新股简介：合生元(01112)国际控股有限公司

大唐金融集團 www.grandfg.com 香港上環皇后大道中 269-277 號1至3字樓 電話 : +852 3550 6888 傳真 : +852 3550 6999 大唐金融集團 研究部 電郵: Research@grandfg.com 2010年12月3日 星期五 新股簡介：合生元國際控股有限公司（1112. HK） 公司簡介 公司在中國提供高端嬰幼兒營養品及護理用品。產品家族包括高端兒童益生菌沖劑、嬰幼兒配方奶粉及乾製嬰幼兒食品產品，以合生元TM品牌營銷。根據歐睿國際的資料，按零售額計算，公司的合生元TM產品於二零零九年佔中國兒童益生菌沖劑產品市場約85.4%的市場份額，佔中國超高端嬰幼兒配方奶粉產品市場約13.1%的市場份額。憑藉公司在高端嬰幼兒營養品的市場定位，於二零一零年五月開始以新推出的葆艾TM品牌營銷嬰幼兒護理用品並同時推出主要嬰幼兒護理用品嬰幼兒紙尿褲，而二零一零年七月，另推出防溢乳墊，作為該類別的補充產品。 公司從法國、挪威及瑞士等其他歐洲國家及美國進口優質成份，更大程度上確保於中國的GMP認證工廠生產兒童益生菌沖劑及若干乾製嬰幼兒食品產品的最終產品質素。公司自身並不生產嬰幼兒配方奶粉產品，而會委聘法國產品供應商根據我們的專利配方生產該等產品。公司持續從歐洲國家及美國採購主要原材料及聘用產品供應商的做法，令集團有別於在國內生產採購主要原材料的中國競爭對手。公司一直致力於生產優質產品並保持一貫的質量標準。以嬰幼兒有機米粉產品為例，公司與公司的產品供應商自願遵守美國一九九零年有機食品生產法載列的有機食品規定及準則。公司亦認為，公司的品牌實力讓其得以發展並維繫客戶對本公司嬰幼兒各發展階段的產品組合的忠誠。 公司委聘有質素的國際產品供應商生產公司的嬰幼兒配方奶粉及若干乾製嬰幼兒食品，包括嬰幼兒有機米粉產品及嬰幼兒護理用品，並以原包裝進口。除貼條碼及外部包裝外，公司的廣州工廠不提供該等產品的任何其他生產功能。公司主要在GMP認證的廣州工廠進行益生菌沖劑產品及若干乾製嬰幼兒產品（嬰幼兒有機米粉產品除外）的最後生產程序。 行業概覽 根據歐睿國際的資料，於二零零九年，按零售價值總額計算中國嬰幼兒食品市值為4,986百萬美元，僅次於美國，為世界第二大嬰幼兒食品市場。由於中國經濟增長強勁及家庭可支配收入增加，由二零零五年至二零零九年，中國的嬰幼兒食品全年人均消耗量按28.4%的複合年增長率大幅增長。然而，二零零九年中國的嬰幼兒食品全年人均消耗量仍分別僅為法國及美國的六分之一及四分之一，顯示中國嬰幼兒食品市場仍有巨大增長潛力。根據歐睿國際的資料，二零零九年，嬰幼兒配方奶粉佔中國嬰幼兒食品市場份額近90.0%，而其他嬰幼兒產品則佔餘下的10.0%市場份額。由於嬰幼兒配方奶粉可能是嬰幼兒獲得營養，以幫助腦部及骨骼發育以及提高免疫力的唯一來源，故嬰幼兒配方奶粉產品主導現今中國嬰幼兒食品市場。 由於中國經濟快速發展，城鄉居民人均可支配收入增加，中國嬰幼兒食品市場發展迅猛。中國嬰幼兒食品的零售銷售總額由二零零五年約1,751百萬美元增至二零零九年4,986百萬美元，複合年增長率達29.9%。中國嬰幼兒食品的零售銷量由二零零五年約192,500噸增至二零零九年403,900噸，複合年增長率達20.4%。從中國嬰幼兒食品市場的平均售價上升方面分析，零售銷售額增長的幅度高於零售銷量增長。 中國嬰幼兒配方奶粉行業因其不斷城市化、可支配收入的增加及在職母親人數增加的緣故而迅速擴大。中國嬰幼兒配方奶粉零售總銷量由二零零五年約160,200噸增加至二零零九年的340,300噸，複合年增長率為20.7%。由於中國嬰幼兒配方奶粉市場的增長主要是因高端及超高端嬰幼兒配方奶粉產品以較高的價格銷售，故預計中國嬰幼兒配方奶粉市場的價值的增加較配方奶粉零售量相應的增長的速度為高。 發售股份數目150,000,000 股新股份 配售股份數目135,000,000股股份（可予調整及視乎超額配股權行使與否而定） 公開發售股份數目15,000,000股股份（ 可予調整） 發售價10.0–12.0元， 另加1%經紀佣金、0.003% 證監會交易徵費及0.005% 聯交所交易費（須於申請時繳足， 多收款項可予返還） 入場費每手（500股）6,060港元 市盈率 22.32-26.79 財務年截止日12月31日擬集資總額15.53億港元（以發售價中數11元計） 保薦人香港上海滙豐銀行有限公司 賬簿管理人及牽頭經辦人 香港上海滙豐銀行有限公司 招股日期2010年12月3日 - 12月8日 擬上市日期2010年12月17日 所募資金用途 同業比較 代號名稱市盈率 1230.HK雅士利國際n/a 1007.HK環球乳業n/a 財務信息 2007-2009 營業額188,297325,540558,9690100,000200,000300,000400,000500,000600,000200720082009人民幣千元页码，1/2新股簡介：合生元國際控股有限公司（1112. HK）2010-12-03http://www.grandfg.com/research/1112%20IPO.htm 20%15%15%5%10%35%35.0%：用於進一步增強及鞏固我們的品牌認知度及品牌形象20.0%：透過與上游供應商的合作拓展業務15.0%：拓展及發展銷售分銷網絡及零售渠道15.0%：用於研發投入及擴大生產基礎設施及倉庫5.0%：用於二零一一年起升級資訊技術系統10.0%：用於提供資金用作營運資金及其他一般公司用途 2007-2009 淨收益17,48635,162108,317020,00040,00060,00080,000100,000120,000200720082009人民幣千元香港 香港上環皇后大道中 269-277 號1至3樓 電話 : +852 3550 6888 傳真 : +852 3550 6999 上海 上海黃浦區延安東路700號港泰廣場1705室 電話 : +86 21 2327 5000 傳真 : +86 21 2327 5111 廣州 廣州越秀區東風中路268號交易廣場2511室 電話 : +86 20 8336 6728 傳真 : +86 20 8338 8913 免責聲明 此文所載之內容僅為提供資料之用，並不構成提出銷售、徵求購買、邀約、建議或推薦閣下完成任何交易。本文亦屬作者之個人意見，其內容並不代表本公司之觀點。投資涉及風險，在某些情況下，投資者可能會損失全部投資。報告所涉及之內容並不保證完全準確，因此，如有需要，請徵詢獨立、合資格之法律、財務或其他專業顧問，以確保所作之決定，皆能符合閣下之個人或財務狀況。 大唐金融集團 研究部 页码，2/2新股簡介：合生元國際控股有限公司（1112. HK）2010-12-03http://www.grandfg.com/research/1112%20IPO.htm