1每日早餐传播，2016年2月26日经济，货币和汇率每日早餐价差星展集团研究2016年2月26日2014-15平均：4.72016平均：3.8截至DBS预测的2016年数字经济学东南亚，印度•ID：近几个月来通货膨胀已大大下降。下周到期的2月CPI可能显示核心通胀率约为3.7％，处于印尼央行（BI）的舒适水平之内。尽管过去两年的核心通货膨胀率平均为4.7％，但今年很可能降至4％以下。这为BI采取积极的政策宽松政策打开了空间。但是仍然存在一些风险。考虑到消费者的情绪要比去年强，今年主要零售商更有信心全面提高价格。对零售价格上涨的预期可能会继续推高价格预期，但随着斋月的临近，价格预期可能会继续上涨。最近核心通货膨胀的缓解也是部分原因是印尼盾走强。因此，如果印尼盾再次贬值，通货膨胀压力可能会再次浮出水面。迄今为止，BI在其政策宽松周期中似乎更加注重增长和盾的稳定，而不是通货膨胀。尽管轨迹似乎是可控的，但BI不能对通胀的上行风险感到自满。通胀再次出现上升趋势的任何有力暗示都可能会突然终止BI的宽松政策。就其对长期稳定的影响而言，这可能是正确的行动方针，但短期内不会对市场产生积极影响。ID：核心通胀趋势同比增长5.55.04.54.03.53.0Jan-14 Jan-15 Jan-16•在：继昨天的铁路预算之后，今天将发布经济调查报告，随后是周一（2月29日）的2016/17财年联邦预算。在昨天的铁路预算中，客运和货运票价保持不变，但2016/17财年资本支出同比增长21％（去年同期为50％）。薪酬委员会的建议已被采纳。除了通过国有资产货币化的计划，机构融资，外国合作伙伴，与州政府的合作以及市场借款（将利用这些资金来满足资金需求。其他重点包括着重于三个新的专用货运通道，运力增加，电气化） ，网络拥塞和站点重建等。在转移到周一的FY16 / 17联盟预算后，请在此处关注。 2015/16财年赤字目标可能会实现，价值GDP节省的0.2％可能会弥补美联储预期隐含联邦基金利率Mar16 Jun16 Sep16资料来源：彭博联储基金期货注意：假设FF目标率为0.25％，则隐含FF率为0.30粗略地解释为市场价格，即美联储有20％的机会将利率从0.25％升至0.50％（30是25距离50的距离的1/5）。 DBS预期以25个基点的离散块表示，即美联储的动向或不动。另请参见下面的“政策利率预测”。市场当前0.390.430.441周前0.380.420.44星展银行0.500.751.00 2每日早餐传播，2016年2月26日导致名义GDP增长低于预算。较高的非直接税收应抵消低于目标的直接税收收入。通常在三月季度开始的非计划支出的强制性上限也应有助于满足额外的支出需求。然而，对财政纪律的承诺将在2016/17财年经受考验。如果政府将财政纪律放在首位并坚持GDP的-3.5％，则即使合理化补贴并利用新的收入来源，资本支出也可能会缩减（对增长产生负面冲击）。雄心勃勃的增长和收入目标可以缓解质量问题。我们怀疑财政紧缩的可能性很大。在某种程度上不可能实现的三位一体，政府有望通过增加资本支出来维持增长的立场，满足额外的支出需求，同时又保持在赤字目标之内。一定要给。因此，很可能将目标定为GDP的-3.7％的小幅下降（星展集团研究；印度：回到财政十字路口； 2016年1月19日）。今年激进预算的范围有限，但基础广泛且细化的方法将继续下去。主要重点领域将包括农村发展，解决银行业的困境并维持资本支出需求，同时吸收更大的公共部门工资/养老金账单。基础设施资金将通过预算和账外资金（国家基础设施资金，外国资金支持，部署公共部门单位的资源以及恢复公私合作）来实现。铁砧上也很少有税收调整。随着免税的合理化，公司税率将从目前的30％降至29％。废除最低替代税的呼吁也在不断进行。在其他地方，服务税也可能从目前的14.5％上调至16％，作为商品和服务税的基础（收入中性税率）。其他间接收入，如增加进口关税或提高清洁驾驶税，也有可能出现。虽然直接税不可能改变，但需要进行结构上的改进以使财政平衡保持稳定。通过扩大税基和收紧税收，将税收从GDP的10％提高到GDP的需求是当务之急。较高的赤字也意味着国内借款增加，这有可能在来年提高债券收益率。上周拍卖的外债限额反应冷淡。同时，由于较高的工资/养老金支出以及对负债累累的配电公司的资金支持，对国债的需求受到了损害。这些担忧使印度储备银行在本月初保持利率不变，同时，2月底预算内容的关键在于为进一步宽松政策敞开大门。表1：财政余额10亿卢比12/13财年13/14财年14/15财年15/16财年2016/17财年关键零件当前当前回覆是数据库总收入920210457116321221814208税收总额1036211589125141449514800非债务资本收益410366422803508总共花费1410415594168121777520050非计划支出996711061121321312215000计划支出41364533467946534800财政赤字-4902-5137-5180-5556-5842占GDP的百分比-4.8-4.5-4.1-3.9-3.7* RE-订正估计数； BE-预算估算G3•J.P：一月份通货膨胀率进一步下降。由于全球石油价格的进一步下跌，整体CPI下降了0.2个百分点至0％。扣除食品和能源的核心核心CPI也从0.8％降至0.7％，反映了国内产出缺口的恶化。通货膨胀数据结果不足为奇。日本央行在引入通胀时已考虑到通胀和通胀预期的下降 3每日早餐传播，2016年2月26日1月29日，银行多余准备金的负利率。鉴于负利率政策是一个有争议的举措，并且仅从2月中旬开始生效，日本央行应该发现有必要等待一段时间来审查实际影响。除非日元市场剧烈波动，否则我们认为日本央行将在3月份维持政策不变，然后在4月份再下调10-20个基点。应该更加关注第一季度的增长数据，以评估日本央行下一步政策行动的时机和形式。市场共识机构预计，2016年第一季度GDP增速将达到1.3％（按季率计算），将从2015年第四季度1.4％的收缩中获得回报。但是，鉴于区域贸易/制造业数据疲软以及商业信心下滑，风险显然处于下行趋势。下周的数据发布（1月工业生产，零售销售和家庭支出）将非常重要。如果它指出一季度GDP可能收缩（技术性衰退），那么日本央行放松货币政策的机率将比我们目前预期的提前或更积极。货币•外汇：20国集团财政部长和央行行长会议今天开始。不会采用广场雅阁式的协调机制来削弱人民币汇率。该公报将试图描绘一个统一的阵线，反对竞争性货币贬值，以期减轻全球金融市场的动荡。广泛的目标将是通过寻求合作以使焦点重新恢复世界增长来平息即将到来的全球衰退。国际货币基金组织（IMF）敦促发达经济体减少对货币政策的依赖，并敦促20国集团为全球经济制定协调的财政刺激计划。美国财政部长卢克（Jack Lew）认为，日本和欧元区需要考虑扩大财政政策，以扩大其货币政策以支持增长。日本银行（BOJ）将告诉20国集团（G20），其货币政策并非旨在削弱日元。德国总理沃尔夫冈·朔伊布勒（Wolfgang Schaeuble）指责欧洲央行宽松的货币政策是该国历来较高的经常账户盈余（占GDP的8.4％），并补充道，过于宽松的政策之路将导致不幸。在这种背景下，朔伊布勒认为欧元对德国经济来说太便宜了。因此，欧元空头现在不确定3月10日的欧洲央行会议是否会在提供新的刺激方案以削弱单一货币方面发挥作用。对于英国正在寻求二十国集团表示对英国退欧的支持也没有帮助这些空头。尽管如此，七国集团国家仍希望中国发挥领导作用，以缓解其对经济增长放缓以及向新的汇率管理体制转变的担忧。中国人民银行副行长易纲表示，消费将是增长的主要动力，并补充说中国对石油和其他商品的需求将增加。为了使人民币更加受市场驱动，中国将使一揽子货币的汇率保持稳定。在本周早些时候的评论中，美国财政部长杰克·卢（Jack Lew）理解到这意味着美元/人民币将随着全球美元的走势而上下波动。更重要的是，美国不再抱怨人民币汇率被低估。总体而言，二十国集团（G20）会议将努力向市场保证，领导人和决策者正在共同努力，以解决围绕世界经济的多种担忧。 4每日早餐传播，2016年2月26日经济日历事件共识当前以前2月22日（星期一）JP：PMI制造（2月P）52.050.252.3EZ：PMI制造（2月P）52.05152.32月23日（星期二）SG：CPI（1月份）-0.6％和/和-0.5％和/和-0.6％和/和TW：经常帐户（4Q）香港：CPI（1月份）2.5％和/和201亿美元2.7％和/和188亿美元2.5％和/和香港：失业率（1月）sa的3.3％sa的3.3％sa的3.3％美国：现有房屋销售（1月）-2.5％米/米sa0.4％米/米sa14.7％立方米/平方米2月24日（星期三）SG：GDP（第四季度）q / q萨尔4.5％q / q萨尔6.2％萨尔5.7％q / qPH：进口（12月）10.7％和/和-25.8％y / y10.1％和/和我：CPI（1月份）3.7％和/和3.5％和/和2.7％和/和TW：出口订单（1月）-10.5％y / y-12.4％y / y-12.3％y / y香港：GDP（第四季度）2.2％和/和1.9％和/和2.3％和/和美国：新屋销售（1月）-4.4％米/米sa-9.2％米/米sa10.8％m / m sa2月25日（星期四）TW：失业率（1月）3.9％3.9％3.9％TH：出口（1月）-6.5％y / y-8.9％y / y-8.7％y / y-进口-8.5％y / y-12.37％y / y-9.2％y / y- 贸易平衡2亿美元2.4亿美元14.9亿美元香港：出口（1月）-3.2％y / y-3.8％y / y-1.1％y / y-进口-6.3％y / y-9.0％y / y-4.6％y / y- 贸易平衡-252亿港元-175亿港元-457亿港元EZ：CPI（1月F）0.4％和/和0.3％和/和0.2％和/和美国：耐用品订单（1月）2.9％米/米sa4.9％m / m sa-5.0％米/米sa2月26日（星期五）JP：CPI（1月份）0％和/和0％和/和0.2％和/和SG：工业生产（1月）TW：工业生产（1月）美国：GDP（第四季度）-2.2％米/米sa-6.1％y / y0.5％q / q萨尔m / m sa的2.0％-6.2％y / yq / q萨尔0.7％中央银行政策日历政策日期国家/地区汇率当前共识星展银行 实际本周本周没有政策会议下周本周没有政策会议上个星期2月16日KR7天回购利率1.50%1.50%1.50%1.50%2月18日IDo / n参考率7.25%7.00%7.00%7.00% 5每日早餐传播，2016年2月26日GDP和通胀预测GDP增长，同比百分比CPI通胀，同比百分比 22013201420152016F 22013201420152016年我们2.21.52.42.42.12.11.51.60.21.3日本1.71.40.00.50.70.00.42.70.80.3欧元区-0.7-0.40.91.41.42.51.30.40.00.8印度尼西亚6.05.65.04.85.24.06.46.46.45.7马来西亚5.64.76.04.84.51.72.13.12.12.8菲律宾6.77.16.15.86.13.22.94.21.42.5新加坡3.44.42.91.82.14.62.41.0-0.50.5泰国7.32.80.82.83.43.02.21.9-0.91.5越南5.05.46.06.76.79.36.64.10.61.8中国7.77.77.36.96.52.62.62.01.51.5香港1.72.92.32.42.44.14.34.43.03.0台湾2.12.23.90.81.81.90.81.2-0.30.6韩国2.32.93.32.63.02.21.31.30.