利源铝业(申购策略报告：业内领先的铝合金型材供应商

2010年11月2日星期二 新 股 申 购 策 略 业内领先的铝合金型材供应商 ——利源铝业(002501)申购策略报告利源铝业确定发行价为35.00元/股，按照发行后总股本与2009年度经会计师事务所审计的扣除非经常性损益前后孰低的净利润计算的市盈率为63.64倍。本次发行2360万股，上网发行1888万股,申购代码:002501，发行日期:2010-11-03，中签率公告日:2010-11-05，申购资金解冻日:2010-11-08。 公司主要从事各种铝合金型材产品的开发、生产和销售，主要产品包括建筑铝型材、工业铝型材、深加工铝型材等铝合金型材产品。公司拥有不同领域的国内、国际客户群体。公司设备技术先进，大部分设备从意大利、日本、美国、德国进口，在熔铸、挤压、表面处理各个环节，包括圆形上开启液压同水平全自动熔铸生产线、自意大利达涅利公司（全球三大冶金设备提供商之一）全套引进的60MN油压双动铝挤压机、日本爱铝麦克斯设计的全自动氧化/着色/电泳涂漆生产线等，均具有国际先进水平。公司通过了ISO9001：2000质量管理体系认证和GJB9001A-2001军工质量管理体系认证。2005年，公司被中国建筑材料流通协会评为“国家建材AAA级质量服务信用企业”；2006年，公司被国家质量技术监督检验检疫总局1-1-15 评定为“产品免检单位”，所生产的“利源”牌铝合金型材评为国家免检产品。公司“利源”品牌在同行业中具有较高的知名度。 公司在报告期内主营业务始终保持稳定。公司07年、08年和09年营业收入分别为39786万元、70536万元和78431万元，08年和09年营业收入同比分别增长77.29%和11.19%。公司07年、08年和09年净利润分别为2738万元、4169万元和5359万元，08年和09年净利润同比分别增长52.26%和28.54%。公司经营面临的主要风险有：原材料价格波动风险、税收政策变化风险等。公司最近三年主要财务指标如下： 评级： 申 购 打新有风险，申购需谨慎 策略研究小组 分析师：雷震 执业编号：S0210209040079 联系电话：0591-87840921 联系邮箱：gfhfyf@126.com公司网址：www.gfhfzq.com.cn联系地址：福州五四路 157 号新天地大厦 10楼 诚信专业 创造价值 第 1 页 共 5 页 公司研究 图表 1 利源铝业最近三年主要财务指标 数据来源：WIND资讯、广发华福研发 本次发行募集资金按轻重缓急顺序投入以下两个项目：一、特殊铝型材及铝型材深加工项目；二、大截面交通运输铝型材深加工项目。本次募集资金如不能满足项目资金需求，公司将通过申请银行贷款等方式解决资金缺口，以保证项目的顺利实施；如本次发行实际募集资金量超过项目的资金需求量，公司将严格按照监管机构对超募资金管理的有关规定，本着安全性、效益性、流动性的原则，将超募资金用于补充募投项目资金缺口、用于在建项目及新项目、归还银行贷款、补充流动资金或其它正常合理的商业用途；如募集资金到位时间与项目进度不一致，公司将根据实际情况以其它资金先行投入，募集资金到位后予以置换。 根据公司公告，利源铝业09年基本每股收益为0.77元,预计公司2010每股收益为0.92元。金属非金属行业上市公司2010年预测市盈率54.72倍。考虑到公司净现金流入水平较低，我们认为公司合理估值区间为39.95-50.34元，离发行价有14.14%-43.83%的空间。 诚信专业 创造价值 第 2 页 共 5 页 公司研究 图表 2 同行业主要上市公司估值 证券简称 预测 PE2010PB2009 2009销售毛利率 ROE(2009 加权)2009PE 山东威达 38.27343.143420.6639 6.251.8409苏泊尔 31.67266.26531.0207 15.3343.3845华帝股份 25.68546.570234.3353 15.9144.5753成霖股份 24.85123.187522. 2037 8.7136.7997瑞泰科技 36.6863.641828.9969 8.9752.6857江苏宏宝 111.13266.212313.8336 0.581,188.82中材科技 41.968910.069831.1262 14.3674.7332栋梁新材 23.17494.30414.1348 16.0928.5486海鸥卫浴 31.06883.458821.3681 2.4145.5156鲁阳股份 26.0213.720735.6738 12.8338.4083三钢闽光 48.3042.46363.2631 1.61154.0707恒星科技 73.96449.250316.2743 13.0483.3913西部材料 120.05276.148913.3482 4.59176.7048江苏通润 40.28965.430323. 9346 9.9653.9264斯米克 134.86137.292529.0221 2.85257.6368精诚铜业 69.44265.75144.1 287 6.9585.6521云海金属 69.11924.590711. 7484 0.58789.04九鼎新材 45.06674.760727. 1979 3.16153.2043海亮股份 38.97855.33638.6556 11.9843.5634国统股份 37.62946.7134. 3844 15.147.8228濮耐股份 34.45437.843938.6965 16.2351.6896塔牌集团 19.40043.02826.7291 11.7227.0239恒邦股份 70.04438.638213.7303 12.9869.9963东方雨虹 58.984712.646935.822 15.6283.2215精艺股份 33.153.473910.0598 13.5945.8127博云新材 156.635310.964533.6478 7.97228.2332西部建设 48.40295.351518.5972 16.5562.2667雅致股份 28.96262.903625.3903 16.5642.388久立特材 50.55633.84618.3645 23.7153.3592新朋股份 27.18142.876230.8322 26.4338.6184罗普斯金 36.48113.660823.6517 35.3142.821鼎泰新材 45.166317.49720.6448 30.2965.7021齐星铁塔 40.970513.425622.4131 28.4452.982丽鹏股份 45.588810.1924.8277 17.6963.1159章源钨业 123.649932.276418.8868 20.14177.0263鲁丰股份 41.389813.948816.5264 14.97100.0948东山精密 87.08330.472427.7935 22.21152.4543北京利尔 41.725713.968540.7084 27.8255.2682爱仕达 40.958710.568630.8607 24.2848.8126云南锗业 107.009737.954.8172 35.94122.691诚信专业 创造价值 第 3 页 共 5 页 公司研究 长江润发 38.72469.37814.37 19.7951.5849金洲管道 27.66067.18910.2295 26.2630.4384巨星科技 31.657715.617426.9288 46.2141.6073青龙管业 30.11539.067132. 7757 27.637.8851赣锋锂业 141.696932.958925.7022 19.45185.0794艾迪西 66.415219.043319.9482 25.5779.8884常宝股份 43.53578.267621.0044 23.6538.706大金重工 40.535724.112934.1198 5456.6495数据来源：WIND资讯、广发华福研发 参与本次网上申购的单一证券账户申购委托不少于500股，超过500股的必须是500股的整数倍，但不得超过18000股。有利于资金规模较小的中小投资者进行申购。根据最近几次小盘股的发行规模和网上申购中签率测算，再考虑到骅威股份、搜于特同日发行造成资金上的冲突，预计利源铝业的网上申购中签率为0.79%左右。考虑到利源铝业合理估值离发行价尚有14.14%-43.83%的空间，同时考虑到近期新股破发现象较少，建议投资者积极参与申购。利源铝业、骅威股份、搜于特3只新股同日发行，由于搜于特发行规模较大，分仓可适当向搜于特倾斜。诚信专业 创造价值 第 4 页 共 5 页 行 公司研究 诚信专业 创造价值 第 5 页 共 5 页 行业及公司投资评级的量化标准: 买入：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5％～15％； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5％～+5％之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5％以下； 卖出：相对弱于市场基准指数收益率在-15％以下。 免责声明: 本研究报告由广发华福证券有限责任公司研发中心撰写，研究报告中所引用信息均来自公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师作出的任何建议不会发生任何变更。本研究报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。投资者据此投资产生的盈亏后果我司不承担任何责任。 本研究报告版权仅为广发华福证券有限责任公司研发中心所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为广发华福证券有限责任公司研发中心。且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。广发华福证券有限责任公司保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。