2010年三季度旅游业综述和四季度展望：优劣因素三对三,建议2011年初布局春节黄金周

行业深度研究 报告日期：2010年11月4日 行业指数与相关市场指数比较 收盘 月涨幅（%） 天相行业指数 815 -1.00% 天数 相流通指881 0.60% 上证指数 1099 0.90% 700800900100011001200Nov-04Dec-04Jan-05Feb-05Mar-05Apr-05May-05Jun-05Jul-05Aug-05Sep-05Oct-05Nov-05机械上证指数 相关报告： 《紧缩下机械各子行业运行明显分化－2004月告》 年11机械行业报《钢价下降有利于盈利能力提升－机械年投资策略》 2005 22日 行业下半年7月《工程机械有望回暖，关注投资机 会来临》 2005年8月3日 收盘 月涨幅（%） 旅游指数 3030.99 14.13 天相流通指数 3902.93 13.27 上证指数 5083.85 -0.01 0100020003000400050006000Nov-09Dec-09Jan-10Feb-10Mar-10Apr-10May-10Jun-10Jul-10Aug-10Sep-10Oct-10Nov-10酒店旅游上证指数相关报告： 《警惕三大风险 下调旅游板块评级至“卖出”—旅游板块简评》 2010-09-20《哈尔滨建设“大太阳岛” 大连圣亚（600593）有望受益》 2010-04-21《世界城市点亮北京旅游业希望之光》 2010-04-07《促进文化旅游结合发展，关注云南旅游业整合机会-天相旅游专刊2009年10月》 2009-09-29 优劣因素三对三 建议2011年初布局春节黄金周 中性（上调）旅游业 本报告关注点： z 总结2010年前三季度旅游业及上市公司运行情况。 z 展望2010年四季度的机会与风险，上调投资评级至“中性”。投资要点： z 2010年前三季度，天相旅游板块营业收入211.30亿元，同比增长31.64%；营业利润24.67亿元，同比增长26.14%；归属母公司所有者净利润17.28亿元，同比增长34.50%；加权每股收益0.24元。 z 无论从旅行社、景区还是酒店的运营来看，2010年第三季度迎来旅游旺季，企业收入持续增长，但是目前已经处于第四季度，旅游淡季刚刚开始，企业对行业第四季度预期下滑，但是旅行社和景区对2011年抱有良好预期。 z 由于以下优劣各3点因素，上调旅游业投资评级至“中性”。z 优：“十一”黄金周的利好兑现的负面因素已经过去，投资者对2011年春节黄金周的良好预期逐步积累，中央和地方的旅游业促进规划将逐步落实。这三点原因都将使得旅游板块估值略高于市场平均水平。 z 劣：但是目前处于旅游淡季的开始，上市公司的业绩在第四季度往往表现不佳，而且目前旅游类公司一年滚动市盈率为51倍仍高于全部A股22倍。这三点原因都将会遏制旅游类上市公司估值明显提高。 z 投资主线1：地方旅游规划维持上市公司估值水平。北京市将在10月份举办世界城市研讨会；西安的12个重大资产重组也在进行之中；四季度将来临将催生“一南一北”（海南和哈尔滨）的旅游行情。区域性的旅游规划，将保持相关上市公司估值长期略高于市场平均水平。 z 投资主线2：投资者对2011年春节黄金周的良好预期。正月初一在1月21日至2月20日之间，2011年初一在2月3日，相对靠前。因此春节黄金周对旅游类上市公司的业绩提升也较以往提前了。此外在春节黄金周过后也将迎来旅游旺季，因此请投资者在2011年初做好投资旅游类上市公司的准备。 z建议“增持”全聚德和首旅股份。 行业指数与相关市场指数比较 行业指数近一年走势图 王旭 010-66045513 wangxu@txsec.com 服务热线 010-66045555 服务邮箱 service@txsec.com—2010年三季度旅游业综述和四季度展望诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 行业深度研究 诚信源于独立，专业创造价值目 录 1. 前三季度旅游业向好，世博会拉动作用明显...................................................................................4 1.1 旅行社前景向好 但出境游市场面临竞争.................................................................................................4 1.2 景区收入持续增长 但第四季度预期下调.................................................................................................5 1.3 酒店收入和接待量增长 第二季度上海增幅最大.....................................................................................5 2. 上市公司业绩好转 盈利能力有所提升.............................................................................................7 3. 旅游股先扬后抑 基金明智减持旅游股.............................................................................................8 3.1 旅游股先扬后抑...........................................................................................................................................8 3.2 基金明智减持旅游股................................................................................................................................. 11 4. 上市公司受益于地方旅游规划 期待公司业绩释放.......................................................................12 4.1 北京市建立世界城市.................................................................................................................................13 4.2 哈尔滨建立大太阳岛.................................................................................................................................15 4.3 海南国际旅游岛.........................................................................................................................................16 4.4 云南旅游产业发展和改革规划纲要.........................................................................................................16 4.5 西安-咸阳一体化.......................................................................................................................................17 5. 投资策略.............................................................................................................................................18 5.1 主线1：地方旅游规划维持上市公司估值水平......................................................................................18 5.2 主线2：投资者对2011年春节黄金周的良好预期................................................................................18 6. 推荐公司的评级和盈利预测.............................................................................................................19 6.1 全聚德.........................................................................................................................................................19 6.2 首旅股份.....................................................................................................................................................20 7. 风险提示.............................................................................................................................................20 2 www.txsec.com 行业深度研究 诚信源于独立，专业创造价值图表目录 图表 1：中国旅游总收入情况（亿元）...................................................................................................................4 图表 2：台风鲇鱼对中国南部沿海的影响（2010年10月23日）......................................................................5 图表 3：上海前三季度客房平均出租率和平均房价...................................................................................