救援率

|在地面上参考：GR10AU我们现在看到年底前中国的利率再次上升，而存款准备金率又一次提高我们认为，进一步加息的动机是消除房地产领域的风险由于食品导致的通货膨胀，我们将继续寻找2011年上半年的两次加息我们建议您以1年NDIRS付款分析师斯蒂芬·格林，+86 21 3851 5018渣打银行（中国）有限公司大中华区研究部主管史蒂芬（Green @ sc .com）Delphine Arrighi，+852 3983 8568渣打银行（香港）有限公司高级策略师Delphine.Arrighi@sc.com中国–救援率2010年11月5日格林尼治标准时间03:15我们已经修订了对中国基本利率的预测。现在，我们预计2010年第4季度将进一步加息，而我们继续预计两次加息，在2011年第一季度和2011年第二季度各一次。到2011年第二季度末，又进行了三次加息，使1年期基础贷款利率达到6.31％。随着人民银行（PBoC）试图鼓励储蓄，存款利率也将提高，可能还会略微提高。我们还预计下个月某个时候将在下一次加息之前，将法定存款准备金率（RRR）再提高50个基点。我们之所以提出重新呼吁的理由是，我们认为决策者们终于将房价与住房问题建立了战略联系，而且领导层仍然有一定的路要走，以实现其稳定房价的最终目标，尤其是面对第二轮量化宽松。美国以及对进一步流动性流入的普遍担忧。中国已经拥有相当广泛的资本管制-因此，在亚洲其他国家考虑实行新的管制时，中国面临的挑战是（1）加强其现有的管制，以及（2）劝说市场对房价没有单向押注。我们认为北京将决定后者要求加息和继续实施住房部门控制。表1：我们对中国汇率的看法%国家仪器Q4-101-11年2-11年3-11年Q4-11中国5.56（1年期基础贷款）5.816.066.316.316.312年收益率/互换2.70/3.002.90/3.203.10/3.353.20/3.403.30/3.455年期收益率/互换3.25/3.803.40/3.953.55/4.103.70/4.203.80/4.3010年期收益/互换3.80/4.203.90/4.304.00/4.404.10/4.404.20/4.30资料来源：渣打银行研究部自4月以来，国务院及其部委宣布了一系列住房市场政策，减少了房屋销售量，但并未改变价格-实际上，自从采取措施以来，许多2、3级城市的价格已经上涨-或改变了中等水平对价格趋势的长期期望。只有提高实际利率，特别是提高1年期存款利率，才能消除造成房地产泡沫初期的根本原因之一（在地面上，2010年9月14日，“如何防止房地产泡沫”）。鉴于目前的经济状况仍然很稳健，我们认为中国人民银行可能会辩称现在是时候再次加息了。重要的披露可以在披露中找到附录版权所有。渣打银行2010 在地面上2010年11月5日2参考：GR10AU正如我们在10月19日中国央行加息时所解释的那样，我们认为此次加息旨在消除本地资产市场的“风险”（在地面上，2010年10月19日，“中国-令人惊讶的25个基点加息政策”）。我们还认为，这表明决策者认为中国可以（并且应该）提高利率，而美联储则将利率保持在零，并且中国可以应对热钱流入，这最终使那些认为中国无力提高利率的人胜出。在这种环境下的价格。我们一直站在前者。但是，随着美联储推出第二轮量化宽松政策，货币当局乐意提高利率的幅度是有限的（我们相信，2011年还会有更多）。但我们认为，在引发更多资金流入的担忧占据主导之前，还有进一步上升75个基点的空间。同时，当局将希望逐步采取行动。我们认为他们将加息，然后等待一两个月来评估其对房地产行业的影响，如果影响有限，则将再次加息。大多数开发人员认为政策将保持严格。同时，货币当局将密切关注外汇流入。人们一直在谈论“假”外国直接投资（FDI），即外国投资者为了吸引更多外汇而夸大了固定投资以引入更多资金，以此作为热外汇流入的渠道。地方政府支持这一点，因为它们希望显示大量的外国直接投资流入。因此，这里可能会加强监管。如果北京真的对这种流动感到担忧，我们期望对这种行为的惩罚程度将提高并公之于众。正如中国谚语所说，“杀鸡吓猴”。此外，我们认为已经引起人们广泛关注的食品价格将在2011年上半年继续上涨。我们对2011年的长期CPI预期为年同比4.0％，H1 y / y的通胀率高于H2，主要是因为食品价格上涨。与食品行业客户的对话表明，除了像大蒜这样的小市场上明显出现投机泡沫外，潜在的国内力量正在推动整个食品园区的价格上涨。也有传言称，2011年的银行贷款额度为6万亿人民币，而今年为7.5万亿人民币。感觉就像在收紧。假设2011年末未偿还贷款达到47.8trnt，低于2010年的18-19％，则相当于按年增长12-13％。此外，信托公司的贷款也受到抑制，并且从理论上讲，银行必须将大约1-2trn的未偿还信托贷款重新记入资产负债表，这将吸收部分贷款增长（请参阅在地面上，2010年9月28日，“中国–信任还没结束”）。目前尚不清楚何时宣布贷款额度，但是否确实以人民币6trn的价格公布-中国人民银行有政治上的支持来强制执行该额度（假设经济并未显着减弱和/或房价未出现这种情况，它将予以支持）。开始跳水）–这将表明货币政策将进一步收紧。我们呼吁的风险是，未来六个月经济将快速放缓，并且人们担心加息过于粗略，无法用来调节资产价格（住房特定政策更好）。不过，最近的采购经理人指数（PMI）显示，复苏势头强劲。我们预计，在基础设施增长，住房建设和出口放缓的推动下，未来几个月将逐渐放缓，但我们认为，这不足以破坏北京目前的观点，即房市泡沫初现是他们面临的第一大风险。我们支付1年NDIRS在最近几周中国央行出台紧缩货币政策出乎意料的举措之后，利率市场情绪已经决定性地更加悲观。尽管过去几周加息已不足为奇，但我们认为市场低估了进一步加息的风险。确实，在中国央行加息后，现金和掉期曲线都急剧陡峭，市场担心曲线较长端的通胀压力不断上升。长期存款利率的非对称上调（3年期存款利率分别上调52个基点和5年期存款上调60个基点，而1年期存款利率上调25个基点）加强了陡峭的偏见，掉期的2/10年自中国央行宣布以来，曲线已扩大33个基点。尽管市场对最近加息的预期仅在最近几天才略有增加（1年期IRS / NDIRS的价格将再加息约2次），但我们认为采取更积极的紧缩周期的风险正在上升。我们建议您支付1年期NDIRS（入门水平：2.42％，目标：2.70％，止损：2.25％）。 在地面上2010年11月5日3参考：GR10AU披露附录分析师认证披露：负责本研究报告内容的研究分析师确认：（1）研究报告中表达或归因于研究分析师的观点准确反映了他们对主题证券和发行人和/的个人看法。或其他适当的主题； （2）他或她的补偿金的任何部分都与本研究报告中包含的特定建议或观点没有，或将直接或间接相关。一般而言，建议的效力是分析师绩效评估的一个因素。全球免责声明：渣打银行及其分支机构（“ SCB”）对本文档或文档中包含或引用的任何信息均不做任何形式的明示，暗示或法定陈述或保证。本文档中的信息仅供参考。它不构成对任何人进行任何交易或采取任何对冲，交易或投资策略的任何要约，建议或诱因，也不构成对未来汇率或价格的未来走势的任何预测，也不代表任何此类未来的走势。不会超过任何插图中显示的n。本文档的使用者应就本文档中提及的任何证券，金融工具或投资策略的投资是否适当寻求建议，并应了解可能无法实现有关未来前景的声明。观点，预测和估计如有更改，恕不另行通知。本文档中提到的任何证券或金融工具的价值和收入可能会上升也可能下降，并且投资者的回报可能少于投资的回报。外币计价的证券和金融工具的汇率波动可能会对此类证券和金融工具的价值，价格或收入产生正面或负面影响。过去的表现并不表示可比较的未来结果，并且不对未来的表现做任何陈述或保证。SCB不是法律或税务顾问，也不打算提供法律或税务建议。有关任何投资的法律或税务影响的任何疑问，均应寻求独立的法律和/或税务建议。渣打银行和/或关联公司可能在本文档中提及的任何工具或货币中均具有权益。在适用法律和/或法规允许的范围内，渣打银行和/或关联公司可以随时做多或做空本文档中提及的任何证券或金融工具，或在任何此类证券或相关投资中拥有重大权益，或可能是与此类投资有关的唯一做市商，或向此类投资的发行人提供或已提供建议，投资银行服务或其他服务。渣打银行在其研究部门与不同的公共和私人业务职能部门之间制定了政策，程序和物理信息，以帮助确保机密信息（包括“内部”信息）不会被公开披露，除非符合其政策，程序和规则。其监管者。建议您就本文中包含的任何问题做出独立的判断。对于因使用本文档而直接或间接产生的任何损失或损害（包括特殊的，偶然的或后果性的损失或损害），渣打银行不承担任何责任，并且不承担任何责任，包括由此产生的任何损失，损害或费用。源于（但不限于）本文档，其内容或相关服务的任何缺陷，错误，不完善，故障，错误或不准确，或由于文档，文档的任何部分或任何内容或相关服务的不可用而引起的。如果您在以下任何国家/地区收到本文档，请注意以下几点：英国：SCB由英国金融服务管理局（FSA）授权和监管。根据2004/39 / EC指令，此通讯不针对欧洲经济区的零售客户。本文件中的任何内容均不构成Directive 2004/39 / EC所定义的个人建议或投资建议。澳大利亚：SCB的《澳大利亚金融服务许可证》的许可证号为：246833，并具有以下澳大利亚注册的企业编号（ARBN：097571778）。澳大利亚投资者应注意，本文档仅适用于批发投资者（由澳大利亚公司法律定义）。中国：本文件由渣打银行（中国）有限公司在中国发行，该银行主要受中国银行业监督管理委员会（CBRC），国家外汇管理局（SAFE）和中国人民银行（中国人民银行）。香港：本文件由渣打银行（香港）有限公司在香港发行，并应归香港金融管理局监管。日本：根据《日本金融工具和交易法》（FIEL）的规定，本文档已分发给指定投资者，仅供参考，其目的并非征求FIEL定义的任何金融工具交易或任何指定存款等。如 在地面上2010年11月5日4参考：GR10AU日本银行法所定义。新加坡：该文件由新加坡渣打银行新加坡分行在新加坡分发，仅分发给新加坡《证券与期货法》第289章所定义的认可投资者，专家投资者或机构投资者。新加坡的接收人应就本文件引起的或与之有关的任何事宜与渣打银行新加坡分行联系。南非：根据2002年《金融咨询和中介服务法》第37条第8款，渣打银行获准作为金融服务提供商。根据2005年《国家信贷法》（34），渣打银行是注册信贷提供商，注册号为NCRCP4。阿联酋（DIFC）：SCB在迪拜国际金融中心由迪拜金融服务管理局监管。本文档仅供专业客户使用，不应被零售客户信赖或分发给零售客户。美国：除与外汇，外汇或全球外汇，汇率或商品有关的任何文件外，本文件在美国或向美国人发行的目的仅是针对规则15a-6（a）所定义的主要机构投资者2）根据1934年《美国证券法》。通过接受本文件而接受本文件的所有美国人均表示并同意他们是主要的机构投资者，并且了解执行证券交易所涉及的风险。任何希望获得更多信息或通过本文提及的任何证券或金融工具进行任何交易的美国文档接收者，都必须通过联系纽约州麦迪逊大道1号的渣打证券（北美）有限公司的注册代表来进行。 10010，美国，电话+ 1 212 6670700。除非另有说明，否则我们不向美国人员提供或出售证券。（A）这些证券已向美国证券交易委员会登记出售。所有适当的美国州当局；或（B）根据美国联邦和州证券法进行的豁免的证券或特定交易资格，我们也不会向美国人员提供或出售证券，除非（i）我们，我们的附属公司和适当的人员已得到适当的注册或授权进行业务；或（ii）根据适用的美国联邦和州法律，我们，我们的关联公司和适当的人员资格豁免。版权：渣打银行2010。此处所含所有材料，文本，文章和信息的版权均为渣打银行所有，并经渣打银行授权签字人许可，不得复制。特此声明由第三方创建的材