汽车行业点评：购置税优惠取消,利空小排量轿车

[table_research] 装备制造：王合绪 执业证书编号：S0890210020001 电话：021 5012 2369 邮箱：wanghexu@cnhbstock.com 装备制造：姬晶 邮箱：jijing@cnhbstock.com 电话：021-50122113 联系人：曾毅 电话：021-50122119 [table_stockTrend] [table_product] 1《2011年汽车行业策略:汽车后市场面临历史性发展机遇》，2010.12 [table_main] 华宝行业研究类模板 ◎事件： 财政部、国家税务总局28日联合通知明确规定：对1.6升及以下排量乘用车减按7.5%的税率征收车辆购置税的政策于2010年12月31日到期后停止执行，自2011年1月1日起，对1.6升及以下排量乘用车统一按10%的税率征收车辆购置税。 ◎投资要点： 政策影响：从今年购置税优惠减少后的市场表现来看，虽然1.6升及以下排量乘用车市场份额略有下降，但汽车销售绝对量仍在增加。2009年初以来，购置税优惠，包括汽车下乡、以旧换新、燃油税改革等汽车产业政策是为应对金融危机对车市造成的不利影响而出台的，现在国内汽车消费刚性需求与潜力逐步提升，对行业的发展起到了促进作用，说明这个政策的任务已经完成。我们认为无论从宏观经济环境，还是从汽车产业来讲，均具备取消优惠政策的条件，且取消后对汽车市场不会有大影响。由于市场上对小排量汽车购置优惠取消已经有所预期，各地消费者在四季度出现了提前抢购汽车的行为。2010年中国汽车销量预计将达到1800万辆，同比增长超过30%。我们认为2011年乘用车市场销量结构较今年会有所调整，1.6升及以上排量乘用车的市场份额将明显提升。 政策预测：根据华宝证券2010年12月15日发布的《2011年汽车行业策略报告：汽车后市场面临历史性发展机遇》关于汽车行业增长率的预测逻辑中，前期车船税改革引发市场对行业促进政策退出的疑虑，购置税调整政策退出目前已得到确认。“节能减排”将在十二五期间是政府对汽车业施政的重点，我们预期节能减排补贴将会延续，而企业在2011年车型改款时也会更多向标准靠近，补贴覆盖面将明显提升。对于汽车业的政策除了支持汽车消费外，预计将会推出更多抑制大排量车型及燃油效用较差车型的政策。总体来看，明年政策对行业的支持力度会弱于今年。 风险预测：高速增长的行车量已成为空气污染的源头；汽车保有量的提高，为很多城市带来沉重的交通压力。持续的收紧货币政策及收紧银根会对汽车行业带来影响。 我们维持对2011年汽车行业规模增长水平在12%~15%；估值合理区间15-20倍的判断。我们推荐产业政策推动下，新能源相关板块以及具有重组等题材且估值较低的公司。重点跟踪公司盈利及估值预测如表一所示 -28%-18%-8%2%12%09-12-2910-01-2910-02-2810-03-3110-04-3010-05-3110-06-3010-07-3110-08-3110-09-3010-10-3110-11-30沪深300交运设备[table_invest] 行业评级: 强于大市(持续) 行业走势图 相关研究报告 [table_subject] 2010年12月29日 交运设备 行业点评报告 汽车行业点评 购置税优惠取消，利空小排量轿车 敬请参阅报告结尾处免责申明 华宝证券 2/3 图1 乘用车销量结构(单位：百分比) 图2 2011年全年乘用车需求预测(单位：百万辆) 资料来源：中汽协，华宝证券研究所 资料来源：中汽协，华宝证券研究所 表1 重点跟踪公司盈利及估值预测 股票代码 股票名称 收盘价（元） EPS 2009 A EPS 2010 3Q EPS 2010E EPS 2011E EPS 2012E PE 2009A PE 2010E PE 2011E PE 2012E 000338.SZ 潍柴动力 51.58 4.09 5.76 7.76 8.56 9.85 30 14 14 12 000581.SZ 威孚高科 36.37 0.79 1.09 1.46 1.83 2.29 53 24 23 18 000800.SZ 一汽轿车 15.87 1.00 1.01 1.35 1.69 2.08 18 12 11 9 600166.SH 福田汽车 23.90 1.13 1.51 1.92 2.19 2.48 22 12 11 10 600418.SH 江淮汽车 10.20 0.26 0.65 0.89 1.13 1.29 47 13 11 9 002048.SZ 宁波华翔 13.62 0.72 0.55 0.72 0.97 1.26 22 22 19 13 600704.SH 中大股份 15.86 0.63 0.66 1.18 1.36 1.66 29 14 14 11 资料来源：Wind 资讯，华宝证券研究所 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%Jan-08Mar-08May-08Jul-08Sep-08Nov-08Jan-09Mar-09May-09Jul-09Sep-09Nov-09Jan-10Mar-10May-10Jul-10Sep-104.0升以上3.0升-4.0升2.5升-3.0升2.0升-2.5升1.6升-2.0升1升-1.6升≤1升1346154851.60%35.01%17.62%0%10%20%30%40%50%60%70%80%0246810121416182001200220032004200520062007200820092010F2011F销量增速(%) 投资评级的说明 － 行业评级标准 报告发布日后3个月内，以行业股票指数相对同期中证800指数收益率为基准，区分为以下四级： 强于大市 A--：行业指数收益率强于相对市场基准指数收益率5%以上； 同步大市 B--：行业指数收益率相对市场基准指数收益率在-5%~5%之间波动； 弱于大市 C--：行业指数收益率相对市场基准指数收益率在-5%以下； 未评级 N--：不作为行业报告评级单独使用，但在公司评级报告中，作为随附行业评级的选择项之一。 － 公司评级标准 报告发布日后3个月内，以股票相对同期行业指数收益率为基准，区分为以下五级： 买入：相对于行业指数的涨幅在15%以上； 持有：相对于行业指数的涨幅在5%-15%； 中性：相对于行业指数的涨幅在-5%-5%； 卖出：相对于行业指数的跌幅在-5%以上； 未评级：研究员基于覆盖或公司停牌等其他原因不能对该公司做出股票评级的情况。 机构业务部咨询经理 上海 陈康菲 021 -5012 2485 139 1717 5055 北京 程楠 010 -6708 5220 159 0139 1234 深圳 袁月 0755-3665 9385 158 1689 6912 免责声明：本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开前已经使用或了解其中的信息。本报告版权归华宝证券研究所。未获得华宝证券研究所事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“华宝证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。