敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/3 [table_research] 装备制造：陈亮 执业证书编号：S0890210060003 电话：021-50122150 邮箱：chenliang@cnhbstock.com 联系人：曾毅 电话：021-50122119 [table_cominfo] 总股本(万股) 20000.00 流通A股/B股(万股) 10880.00/0.00 资产负债率(%) 11.00 每股净资产(元) 5.83 市净率(倍) 4.74 净资产收益率(加权) 0.00 12个月内最高/最低价 35.49/18.8 [table_stockTrend] [table_product] [table_main] 华宝公司类模板 ◎投资要点： 单晶硅炉稳步增长。2010年出货量达800台，收入确认在700台左右，2010年销售的国内市场占有率为22%，国内排名第一。目前公司单晶硅炉为每月100台，在手订单已经可以覆盖上半年产能，预计2011年销售量可达到800台以上。公司单晶硅炉在设备运行稳定性、热场设计和服务响应方面具有很大优势，且性价比高，在国内同类产品中竞争能力很强。另一方面，公司通过投资炉体建设项目提高了零配件的自我供应能力，电控系统的自我供应也在未来预期之中。 多晶硅炉期待爆发。由于原材料和设备成本的原因，多晶硅电池已经成为晶硅光伏电池的主流产品。公司2010年多晶硅出货量在15台左右，预计2011年可达到100台以上。公司多晶硅炉质量和运行稳定型领先于国内同类产品，与海外厂商相较亦不逊色。目前实际产能已提升至每月20台左右，配合铸锭示范工厂进行强有力的市场推广，2011年该项业务业绩爆发可期。 硅片示范工厂本身可贡献较高的销售收入。预计2011年硅片需求依然旺盛，硅片示范工厂具有100M以上的产能，计入价格下降因素保守估计可贡献净利润3000万以上。 多线切割机业务国内稀缺。公司是国内目前唯一批量推出多线切割机业务的厂商。该产品目前国产化率低，单价昂贵，市场潜力巨大，且与单晶硅/多晶硅炉销售协同作用良好。预计公司2011年出货量在50台左右，实现销售收入1亿以上。 收购杰姆斯增厚盈利能力。上海杰姆斯是国内石墨热场领域的领先供应商。通过对上海杰姆斯的收购，进一步增强了公司在热场设计方面的实力。上海杰姆斯承诺2010、2011年净利润为2490万、3000万。 蓝宝石生长炉潜力巨大。公司是国内目前唯一推出蓝宝石生长炉的企业。随着蓝绿光LED外延/芯片投资的爆发，对蓝宝石衬底乃至相关设备的需求必然水涨船高。但该领域的问题在于国内产业链薄弱，规模生产的衬底制造商少。预计公司2011年蓝宝石炉出货量150台以上，但不确定性较大。 我们预测公司2010、2011、2012年eps分别为0.49、1.29、2.00元。我们对公司未来发展非常看好。敬请期待随后的深度报告。 [table_predict] 2008A 2009A 2010Q3 2010E 2011E 2012E 主营收入(百万) 318.41 296.34 124.72 627.59 1429.47 2062.00 同比增速(%) 30.97 -6.93 0.92 111.78 127.77 44.25 净利润(百万) 58.88 68.40 21.25 98.23 257.06 399.40 同比增速(%) 15.25 16.17 -13.85 43.61 161.70 55.37 毛利率(%) 33.11 35.51 34.28 34.02 35.30 35.85 每股盈利(元) 0.79 0.34 0.11 0.49 1.29 2.00 ROE(%) 30.42 5.95 1.77 9.03 19.07 23.17 PE(倍) 51.22 42.34 59.37 22.69 14.60 -27%-17%-7%3%13%23%10-01-1910-02-1910-03-1910-04-1910-05-1910-06-1910-07-1910-08-1910-09-1910-10-1910-11-1910-12-19天龙光电专用设备上证综指相关研究报告 股价走势图 公司基本数据 [table_invest] 投资评级: A--未评级(首评) [table_subject] 2011年01月19日 专用设备 证券研究报告--公司调研简报 [table_price] 收盘价(元)： 27.65 目标价(元)： 天龙光电(300029) 2011正是爆发时 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/3 附录：三大报表预测值 [table_money] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2009 2010E 2011E 2012E 单位：百万元 2009 2010E 2011E 2012E 流动资产 1202.72 1385.75 3528.93 5330.35 营业收入 296.34 627.59 1429.47 2062.00 现金 956.35 942.26 2193.36 4076.95 营业成本 191.12 414.06 924.88 1322.78 应收账款 151.46 251.31 800.92 740.65 营业税金及附加 1.75 2.32 6.17 9.57 其它应收款 1.91 40.35 34.09 49.48 营业费用 4.57 18.20 35.74 45.36 预付账款 22.30 23.25 96.44 86.62 管理费用 18.98 59.62 121.51 154.65 存货 63.10 118.65 369.08 344.36 财务费用 6.05 -0.37 -0.85 -1.22 其他 7.60 9.93 35.05 32.29 资产减值损失 1.68 8.79 20.01 28.87 非流动资产 118.92 182.21 384.67 542.30 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益 2.37 0.71 1.03 1.37 固定资产 94.35 134.48 262.32 380.10 营业利润 74.56 125.69 323.04 503.36 无形资产 19.99 33.42 74.88 107.27 营业外收入 6.28 7.00 15.94 23.00 其他 4.58 14.31 47.47 54.93 营业外支出 0.85 1.30 2.96 4.27 资产总计 1321.64 1567.96 3913.60 5872.65 利润总额 80.00 131.39 336.03 522.09 流动负债 179.22 344.89 2412.68 3952.15 所得税 12.03 21.02 50.40 78.31 短期借款 79.00 67.08 1923.14 3336.52 净利润 67.96 110.37 285.62 443.77 应付账款 41.44 88.61 232.72 236.10 少数股东损益 -0.43 12.14 28.56 44.38 其他 58.78 189.20 256.82 379.54 归属母公司净利润 68.40 98.23 257.06 399.40 非流动负债 1.14 1.42 3.48 4.99 EBITDA 83.91 139.97 353.23 547.96 长期借款 0.00 0.55 2.58 4.02 EPS（元） 0.34 0.49 1.29 2.00 其他 1.14 0.88 0.90 0.97 负债合计 180.37 346.32 2416.16 3957.14 主要财务比率 少数股东权益 1.62 13.76 42.32 86.70 2009 2010E 2011E 2012E 归属母公司股东权益 1139.66 1207.89 1455.12 1828.81 成长能力 负债和股东权益 1321.64 1567.96 3913.60 5872.65 营业收入 -6.93% 111.78% 127.77% 44.25% 营业利润 5.35% 68.57% 157.02% 55.82% 归属母公司净利润 16.17% 43.61% 161.70% 55.37% 获利能力 毛利率 35.51% 34.02% 35.30% 35.85% 现金流量表 净利率 22.93% 17.59% 19.98% 21.52% 单位：百万元 2009 2010E 2011E 2012E ROE 5.95% 9.03% 19.07% 23.17% 经营活动现金流 55.30 102.49 -377.95 678.17 ROIC 5.56% 8.58% 8.39% 8.53% 净利润 67.96 110.37 285.62 443.77 偿债能力 折旧摊销 3.92 9.58 19.48 29.16 资产负债率 13.65% 22.09% 61.74% 67.38% 财务费用 6.05 -0.37 -0.85 -1.22 净负债比率 45.46% 19.57% 79.73% 84.45% 投资损失 -2.37 -0.71 -1.03 -1.37 流动比率 6.71 4.02 1.46 1.35 营运资金变动 -20.52 -16.67 -680.89 207.74 速动比率 6.36 3.67 1.31 1.26 其它 0.26 0.30 -0.29 0.09 营运能力 投资活动现金流 -47.24 -72.45 -220.63 -185.51 总资产周转率 0.35 0.43 0.52 0.42 资本支出 45.23 63.85 202.15 157.65 应收帐款周转率 2.19 3.12 2.72 2.68 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 应付帐款周转率 4.81 6.37 5.76 5.64 其他 -2.01 -8.60 -18.48 -27.87 每股指标(元) 筹资活动现金流 881.64 -44.13 -1.43 -21.77 每股收益 0.34 0.49 1.29 2.00 短期借款 9.00 -11.92 4.94 0.68 每股经营现金 0.28 0.51 -1.89 3.39 长期借款 -3.00 0.55 2.03 1.44 每股净资产 5.70 6.04 7.28 9.14 其他 875.64 -32.76 -8.41 -23.88 估值比率 现金净增加额 889.70 -14.09 -600.01 470.89 P/E 42.34 59.37 22.69 14.60 P/B 2.54 4.83 4.01 3.19 EV/EBITDA 24.13 35.52 15.88 9.46 资料来源：港澳资讯、华宝证券研究所 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 3/3 投资评级的说明 － 行业评级标准 报告发布日后3个月内，以行业股票指数相对同期中证800指数收益率为基准，区分为以下四级： 强于大市 A--：行业指数收益率强于相对市场基准指数收益率5%以上； 同步大市 B--：行业指数收益率相对市场基准指数收益率在-5%~5%之间波动； 弱于大市 C--：行业指数收益率相对市场基准指数收益率在-5%以下； 未评级 N--：不作为行业报告评级单独使用，但在公司评级报告中，作为随附行业评级的选择项之一。 － 公司评级标准 报告发布日后3个月内，以股票相对同期行业指数收益率为基准，区分为以下五级： 买入：相对于行业指数的涨幅