E 2010年9月15日 2011年1月21日东方宾馆 0005240.02 0.03 483 31214.409.53 -33.82%三特索道 0021590.24 0.29 62 5021.4014.70 -31.31%峨眉山Ａ 0008880.66 0.74 24 2121.4015.70 -26.64%锦江股份 6007540.80 0.85 25 2326.3219.73 -25.04%西藏旅游 6007490.10 0.13 114 8815.4211.65 -24.45%中青旅 6001380.76 0.90 18 1517.6713.46 -23.83%黄山旅游 6000540.58 0.71 29 2422.0616.92 -23.30%北京旅游 0008020.13 0.13 94 9415.5812.27 -21.25%新都酒店 000033-0.03 -0.03 -183 -1816.855.52 -19.42%国旅联合 6003580.05 0.08 98 636.165.00 -18.83%ST东海Ａ 0006130.00 0.00 2057 18736.155.01 -18.54%首旅股份 6002580.88 0.98 24 2225.0721.24 -15.28%全 聚 德 0021860.91 1.21 33 2534.4929.80 -13.60%桂林旅游 0009780.19 0.25 58 4512.8411.19 -12.85%湘鄂情 0023060.49 0.53 48 4426.2623.33 -11.16%华天酒店 0004280.37 0.42 27 2410.799.94 -7.88%云南旅游 0020590.12 0.13 72 638.958.34 -6.82%中国国旅 6018880.54 0.65 47 4026.3225.56 -2.89%金陵饭店 6010070.30 0.46 30 208.698.97 3.22%大连圣亚 6005930.13 0.22 118 7114.7715.66 6.03%西安饮食 0007210.24 0.30 42 349.5910.21 6.47%西安旅游 0006100.03 0.05 326 2288.9910.38 15.46%丽江旅游 0020330.72 0.83 39 3323.3527.84 19.23%*ST张股 0004300.01 0.02 1046 4016.699.10 36.02%收盘价涨跌幅公司 代码每股收益（元） 市盈率（倍） 资料来源：天相投资顾问公司 3 www.txsec.com 证券研究报告·短评 诚信源于独立，专业创造价值2、4月至10月是大多地区的旅游旺季 建议提前布局旅游旺季 4月至10月是我国大部分地区的旅游旺季，而“一南一北”的旅游热即将消退。全国来看，旅游业进入旺季，多数上市公司将增收增利。 图表5：2010年北京月度过夜旅游人数（人次） 050000010000001500000200000025000002010年1月2010年2月2010年3月2010年4月2010年5月2010年6月2010年7月2010年8月2010年9月2010年10月2010年11月2010年12月接待住宿人数（人次） 资料来源：北京市旅游局 图表6：2010年上海月度过夜旅游人数（人次） 01000002000003000004000005000006000007000008000009000002010年1月2010年2月2010年3月2010年4月2010年5月2010年6月2010年7月2010年8月2010年9月2010年10月2010年11月2010年12月过夜人数 资料来源：上海市旅游局 从北京和上海月度过夜旅游人次可以明显看出，旅游旺季的游客接待量明显高于旅游淡季接待量。 4 www.txsec.com 证券研究报告·短评 诚信源于独立，专业创造价值图表7：中青旅分季度EPS（元） 0.000.050.100.150.200.25第一季度 第二季度 第三季度 第四季度200520062007200820092010 资料来源：公司定期报告 图表8：黄山旅游分季度EPS（元） -0.10-0.050.000.050.100.150.200.25第一季度 第二季度 第三季度 第四季度200520062007200820092010 资料来源：公司定期报告 从中青旅和黄山旅游近六年的分季度每股收益情况来看，二季度和三季度的收益较大，对应得时间段为旅游旺季（4月至10月）。全国大多省市的月度旅游人次均呈现1至3月少，4至10月多，11月和12月下降的趋势。而上市公司的营业收入随旅游人次变动，从季度数据可以看出，第二季度和第三季度是旅游类上市公司的收获期。 5 www.txsec.com 证券研究报告·短评 诚信源于独立，专业创造价值3、历年2月份旅游股都有好行情 二月份投资者会逐渐对春节长假的到来报有预期，看好二月份旅游类上市公司的投资机会。 图表9：近十年来2月份天相酒店旅游指数相对上证指数变动情况 酒店旅游 上证指数 差当月涨幅 当月涨幅 （百分点；右轴）2001 -6.71% -5.15%-1.56%2002 3.91% 2.62%1.29%2003 2.10% 0.81%1.29%2004 10.95% 5.30%5.65%2005 10.96% 9.85%1.11%2006 1.51% 3.26%-1.75%2007 7.20% 3.43%3.77%2008 6.51% -0.49%7.00%2009 7.84% 4.63%3.21%2010 5.92% 3.76%2.16% -10%-5%0%5%10%15%2001200220032004200520062007200820092010-4%-2