广发证券（香港） 页1 广发证券（香港）或关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。 世达科技(控股)有限公司1282.HK 科技/电子设备 申购意见：中性 评分：6.2 发售价：港币$0.85– 1.05 港元 入场费：每手（4000 股）：4242.34港元 集资总额：7.3 – 9.04 亿港元 独家保荐人、全球协调人、账簿管理人：招银国际 联席牵头经办人：招银国际、海通国际 发行数据 发售股份数目： 861,000,000 股股份 （可予调整及视乎超额配股权与否而定） 国际配售股份数目： 774,900,000 股股份，包括631,400,000 股新股份及143,500,000 股待售股份 （可予调整及视乎超额配股权与否而定） 香港发售股份数目： 86,100,000 股股份（可予调整） 招股日期： 2010 年 12 月 2 日-12 月 7 日 拟上市日期： 2010 年 12 月 15 日 财务年截止日： 12 月 31 日 10 年预测市盈率： 11.9 – 14.7X 集资款项用途 购置及升级生产和测试装备 33.0% 研发包括eCardFlexTM、SecuMemory 及街灯照明技术 26.0% 研发未来技术收购 13.0% 增建生产厂房 9.0% 潜在未来垂直综合收购储备 9.0% 一般营运资金 10.0% 分析师 广发证券（香港）研究部 香港皇后大道中183号中远大厦2301‐2305,2313室 电话：（852）3719 1288 传真：（852）2907 6176 2010年12月2日 集团是一家笔记本计算机的电容触摸板之供货商，以供应量计算为行业领先企业。触摸板是集团于往绩记录期内的核心产品及主要收益来源。而当中主要客户 Synaptics 为笔记本计算机及消费电子产品 ODM/OEM 的供货商。  业务介绍 集团是一家笔记本计算机的电容触摸板之供货商，以供应量计算为行业领先企业。触摸板是集团于往绩记录期内的核心产品及主要收益来源。此外，集团亦生产触控屏幕及多媒体按键，可用于多媒体智能手机、可携式媒体播放装置、手提式讯息及个人电子助理装置及周边计算机设备。 于往绩记录期，集团主要担任制造服务供货商，专注于触摸板制造。集团的主要电容触控产品客户 Synaptics 为笔记本计算机及消费电子产品 ODM/OEM 的供货商。集团制造触控产品之余，亦于二零零八年七月推出指纹生物识别装置，着手多元化发展非触控产品，相信其市场增长潜力庞大，此乃是集团的 SMT/COB 生产实力的自然扩展。此外，集团亦为该产品分部制造服务供货商，对外采购指纹申购评分及意见 0246810综合总得分公司成长性估值水平市场稀缺性保荐人往绩市场氛围公司成长性 估值水平 市场稀缺性 保荐人往绩 市场氛围综合总得分76.56.5566.2 注：评分区间为1到10分，定义请参考正文之后的声明世达具备不俗的成长性，过去两年盈利的 CAGR 都近39%,截至今年六月底止上半年纯利增长约2.43倍至1.04亿元，预测今年全年度纯利不少于2.05亿元，同比增长约33.98%，反映增长势头持续。在整体行业的需求持续增加和智能手机推动新业务的发展下，预料触控板在未来数年仍会维持快速增长，但公司曾因市况搁置上市计划，现在要降价重新招股，而且保荐人又突然改头换面，对市场的反应可能会有一定影响。另外亦要注意其客户较为单一的风险，今年上半年Synaptics 占其总销售额约58%。研究部给予“中性”评级，综合总评分6.2分。 新股报告 香港股票市场 【申购意见】 2010 年 12 月 2 日 广发证券（香港） 页 2 世达科技控股1282.HK传感器，制成笔记本计算机所用的指纹生物识别装置。生产过程中，集团向客户提供工程设计支持。 靠着研发团队的支持及客户支持，于往绩记录期内，集团进一步进军无线充电装置及等离子照明产品的生产。集团致力在传统制造服务供货商中脱颖而出，故投入资源研发该等新产品。就无线充电装置而言，集团提供电池设计及工程支持，与客户共同开发无线充电装置。就等离子照明产品而言，集团向一名客户提供等离子照明投影装置的制造服务，亦开发等离子街灯，并向另一名客户作出推介。 集团涉足触摸板业务逾10年，期间向全球电容触摸板领导者 Synaptics 提供电容触摸板，因此集团已成为全球笔记本计算机电容触摸板供应量最多的主要供货商之一。对Synaptics 的触摸板及其他产品销售占集团于截至二零零九年三个年度各年总收益分别约93.4%、98.9%及79.4%。截至二零零九年十二月三十一日止年度第四季，对 Synaptics 的销售占本集团收益约60.5%。对 Synaptics 的销售比例下降，主要由于集团于往绩记录期内积极推动产品组合多元化发展，具体而言，集团于截至二零零九年十二月三十一日止年度下半年量产无线充电装置。  行业概览 1.触摸板市场 触摸板又称轨迹板，是一种点触装置，能将用户手指位置及动作，转化为显示屏幕效果。现时，大多手提电脑装有触摸板作「光标导航装置」。由于触摸板的性能稳定，操作简便，故长期以来是大多笔记本计算机的标准配件。自二零零四年开始，电容触摸板技术广泛使用多种消费电子设备，包括笔记本计算机、上网本计算机和其他手持设备。 下表列示按主要供货商划分二零零八年的全球触摸板销售收益。 一般而言，触摸板的技术分为四大类：电阻、表面电容、图素嵌入及红外光学。二零零零年代中开始，市场对触控屏幕的兴趣大增，一些从前鲜为人知的技术，纷纷投入商业生产，譬如投射式电容、相机光学、光波导、压力感应式和折射式触摸板等。随着3M及Elo所拥有的主要专利期满，不少新进制造商争图表一：二零零八年的全球触摸板销售收益 资料来源：公司招股书 2010 年 12 月 2 日 广发证券（香港） 页 3 世达科技控股1282.HK相加入表面电容式及表面声波触摸板市场。 触摸板供货商主要是从事触控技术的公司和控制集成电路供货商。部分公司会依赖外判的半导体制造及组装服务，而鉴于不少代工制造公司集中于中国和东南亚地区，故服务供货商一般来自中国和东南亚地区。至于笔记本计算机方面，触摸板供货商向电子制造服务 (EMS) 供货商或原设计制造商 (ODM)销售触摸板模块，供嵌入它们的产品。近期，触摸板供货商有另一选择，它们可向EMS供货商╱ ODM或直接向ODM提供较简单的产品，即仅提供控制集成电路与可编写程序接口。触控产品应用产品的市场分部主要分为两类：可携式手提电脑和流动设备。触摸板主要应用于可携式手提电脑，发挥综合鼠标功能。对触摸板而言，流动设备是新兴的市场分部。触摸板除用于手机及智能手机外，亦常用于可携式媒体播放装置和MP3播放装置，作为曲目及功能列表的导航装置。 2.触控屏幕市场 触控技术市场仍然活跃，预期未来增长远超整体显示器行业的增长。根据 DisplaySearch的数据所示，预期触控模块的装运量将由二零零九年约483,000,000件增加至二零一五年约1,400,000,000件，复合年增长率约16.9%，较显示器行业的增长快约3.4倍。预期触控模块的收益将由二零零九年约3,660,000,000美元增加至二零一五年约9,080,000,000美元，复合年增长率约13.9%，较显示器行业的增长快约10.3倍。此外，预期传感装置的收益将由二零零九年约2,770,000,000美元增加至二零一五年约6,610,000,000美元，复合年增长率约13.4%，较显示器行业的增长快约9.9倍。 根据 DisplaySearch 的资料所示，与装运量增长相反，触控模块及传感装置的整体平均售价，预期会分别由二零零八年约7.78美元及约5.85美元，减至二零一五年约6.51美元及约4.74美元。 图表二：触控模块及触控传感装置的单位装运量及收益 资料来源：公司招股书 2010 年 12 月 2 日 广发证券（香港） 页 4 世达科技控股1282.HK 集团董事相信，从成本下降，销售量上升及大众的认知渐丰等各种现况，足见触控屏幕市场正处于产品生命周期的成长期。  公司产品 电容触控产品 集团制造触摸板，专为供组装嵌入国际品牌的笔记本计算机。尽管笔记本计算机ODM/OEM以及触摸板供应链最终客户（即消费电子品牌）并非集团直接订约触摸板客户，为确保集团产品达致他们的规格与期望，集团透过验资过程及定期审核中与该行内企业紧密合作。 据集团描述，笔记本计算机、可携式音乐及媒体播放装置、手机及消费电子产品的市场，具有庞大的增长潜力，以电容触控技术操作的消费电子产品，更是日渐流行的趋势。除了触摸板外，集团也生产其他触控产品，譬如多媒体按键及触控屏幕，可用于多媒体智能手机、可携式媒体播放装置（包括MP3播放器）、手提式讯息及个人电子助理装置及周边计算机设备（如键盘功能列）。电容触控产品内置一个触感装置，通过计算电容（一种电力特性），感应手指在其表面的位置。 集团生产的触摸板按照客户规格生产，体积、厚薄、通电接口及功能各异。为确保产品能够达到 Synaptics 的技术及功能要求，同时能保障其专有技术及技术诀窍，集团依据为制造服务供货商提供制造服务的行业惯例，共享 Synaptics 客户的知识产权时，与 Synaptics订立非独家、不可转让及免版权费的特许协议，据此，集团有权使用 Synaptics 专有集成电路、设计、图样、规格及软件，惟限于生产专属Synaptics的触控产品。集成电路供货商直接向集团装运托付的集成电路，款项由 Synaptics 直接向其集成电路供货商支付。 集团倚重 Synaptics 的技术及专利，Synaptics 向集团提供托付的集成电路（即触摸板的主要组件之一），并提供规格及其他作业指导。集团凭生产诀窍及往绩经验，向该客户提供建议，譬如印刷电路板改良、图表三：触控模块及传感装置的平均售价 资料来源：公司招股书 2010 年 12 月 2 日 广发证券（香港） 页 5 世达科技控股1282.HK利用替代性组件及组件位置方面的意见，以求提高生产效率，扩大成本优势。在采购方面，触摸板的其他主要组件，譬如连接器、印刷电路板及聚酯薄膜等，并非由该客户供应或托付，而是集团向市场分销商采购。 电容触摸板 多媒体按键 触控屏幕 等离子照明产品（投影装置及街灯） 集团提供组装等离子照明投影装置的代工制造服务，亦开发及制造等离子街灯。集团等离子照明投影装置客户 Luxim 向集团授出非独家特许，版权费全免，可用于向 Luxim 提供的制造服务。凭借购自认可供货商的材料及 Luxim 的若干托付的工具，集团按照 Luxim 的规格为其特许制造、测试及组装等离子照明产品，过程中，集团获特许使用 Luxim 的软件及产品技术。该特许技术因其设计使然，相较传统照明技术，可放出效能佳、寿命长的高强度光线。 于二零零九年十一月，集团向首名街灯客户付运首批等离子街灯，占二零零九年第四季总收益约4.8%及集团截至二零零九年十二月三十一日止年度总收益约1.8%。此外，集团已与其他潜在客户就买卖等离子街灯订立不具约束力的意向书。该特许技术因其设计使然，相较传统照明技术，