宏观经济研究报告：11月份中国制造业PMI升至55.2%,经济进一步企稳

请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏观经济研究报告 2010年12月1日 研发部 邱云波 宏观研究员 联系电话：010-68858135 SAC执业证书编号： S1340210070002 Email: qiuyunbo@ cnpsec.com 11月份中国制造业PMI升至55.2%，经济进一步企稳 摘要:  11月份中国制造业采购经理指数为55.2%，比上个月回升了0.5个百分点。PMI自2009年3月份以来已连续21个月超过50%的分界点。PMI数值在今年7月份跌至51.2%的低点后，已实现连续4个月回升，预示经济增长动力较强，企稳回升的态势进一步明确；  生产量指数为58.5%，较上个月大幅回升了1.4个百分点。分行业看，黑色金属冶炼及压延加工业、石油加工及炼焦业、饮料制造业低于50%。钢铁、炼焦等行业指数持续回落，表明部分高耗能行业节能减排压力仍然较大。生产量指数持续回升，预示未来工业生产强劲，推动经济持续增长；  新订单指数为58.3%，较上个月小幅上升了0.1个百分点，继续保持稳中有升的态势。新出口订单指数为53.2%，比上月回升了0.6个百分点，预示未来出口将保持增长的态势。。积压订单指数为50.5%，较上个月回升了0.3个百分点，表明订单全转化到生产环的过程变慢，预示未来生产规模将进一步扩大；  产成品库存指数持续回升，当月值为47.7%，较10月份回升了2个百分点。产成品库存指数持续回升表明工业企业对经济前景较为乐观，重建库存的迹象明显。原材料库存指数49.7%，较上个月小幅上升了0.2个百分点，延续了上个月的升势。采购量指数有所回落，当月值为57.4%，较上个月下滑了0.9个百分点。进口指数持续走低，当月值为50.6%，比上个月大幅回落了2.2个百分点。 采购量、进口指数回落或预示工业企业对紧缩政策的预期增强；  购进价格指数持续上扬，较上个月飙升了3.6个百分点至73.5%，至此购进价格指数已连续上涨4个月，每个月涨幅都超过3个百分点。流动性泛滥加剧推动大宗产品价格持续走高，部分原料价格暴涨，中国输入型通货膨胀压力不断加大，未来工业企业成本压力沉重，通胀预期增强。 独立声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 11月份中国制造业PMI数据点评 1 / 8 一、11月份PMI升至55.2，连升4个月 12月1日，中国物流与采购联合会（CFLP）发布了中国11月份制造业采购经理指数（PMI），11月份中国制造业采购经理指数为55.2%，比上个月回升了0.5个百分点。PMI自2009年3月份以来已连续21个月超过50%的分界点。PMI数值在今年7月份跌至51.2%的低点后，已实现连续4个月回升，预示经济增长动力较强，企稳回升的态势进一步明确。 图表 1：11月份中国制造业PMI持续回升 图表 2：11月份PMI环比上升0.5% 指标(%)10月份11月份波动趋势动能持续期间（月） PMI54.755.20.5扩张增强21生产量57.158.51.4扩张增强22新订单58.258.30.1扩张增强22出口订单52.653.20.6扩张减弱19积压订单50.250.50.3扩张增强3产成品库存45.747.72.0收缩减弱5采购量58.357.4-0.9扩张减弱21进口52.850.6-2.2扩张减弱3购进价格69.973.53.6上升加快20原材料库存49.549.70.2收缩增强6从业人员52.152.0-0.1扩张减弱9供应商配送时间49.348.9-0.4加快增强2 数据来源：中邮证券研发部 CEIC 二、分项指数保有升有降，购进价格继续飙升凸现企业成本压力 11个分项指数中7升4降，其中生产量、新订单、出口订单、积压订单、产成品库存、购进价格、原材料库存指数较上个月上升，其中以生产量、产成品库存和购进价格指数上升幅度最大，而采购量、进口、从业人员、供货商配送时间指数呈小幅回落态势。 2.1 生产量指数持续回升 11月份PMI生产量指数为58.5%，较上个月大幅回升了1.4个百分点，显示工业增长具备较强的动力。分行业看，在调查的20个行业中，只有造纸印刷及文教体育用品制造业、黑色金属冶炼及压延加工业、石油加工及炼焦业、饮料制造业低于50%，其余的行业均高于50%，其中尤以烟草制品业、电气机械及器材制造业、交通运输设备制造业、服装鞋帽制造及皮毛羽绒制品业专为最高，达到70%以上。钢铁、炼焦等行业指数持续回落，表明 11月份中国制造业PMI数据点评 2 / 8 部分高耗能行业节能减排压力仍然较大。生产量指数持续回升，预示未来工业生产强劲，推动经济持续增长。 图表 3：生产量指数持续上升 图表 4：新订单指数持续小幅回升 数据来源：中邮证券研发部 CEIC 图表 5：出口订单指数反弹 图表 6：积压订单指数反弹 数据来源：中邮证券研发部 CEIC 2.2 新订单等指数持续回升，出口订单反弹 11月份新订单指数为58.3%，较上个月小幅上升了0.1个百分点，继续保持稳中有升的态势，预示未来市场需求持续增长。分行业看，造纸印刷及文教体育用品制造业、石油加工及炼焦业、纺织业、饮料制造业低于50%，其余的行业均高于50%，其中烟草制品业、服装鞋帽制造及皮毛羽绒制品业传统产品的新订单指数达到70%以上；新出口订单指数为 11月份中国制造业PMI数据点评 3 / 8 53.2%，比上月回升了0.6个百分点，预示未来出口将保持增长的态势。G20首尔峰会后人民币升值压力有所缓解，或推动出口扩大；11月份积压订单指数为50.5%，较上个月回升了0.3个百分点，表明工业企业现有订单有所反弹，新订单全转化到生产环的过程变慢，预示未来生产规模将进一步扩大。 图表 7：产成品库存指数大幅上升2个百分点 图表 8：采购量指数持续下滑 数据来源：中邮证券研发部 CEIC 图表 9：进口指数回落幅度较大 图表 10：原材料库存指数增幅回落 数据来源：中邮证券研发部 CEIC 2.3产成品库存继续增长，采购量略有回落 11月份产成品库存指数持续回升，当月值为47.7%，较10月份回升了2个百分点。产成品库存指数自9月份跌至 45%以来，已连续两个月回升，在10月份小幅反弹0.7个百分 11月份中国制造业PMI数据点评 4 / 8 点的基础上，11月份大幅回升了2个百分点。分行业看，电气机械及器材制造业、农副食品加工及食品制造业、通用设备制造业等行业高于50%，饮料制造业、石油加工及炼焦业保持在50%左右，通信设备计算机及其它电子设备制造业、化学原料及化学制品制造业、木材加工及家具制造业等行业低于50%。产成品库存指数持续回升表明工业企业对经济前景较为乐观，重建库存的迹象明显；11月份原材料库存指数49.7%，较上个月小幅上升了0.2个百分点，延续了上个月的升势；11月份采购量指数有所回落，当月值为57.4%，较上个月下滑了0.9个百分点；11月份进口指数持续走低，当月值为50.6%，比上个月大幅回落了2.2个百分点。 采购量、进口指数回落或预示工业企业对紧缩政策的预期增强。 2.4 购进价格指数大幅上扬，企业成本压力沉重 11月份购进价格指数持续上扬，较上个月飙升了3.6个百分点至73.5%，至此购进价格指数已连续上涨4个月，每个月涨幅都超过3个百分点。分行业看，20个行业全部高于50%，其中有15个行业高于70%，化纤制造及橡胶塑料制品业、木材加工及家具制造业、石油加工及炼焦业、化学原料及化学制品制造业、有色金属冶炼及压延加工业为达到80%以上。世界经济复苏乏力，美国推出新一轮量化宽松政策，国际金融市场流动性泛滥加剧，推动大宗产品价格持续走高，部分原料价格暴涨，中国输入型通货膨胀压力不断加大，未来工业企业成本压力沉重，通胀预期增强。 图表 11：购进价格指数持续上扬，企业成本压力沉重 数据来源：中邮证券研发部 CEIC 11月份中国制造业PMI数据点评 5 / 8 中邮证券投资评级标准： 股票投资评级标准： 推荐： 预计未来6个月内，股票涨幅高于基准市场指数20%以上； 谨慎推荐： 预计未来6个月内，股票涨幅高于基准市场指数10%—20%； 中性： 预计未来6个月内，股票涨幅介于基准市场指数-10%—10%之间； 回避： 预计未来6个月内，股票涨幅低于基准市场指数10%以上； 行业投资评级标准： 看好： 预计未来6个月内，行业指数涨幅高于基准市场指数5%以上； 中性： 预计未来6个月内，行业指数涨幅介于基准市场指数-5%—5%之间； 看淡： 预计未来6个月内，行业指数涨幅低于基准市场指数5%以上； 本报告采用的基准市场指数：沪深300指数 免责声明 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 本报告旨在发送给中邮证券的特定客户及其他专业人士。未经中邮证券事先书面许可，不得更改或以任何方式传送、复印或印刷本报告。 11月份中国制造业PMI数据点评 6 / 8 公司简介： 中邮证券有限责任公司是经中国证监会批准，由西安华弘证券经纪有限责任公司变更延续的专业证券公司。 西安华弘证券经纪有限责任公司是经中国证监会2002年6月以证监机构字[2002]192号文批复同意，由西安市财政证券中心转制的证券经纪公司。公司股东为西安市财政局、西安市莲湖区财政局、西安市阎良区财政局，公司注册地址为西安市太白北路320号，初次注册资本为人民币5,300万元，公司经营范围为：证券经纪。 2005年9月26日，中国证监会以证监机构字[2005]97号文批复同意公司增资扩股，公司新增股东中国邮政集团公司（原国家邮政局）、北京市邮政公司（原北京邮政局）、中国集邮总公司，新增注册资本人民币50,700万元。至此，公司股东为：中国邮政集团公司、北京市邮政公司、中国集邮总公司、西安市财政局、西安市莲湖区财政局、西安市阎良区财政局。公司注册资本为人民币56,000万元。 2009年3月20日，中国证监会以证监许可字[2009]247号文批复同意公司增加“证券自营、证券投资咨询业务”，公司目前的经营范围为：证券经纪；证券自营；证券投资咨询。 业务简介：  证券经纪业务 我公司经中国证监会批准，开展证券经纪业务。业务内容包括：证券的代理买卖；代理证券的还本付息、分红派息；证券代保管、鉴证；代理登记开户； 公司为投资者提供现场、自助终端、电话、互联网、手机等多种委托通道。公司开展网上交易业务已经中国证券监督管理委员会核准。 公司全面实行客户交易资金第三方存管。目前存管银行有：中国工商银行、中国建设银行、中国银行、民生银行、兴业银行、招商银行、北京银行、华夏银行。  证券自营业务 我公司经中国证监会批准，开展证券自营业务。使用自有资金和依法筹集的资金，以公司的名义开设证券账户买卖依法公开发行或中国证监会认可的其他有价证券的自营业务。自营业务内容包括权益类投资和固定收益类投资。  证券投资咨询业务 我公司经中国证监会批准开展证券投资咨询业务。为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议。 2009年