1每日早餐价差，2010年12月14日每日早餐价差星展集团研究2010年12月14日04/05 = 100南非WPI等级（LHS）同比百分比（RHS）％YoDBSf Nov10起经济学周三的日报将是我们2010年的最后一天。我们要感谢我们为客户提供服务的机会，并祝大家在2011年获得 Season Season的问候和“祝你好运”。该日报将于1月3日星期一恢复发行。东南亚，印度•在：今天的WPI通货膨胀率（Nov）在印度储备银行（RBI）政策会议召开前两天发布，将引起比平时更多的关注和审查。尽管通货膨胀率从4月份的11％的峰值继续按年回落，但自9月以来，价格的连续上涨速度已恢复趋势（高于5％），尽管这在很大程度上仍是由于供应方面的因素。市场预期通货膨胀率为7.5％（同比），与10月份相比价格上涨10.5％（环比，萨尔）。我们的预测略低，为7.3％（同比），但我们也看到本月的通货膨胀压力激增，价格环比上涨8.5％（月环比，萨尔）。如果石油价格在当前的高位维持几个月，通货膨胀可能会加速（按顺序计算）。制造业PMI调查的输入价格子项从10月份的60.9增加到11月份的62.5，甚至比2008日历年上半年（大宗商品价格大幅上涨）的读数还要高。在一定程度上，由于油价正常化以及与天气相关的影响也推动油价走高，油价可能不会以最近的速度继续飙升。但是，更快的石油和WPI通货膨胀无疑提醒人们，油价波动会如何导致超出预期的通货膨胀压力。确实，明年增长和通胀前景的主要风险之一是原油价格的不确定性以及更高价格将转嫁给消费者的程度。在短期内和与去年同期相比，通货膨胀将从本月至三月暂时下降至可接受的5％。此后，我们预计制造业价格会更快上涨，这是核心通货膨胀的代名词，燃料和初级价格的上涨速度也快于趋势。这意味着整体WPI通货膨胀率将从明年年中某个时候重新加速至6.5％-7％（MoM，saar）的速度-如果不是今年回购和反向回购利率上调150-200bps，则WPI的上涨通货膨胀会更快。无论通胀是否偏离了今天的预期，我们都不希望在本周四的政策会议上加息。但是，油价回升以及政府和市场对2010/11年GDP的最新预测上调（使其接近星展银行预测的8.8％）可能意味着央行将在紧缩时将利率提高25个基点。明年一月的下一次会议。后WPI标题20ÿ160121501081406130412021100100-23月6日3月7日3月8日3月9日10月3月3日3月11日 每日早餐价差，2010年12月14日21月份，我们认为中央银行将采取观望态度，特别是随着同比通胀率和工业生产增长率的下降。但是，如果流动性压力不会导致明年年中前后银行贷款利率进一步上升（如果资本流入激增，则可能），我们认为印度储备银行可能会将现金储备比率提高50-100个基点和/或提供夫妇进一步提高政策利率。货币•外汇：美元在一夜之间抹去了一周的涨幅。此次抛售是由于穆迪警告称，美国AAA主权信用评级可能前景负面。据该机构称，美国总统奥巴马延长减税的决定是一把双刃剑，一方面对增长有利，但对财政财政不利。这是一项重要的事态发展，因为美国国债的最大持有者中国认为美国的财政困境比欧元区的财政困境更为严重。中国认为，欧元区在做牺牲短期增长的正确做法，以确保欧元的长期稳定。这一直是中国将外汇储备从美元分散到欧元的动机。在这方面，市场期望欧元兑美元/人民币走低是不现实的。如果中国担心美元/人民币汇率下跌时其外汇储备的美元价值贬值，那么将其分散为另一种也会贬值的货币没有意义，是吗？因此，欧元走强将帮助中国通过人民币升值来应对不断上升的通货膨胀。在这里，当中国提高准备金率而不是提高利率时，市场会喜欢它。它向市场保证了中国仍在促进增长。同时，所有人的目光都集中在今晚的FOMC会议上。由于重点放在美国的决策上，美元很可能会从美联储坚持将超宽松货币政策转向其增长路径的努力中再次下跌。市场不太可能抱怨增长位，而卖出美元被认为是冒险行为的利好。市场越来越可能会决定，将重心重新转向增长，而不是将欧盟进一步推向另一场危机。固定收入 •我们：今晚的联邦公开市场委员会会议对美国政府债券市场可能意义不大。在11月3日的联邦公开市场委员会会议上宣布的美国国债购买计划几乎没有变化，大约一个月前伯南克已经表示可能会进行更多购买。这里也没有变化。昨天美国国债收益率的下降可能反映出抛售压力有所减轻。收益率已经上升到足以反映最新一轮货币和财政刺激措施对经济增长和通货膨胀的影响。鉴于市场普遍预期明年实际GDP增长为2.55％，年度CPI通胀为1.5％，因此10年期收益率的合理交易区间为3％至3.5％。现在，一切都将与预算赤字和风险溢价有关。奥巴马政府的医疗改革昨天被裁定为违反宪法，这给美国的财政状况带来一定压力，并为债券市场提供了一些支持，但真正使收益率下降的消息是，只有183亿美元的证券已提交中央银行购买。这大约是12月9日提交给同一期限存储桶的金额的一半。但是，从根本上讲，没有任何变化。明年政府的预算赤字可能仍将远远超过1万亿美元，美联储的印刷机至少要等到6月才能为其提供资金。这样，明年的实际GDP增长2.5％-3％听起来是正确的，而这种增长应该意味着通缩风险较低。如果这是前景，则国债曲线应该进一步变陡而不是变平。往回看•美国mkts：在中国选择提高存款准备金率而非利率之后，美国股市隔夜涨跌互现。道琼斯工业平均指数上涨0.16％，至11428.56，而纳斯达克收盘下跌0.48％，至2624.91。 2年期国债收益率下降4个基点至0.6％，而10年期国债收益率下降4个基点至3.29％。美联储预期隐含联邦基金利率2012年12月10日至11月11日资料来源：彭博联储基金期货注意：假设FF目标率为0.25％，则隐含FF率为0.30粗略地解释为市场价格，即美联储有20％的机会将利率从0.25％升至0.50％（30是25距离50的距离的1/5）。 DBS预期以25个基点的离散块表示，即美联储的动向或不动。另请参见下面的“政策利率预测”。市场当前0.170.180.191周前0.180.170.19星展银行0.250.250.25 每日早餐价差，2010年12月14日3经济日历事件共识实际以前12月13日（星期一）香港：工业产品（3Q）年比5.4％同比增长2.2％12月14日（星期二）IN：WPI（11月）同比增长7.5％同比增长8.6％EZ：印度花（10月）美国：广告零售（11月）每月0.6％m / m-0.7％每月每月1.2％m / m--ex-autos每月0.6％m / m0.4％每月12月15日（星期三）JP：短观大型制造（4Q）38美国：CPI（11月）0.2％每月0.2％每月-前食品和能源m / m sa的0.1％0.0％m / m sa美国：梧桐产品（11月）0.3％每月0.0％m / m sa12月16日（星期四）EZ：PMI复合材料（12月，A）55.355.5EZ：CPI（十一月）年比1.9％年比1.9％-核心CPI美国：房屋开工（11月）同比增长1.1％m / m sa 6.0％同比增长1.1％-11.7％m / m sa美国：currant acct bal（3Q）1260亿美元-1,230亿美元12月17日（星期五）SG：NoDX（11月）1.5％每月5.8％每月中央银行政策日历日期国家政策率当前共识星展银行实际本星期12月15日我们FDTR0.25%0.25%0.25%12月16日在回购6.25%6.25%6.25%12月16日在o / n rev repo5.25%5.25%5.25%下周12月21日J.P日本央行目标利率0.10%0.10%0.10%上个星期12月9日KR7天回购利率2.50%2.50%2.50%2.50%12月9日EZ欧洲央行月度报告（十二月） 每日早餐价差，2010年12月14日4GDP和通胀预测GDP增长，同比百分比CPI通胀，同比百分比 7200820092010F2011F 720092010F2011f我们1.90.0-2.62.82.82.93.8-0.31.61.8日本2.4-1.2-5.12.71.60.11.4-1.4-0.40.5欧元区2.90.3-4.01.71.52.13.30.31.51.5印度尼西亚6.36.04.56.05.86.49.84.85.16.5马来西亚6.24.6-1.77.25.52.05.40.61.82.4菲律宾7.13.80.96.25.02.89.33.34.04.4新加坡8.21.4-1.315.07.02.16.50.62.83.2泰国4.92.5-2.28.54.52.25.5-0.83.33.6越南8.46.25.36.76.98.323.17.09.010.0中国13.09.69.110.09.54.85.9-0.74.04.0香港6.42.1-2.76.65.02.04.30.52.44.0台湾6.00.7-1.910.33.81.83.5-0.90.91.4韩国5.12.30.26.23.92.54.72.82.93.4印度*9.26.57.78.88.54.78.43.78.05.6*印度的数据和预测指的是从4月开始的会计年度；通胀是WPI资料来源：CEIC和DBS Research政策和汇率预测保单利率，eop汇率，eop 柯伦Ť1Q111Q211Q31 4Q11 当前1Q11 2Q11 3Q11 4Q11我们0.250.250.250.250.50............日本0.100.100.100.100.2083.582818079欧元区1.001.001.001.251.501.3381.381.421.461.50印度尼西亚6.507.007.758.008.009,0238,8508,8008,7508,700马来西亚2.753.003.253.253.253.133.083.043.002.96菲律宾4.004.254.504.755.0043.943.042.041.040.0新加坡不适用不适用不适用不适用不适用1.301.281.261.241.22泰国2.002.503.003.003.2530.129.529.128.828.5越南^9.009.5010.0010.0010.0019,49920,10020,10020,10020,520中国*5.566.066.316.566.816.666.566.506.446.37香港不适用不适用不适用不适用不适用7.787.757.757.757.75台湾1.502.002.252.502.7530.030.230.029.829.6韩国2.503.003.253.754.001141104010201000980印度6.256.506.506.506.5045.144.043.543.042.5^最优惠利率; * 1年期贷款利率市场价格政策利率10年期债券收益率外汇股票当前(%)当前(%)1周CHG（bps）当前1周CHG(%)指数当前1周CHG(%)我们0.253.281679.4-0.3标普5001,2401.4日本0.101.24683.50.0拓普8982.1欧元区1.002.98121.3380.9Eurostoxx2,6152.4印度尼西亚6.507.37-59023-0.1杰西3,692-0.1马来西亚2.753.95103.130.2隆指1,5100.6菲律宾4.006.01343.9-0.3PCI接口4,115-2.6新加坡循环政策2.76301.3040.5FSSTI3,1820.0泰国2.003.58130.00.0组1,0330.1中国5.56......6.66-0.2上海比较2,9232.3香港循环政策2.85187.78-0.2恒指23,3180.3台湾1.501.49830.00.3台湾证券交易所8,7370.4韩国2.504.47151141-0.9科斯皮1,9991.9印度6.258.12245.1-0.4Se