11月市场策略研究

红塔证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之重要声明。★★★★★★★★★★★★2020202010101010////11111111////0000111111111111月市场策略研究月市场策略研究月市场策略研究月市场策略研究�宏观层面宏观层面宏观层面宏观层面1.国际:全球经济复苏缓慢美日再开量化宽松2.国内:中国经济符合预期抑制通胀开始加息◆◆◆◆市场因素：市场因素：市场因素：市场因素：1、资金逐利股市和资源类商品2、正在发生改变的市场资金面3、两个对市场影响较大的因素◆◆◆◆投资策略：投资策略：投资策略：投资策略：国庆节后，A股主板大盘蓝筹股的放量大涨，已经确认了A股中长期受全球“量化宽松”流动性推动趋势向上的格局，而中短期A股的中级波段将会受美国中期选举后美元的走势左右，但我们认为A股沪综指3000点附近向下调整的动力并不足，相反蓄势后向上突破的可能性相对更高，11月份，“二股”和“八股”都有机会。金融板块重点关注中国平安、中国人寿、兴业证券、中信证券、辽宁成大、东北证券、浦发银行、招商银行、工商银行。高端装备制造业重点关注中国一重、中国二重、中国重工、中国北车、中国南车、中国西电。有色、煤炭板块关注中煤能源、兰花科创、中国神华。西部矿业、云铝股份、锡业股份、弛宏锌锗。策略研究月度策略报告 ：罗晓明罗晓明罗晓明罗晓明赵赵赵赵铭铭铭铭：：：：S1200207090022：0871-3577003：zhaoming@hongtastock.com相关报告：◆《2010年1月市场策略研究》◆《2010年2月市场策略研究》◆《2010年3月市场策略研究》◆《2010年4月市场策略研究》◆《2010年5月市场策略研究》◆《2010年6月市场策略研究》◆《2010年7月市场策略研究》◆《2010年8月市场策略研究》◆《2010年9月市场策略研究》◆《2010年10月市场策略研究》股价表现：（12个月） 敬请参阅最后一页之重要声明。----1111----实务高效价值 一、宏观层面一、宏观层面一、宏观层面一、宏观层面1111、全球经济、全球经济、全球经济、全球经济复苏复苏复苏复苏缓慢缓慢缓慢缓慢美日美日美日美日再再再再开流动性闸门开流动性闸门开流动性闸门开流动性闸门当前，欧美经济出现了较为明显的风险逐步降低与经济增长减缓的格局。一方面，欧洲债务危机得到缓解，危机国成功实施相关的财政政策，欧洲银行业也通过了压力测试。另一方面，随着刺激政策效果的消退，美国经济复苏的动力明显放缓。欧洲主要成员国因削减巨额财政赤字而引发的大规模罢工，也无法使该地区经济平稳延续至四季度末。失业率高企、公民收入逐步减少、财政赤字等长期因素已成为制约全球经济持续复苏的主因，主要经济体正进入一个持续高失业率、经济低增长率的弱势复苏时期。今年以来，随着金融危机见底后的最强一波经济反弹在第二、第三季度见顶后，主要西方央行纷纷开始对既定货币政策路线进行“二次修正”。原本打算逐步回归政策正常化的一些国家开始暂停退出步伐，转而考虑实施新一轮的货币政策刺激，这其中的典型代表就是美联储和日本央行。在最近一次议息会议上，美联储就明确表露了愿意采取更多刺激性货币政策措施的意向，美联储的多数决策成员都认为，应该继续把联邦公开利率维持在历史低位并可能在“不久”推出进一步的宽松货币政策。会议记录披露，如果经济增长速度仍然太低，不足以降低失业率，或者通胀率继续低于美联储认为的适当水平，美联储将采取额外的宽松货币政策。10月15日美联储主席伯南克发表讲话，他认为进一步购买资产能够放宽金融环境，提振经济。美联储正在倾向于采取更多宽松货币政策以刺激迟滞的经济复苏。今年前八个月来，美国的核心通胀增幅约为1.1%，显著低于美联储关于两大职责目标中为支持就业所需的2%的通胀目标。伯南克表示，将在决策声明中明确设定这一目标——即央行将不惜一切手段制造通胀，这将成为决策的核心考虑之一。美国劳工部公布的数据显示，9月份城市消费价格指数环比上涨0.1%，扣除食品与能源价格的核心通胀下降0.2%，与去年同期相比，二者分别上涨1.1%与0.8%。这一数据很难消除美联储与各界对通缩的担忧。伯南克声称，美国央行已做好准备采取进一步措施应对经济颓势，有可能扩大量化宽松政策，而11月3日的美联储决策会议也因此成为焦点，市场预期美联储将在这次会议中出台具体的放松政策。火上浇油的是，日本央行于10月5日意外宣布调降利率，将指标利率目标调降至0 敬请参阅最后一页之重要声明。----2222----实务高效价值 －0.1%区间，这是日本央行时隔四年多再次实施零利率政策。此外，日本央行还将创建基金用以购买日本公债和其他资产，以刺激疲软的经济。这使得市场对发达国家开闸“量化宽松”的预期进一步增强。同时，货币战争何时开打，诱使全球货币体系可能出现系统性贬值的预期不断升温，这种风险预期已成为近期资源品价格上涨的主要诱因。在全球股市最新一波声势浩大的上涨中，资源和大宗商品扮演了至关重要的角色。在黄金连创历史新高的引领下，原油、铜、棉花等各类大宗商品纷纷持续飙升，创下数年甚至有史以来的高点。我们看到，一方面，黄金、大宗商品在通胀预期和美元贬值预期的推动下疯狂上涨；另一方面，对美联储购买国债的预期升温又使得债券收益率不断走低，国际“热钱”已经开始毫不迟疑地进入资源类商品市场和其他新兴资本市场......。其他主要西方央行中，英国央行也已暗示将继续放松货币政策。英国央行决策者波森表示，全球经济需要更多的货币政策刺激，避免重蹈欧洲决策者在上世纪30年代的覆辙。英国首相卡梅伦则称，英国经济当前面临风险，财政措施效果有限，货币政策仍然是提振经济增长最有效的手段。市场预期在11月初的议息会议上，美联储就可能推出额外的刺激措施，主要是购买国债，规模可能超过5000亿美元甚至更高。而一直深陷通缩的日本央行，再次将已接近于零的利率继续下调，同时新推出了数十万亿日元的资产收购计划，“定量宽松”意图已显露无遗。美国新一轮大规模定量宽松政策的另一后果是加剧各国间的货币矛盾，最终使各国的货币市场干预变得越来越乏力。新加坡政府近来宣布，允许新元加大升值幅度以应对资产泡沫和通胀压力。继韩国、日本、巴西之后，泰国最近也加入到市场干预的行列，将对资本流入征税。有投资银行统计，至今全球已有20多个国家干预汇率。国际货币基金组织指出，货币政策矛盾也对欧元区国家构成更大挑战，由于丧失本国货币贬值的选择，北欧出口强国面临更多贸易摩擦，南欧国家则面临更大的降低工资、削减公共福利支出的通缩压力，但政治局势将给财政整顿带来更大压力。作为美国量化宽松“不经意”的结果之一，美元贬值对美国出口行业构成正面因素，而价格调整正成为经济“再平衡”过程中不可逾越的一环。 敬请参阅最后一页之重要声明。----3333----实务高效价值 2.2.2.2.中国经济符合调控预期中国经济符合调控预期中国经济符合调控预期中国经济符合调控预期抑制通胀开始加息抑制通胀开始加息抑制通胀开始加息抑制通胀开始加息国资委发布的数据显示，1-9月，中央企业累计营业收入120386.2亿元，同比增长38.3%；累计净利润6416.5亿元，同比增长55%；累计实现利润总额8354.5亿元，同比增长50.3%；已交税费总额9924.2亿元，同比增长23.6%。从前三季度看，当前国民经济继续朝着宏观调控的预期方向发展,经济向好的势头进一步巩固。即便三季度经济增速有所回落,但在全球范围看,中国经济增速处于较高水平;从国内自身情况看,中国经济增速也处于潜在增长区间。中国经济的走势比预期要好业界普遍预测,中国经济全年增速会超过9．5％,甚至有可能超过10％。今年以来，中国经济增速逐步回落引发了外界不少担心。统计显示，中国经济一季度增速为11.9%，二季度为10.3%，三季度继续回落至9.6%。今年为了推动结构调整，各地政府加大了节能减排力度，一些高耗能行业的工业增加值回落的速度比较快，由此带动工业增速出现一定程度的回落。统计显示，三季度六大高耗能工业增加值的增速为10.5%，比二季度的15.1%回落了4.6个百分点。随着节能减排力度的不断加大，四季度GDP可能回落至9%以下。令人欣慰的是，三季度经济增速回落的幅度明显收窄。二季度增速比一季度回落了1.6个百分点，而三季度增速回落收窄到0.7个百分点。投资、消费、出口都在三季度呈现高位趋稳态势，三季度中国经济已经了出现企稳的迹象。业界普遍预测，中国经济全年增速会超过9.5%，甚至可能超过10%。“经济较快增长大局已定”成为经济专家们对今年中国经济增长的普遍判断。国家统计局新闻发言人盛来运在新闻发布会上表示：“从前三季度数据来看，我们一个总的判断是，当前国民经济继续朝着宏观调控的预期方向发展，经济向好的势头进一步巩固。”目前来看，下半年国内经济增速放缓，整个宏观调控的基调或仍以“维稳”为主导，需要特别关注的有房地产调控效果及新政、通胀预期、投资增速、出口等方面的信息。从近期公布的经济数据、地产政策以及信贷政策的新动向来看，下一阶段国内政策放松的预期正逐步修正。我们认为，在房价“不识时务”、通胀压力显现而经济回落幅度可控的情况下，政策调控可能还会继续加强。地产调控地产调控地产调控地产调控----国家对房地产行业的调控是今年，甚至是未来中国市场最大的不确定性。本轮房地产调控要达到的目标是“价格要跌，成交量不要跌”。今年4月，号称“史 敬请参阅最后一页之重要声明。----4444----实务高效价值 上最严厉”的房地产调控政策——“国十条”出台后，房价未降量也未涨，各方进入观察相持。但9份月楼市的量价齐升，有可能让决策层再无回旋余地，如果10月份房价继续明显上扬的话，就会逼迫政府推出更为严厉的调控措施。外贸外贸外贸外贸出口出口出口出口----海关总署公布的进出口数据显示，今年5至9月，中国出口单月增幅依次为48.5%、43.9%、38.1%、34.4%、25.1%，9月份中国外贸出口增速连续第四个月回落，贸易顺差降至5月份以来的最低点。受诸多因素影响，中国未来几个月以及明年的出口增速还会继续下降，只要发达国家经济不是二次探底就会有一定需求，中国出口规模依然可以保持相对稳定的增长。首先，在市场普遍关心的汇率波动、原材料及劳动力成本上升等因素之外，中国外贸尚需面对美国货币发行“失控”以及全球大宗商品价格急剧上涨等重大难题。因为美元发行不受控制以及国际大宗商品价格持续上涨，正在给中国带来输入性通胀冲击。其次，中美汇率争端更不见减弱。美国商务部数据显示，美国贸易逆差在8月扩大至463亿美元，其中对华贸易逆差升至创纪录的280亿美元。步入中期选举冲刺阶段，美国国内“制裁中国”的声音几乎成为政客选举的必要口号，倾向于自由贸易的共和党候选人，也不得不依附大势以避免遭遇失票败阵的结局。相对全年来说，四季度是出口和消费的旺季，航运数据、集装箱市场趋势会逐步转好，干散货和油轮势头也会保持平稳上升。从季节性因素看，外部需求不会有超预期下滑，但美元的走弱、欧元的疲软，可能会促使人民币的实际有效汇率上涨，进而影响中国对其最大贸易伙伴欧盟的出口。投资投资投资投资增速增速增速增速----------------在经济结构调整、淘汰落后产能、节能减排的大背景下，今年以来，城镇固定资产投资增长速度正逐步放缓，随着财政与货币政策刺激力度的不断减弱，可以预计在接下来的时间里投资增速还将进一步回落。由于房地产价格仍然高企，今年政府不会放松调控房地产的措施。因此，不排除城镇固定资产投资增长速度继续下降的可能性。通胀管理通胀管理通胀管理通胀管理-----国家统计局公布的数据显示，9月份我国居民消费价格（CPI）同比上涨3.6%，环比上涨0.6%，这是在我国CPI涨幅经历7月的3.3%，以及8月的3.5%两大高点之后再创新高。10月