白糖周报：原糖暴涨提振国内市场

请务必阅读正文后的免责声明 1 / 6 www.hlqh.com 研究员 黄忠夏 电话：0769-22119245 从业资格号：F0285615 投资咨询从业证书号：Z0010771 一、主要观点： 上周原糖期货明显上行，冲破15美分/磅关口升至16.31美分/磅，主要因法国低温天气导致甜菜严重损坏以及泰国本榨季减产的利好支撑仍在延续，加上上周巴西公布的3下旬产量数据来看，压榨进度仍旧偏慢，在原油价格本周明显上涨的情况下，投资者对于巴西的收成前景感到不安，从而再次推升原糖价格回升。预计本周国际原糖价格仍旧震荡偏强运行。受国际原糖价格大幅走高影响，国内市场情绪转变提振现货价格上行。不过当前国内供过于求的市场形势依旧不改，但随着五一节日假期的临近，预计供应端对市场的影响将逐步弱化，而价格运行的主要影响因素将转移至需求面。随着全国气温不断回升，季节性产业需求已逐步启动，因此后期白糖价格可能继续震荡走高，但需关注即将公布的3月份进口数据。 二、操作建议： 建议中长线多单继续持有，场外继续买入做多或买入套保。SR2109合约中长期参考支撑位5200元/吨。 三、重点关注影响因素： 3月进口数据； 天气及夏季需求旺季启动情况； 国际原油及原糖市场走势。 期货研究报告 白糖周报 但高度有限 原糖暴涨提振国内市场 2021-04-19 星期一 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 6 www.hlqh.com 四、基本面分析 1、价格/价差 上周郑糖震荡上涨，其中主力2109合约全周上涨48元/吨或0.90%，收于5410元/吨，收盘站上5周线，中期趋势好转。 现货方面，上周（4月12日-4月16日），主产区白糖售价较前周五继续上涨，为近期连续第二周上行，主要因原糖明显走高提振国内市场气氛，同时全国气温不断回升，市场需求回暖，提振价格继续走高。截止上周五：全国白糖出厂均价5360元/吨，较前周五5310元/吨涨50元/吨，涨幅为0.94%。广西一级糖报价在5320-5400元/吨之间，较前周五涨60-70元/吨，云南产区昆明一级糖报5250-5260元/吨，大理报5220-5230元/吨，较前周五上涨10元/吨，广东湛江产区一级糖报5280-5320元/吨，较前周五上涨30-40元/吨，海南产区一级糖报5270元/吨，较前周五上涨30元/吨。 上周主力基差出现回落，目前主力基差在110左右。 2、供应 甜菜糖产区生产早已结束，南方甘蔗糖产区进入尾声，广西、广东、海南都已经收榨，目前就剩云南仍没有完全收榨。 根据中国糖协数据，2020/21年制糖期截至3月底，除云南省外，其它省（区）大部分糖厂已收榨。本制糖期全国已累计产糖1012.02万吨（上制糖期同期981.18万吨），其中，产甘蔗糖858.76万吨（上制糖期同期841.9万吨）；产甜菜糖153.26万吨（上制糖期同期139.28万吨）。 甜菜糖产区方面，据天下粮仓对内蒙、河北张北、新疆产区共30家糖厂抽样调查统计，本榨季国内共压榨甜菜1198.06万吨（去年同期1112.42万吨），共榨糖147.26万吨（去年同期133.601国内期现货走势对比图 白糖主力基差走势图 数据来源：华联研究所 数据来源：华联研究所 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 6 www.hlqh.com 万吨）。其中内蒙及河北产区共压榨甜菜697万吨（去年同期599.05万吨），产糖85.97万吨（去年同期72.57万吨）；新疆产区共压榨甜菜501.06万吨（去年同期513.37万吨），糖产量61.29万吨（去年同期61.031万吨）。 甘蔗糖产区方面，据天下粮仓对广西、云南、广东、海南四大产区共184家糖厂调研统计：国内甘蔗糖从2020年11月初左右陆续开启20/21榨季生产，2021年4月3日-4月9日当周广西、广东、海南产区已全部收榨，当前仅为云南产区仍处于压榨高峰状态，但本周也有糖厂开始收榨，逐步从压榨高峰在向收榨阶段过渡。截止4月9日，全区共有47家糖厂压榨生产，去年同期为40家。其中广西、广东、海南已全部收榨，去年同期也已全部收榨；云南产区有47家糖厂处于压榨状态，去年同期云南共有40家糖厂处于压榨状态，但由于近期云南德宏局部地区爆发新冠疫情，使得压榨进度可能放缓。国内2020/21榨季在11月5日拉开帷幕，开榨迄今全区共压榨7680.33万吨甘蔗，较去年同期7593.75万吨增加86.58万吨（增幅为1.14%）；产糖量886.719万吨，较去年同期876.365万吨增加10.354万吨（增幅1.18%）。其中广西共压榨甘蔗5258.05吨，产糖622.58万吨；云南共压榨甘蔗1654.64万吨，产糖191.859万吨；广东本榨季共压榨甘蔗683.3万吨，产糖63.35万吨；海南产区本榨季共压榨甘蔗84.34万吨甘蔗，产糖8.93万吨。 食糖进口方面，根据海关总署公布的数据整理显示：2021年1-2月国内食糖进口量为1047437.6吨，较去年同期323721.11吨增加723716.49吨（增幅为223.56%）。而2021年1月单月进口量为618873.9吨，进口单价为338.6美元/吨，2月单月进口量为428563.65吨，进口单价为362.48美元/吨。糖浆进口方面，商品税号为“17029000”其他固体糖及未加香料或着色剂的糖浆，2021年1-2月进口总量仅为0.026吨，其中1月单月进口量为0.026吨，2月单月进口量则为0吨。但新增税目“17029011,17029012,17029090”糖浆2021年1-2月进口总量为73276吨，其中1月进口量为40391吨，2月进口量为32885吨。去年同期2020年1月进口量为35271吨，2月进口量为41495吨。2020年1-12月份，中国共计进口糖浆107.96万吨，平均月度进口量约为9万吨。 2020/21榨季南方甘蔗糖产区生产进度 近年白糖进口量累计对比图 数据来源：天下粮仓 华联研究所 数据来源：天下粮仓 华联研究所 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 6 www.hlqh.com 3、需求 根据中国糖协公布的统计数据，截至3月底，本制糖期全国累计销售食糖417.9万吨（上制糖期同期476.95万吨），累计销糖率41.29%（上制糖期同期48.61%），其中，销售甘蔗糖318.06万吨（上制糖期同期390.33万吨），销糖率37.04%（上制糖期同期46.36%）；销售甜菜糖99.84万吨（上制糖期同期86.62万吨），销糖率65.14%（上制糖期同期62.19%）。 4、库存 库存方面，截至目前国储糖库存仍维持在695.88万吨。截至2021年3月，全国食糖工业库存为594.12万吨，同比增加17.83%，说明目前食糖销售不太理想。根据天下粮仓我国食糖供需平衡表，预计本年度期末库存为157.62万吨，较上榨季增加50万吨。上周糖协最新公布的产销数据显示，广西产区基本已经定产，截止3月31日糖产量在625万吨，同比增加25万吨（增幅为4.17%），工业库存395.16万吨，同比增加82.16万吨。另外云南截止3月31日已产糖170.4万吨，较去年同期157.86万吨增加12.54万吨（增幅为7.94%），且当前云南仍处于压榨高峰状态，增产预期仍旧强烈，对市场形成压制。 2020/21榨季产量预测 截至2021年3月底全国产销进度 数据来源：中国糖协 华联研究所 数据来源：中国糖协 华联研究所 全国食糖供需平衡表（2021.4） 近几年全国食糖工业库存月度对比图 研究报告 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 6 www.hlqh.com 5、沿海加工糖企业短期供应回落，且巴西对中国食糖装船数量减少 因上周已有部分加工糖企业停机，因此加工糖周度产量出现明显回落，周度供应量由前期7万吨/周降低至5万吨/周，与此同时，内蒙古甜菜糖企业代加工糖原糖也将在近阶段完成生产，且下周东北地区以及广东市场各将还有一家糖厂进入检修阶段，因此当前加工糖阶段性供应将相对保持低位，对市场形成支撑。 另外，据天下粮仓根据巴西港口船运情况统计，2021年4月1日-4月15日，巴西对中国暂无发运量。而整个3月份巴西对中国装船数量为33.24万吨，较2月份巴西对中国装船数量为15.23万吨增加18.01万吨。2021年1月份6万吨增加9.23万吨，2020年12月巴西对中国装船数量为36.53万吨，11月份为51.96万吨，10月份巴西对中国发运总量为96.51万吨，9月巴西对中国装船数量为57.97万吨，8月发运总量为76.77万吨，7月发运总量40.5万吨。因从巴西港口发出时间，正常情况下，糖船从巴西港口到中国港口需要时间为45天，按照基准时间来推算，3月份将到港1月份和部分2月份巴西糖，同时加上部分政策内古巴糖，预计3月份进口量将可能回落至22万吨左右，或将使得悲观的市场情绪有所改观。 6、进口成本攀升之后，进口利润被明显挤压 随着美糖价格的上行，国内进口利润也被明显挤压，这或将进一步打击国内原糖进口商的进口积极性，对市场形成一定提振。以广东市场为例：巴西配额外进口利润由前周249元/吨缩窄至73元/吨；泰国配额外进口利润由前周114元/吨缩窄至-108元/吨。 7、国际糖市：法国霜冻等因素提振国际原糖大幅上涨 上周ICE原糖主力7月合约大幅上涨，周度涨幅高达6.79%，收盘报价16.52美分/磅。目前原糖价格又逼近2月下旬高位，强势非常明显。 上周原糖期货明显上行，冲破15美分关口升至16.31美分，主要因法国低温天气导致甜菜严重损坏以及泰国本榨季减产的利好支撑仍在延续