白糖早报：原糖暴泻,国内市场需保持冷静、理性

白糖早报 农产品分析师 马春阳 010-88085521 专业创造价值 1 期货研究中心 农产品小组 分析师:马春阳 TEL:010-88085521 EMAIL:machunyang@hysec.com 白糖早报‐101115 原糖暴泻，国内市场需保持冷静、理性 ¾ 要点 1、11月12日，广西：南宁，集团报价7650(+0)元/吨，持稳，鲜有成交；柳州，集团报价7550（+0）元/吨，持稳，成交少。商家报价7200元/吨，持稳，无成交。双休日广西主产区现货报价较周五小幅上调，中间商反映市场观望氛围浓厚，成交清淡。2、按产区南宁集团报价格与郑糖指数计算，期现价差为-812（-329）元/吨， 主力SR1109，期现价差为-755（-326）元/吨。 3、泰国原糖折算精炼后完税成本7000（-770），巴西原糖折算精炼后完税成本7288（-770），进口分别盈利为651元/吨与362元/吨，进口盈利比率分别达8.51%与4.74%。 4、主力SR1109-现货、SR1005-SR1101、SR1109-SR1105分别为-755元/吨、17元/吨、131元/吨、148元/吨。 5、交易所注册仓单1814(-0)张，有效预报0（-0）张，仓单+预报1814（-0）张。 6、广西自治区副主席杨道喜认为，糖价的上涨主要源于供求关系，不可能糖价会长期如此高位（7000元/吨以上），反之，低于4000元/吨以下也是不正常的。 7、由于市场方面预期中国为抑制经济过热可能很快就将加息，进而使商品采购成本增加，对商品市场形成巨大压力，周五ICE糖市原糖期货价格再次狂泻，跌幅创下了逾22年之最；伦敦糖市白糖期货价格的跌幅更创下史上之最。 ¾ 结论： 上周四、周五ICE原糖两天暴泻20%，上周五郑糖全线跌停。国内白糖现货市场大体持稳，并非如期货市场那么恐慌。ICE原糖价格暴跌，主要是两个原因引起：上周四印度农业部长Sharad Pawar表示，除留下400万吨结转到下一制糖年使用外，10-11制糖年的余糖有可能达到350万吨，政府将于11月21日就食糖出口问题作出最后决定。上周五担心中国加息，直接导致了糖市投机资金的止损撤离。上周我们在早报中提出，郑糖上涨动能减弱，但印度农业部长的表态出乎我们的意料，事前没法预测。自6月份原糖持续上涨以来，积累了大量的做多获利盘。郑糖市场里金融资本的力量远远超越了产业资本，市场非理性的因素很多，投资者需保持一份理性，勿追涨杀跌。 2 农产品分析师 马春阳 010-88085521 专业创造价值 白糖早报 1、 各地现货报 2、 相关图表 图表 1：现货价格与指数的对比 250006-Jan-0606-Apr-0606-Jul-0606-Oct-0606-Jan-0706-Apr-0706-Jul-0706-Oct-0706-Jan-0806-Apr-0806-Jul-0806-Oct-0806-Jan-0906-Apr-0906-Jul-0906-Oct-0906-Jan-1006-Apr-1006-Jul-1006-Oct-103500450055006500750085009500泰国原糖精炼后完税成本巴西原糖精炼后完税成本国内现货价格郑糖指数 数据来源：中国食糖网，宏源期货研究中心 农产品分析师 马春阳 010-88085521 专业创造价值 3 白糖早报 图表 2 期现价差（广西南宁集团报价与郑糖指数） 期现价差国内现货价格250035004500550065007500850006-Jan-0606-Apr-0606-Jul-0606-Oct-0606-Jan-0706-Apr-0706-Jul-0706-Oct-0706-Jan-0806-Apr-0806-Jul-0806-Oct-0806-Jan-0906-Apr-0906-Jul-0906-Oct-0906-Jan-1006-Apr-1006-Jul-1006-Oct-10-1500-1000-500050010001500郑糖指数线性 (期现价差) 数据来源：中国食糖网，宏源期货研究中心 图表 3 进口盈亏情况（绝对值） -150006-Jan06-Apr06-Jul06-Oct06-Jan06-Apr06-Jul06-Oct06-Jan06-Apr06-Jul06-Oct06-Jan06-Apr06-Jul06-Oct06-Jan06-Apr06-Jul06-Oct泰国现货进口亏损巴西现货进口亏损-1000-5000500100015002000250030003500-06-06-06-06-07-07-07-07-08-08-08-08-09-09-09-09-10-10-10-10 数据来源：宏源期货研究中心 图表 4进口盈亏情况（比率） 泰国现货进口亏损比率巴西现货进口亏损比率线性 (泰国现货进口亏损比率)线性 (巴西现货进口亏损比率)-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%06-Jan-0606-Apr-0606-Jul-0606-Oct-0606-Jan-0706-Apr-0706-Jul-0706-Oct-0706-Jan-0806-Apr-0806-Jul-0806-Oct-0806-Jan-0906-Apr-0906-Jul-0906-Oct-0906-Jan-1006-Apr-1006-Jul-1006-Oct-10 数据来源：宏源期货研究中心 4 农产品分析师 马春阳 010-88085521 专业创造价值 白糖早报 图表 5 月间价差 -1000-800-600-400-200020040026-Mar-1026-Apr-1026-May-1026-Jun-1026-Jul-1026-Aug-1026-Sep-1026-Oct-101109-现货1005-11011109-11051109-1101 数据来源：宏源期货研究中心，近月，次月，远月分别指1009，1101，1105 图表 6 交易所注册仓单与有效预报 010000200003000040000500006000070000800009000006-1-2006-3-906-4-1906-6-706-7-1806-8-2806-10-1306-11-2307-1-807-2-1607-4-507-5-2107-6-2907-8-907-9-1907-11-607-12-1708-1-2808-3-1408-4-2508-6-1008-7-2108-9-208-11-708-12-2609-2-2709-4-1309-5-2509-9-209-10-2109-12-110-1-1110-3-110-4-1310-5-2610-7-1210-8-2010-10-12注册仓单有效预报 数据来源：郑州商品交易所、宏源期货研究中心， 图表 7 CFTC原糖非商业基金持仓 数据来源：CFTC、宏源期货研究中心， 农产品分析师 马春阳 010-88085521 专业创造价值 5 白糖早报 分析师简介： 马春阳，金融学硕士，具有期货从业资格、证券从业资格，现任宏源期货研究中心总经理、宏观策略分析师。擅长大类资产轮动、趋势投资与对冲研究。 免责声明 以上报告中的信息均来源于公开、正规的渠道，我公司力求这些信息的准确及完整，但不作任何保证。报告中的信息和观点仅供参考，并不构成对所述商品买卖的依据，我公司不对任何投资结果负责。本报告是针对商业客户和职业投资者准备的，不得转给其他人员。未经我公司允许，不得以任何方式转载。市场有风险，投资需谨慎。