东亚银行：积极发展中国及其他亚洲市场

香港2011年1月19日东亚银行（0023.HK）-积极发展中国及其他亚洲市场2010年前六个月，该集团的税后利润杨坚森研究分析师 (852) 2277-6751传真（852）2868-5307 kensonyeung@phillip.com.hk为港币21.16亿元，较去年同期建议同比增长75.6％。每股基本盈利为0.95港元。自从2008年2月金融海啸以来，该集团的稀释每股收益持续增长。我们预计2010年上半年每股摊薄收益为1.1港元，同比增长53％，但保持先前评分：买入仍将低于2007年的牛市水平。价钱针对中国和其他亚洲市场的发展。该集团获准在国家银行市场公开发行不超过人民币50亿元的债券。此外，该集团已通过建立新的合资企业成功地将业务扩展到迪拜和中东，并与马来西亚金融服务公司建立了战略业务联盟，以开拓亚洲主要市场。我们预计该集团2011年的市净率将超过5年的历史平均水平，达到1.9倍。 2010年的主要每股收益和每股股息为2.05港元和1.23。而2010年领先的市盈率是18.5倍。根据计算，12个月目标价为港元39.75和“保持给出了评分。先前收盘价12个月目标价格最后目标价：HK $ 34.85：HK $ 37.95：HK $ 31.80PHPILHLIPILSLECIPURSITEIECS RUERSEITARIECHS研究 辉立证券（香港）有限公司东亚银行（0023.HK）2011年1月19日2手续费及佣金收入（来源：公司报告，菲利普证券研究）该集团在2010年上半年的手续费及佣金收入录得36％的强劲增长。其中，公司服务和信用卡是主要收入来源，分别占总收入的24％和18％。股票市场的交易量高于2009年，导致证券和经纪佣金增长46％。由于股市的持续繁荣，预计该集团的证券和经纪佣金将进一步飙升。最近，该集团积极发展衍生品业务，衍生品的手续费和佣金与去年同期相比大幅增长了2倍以上。由于激烈的市场竞争，传统证券和经纪的佣金受到抑制。衍生品业务的发展是所有银行未来的发展方向。我们预计衍生品业务的手续费和佣金将实现至少50％的年增长率。净利息收入持续增长（来源：公司报告，菲利普证券研究） 辉立证券（香港）有限公司东亚银行（0023.HK）2011年1月19日3截止2010年上半年，该集团的净利息收益率收窄至2.36％，这是由于存款和资本成本增加，股本回报率快速下降以及贷款增长所致。 2010年上半年的净利息收入为36亿港元，同比微增4％。我们预计2010年上半年的净利息收入将为38亿港元。我们认为该集团的净息差和净利息收入在2011年第二季度之前会更好，因为市场预测全球将进入一个加息周期以抵御通货膨胀，特别是对于经济过热的中国。从2010年1月至今，中央银行已将存款准备金率提高了7倍，达到历史最高水平19％。我们预计，中央银行将很快提高利率，而农历新年前后，利率将提高25个基点。加息将使银行的净利息收入受益，并扩大其净息差。此外，2010年12月21日，集团的子公司亚洲银行（中国）获得了中国人民银行的债券发行批准，并获准在国家银行市场公开发行不超过50亿人民币的债券。我们预计该集团在2011年上半年的净利息收入将为40亿港元。中国贷款的增长（来源：公司报告，菲利普证券研究）客户的大部分贷款来自香港和中国大陆，分别占总贷款的50％和39％。该集团的目标是发展中国市场。 2010年上半年，中国客户的贷款同比增长34％。但是，由于控制了贷款的持续增长和房地产价格的抑制，中央政府出台了紧缩措施，从而限制了中国新增贷款的增长。 2010年1H贷款总额为4.6万亿元。我们预计，中央政府的宏观调控措施将得到加强，2010年2H中国的贷款额将进一步减少至4万亿元。此外，该集团在中国的存款为 辉立证券（香港）有限公司东亚银行（0023.HK）2011年1月19日4超过贷款，在一定程度上影响了经济增长，并在短期内施加了压力。如果该集团能够在2011年底之前达到75％的贷存比要求，则可以改善相关问题。除了中国市场，该集团还积极开发其他新兴市场和亚洲市场。 2010年9月15日，该集团的成员Tricor Group（Tricor Group，以下简称Tricor）与Praesidium LLP建立了新的合资企业，以将业务扩展到迪拜和中东。通过新的业务，Tricor参与了中东的商业支持服务，并为常规和伊斯兰企业提供出色的服务。 2010年8月21日，该集团与马来西亚金融服务公司Affin（该集团持有23.5％的股权）签署了关于建立战略业务联盟的谅解备忘录。双方将探讨在中国，香港，马来西亚和其他亚洲市场的潜在商机。贷款市场复苏（来源：公司报告，菲利普证券研究）除物业投资外，2010上半年香港以外地区的贷款均录得同比和环比增长，这反映出2010年贷款市场增长的回升，尤其是房地产开发的贷款录得42％的大幅增长。在全球低利率和通货膨胀预期的条件下，中国房地产开发商加快了土地购买和房地产建设的步伐。然而，由于中央政府的宏观调控政策，房地产投资贷款有所下降。我们预计房地产投资贷款将进一步下降，而 辉立证券（香港）有限公司东亚银行（0023.HK）2011年1月19日5投资将抑制房地产开发中贷款的增长。更糟糕的是，加息将进一步抑制贷款，导致房地产开发商的房地产建设放缓。稀释每股收益的上升趋势未变（来源：公司报告，菲利普证券研究）在2010年首六个月，集团的税后利润为21.16亿港元，较去年同期增长75.6％。每股基本盈利为0.95港元。平均净资产收益率为10.3％，平均资产收益率为0.9％。在过去的五年中，该组织仅在2008年2月的金融海啸中录得亏损。每个财政年度之后的金融海啸都记录了利润和增长，每股摊薄收益持续增长。这表明该小组已经度过了最糟糕的时期。该集团具有良好的风险管理能力，其利润在2009年上半年迅速恢复，摊薄后每股收益高于2008年上半年的0.43港元，或同比增长48.8％。得益于全球市场的复苏和活跃的金融市场，我们预测2010年下半年集团的摊薄每股收益为1.1港元，同比增长53％，仍低于2007年的牛市水平。 。 辉立证券（香港）有限公司东亚银行（0023.HK）2011年1月19日6股利政策（来源：公司报告，菲利普证券研究）该集团有稳定的股息政策。即使在2008年金融海啸中每股收益下降至0.02港元，该集团仍向股东分配了0.25港元的股息。金融海啸发生前，集团的派息率保持在60％以上。但是，由于2009年全球经济存在许多不确定因素，2009年的支付比率仅为56％。2010年，全球共识是双底衰退的风险已大大降低。我们相信该集团将在2010年上半年恢复60％的股息政策，并派发0.85港元的股息。 2010年全年总派息为1.23港币，同比增长62％，派息率为60％。同行比较*所有数据均基于2011年1月17日的收盘价（来源：彭博资讯，辉立证券研究）与中小型香港银行的同业相比，该集团的市值最高，股息收益率和股本回报率高于同业的平均水平。但是，在净息差方面，该集团的表现要比同业差。 PE和PB 辉立证券（香港）有限公司东亚银行（0023.HK）2011年1月19日7该组的比率处于同龄人的平均水平，且估值合理。估价（来源：彭博社，公司报告，菲利普证券研究）在估值方面，该集团当前的市净率接近5年历史平均值。过去，该组的PB比率仅低于5年历史平均值加上2008年2H和2009年1H的一个标准差。我们认为该集团已经度过了最糟糕的时期，该集团的市盈率在该地区的5年历史平均值和2010年全年的1个标准差之间。我们预计该集团2011年的市净率将超过5年的历史平均水平，达到1.90倍。 2010年的主要每股收益和股息分别为2.05港元和1.23港元。而2010年领先的市盈率是18.5倍。根据计算得出的12个月目标价格为39.75港币，“保持给出了评分。 辉立证券（香港）有限公司东亚银行（0023.HK）2011年1月19日8财务报告（来源：公司报告，菲利普证券研究） 辉立证券（香港）有限公司东亚银行（0023.HK）2011年1月19日9菲利普研究股票选择系统购买比当前价格高出15％保持交易价格在当前价格的±15％之内卖比当前价格下跌15％以上我们的建议并非完全基于上述定量回报范围。在做出最终建议之前，我们会考虑定性因素，例如（但不限于）股票的风险回报状况，市场情绪，近期股价上涨速度，是否存在股价催化剂以及围绕股票的投机底蕴。一般免责声明本出版物由辉立证券（香港）有限公司（“辉立证券”）编写。收到或阅读此出版物，即表示您同意接受以下列出的条款和限制。您不得出于任何目的对本出版物进行部分或全部复制，分发或出版。辉立证券对因使用本出版物所含材料而造成的任何直接或间接损失不承担任何责任。本出版物中包含的信息均来自菲利普证券没有理由认为不可靠的公共来源，本出版物中包含的任何分析，预测，预测，期望和观点（统称为“研究”）均基于此类信息，并且仅是信念的表达。 Phillip Securities尚未验证此信息，并且不作任何明示或暗示的陈述或保证，即此类信息或Research是准确的，完整的或经过验证的，或应以此为依据。本出版物中包含的任何此类信息或研究可能会随时更改，并且Phillip Securities不承担任何责任来维护可用的信息或研究或提供与之相关的任何更正，更新或发布。菲利普证券公司对因使用所提供的信息或研究成果而可能造成的任何特殊，间接，偶然或后果性损害概不负责，即使已被告知可能造成此类损害。本材料中包含的任何意见，预测，假设，估计，估值和价格均截至所示日期，并且随时可能更改，恕不另行通知。本材料仅供一般发行，不考虑任何特定人士的特定投资目标，财务状况或特定需求。本材料中提到的产品可能并不适合所有投资者，接收或阅读本材料的人应考虑此类产品的特定投资目标，财务状况或特殊需要，向财务顾问寻求有关此类产品的建议。承诺投资任何此类产品之前。未经接受者自己独立的核实和判断，不应依赖该出版物为权威。提供此出版物的事实既不代表进行特定交易的建议，也不表示该材料中描述的任何产品适合或适合接收者。接收者应意识到，本出版物中可能描述的许多产品都存在重大风险，可能并不适合所有投资者，除非您理解并理解了所有此类风险，否则不得做出涉及此类产品的交易的任何决定。已经独立确定此类交易是适当的。此处对任何产品所含风险的任何讨论均不应视为对所有风险的披露或对此类风险的完整讨论。本报告中的任何内容均不得解释为购买或出售证券的要约或邀请。购买本研究中提到的证券的任何决定均应考虑到现有的公共信息，包括有关该证券的任何已注册的招股说明书。利益披露分析师披露：撰写本报告的分析师及其联系人士均未在本报告所涵盖的上市公司中拥有任何财务利益，也不担任该公司的高级管理人员。公司的披露：Phillip Securities与本报告所涵盖的上市公司没有任何投资银行业务关系，也不具有上市公司市值的1％或以上的金融权益。此外，辉立证券的高管人员均不担任上市公司的高级管理人员。 辉立证券（香港）有限公司东亚银行（0023.HK）2011年1月19日10可用性此处提供的信息，工具和材料不针对任何司法管辖区或国家或地区的任何个人或实体，或旨在将其分发，发布，提供或使用会违反适用法律或法规，或要求Phillip Securities接受任何注册或许可或其他要求，或在该司法管辖区内对违反此类要求的行为处以罚款。©2011辉立证券（香港）有限公司辉立资本–区域会员公司新加坡菲利普证券私人有限公司来福士大厦北桥路250号＃06-00新加坡179101电话：（65）6533 6001传真：（65）6535 6631网址：www.poems.com.sg马来西亚辉立资本管理有限公司BJ-6梅根道II B-2-6吉邑关城50450吉隆坡电话：（603）2166 8099传真：（603）2166 5099网址：www.poems.com.my香港辉立证券（香港）有限公司1香港金钟道95号联合中心1-12楼电话：（852）2