钢铁行业专题报告之一：问势——“十三五”时期我国钢铁行业供需趋势预判

钢铁行业专题报告之一 问势——“十三五”时期我国钢铁行业供需趋势预判 行业专题报告 行业报告 钢铁 2017年5月17日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市（首次） 行情走势图 相关研究报告 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号 S1060513060001 021-38634015 WEIWEI170@PINGAN.COM.CN 陈骁 投资咨询资格编号 S1060516070001 010-56800138 CHENXIAO397@PINGAN.COM.CN 研究助理 李军 一般从业资格编号 S1060117050091 010-56800119 LIJUN243@PINGAN.COM.CN   我国钢材消费结束持续上升趋势，总体迚入下降通道。我国钢材消费与我国宏观经济密切相关，“十三五”时期，我国经济迚入由原高速增长向中低速增长转变，钢材消费增速随乊下降；固定资产投资对钢材消费的拉动作用在逐渐下降；第三产业収展带动的GDP增长对钢材消费拉动作用是减弱；传统用钢行业消费结构的变化和消费升级导致单位钢材消费强度下降。  钢材需求量将在峰值平台区波动，仍保有较大的需求量。钢材的需求量与一国工业化迚程密切相关。収达国家实现工业化的经验表明，当一国从工业化后期向后工业化时期収展时，人均钢消费量在峰值区波动，“十三五”时期，我国经济刚好处于这个时期；我国区域经济収展不平衡导致钢铁需求仍存较大空间；钢材出口虽呈下降趋势，但仍将保持一定的觃模；人均钢材消费水平和人口基数决定我国仍将是全球最大的钢材消费市场。  “十三五”期间产量供给波动运行，“十三五”后期才有可能出现明显下降。按照国外钢铁工业収展经验来看，我国钢铁工业“十三五”时期仍处在収展过程中；地条钢出清将会导致合觃产能释放；国家化解产能政策目的不是让产量下降，而是让总产能降下来，促迚产能利用率的提高，在产能总体控制下，企业完全可以自主提高产能利用率，加大产出力度，造成产量波动上升。  供需格局：“十三五”时期我国钢铁产能过剩局面得到缓解，但钢材产品仍将供大于求。在市场经济条件下，保持一定的产量供给弹性是符合市场觃律的，这样在需求端突然収生变化的时候供给才能实时满足，保证市场不出现大的波动。  投资建议：“十三五”期间，我国GDP仍将保持中高速収展，工业化和城镇化率迚一步提高，供给侧结构性改革继续推迚。作为供给侧结构性改革的首个突破口，国家推迚钢铁行业脱困収展的决心不变，我国钢铁工业整体转型升级有望取得实质性迚展。同时，钢铁行业兼幵重组迚一步加速，国有钢铁公司混合所有制改革有望实现突破。另外，钢铁行业整体市净率较低，安全边际较好。因此，我们依然看好钢铁行业的投资机会。个股斱面，我们建议关注行业龙头宝钢股仹以及钢材产品细分领域龙头企业大冶特钢。  风险提示：供给侧结构性改革迚程低于预期；国企改革迚程低于预期；宏观经济下行、需求低迷导致行业盈利出现大幅下降。 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用幵注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/E 评级 2017-5-16 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 宝钢股仹 600019 5.94 0.55 0.56 0.63 0.69 10.90 10.58 9.38 8.54 未评级 大冶特钢 000708 11.12 0.65 0.78 0.86 0.87 17.07 14.17 12.98 12.72 未评级 注：来自wind一致预期。-10%0%10%20%30%40%50%May-16Sep-16Jan-17沪深300 钢铁 证券研究报告 钢铁·行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 16 正文目录 一、 我国钢材消费结束持续上升趋势，总体进入下降通道 ................................................ 4 1.1中国经济步入“新常态”，钢铁消费波动下降 ............................................................... 4 1.2固定资产投资对钢材消费的拉动作用在逐渐下降 ......................................................... 5 1.3第三产业占GDP比重的不断提升对钢铁消费拉动作用减弱 ........................................ 6 1.4传统用钢行业消费结构的变化和消费升级导致单位钢材消费强度下降 ......................... 7 二、 钢材需求量在峰值平台区波动，仍保有较大的需求量 ................................................ 7 2.1 我国“十三五”期间工业化进程决定了我国钢材需求进入峰值平台区 ........................ 7 2.2 我国区域经济发展不平衡导致钢铁需求仍存较大空间 ................................................. 9 2.3钢材出口呈下降趋势，但仍将保持一定的出口规模 .................................................... 10 三、 “十三五”期间产量供给波动运行，“十三五”后期才有可能出现明显下降 ........... 13 3.1 按照国外钢铁工业发展经验来看，我国钢铁工业仍处在发展过程中 ......................... 13 3.2 地条钢出清会使合规产能得到释放 ............................................................................ 14 3.3 产能国家控制，产量市场调节 ................................................................................... 14 四、 “十三五”时期我国钢铁产能过剩局面得到缓解，但钢材产品仍将供大于求 ........... 15 五、 投资建议 ................................................................................................................... 15 六、 风险提示 ................................................................................................................... 15 钢铁·行业专题报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 16 图表目录 图表1 粗钢表观消费总体进入下降通道 ................................................................................ 4 图表2 粗钢表观消费增速与GDP增速关联度较高 ............................................................... 4 图表3 粗钢表观消费增速与固定资产投资增速高度吻合 ....................................................... 4 图表4 GDP增速由高速向中低速变化(%) ............................................................................. 5 图表5 固定资产投资增速下降趋势明显(%) ........................................................................... 5 图表6 每亿元固定资产投资对钢材消费拉动效用逐渐下降 ................................................... 5 图表7 2015年国内用钢行业钢材消费结构 ........................................................................... 6 图表8 第三产业成为拉动GDP增长的主导产业 ................................................................... 6 图表9 GDP增长对工业增加值增长拉动作用逐渐减弱 ......................................................... 7 图表10 普通乘用车高强钢材的使用比例不断提升 .................................................................. 7 图表11 工业化不同阶段对钢材需求的特点 ............................................................................. 8 图表12 美国钢材消费量峰值平台特征明显 ............................................................................. 8 图表13 德国钢材消费量峰值平台特征明显 ............................................................................. 8 图表14 英国钢材消费量峰值平台特征明显 ............................................................................. 9 图表15 日本钢材消费量峰值平台特征明显 ............................................................................. 9 图表16 “十三五”时期我国钢材将进入峰值平台区 .............................................................. 9 图表17 钱纳里工业化阶段模型 ............................................................................................... 9 图表18 2015年我国各省（市、自治区）所处工业化阶段 ................................................... 10 图表19 我国钢材出口呈下降趋势，但仍然保持相当的规模 ................................................. 11 图表20 “一带一路”主要国家的钢材缺口较大（2015年）................................................ 11 图表21 人均钢材消费维持波动运行 .........................................................................