1 „ 会议既肯定了十一五期间取得的成绩，又指出现实面临的问题。“短期问题和长期问题交织”，这个或许是指短期保增长与长期实现经济转型的矛盾。“结构性问题与体制性问题并存“，这个或许是指我们既面临调结构的问题，有面临深入改革的问题。“国内问题和国际问题关联”，这个或许是指在国际大宗商品价格不断创新高的背景下，国内通胀压力加大；同时或许也是指国际流动性抬头的背景下，加大了国内货币政策的操作难度。 „ 2011年经济工作的目标是“在把稳定价格总水平放在更加突出的位置基础上”“保增长、调结构、管理通胀预期”，事实上2011年的目标可以表述为“控通胀、调结构、保增长”。为此，将维持积极的财政政策和稳健的货币政策。 „ 相比10年，当出现增长、通胀和调结构三个目标冲突的时候，控通胀将成为第一位的目标。如果通胀水平继续高企的话，紧缩力度可能会超预期。 „ 为了达到“调结构”的政策目标，中央将采取一些列的组合拳：包括促消费、控新增项目、优化产业结构、发展战略新兴产业、积极推进节能减排、推动东北及中西部区域发展以及积极稳妥推进城镇化。与去年相比，调结构的着墨点从促销费与城镇化转移到产业升级与区域发展战略上来。这背后，或许折射出政策目标的深刻变化。 2010年12月中央经济工作会议解读 联系人 徐彪 86-755-83077024 sebiao@cmbchina.com 马强 86-755-83077960 qma@cmbchina.com 2010年12月14日 相关研究 《2009年12月中央经济工作会议评析》 2 目录 12月中央经济工作会议解读 .............................................................................. 3 3 12月中央经济工作会议解读 12月10-12日，为期三天的中央经济工作会议在京召开。 公告全文解读如下： 首先肯定了十一五期间取得的成绩，接着指出未来面临的问题： “短期问题和长期问题交织”，这个或许是指短期保增长与长期实现经济转型的矛盾。 “结构性问题与体制性问题并存“，这个或许是指我们既面临调结构的问题，有面临深入改革的问题。 “国内问题和国际问题关联”，这个或许是指在国际大宗商品价格不断创新高的背景下，国内通胀压力加大；同时或许也是指国际流动性抬头的背景下，加大了国内总量对冲的难度。 提出问题后，探讨的是如何解决问题，具体方法即2011年经济工作六项安排： 第一：纲领性要求：加强和改善宏观调控，保持经济平稳健康运行。具体办法稳健的货币政策搭配积极的财政政策，重点目标是在突出控通胀的基础上处理好通胀、增长和调结构之间的关系。换句话说，前者定的是基调，后者定的是目标。 第二：推进发展现代农业，确保农产品有效供给。与往年相比，农业上升到工作安排的第二位，关键点或许就在“有效供给”上。通过确保与增加供给，来实现物价总水平稳定。 第三：调结构。具体而言，包括促消费、控新增项目、优化产业结构、发展战略新兴产业、积极推进节能减排、推动东北及中西部区域发展以及积极稳妥推进城镇化。与去年相比，调结构的着墨点从促销费与城镇化转移到产业升级与区域发展战略上来。 第四：完善公共服务。 第五：加大改革攻坚力度。 4 第六：坚持互利共赢的开放战略。 核心在第一和第三条，第一条明确了2011年经济工作的目标。2009年经济工作定调子是“保增长、扩内需、调结构”，2010年转变为“保增长、调结构、管理通胀预期”，2011年进一步调整为“在把稳定价格总水平放在更加突出的位置基础上”“保增长、调结构、管理通胀预期”，事实上2011年的目标可以表述为“控通胀、调结构、保增长”。如果说2009年以保障经济增长为压倒一切的目标，为此在刺激性财政政策、适度宽松货币政策的运用上，可以放手去做的话。相比而言，2010年的保增长，似乎成了戴着镣铐跳舞，不但要维持经济稳定增长，还要完成结构调整和通胀预期管理的难题。到了2011年，控制通胀水平已经成为第一位的施政目标，货币政策也从适度宽松向稳健转向。 第三条给我们指明了具体的做法，对比去年和今年的具体措施，我们发现着力于居民促消费的政策落脚点开始向着力于产业升级和区域发展的政策落脚点倾斜，这背后，或许折射出政策目标的深刻变化。 5 免责申明 本报告基于我们认为可靠且已公开的信息，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更。我们会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。 本报告所载信息仅供参考，并不构成所涉及证券的投资建议，也未考虑到个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需求。投资者应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其自身特定状况。招商银行对任何投资者使用本报告所提供的信息作出的任何投资决策而导致的任何直接或间接后果均不承担任何责任。需要进一步提出的是，本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。某些交易，包括牵涉期货、期权及其它衍生工具的交易，有很大的风险，可能并不适合所有投资者。 ©版权所有2009年 招商银行 本研究报告版权归招商银行股份有限公司所有，未经招商银行事先书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何形式复制、转发或公开传播。如欲引用或转载本文内容，请务必联络招商银行，并需注明出处，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。招商银行保留对任何未授权行为和有悖报告信息的引用行为进行追究的权利。