市场策略

一月2011市场策略 市场策略市场展望维持2011年恒指目标28,000和记黄埔是指数股中的首选中国/香港房地产股提供良好的交易机会2011年，香港股市有很好的机会上涨，因为（i）美国，欧洲和日本的量化宽松政策将为包括香港在内的新兴市场提供充足的流动性，（ii）恒生指数的市盈率估值为仍低于历史平均水平，（iii）低利率和通货膨胀率上升将推高香港房地产价格，（iv）人民币升值是H股的积极催化剂。我们对恒生指数的2011年目标维持在28,000点不变，这意味着潜在上升空间约为20％。我们建议长期投资者增持中国银行，上游石油和煤炭公司，但减持中国房地产开发商和汽车股。 2011年上半年，另一轮欧洲债务危机的爆发以及中国通胀问题的恶化将是主要的风险因素。短期内我们看空A股市场，因为利率的进一步提高和商业银行的存款准备金率将收紧股市流动性。较低的贷款增长和开征物业税也是不利因素。我们认为，直到中国的通货膨胀得到控制（最早可能在3月得到确认）之后，A股市场才会出现有意义的反弹。低迷的A股市场将在未来两个月限制H股的上涨，在此期间，恒生指数有望在23,000至24,500之间波动。同时，传统的蓝筹股将超越H股。和记黄埔（13）是我们的首选指数股票，目标价为95美元，这是受3G业务的好转，其中国房地产开发业务的潜在分拆以及应付给股东的股息增加的推动。香港特区在去年11月对短期房地产交易征收特别印花税，以遏制投机活动。但是，对房地产价格的不利影响微乎其微，而且是短暂的。我们预计在农历新年后，实际负利率将支撑住房价格的再次上涨和主要住宅销售的改善。全年，我们预计大众住宅价格将上涨10％，办公/商业租金将上涨15％-20％。我们认为短期内房地产开发商会有良好的交易机会。首选股票为新鸿基地产（16）和新世界发展（17），目标价为$ 150和分别为$ 19.6。平均而言，中国房地产股的交易价格较其资产净值折让50％，因此应将所有负面新闻流打折，并应给予交易买入建议。我们的最爱是恒大地产（3333）和世茂房地产（813）。研究团队(852) 2218 28282011年1月5日香港研究 市场回顾中国货币政策的转变损害了市场信心中资银行连续两个月跑输大市12月，除中国和香港外，全球股市均因美元下跌和美国经济指标改善而上涨。道指，纳斯达克，富时100，DAX，CAC 40和日经225上涨2.9％-6.7％。欧元，英镑，日元和人民币兑美元均分别上涨了2.5％，0.1％，3.0％和1.2％。原油和黄金价格均达到12个月高点。然而，中国货币政策从“适度宽松”到“审慎”的转变，商业银行准备金率的进一步提高以及圣诞节期间意外的加息，使股市承受压力。上证综合指数下跌0.4％，而国企指数下跌1.0％。恒生指数微升0.1％，收于23,035，而12月的平均每日市场成交量下跌35％，至630亿美元。上月原油期货价格上涨近9％，至每桶90美元以上。原油价格上涨提振了石油库存，但对航空公司造成了打击。中国油田服务（2883）上涨19％，而中海油（883），中石油（857）和中石化（386）分别升10％，5％和3％。国航（753）和国泰航空（293）分别下跌14％和5％。随着波罗的海干散货运价指数跌至五个多月以来的最低水平，中国远洋（1919）和中国航运发展（1138）暴跌3％-4％。 2011年，中国银行受到货币政策变化和贷款增长下降的影响。八家中资银行下跌1％-7％，平均亏损3％。投资者仍然看好香港的办公和商业市场。九龙仓（4）升15％，而太古（19）升7％。尽管利率较高，但大多数中国房地产股在12月录得绝对涨幅。电信，保险，水泥，煤炭，汽车和有色金属等板块的中国股市表现不一，反映了市场缺乏方向。 2010年12月的股票绩效摘要部门股票12月10日股价的％CHG原因恒生指数（23,035）↑0.1国企指数（12,692）↓1.0意外增加中国利率低迷市场情绪跑赢大市杂中国油田服务（2883），中海油（883）中远太平洋（1199）↑10-19油价上涨油中国石油（857），中石化（386）↑3-5石油价格和成品油价格上涨铁路/基础设施中国铁建（1186），中铁集团（390），中交建（1800）↑1-3行内/混合功率中国龙源（916），华能电力（902）↓1香港银行中银香港（2388），恒生银行（11）汇丰（5），东亚银行（23）↓2到↑1码头（4），太古（19），长江（1）↑4-15香港物业新世界发展（17），亨德森（12），信和（83）↓3-10投资者看好办公/商业市场广州富力（2777），碧桂园（2007），龙湖（960），远洋地产（3377），保利香港（119），敏捷地产（3383）↑5-11中国房地产中国海外发展有限公司（688），恒大（3333）↓2-412月意外加息降低了短期政策风险。中国太平洋保险（2601）↑5保险中国人寿（2628），平安（2318），中国人民保险（2328）↓3-5战略投资者出售太保股份C.联通（762），C。电信（728），中兴（763）↑4-8电讯中国移动（941）↓0安徽海螺（914），江西铜（358），鞍钢（347），Yan州煤业（1171）↑6-14水泥，煤炭，钢铁和金属中国建材（3323），紫金矿业（2899），中国煤炭（1898），中国神华（1088）↓0-1广汽集团（2238）↑2汽车东风汽车（489），比亚迪公司（1211）↓9-13担心2011年汽车销售放缓表现不佳杂利丰（494），百丽（1880）↓7航空公司国泰航空（293），国航（753）↓5-14担心2011年流量增长会放缓制药业国药控股（1099）↓5政府对药品运输中国远洋（1919），中国航运发展公司（1138）↓3-4波罗的海干指数下降中国银行八家最大的中国银行↓1-7储备进一步增加银行要求比率香港公用事业中华煤气（3），中电（2），港灯（6）↓1-3 中心12楼香港中环皇后大道中99号电话：（852）2218 2865传真：（852）2285 3160可在www.guococap.com上找到GCAP Research。本报告仅供参考，不得解释为投资建议或买卖证券的要约。尽管使用可靠的资料来编制报告，但对报告的准确性或完整性不做任何保证或保证。 GuocoCapital或任何其他Guoco Group公司（或任何雇员或与他们有联系的其他人）均不承担因使用本报告而引起的任何责任。在适用法律允许的范围内，上述公司或个人可能在出版之前使用了研究材料。但是，特此声明，在撰写本文时，GuocoCapital和作者均未对本报告中提及的任何证券感兴趣。