钢铁行业周报：长材盘整板材补涨,加砝码行情VS估值修复

1 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 2008年2 季度投资策略报告 长材盘整板材补涨，加砝码行情VS估值修复 ――长城证券钢铁行业周报（2010.12.20-2010.12.26） 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 投资评级: 推荐 要点：  长城观点：上周钢价整体继续延续我们之前的判断，即长材盘整板材补涨。其中螺纹、高线均微跌20 元/吨，我们之前预测长材即将进入再次库存化过程，，上周其库存分别上涨3.46%和 7.54%，略超预期。与之相比板材相对乐观，其中热轧、冷轧和中板分别50 元、30 元和67 元/吨，而板长材价差继续修复。热轧和中板的库存继续缓慢下降，而冷轧的库存已经出现反弹迹象。钢厂本周调价集中于大钢和板材，如包钢、鞍钢、首钢等均将其冷热轧、中板出厂价提价150 -250元/吨，大钢调价往往滞后于市场，因此可看做板材补涨。  成本方面国内矿继续小幅上涨，迁安矿涨20 元/吨至1400元/吨，进口矿持平，印矿外盘报价略涨2$至 177-179$/吨。目前的澳矿协议矿折合到岸价约为946 元/ 吨，远低于现货矿330 元/吨，由于定价制度约定，明年一季度协议矿价已定，但是如果现货进口矿继续追涨，可能明年二季度协议矿上涨压力极大，很有可能会再次大涨吞噬钢企利润。二季度钢企有可能从盈利高点转变为成本高点。目前，国内大中钢厂经过前期采购后，库存都有所上升，对当前高价铁矿石市场保持观望。而一些中小钢厂资金紧张，同时为降低原料成本，对低品铁矿石以及非主流国家铁矿石试用比例有所增大。预期后市矿价处于高位盘整状态。焦煤焦炭盘整，但由于从美国、澳大利亚进口主焦煤、肥煤报价已升至240-250美元/吨（CIF），预计下周国内市场炼焦煤价格将整体上涨。废钢生铁于成本线附近继续小幅上涨。  投资策略：上周末央行再次加息，加息会增加钢贸商的资金成本并绷紧其资金链，对钢价形成利空压制。自12 月初以来宏观即开始显现经济过热迹象，使得政府更有信心放手控制通胀，而且提高成品油价等措施只能使通胀回落速度减慢，因此今后仍不能认为加息高峰已过靴子落地。我们认为加息对A 股的影响更像加砝码行情，即逐渐加砝码的初期不能改变市场运行趋势，也就是目前表现的跌不下去行情，一旦砝码加重到一定临界值会使市场产生方向性逆转进而形成快速下跌，值得警惕。上周周期股包括钢铁频频欲启动，主要逻辑在估值修复和大小盘风格转换，但是这两点其实只是资本市场的心理预期，而实体经济中周期行业没有出现明显的催化剂，不管是盈利还是政策，因此估值修复逻辑的持续性值得怀疑，我们建议即使参与亦要慎重，谨防系统性风险。个股中推荐酒钢宏兴，其今后会通过内生外延两条路进一步提升自有矿比例，成本优势突出。  风险提示：近期有系统性回调风险。 独立声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 钢铁行业相对市场表现 -5%0%5%10%15%20%25%10-0910-1010-1010-1010-1010-1110-1110-1110-1110-1110-1210-1210-12钢铁指数上证综合指数研究报告 钢铁行业 行业周报 报告日期：2010年12月27日 分析师 乔培涛  (86-10) 88366060－8781  qpt@cgws.com 执业证书编号：S1070210050004 2 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 钢铁行业周报 1、长城观点 上周钢价整体继续延续我们之前的判断，即长材盘整板材补涨。其中螺纹、高线均微跌20 元/吨，我们之前预测长材即将进入再次库存化过程，，上周其库存分别上涨 3.46%和7.54%，略超预期。与之相比板材相对乐观，其中热轧、冷轧和中板分别50 元、30 元和67 元/吨，而板长材价差继续修复。热轧和中板的库存继续缓慢下降，而冷轧的库存已经出现反弹迹象。钢厂本周调价集中于大钢和板材，如包钢、鞍钢、首钢等均将其冷热轧、中板出厂价提价150 -250元/ 吨，大钢调价往往滞后于市场，因此可看做板材补涨。 成本方面国内矿继续小幅上涨，迁安矿涨20 元/ 吨至1400元/吨，进口矿持平，印矿外盘报价略涨2$至177 -179$/吨。目前的澳矿协议矿折合到岸价约为946元/吨，远低于现货矿330 元/ 吨，由于定价制度约定，明年一季度协议矿价已定，但是如果现货进口矿继续追涨，可能明年二季度协议矿上涨压力极大，很有可能会再次大涨吞噬钢企利润。二季度钢企有可能从盈利高点转变为成本高点。目前，国内大中钢厂经过前期采购后，库存都有所上升，对当前高价铁矿石市场保持观望。而一些中小钢厂资金紧张，同时为降低原料成本，对低品铁矿石以及非主流国家铁矿石试用比例有所增大。预期后市矿价处于高位盘整状态。焦煤焦炭盘整，但由于从美国、澳大利亚进口主焦煤、肥煤报价已升至240- 250 美元/吨（CIF），预计下周国内市场炼焦煤价格将整体上涨。废钢生铁于成本线附近继续小幅上涨。 投资策略：上周末央行再次加息，加息会增加钢贸商的资金成本并绷紧其资金链，对钢价形成利空压制。自12 月初以来宏观即开始显现经济过热迹象，使得政府更有信心放手控制通胀，而且提高成品油价等措施只能使通胀回落速度减慢，因此今后仍不能认为加息高峰已过靴子落地。我们认为加息对A 股的影响更像加砝码行情，即逐渐加砝码的初期不能改变市场运行趋势，也就是目前表现的跌不下去行情，一旦砝码加重到一定临界值会使市场产生方向性逆转进而形成快速下跌，值得警惕。上周周期股包括钢铁频频欲启动，主要逻辑在估值修复和大小盘风格转换，但是这两点其实只是资本市场的心理预期，而实体经济中周期行业没有出现明显的催化剂，不管是盈利还是政策，因此估值修复逻辑的持续性值得怀疑，我们建议即使参与亦要慎重，谨防系统性风险。个股中推荐酒钢宏兴，其今后会通过内生外延两条路进一步提升自有矿比例，成本优势突出。 2、行业基本面 2.1 国内钢市 上周长材继续小幅下跌，板材继续补涨，板材对长材的价格优势在继续恢复中，热卷与螺纹价格基本持平，中板对螺纹价差扩大到110 元/ 吨，冷轧和镀锌对螺纹的价差分别扩大到850 元/吨和1160元/ 吨。价差的扩大有利于板材企业盈利的相对修复，但整体趋势还是年末的供给增加和淡季因素导致的整体下跌。 周末央行再次加息，加息将加重钢贸企业的资金成本，对钢价有压制作用，综上所述，整体看后市仍以盘整下跌为主，短期难以形成新的上涨通道。 3 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 钢铁行业周报 图 1 国内螺纹钢现货市价及各主要品种与其价差 资料整理：钢之家，长城证券研究所 表 1 国内主要钢铁产品价格变动 最新价格 一周变动 一月变动 三月变动 一年变动 2010-12-24 +/- % +/- % +/- % +/- % 20MM螺纹钢 4,637 -20 -0.43% 67 1.46% 383 9.01% 863 22.88% 6.5MM高线 4,730 -20 -0.42% 40 0.85% 380 8.74% 920 24.15% 3.0MM热轧板 4,613 53 1.17% 180 4.06% 177 3.98% 653 16.50% 1.0MM冷轧板 5,487 30 0.55% 83 1.54% 70 1.29% -197 -3.46% 20MM中板 4,750 67 1.42% 217 4.78% 277 6.18% 860 22.11% 0.5MM镀锌板 5,800 10 0.17% 77 1.34% 70 1.22% 450 8.41% 注：价格为北京、上海、广州三地均价 资料整理：钢之家，长城证券研究所 钢厂调价方面，本周依然是涨声一片，调价品种主要以中板和冷热轧卷板为主，其中涨幅最大的为包钢，有补涨因素。其余如河钢、鞍钢、首钢等均上调各板材150-250/吨，由于钢厂调价对于现货市场的价格有滞后作用，本周开始钢价的上涨开始真正体现在钢厂利润中，也反映出钢企对后市的看好。 表 2 上周主要上市钢企调价信息汇总 调价钢企或相关个股 螺纹钢 线材 热轧 冷轧 中厚板 品种板 型钢 首钢股份 200 200 280 180 太钢不锈 150 100 河北钢铁 50 50 250 200 300 新兴铸管 唐山瑞丰 包钢股份 400 350 200 200 150 济南钢铁 -500 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3000 3500 4000 4500 5000 5500 6000 螺纹（左轴）热轧-螺纹（右轴）冷轧-螺纹（右轴）中板-螺纹（右轴）镀锌-螺纹（右轴） 4 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 钢铁行业周报 莱钢股份 100 青钢 安阳钢铁 鞍钢股份 150 150 200 50 凌钢股份 50 50 本钢板材 50 抚顺特钢 马钢股份 沙钢 南钢股份 200 宝钢股份 新钢股份 100 杭钢股份 广钢股份 三钢闽光 柳钢股份 20 20 50 50 60 30 韶钢松山 40 50 攀钢钢钒 重庆钢铁 西宁特钢 八一钢铁 酒钢宏兴 华菱钢铁 武钢股份 大冶特钢 资料整理：钢之家，长城证券研究所 上周长材库存继续反弹，其中螺纹钢库存较上周上涨3.46%达到431 万吨，高线库存上涨7.54%达到109.8万吨。现在长材进入了库存堆积价格下跌的新的趋势，预计在春季开工前，长材都难以再次走出好行情。 图 2 国内螺纹钢价格走势及库存变化 3000 3500 4000 4500 5000 5500 6000 0200400600800Jan-07Mar-07May-07Jul-07Sep-07Nov-07Jan-08Mar-08May-08Jul-08Sep-08Nov-08Jan-09Mar-09May-09Jul-09Sep-09Nov-09Jan-10Mar-10May-10Jul-10Sep-10Nov-10螺纹钢库存螺纹钢价格 5 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 钢铁行业周报 华北、资料整理：钢之家，长城证券研究所 图 3 国内线材价格走势及库存变化 资料整理：钢之家，长城证券研究所 上周螺纹钢期货继续小幅上涨，收盘价报4836元/吨， 较4637元/吨的现货价高出 200 元，价差再次扩大，在现货已经开始疲弱时，不应再次追加多仓，建议控制风险