金元证券每日研究资讯

金元晨报 中国A/H股市场 重点信息解析 1、 行业信息 z 假日因素，商品市场成交清淡，美元跌幅较大（来源：LME、NYMEX、SPDR） 2、 公司信息 z 中国太保（601601）转让太平洋安泰50%股权（来源：公司公告） 研究报告推介 1、重点推介 z 壹桥苗业（002447）深度研究报告——海珍品苗种行业翘楚 z 西藏矿业（000762）深度报告：将扎布耶的“锂想”照进现实 z 时代新材（600458）调研报告：受益铁路和风电高景气度，未来公司业绩快速增长 z 星期六（002291）投资价值报告：加速渠道扩张，分享女鞋行业快速发展的盛宴 2、最新发布 z 人人乐（002336）调研报告 z 星期六（002291）调研报告 z 好当家（600467）调研简报—养殖面积增大 刺激业绩提升 z 水泥*ST岷电（600131）调研报告——凤凰涅磐，扭亏摘帽重塑形象 z 水泥行业周报：投资增速继续下降 z 富春环保（002479）调研报告——乘环保之风，行节能之实 z 信托行业2011年投资策略—发展态势良好，关注政策影响 z 中国联通（600050）--3G时代云计算的主力 z 证券行业11月月报—市场活跃度仍然维持 z 造纸印刷行业11月月报—表现平淡，关注低估值及重组股 z 星河生物（300143）新股定价报告—食用菌行业龙头 产能扩张发挥其优势 z 食品饮料12月份月报—行业景气度高企，个股精彩纷呈 z 化纤行业研究报告—棉花价格仍将高位运行，涤纶产业链景气上行 责任编辑 杨 杰 +86 755 83025935 yangjie@jyzq.cn 2010年12月28日 每日研究资讯 金元证券研究所 2010年12月 GoldState Securities Inc. 请参阅文后免责条款 曙光在前 金元在先 -1-重点信息解析 【行业信息】 z 假日因素，商品市场成交清淡，美元跌幅较大（来源：LME、NYMEX、SPDR） 品种 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌幅 黄金 1383.951386.811382.82 1386.38 0.19%纽约原油 90.7991.0990.75 91.09 -0.10%伦敦铜 伦敦铝 伦敦锌 伦敦镍 CRB商品指数 328.12329.44326.86 329.19 -0.06%纽约大豆 1367.71373.51367.5 1372 0.33%美元指数 80.14980.1579.891 79.891 -0.32%BDI海运指数 SPDR基金黄金持仓 1284吨 持平 （金属行业分析师：孙凡 0755-83025609） 【公司信息】 z 中国太保（601601）转让太平洋安泰50%股权（来源：公司公告） 根据本公司董事会和股东大会决议，本公司决定对外出售所持有的太平洋安泰50%股权并将所持太平洋安泰50%股权通过上海联合产权交易所挂牌转让。于2010年12月27日与联合受让团签署了《产权交易协议》，分别向建设银行、中国人寿（台湾）、建银投资、上海锦江和上海华旭转让本公司所持太平洋安泰1%、19.9%、19.35%、4.9%和4.85%的股权，合计转让价款为人民币95,000万元。本次交易完成后，本公司将不持有太平洋安泰任何股权。 点评： 太平洋安泰是一家中外合资保险公司。前11月累计实现保费收入为9.35亿元，而太保寿险和财险合计实现保费收入为1328.57亿元，占比约为0.7%。而此交易价格占现太保的市值的比重约为0.5%，这一交易的估值略低于上市股票的估值，属正常范围，而太平洋安泰在太保集团所占比重较小，预计对中国太保投资价值的影响有限。这一交易预计对中国太保的税后利润的直接影响约为0.04元。鉴于此时处于加息周期初期，有利保险行业，维持中国太保“增持”评级。 （非银行金融机构分析师 曾强 0755-21515556） 2010年12月 GoldState Securities Inc. 请参阅文后免责条款 曙光在前 金元在先 -2-研究报告推介 【重点推介】 z 壹桥苗业（002447）深度研究报告——海珍品苗种行业翘楚 海珍品苗种行业空间广阔：市场需求缺口巨大，2008年我国海参苗、扇贝苗、鲍鱼苗和牡蛎等苗种市场缺口达到60%、39%、50%和60%；行业整合已渐露端倪，多数苗种企业规模较小且专业化程度不高。随着行业整合步伐加快，苗种企业数目将进一步减少，而产业集中度将进一步加强。 海珍品苗种是公司主要收入和利润来源。近三年，公司主营业务收入分别为11,171万元、13,362万元和15,320万元，年复合增长率17.11%，实现净利润3,154万元、3,881万元和4,314万元，年复合增长率16.95%。其中海珍品苗种（虾夷扇贝苗、海湾贝苗和海参苗）占营业收入的90%，贡献将近88%的毛利。随着公司海参苗繁育水体规模的进一步扩大及培育技术的进一步提高， 公司苗种仍将保持较高水平增长。 围堰海参未来业绩可期。07-09年海参产量5.7万公斤、6.3万公斤和7.7万公斤。公司计划未来两年预计海参销售规模增长到15万公斤。此外，公司实施打连岛底播海参养殖项目。该项目计划投资6,500 万元。该项目完工投产后，预计将年产底播海参90万公斤，将大大提高公司海参养殖规模。 估值与投资建议：我们预估公司10-12年全面摊薄EPS为1.10元、1.40元和2.11元。同时考虑到公司未来的高成长性，我们给予增持评级。 风险提示：1、苗种繁育病害的风险；2、自然灾害或遭受污染的风险。 （农林牧渔行业分析师 魏芳、郭伟明 0755-21517994） z 西藏矿业（000762）深度报告：将扎布耶的“锂想”照进现实 西藏矿业收入近70%来自金属铬相关业务，铜和锂则分别占16.19%和7.54%。但从盈利水平来看，只有铬铁矿石和电解铜业务盈利，其他铬盐、碳酸锂和酒店业务都是亏损。若未来公司募投项目进展顺利，2013年后，我们预期西藏矿业能发展成国际知名、国内一流的锂产品供应商，同时保持铬铁矿的国内领先优势，将电解铜发展成稳定的现金牛业务。 扎布耶锂精矿一直不能达产的原因有以下几点：①扎布耶盐湖自然环境恶劣，海拔4400米，属于无人区，至今水电路均不通，公司一直以柴油发电机提供电力，导致能源费用高；②原有从盐湖卤水中提取碳酸锂的设计方法存在一定技术问题，导致部分设计参数不达标；③扎布耶盐湖的最初设计是要建设130个结晶池，但目前实际只建设了60多个结晶池（其中部分结晶池还存在渗漏问题），这是无法达产的一个主要原因；④经过六、七年时间的生产，扎布耶盐湖的部分生产设备已经损毁，需要更新设备。 假设2013年全球年生产PEV和EV各60万辆，则将新增电池级碳酸锂需求2.18万吨，结合数码产品增量对电池级碳酸锂的新增需求1.5吨，2013年全球电池级碳酸锂需求将接近7万吨，是2010年全球产量的一倍多，电池级碳酸锂厂商需扩大产能才能满足这部分新增的需 2010年12月 GoldState Securities Inc. 请参阅文后免责条款 曙光在前 金元在先 -3-求。 我们预测西藏矿业未来2010-2013年摊薄后EPS（假设2011年增发7000万股）分别为：0.16元，0.21元，0.29元和0.77元，估值水平较高。但若未来顺利达产，且三费比例能降至15%的小金属行业平均水平），那么2013年EPS能达到1元左右，估值则比较合理。给予“增持”评级。 风险因素：增发失败、募投项目不能达产、产品价格不及预期。 （金属行业分析师：孙凡 0755-83025609） z 时代新材（600458）调研报告：受益铁路和风电高景气度，未来公司业绩快速增长 公司产品的主要市场为铁路线路、铁路车辆和风电。受益于我国铁路投资快速增长，公司铁路线路用产品销售将快速增长，铁路车辆用产品将稳步增长。由于铁路市场的特殊性，市场参与者较少、竞争环境较好。公司部分产品市场占有率较高，如公司车载弹性元件在机车、客车和货车市场的占有率分别为80%、50%和10%。 公司风机叶片快速放量。09年公司风机叶片出货量为100套，预计10-12年出货量分别为400套、800套和1000套。公司风机叶片业务的目标是销售额10亿元以上，同时进入国内前三强。 未来增长点颇多。公司近期业绩增长点主要是铁路建设拉动和风机叶片的放量，长期增长点为高铁用弹性元件出口、汽车用工程塑料和弹性元件、建筑减震器和污水处理用膜元件等。我们认为，公司有望保持长期较快增长。 非公开发行缓解产能约束，改善财务状况。10年5月，公司通过非公开发行募集了8.37亿元，投入弹性元件、电磁线、风机叶片和建筑抗震隔震产品四个项目，目前项目均陆续完工，产能明显提升。募集资金将显著降低公司财务杠杆，减少财务费用支出。 预计公司10-12年EPS分别为0.86/1.37/2.05元，对应PE为36.8/23.1/15.4倍。10年和11年公司PEG为0.62和0.46，同期新材料行业PEG分别为0.83和0.67。我们给予公司10年PEG0.83的估值，对应PE为49.6倍，目标价为42.7元。 （化工行业研究员 王昕 杨杰 0755-83025935） z 星期六（002291）投资价值报告：加速渠道扩张，分享女鞋行业快速发展的盛宴 1、以星期六品牌为核心，实施多品牌策略。公司作为女鞋的制造及零售商，目前拥有“ST&SAT”（星期六）、“FONDBERYL”（菲伯丽尔）、“SAFIYA”（索菲娅）、“MOOFFY”、“RIZZO”、“69”六个自有品牌，以及“Baldinini”、“Killah”两个代理品牌。其中，“星期六”是公司的主力品牌，占公司收入和毛利的60%以上，“索菲亚”和“菲伯丽尔”分别占公司收入和毛利的17%和10%左右。 2、中高档品牌女鞋发展前景广阔。随着城市白领女性时尚意识和消费能力的提高，对于品牌女鞋的需求也在显著上升。预计未来女鞋市场，尤其是中高档品牌和时尚女鞋市场将有广阔的发展空间。此外，从女鞋行业的市场集中度来看，目前还是处于比较分散的阶段，但已逐渐显现出整合迹象，其中十大女鞋品牌的市场份额呈不断扩大趋势。 2010年12月 GoldState Securities Inc. 请参阅文后免责条款 曙光在前 金元在先 -4-3、渠道扩张提速，即将步入快速成长期。百货行业的发展和上市融资为公司渠道扩张提供了有利时机和资金保障。公司计划2010和2011年分别新开自营店300家和500家以上，也就是说到2011年底，公司自营店的数量将是09年的近一倍。 4、内部经营管理仍有待进一步改善。公司目前在经营管理方面有一定的优势，主要体现在垂直整合的业务模式、三位一体的研发体系以及快速反应的经营管理机制等方面。但与行业龙头百丽国际相比，仍在存货控制、物流和信息系统建设以及对上游供应商的议价能力等方面有待进一步提升。 5、短期费用压力较大。由于公司渠道扩张加速，预计短期内费用压力较大。主要来自于销售人员工资和福利费、广告费用及其他方面费用的增加。此外，公司所得税优惠到期，税率由12.5%提高到25%，预计今年相应的增加所得税2500万左右。 6、投资建议：从公司一季度的销售情况来看，收入增长了31.31%，主要来自于单店销量的增加带来的内生性增长。预计全年整体收入增速在30%-40%左右。考虑到短期费用压力较大，今年业绩增速会低于收入增速，但从11年开始，有望进入业绩增长的快车道。预计公司10-11年EPS分别为0.