中标水质监测，期待订单持续放量

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 公司点评 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 理工环科（002322）\电气设备 ——中标水质监测，期待订单持续放量 事件： 公司公告：全资子公司北京尚洋东方环境科技有限公司中标“吉林省生态环境厅吉林省水环境质量自动监测系统购买服务”第三包，合同订立后30天内开始运行服务，项目包含吉林省东部地区省级水环境质量自动监测数据购买服务（7年），中标金额为5108万元。 投资要点：  水质监测项目订单中标，期待更多项目落地。 本次公司中标吉林省水环境质量自动监测系统购买服务项目，彰显了公司在水质自动监测站建设及运行维护方面的能力与实力，进一步稳固并拓展了东北市场，为公司环境自动监测业务的进一步提升打下坚实基础。随着河长制治水进入新阶段，落实河长制从“有名”到“有实”，从全面建立到全面见效，实现名实相副，治理工作对监测体系的需求提速。作为水环境治理方案制定、效果考核以及责任追溯等工作的主要依据，完善的水质监测体系将发挥重要作用。目前现有的监测体系将无法满足河长制治水工作对监测数据全面覆盖、实时有效的要求。在目前水质监测的各细分类别中，河长制治水带来的监测需求将受政策推动率先发力。公司全资子公司尚洋环科作为一家智慧环保解决方案提供商，一直致力于环境监测领域的高端设计、创新集成、自主研发和托管运维，其在水质监测领域具有领先优势。公司设备产线全、运营水站数量多并参与了多项行业标准的制定。在未来行业市场的放量中有望充分受益，期待更多的项目订单落地。  维持“推荐”评级 维持公司2019-2021年EPS分别为0.87元、1.10元、1.30元，对应PE为14倍、11倍、10倍。鉴于水质监测行业有望逐步放量，公司将充分受益，看好未来公司的发展空间，继续维持“推荐”评级。  风险提示：项目订单不达预期的风险，进展不达预期的风险 Tabl e_First| Tabl e_Summar y| Table_Excel 1 财务数据和估值 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 841.85 994.07 1,351.80 1,733.82 2,144.92 增长率（%） 22.49% 18.08% 35.99% 28.26% 23.71% EBITDA（百万元） 345.23 319.69 508.48 631.43 742.13 净利润（百万元） 279.12 256.57 345.65 434.98 515.78 增长率（%） 83.72% -8.08% 34.72% 25.84% 18.58% EPS（元/股） 0.70 0.65 0.87 1.10 1.30 市盈率（P/E） 17.89 19.46 14.45 11.48 9.68 市净率（P/B） 1.59 1.71 1.61 1.50 1.39 EV/EBITDA 14.81 16.46 11.39 8.99 8.27 数据来源：公司公告，国联证券研究所 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2019年10月14日 Tabl e_First| Tabl e_Rati ng 投资建议： 推荐 上次建议： 推荐 当前价格： 13.24元 Tabl e_First| Tabl e_M ar ketI nf o 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 397/351 流通A股市值（百万元） 4,647 每股净资产（元） 7.21 资产负债率（%） 18.85 一年内最高/最低（元） 18.88/7.99 Tabl e_First| Tabl e_C hart 一年内股价相对走势 Tabl e_First| Tabl e_Aut hor 马宝德 分析师 执业证书编号：S0590513090001 电话：0510-85605730 邮箱：mabd@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Cont act er Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、《理工环科（002322）\电气设备行业》 2019.07.15 2、《理工环科（002322）\电气设备行业》 2019.06.20 请务必阅读报告末页的重要声明 -20%22%64%106%2018-102019-022019-062019-10理工环科沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司点评 图表1：财务预测摘要 Tabl e_Exc el2 资产负债表 利润表 单位:百万元 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 单位:百万元 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 货币资金 429.41 449.66 689.42 884.25 1,093.91 营业收入 841.85 994.07 1,351.80 1,733.82 2,144.92 应收账款+票据 412.98 496.20 770.75 854.25 1,156.05 营业成本 297.25 418.01 616.56 827.21 1,055.73 预付账款 24.03 9.36 39.89 26.19 58.14 营业税金及附加 11.22 9.89 13.45 17.25 21.35 存货 271.43 241.96 515.27 500.67 795.94 营业费用 87.21 93.86 127.07 162.98 200.55 其他 193.87 39.05 39.05 39.05 39.05 管理费用 180.54 87.29 118.96 152.58 187.68 流动资产合计 1,331.71 1,236.23 2,054.37 2,304.40 3,143.08 财务费用 -5.29 4.96 12.27 16.81 20.44 长期股权投资 15.01 10.74 10.74 10.74 10.74 资产减值损失 13.73 45.89 15.00 0.00 0.00 固定资产 287.96 274.31 333.20 304.94 276.68 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 在建工程 0.00 102.16 0.00 0.00 0.00 投资净收益 52.70 -57.11 5.00 10.00 15.00 无形资产 61.24 53.91 50.65 47.39 44.13 其他 52.70 -57.11 5.00 10.00 15.00 其他非流动资产 1,715.07 1,768.21 1,761.68 1,755.15 1,748.62 营业利润 362.59 219.94 458.50 576.99 689.17 非流动资产合计 2,079.27 2,209.32 2,156.27 2,118.22 2,080.16 营业外净收益 -53.42 50.75 0.00 0.00 -5.00 资产总计 3,410.99 3,445.55 4,210.64 4,422.62 5,223.25 利润总额 309.16 270.69 458.50 576.99 684.17 短期借款 125.00 290.00 820.55 707.64 1,173.38 所得税 30.79 14.45 114.62 144.25 171.04 应付账款+票据 60.98 119.75 146.82 210.83 245.62 净利润 278.37 256.24 343.87 432.75 513.13 其他 92.55 111.56 141.15 178.19 212.85 少数股东损益 -0.75 -0.32 -1.77 -2.23 -2.65 流动负债合计 278.52 521.31 1,108.52 1,096.65 1,631.85 归属于母公司净利润 279.12 256.57 345.65 434.98 515.78 长期带息负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 长期应付款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 主要财务比率 其他 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 非流动负债合计 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 成长能力 负债合计 278.52 521.31 1,108.52 1,096.65 1,631.85 营业收入 22.49% 18.08% 35.99% 28.26% 23.71% 少数股东权益 -0.04 1.33 -0.45 -2.68 -5.33 EBIT 103.32% -9.29% 70.82% 26.13% 18.66% 股本 398.03 396.66 396.66 396.66 396.66 EBITDA 88.26% -7.40% 59.06% 24.18% 17.53% 资本公积 1,902.61 1,629.94 1,629.94 1,629.94 1,629.94 归属于母公司净利润 83.72% -8.08% 34.72% 25.84% 18.58% 留存收益 831.86 896.32 1,075.97 1,302.05 1,570.13 获利能力 股东权益合计 3,132.46 2,924.24 3,102.12 3,325.97 3,591.40 毛利率 64.69% 57.95% 54.39% 52.29% 50.78% 负债和股东权益总计 3,410.99 3,445.55 4,210.64 4,422.62 5,223.25 净利率 33.07% 25.78% 25.44% 24.96% 23.92% ROE 8.91% 8.78% 11.14% 13.07% 14.34% 现金流量表 ROIC 9.61% 8.17% 10.94% 11.22% 12.98% 单位:百万元 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 偿债能力 净利润 277.45 257.35 340.12 425.25 505.63 资产负债率 8.17% 15.13% 26.33% 24.80% 31.24% 折旧摊销 41.62 44.29 38.05 38.05 38.05 流动比率 4.78 2.37 1.85 2.10 1.93 财务费用 2.77 10.36 11.93 16.38 19.91 速动比率 3.11 1.83 1.35 1.61 1.41 存货减少 -136.18 -49.55 -273.31 14.60 -295.27 营运能力 营运资金变动 -43.49 -112.88 -248.41 31.24 -264.30 应收账款周转率 2.23 2.19 2.00 2.24 2.10 其它 10.22 35.15 15.00 0.00 0.00 存货周转率 1.10 1.73 1.20 1.65 1.33 经营活动现金流 152.39 184.71 -116.62 525.52 4.03 总资产周转率 0.25 0.29 0.32 0.39 0.41 资本支出 17.71 44.69 0.00 0.00 0.00 每股指标（元） 长期投资 367.81 104.05 0.00 0.00 0.00 每股收益 0.70 0.65 0.87 1.10 1.30 其他 325.12 268.19 3.75 7.50 7.50 每股经营