11月份宏观数据解读：经济进一步企稳,通胀再度走高

请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏观经济数据点评 2010年12月13日 研发部 邱云波 宏观研究员 联系电话：010-68858135 SAC执业证书编号：S1340210070002 Email: qiuyunbo@ cnpsec.com 经济进一步企稳，通胀再度走高 ----11月份宏观数据解读 摘要:  11月份CPI同比上涨5.1%，创28个月来新高；当月CPI环比上升1.1%，环比涨幅较上个月扩大了0.4个百分点。CPI上升主要是食品价格持续上涨的影响，当月食品价格上涨11.7%，环比上涨了2%，拉动CPI同比上涨3.9%；非食品价格同比也上涨了1.9%，环比上涨了0.6%，拉动CPI同比上涨1.2%；  11月份规模以上工业增加值同比增长13.3%，比10月份回升了0.2个百分点。其中重工业同比增长13.6%，增幅较上个月回升了0.4个百分点。11月份钢铁、电力等行业在10月份回落后略有反弹，表明节能减排已接近完成目标，钢铁等行业有补库存的需求，推动重工业生产恢复增长;  固定资产投资小幅反弹。1-11月份，城镇固定资产投资同比增长24.9%，比前期回升了0.5个百分点。11月份城镇固定资产投资同比增长29.11%，比上个月扩大了5.42个百分点。其中地方政府投资增速反弹。1-11月份地方项目投资193861亿元，同比增长26.4%，增速较前期扩大了0.5个百分点；  11月份社会消费品零售总额13911亿元，同比增长18.7%，比10月份加快0.1个百分点。受食品价格持续走高的影响，11月限额以上批发和零售业食品、饮料、烟酒类零售额同比增长31.8%，增幅较上个月扩大了4.5个百分点。由于消费者对明年汽车市场优惠政策退出及北京“治堵新政”预期加强，11月汽车销售扩大，当月销售汽车169.71万辆，环比增长10.1%；  11月末M2余额71.03万亿元，同比增长19.5%，增幅比前期高0.2个百分点。人民币贷款增加5640亿元，远超市场预期，主要是对居民户贷款增加。1-11月份新增人民币贷款74428亿元，已接近完成全年7.5万亿元的目标。 独立声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 2010年11月份宏观数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 12月11日国家统计局发布了11月份的国民经济主要指标的数据，数据显示，11月份工业增加值同比增长13.3%，城镇固定资产投资累计增长24.9%，社会消费品零售总额增长18.7%，居民消费价格同比上涨5.1%，工业品出厂价格同比上涨6.1%，原材料、燃料、动力购进价格同比上涨9.7%。以上数据表明各项指标均稳定增长，经济企稳趋势明朗，但通胀压力仍居高不下。主要分析如下： 一、CPI升幅攀升至5.1%，创28个月来新高 11月份CPI同比上涨5.1%，远超市场预期4.6-4.8%的水平，并创28个月来新高；当月CPI环比上升1.1%，环比涨幅较上个月扩大了0.4个百分点。CPI上升主要是食品价格持续上涨的影响，当月食品价格上涨11.7%，环比上涨了2%，拉动CPI同比上涨3.9%；非食品价格同比也上涨了1.9%，环比上涨了0.6%，拉动CPI同比上涨1.2%。从构成食品的分项指标看，蔬菜价格涨幅最大，当月蔬菜价格同比上涨31%，涨幅较上个月扩大了13个百分点；其次是水果、粮食、水产品、鸡蛋等食品，当月分别同比上涨了17.7%、12.3%、11.1%、10.5%等。肉类、食用油等其他食品也有不小的涨幅。 图表1：11月份CPI涨幅再创新高 数据来源：中邮证券研发部 Wind 图表2：食品价格上涨是CPI涨幅扩大的主要因素 2010年11月份宏观数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 除食品外，构成CPI的8大类商品中，烟酒及用品价格当月同比上涨1.6%，拉动CPI同比上涨0.23%；居住类价格同比上涨5.8%，拉动CPI同比上涨0.79%。 图表3：11月份蔬菜、水果等食品价格涨幅较大 数据来源：中邮证券研发部 Wind 图表4：居住类商品价格也有不小的涨幅 图表5：11月下旬商务部蔬菜等食品价格指数已回落 数据来源：中邮证券研发部 Wind 图表6：商务部粮油价格指数仍高位运行 从食品价格的走势看，自11月中旬国务院发布国十六条以来，发改委、商务部、农业部已联合出台多项政策保障蔬菜等食品供应，打击投机炒作，调控效果已初步显现。商务部发布的食用农产品价格指数显示，蔬菜价格自11月中旬以来逐步回落，水产品、蛋类、 2010年11月份宏观数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 肉类等食品价格也于11月下旬开始回落，但粮油价格环比仍然上涨，考虑到我国粮食已实现连续七年丰收，国家粮食储备充足，调控能力增强，未来粮油价格上涨动力或减弱，12月份CPI有望走低。 1-11月份CPI同比增长3.2%，较1-10月份上升了0.2个百分点。其中食品价格同比上涨了7%，居住价格同比上涨了4.3%，二者是推动CPI攀升的主要因素。从近期食用农产品价格走势看，未来食品价格虽然环比涨幅有所回落，但仍然保持高位，年内突破3%的通胀设定目标已确定。 图表7：PPI持续上扬 数据来源：中邮证券研发部 Wind 图表8：PPI主要分项指标走势 大宗产品如铜、天然橡胶、原油等价格近期不断上涨，推动工业产品价格上扬。11月份工业品出厂价格（PPI）涨幅不断扩大，当月PPI同比上涨6.1%，涨幅比上个月扩大1.06个百分点，环比则上扬了1.4%。从分项指标看，生产资料和食品类生活资料PPI涨幅有所扩大。11月份生产资料PPI同比上涨6.9%，较上个月扩大1.1个百分点。其中采掘工业上涨14.6%，增幅较上个月扩大2.8个百分点；原料工业上涨9.8%，增涨幅较上个月份扩大1.3个百分点；加工工业上涨4.7%，涨幅较上个月扩大0.9个百分点，表明制造业成本有所上 2010年11月份宏观数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 升。11月份生活资料PPI同比上涨了3.3%，较上个月扩大了0.6个百分点。其中食品类上涨6.2%，涨幅较上个月扩大了0.9个百分点。 11月份PPI环比上涨1.1%，环比涨幅较上个月扩大了0.7个百分点有所扩大。1-11月份PPI累计上涨5.5%，涨幅与比1-10月份持平。 图表9：11月份PPIRM涨幅扩大 数据来源：中邮证券研发部 Wind 图表10：11月份 PPIRM分项指标走势 11月份，原材料、燃料、动力购进价格（PPIRM）同比上涨9.7%，增幅较上个月份扩大了1.6个百分点。其中各项燃料动力类价格同比上涨9.8%，涨幅较上个月扩大了1个百分点；黑色金属材料类价格上涨10.7%，涨幅较上个月扩大了1.6个百分点；有色金属材料类价格上涨了16.5%，涨幅较上个月扩大了0.7个百分点；化工原料类价格上涨了9.8%，涨幅较上个月扩大了2.6个百分点。1-11月份，PPIRM同比上升9.6%，与前期持平。PPI、PPIRM涨幅扩大，使工业企业生产成本上升，通胀压力加大。 二、工业增速小幅反弹 2010年11月份宏观数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 工业增加值小幅上升。11月份规模以上工业增加值同比增长13.3%，比10月份回升了0.2个百分点。其中轻工业持续回落，当月同比增长12.7%，增幅较上个月回落了0.1个百分点；重工业则有所反弹，当月同比增长13.6%，增幅较上个月回升了0.4个百分点。 累计增速继续小幅回落，1-11月份规模以上工业增加值同比增长15.8%，比前期回落0.3个百分点。其中轻工业同比增长13.6%，增幅连续6个月持平；重工业同比增长16.7%，增幅较前期回落了0.4个百分点。 图表11：11月份工业增加值增速小幅反弹 数据来源：中邮证券研发部 Wind 图表12： 11月份重工业增加值增幅反弹 分行业看，11月份39大类工业行业全部实现同比增长，增幅较10月份扩大的主要行业有非金属矿制品业、黑色金属冶炼及延压加工业、交通运输设备制造业、通用设备制造业、电气机械及器材制造业、通讯设备、计算机及其他电子设备制造业、电力、热力的生产和供应业等行业。其中非金属矿制品业同比增长18%，增幅较上个月扩大了1个百分点；黑色金属冶炼及延压加工业同比增长4.9%，增幅较上个月扩大了0.3个百分点；交通运输设备制造业同比增长18.1%，增幅较上个月扩大了1.7个百分点；电气机械及器材制造业同比增长17.4%，增幅较上个月扩大了1.1个百分点；通讯设备、计算机及其他电子设备制造业同比增长14%，增幅较上个月扩大了0.7个百分点；通用设备制造业同比增长 2010年11月份宏观数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 13.3%，增幅较上个月扩大了0.3个百分点；电力、热力的生产和供应业同比增长7.1%，增幅较上个月扩大了0.3个百分点。 11月份工业增加值增幅回落的行业有纺织业、化学原料及化学制品制造业等行业。11月份主要工业行业产值较上个月都有所扩大，尤其是钢铁、电力等行业在10月份回落后略有反弹，表明节能减排已完成目标，钢铁等行业有补库存的需求，推动重工业生产恢复增长。 图表13：钢铁等行业恢复增长 数据来源：中邮证券研发部 Wind 图表14：纺织等行业产值下降 二、固定资产投资增速小幅扩大 固定资产投资小幅反弹。1-11月份，城镇固定资产投资210698亿元，同比增长24.9%，比前期回升了0.5个百分点。11月份城镇固定资产投资23142亿元，同比增长29.11%，比上个月扩大了5.42个百分点。 分产业看，1-11月份第一产业固定资产投资3436亿元，同比增长16.6%，比前期回落了0.6个百分点；第二产业固定资产投资88582亿元，同比增长22.7%，比前期扩大了0.4个百分点；第三产业固定资产投资118680亿元，同比增长26.9%，比前期扩大了0.5个百分点。 2010年11月份宏观数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表15：固定资产投资增速反弹 数据来源：中邮证券研发部 Wind 图表16：11月份房地产投资小幅回升 地方政府投资增速反弹。1-11月份地方项目投资193861亿元，同比增长26.4%，增速较前期扩大了0.5个百分点；中央项目投资16837亿元，同比增长10.2%，增速较前期扩大了0.2个百分点。 图表17：地方政府投资增速回升 数据来源：中邮证券研发部 Wind 图表18：前11月虽新开工项目个数减少，但投资总额增加 从新开工项目看，10月份城镇固定资产投资新开工项目计划总投资18075亿元，环比增长了23%；1-11月份新开工项目计划总投资累计值为172345亿元，同比增长25.9%，较前期上升了2.1个百分点；从计划新开工项目个数看，11月份新开工项目21661个，较10月份减少了1817个。1-11月份计划新开工项目301937个，比去年同期减少了15075 2010年11月份宏观数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 个。上述数据表明，虽然新开工项目数量有所减少，但是单个项目投资额加大，使总投资额不断增加。 从施工项目看，1-11月份固定资产投资施工项目计划总投资额498297亿元，同比增长26.8%，较前期回升了1.1个百分点；施工项目总数为439758个，较去年同期增加10288个。 总体看，城镇固定资产投资自年初以来增速不断回落，但11月份投资增速有所反弹，预计全年将保持较快的增长速度。 三、社会消费品零售总额稳定增长 11月份社会消费品零售总额持续稳定增长，当月社会消费品零售总额13911亿元，同比增长18.7%，比10月份加快0.1个百分点。1-11月份，社会消费品零售总额139224亿元，同比增